23. Стоимость капитала. Цена источника «нераспределенная прибыль». Методы определения стоимости собственного капитала.
Стоимость капитала (cost of capital) – это процентное отношение общей суммы средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема капитала, к объему этого капитала.
Стоимость элемента капитала выражается в годовой % ставки
Стоимость эл-та кап-ла=Выплты влад.кап-ла/объем кап-ла,привлеченный из данного капитала
Под элементом кап-ла понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования.
Цена источника «Нераспределенная прибыль»
Сводится к определению стоимости собственного капитала. Объем которого можно увеличить:
1.Реинвестировать в производство часть собственной прибыли;
2. Новая эмиссия обыкновенных акций
(1) Реинвестирование части прибыли. Если часть прибыли реинвестирована, то её альтернативной стоимости является доходность инвестир. дивидендов вне компании в инвестиционные проекты с сопоставимым уровнем риска.
Собственный капитал (нераспределенная прибыль) – ст-ть реинвестированной прибыли определяется ее альтернативной ст-тью.
Существует несколько способов ст-ти собственного капитала:
1) метод оценки капитальных активов (САРМ):
;
rб- безрисковая ставка дохода (может использоваться доход по по гос ценным бумагам и по валютным депозитам высоконадежных банков);
-
коэффициент
-
мера систематического риска;
rm- среднерыночная доходность на финансовом рынке;
-
премия за риск инвестирования в активы
данной компании;
2) метод дисконтированного потока дивидендов
n
r- ставка дохода с учетом риска
D- прогнозируемая величена дивиденда
Po-текущая рыночная цена акции
t- темп прироста дивидендом, определяется как прогнозная величина.
Этот метод явл. Наиболее приблеженным вариантом, т.е. менее точным.
3) Модель доходность облигации + премия за риск:
Kc=ko+rp
ko-(доходность)цена источника привлеченного за счет размещения облигаций
rp- премия за риск
Метод основан на след. Показателях:
А)доходность облигации, кот. Может быть определена явно,если они продаются на финн. Рынке;
Б)премия за риск, кот. Может быть опред. Экспертным методом на основе премии за риск, кот. Потребуют владельцы облигаций опред. Компании при конвертировании их облигаций в обыкновенные акции.
4) метод дивидендов:
;
p- рыночная ст-ть акции;
D- величина доходов по акции;
t- темп роста дивидендов;
r- требуемая доходность акционеров;
5)Метод дохода-приблеженный метод
Kc=EPS/P
-
прогнозируемая чистая прибыль на акцию.
Р-текущая рыночная стоимость акции
В основе данного метода лежит предположение, что вся будущая прибыль будет распределена между акционерами.
(2) Дополнительная эмиссия обыкновенных акций, кот. Связана с доп. Затратами по сравнению с 1-м вариантом, следовательно увеличивается стоимость собственного капитала.
F- затраты связанные с дополнительной эмиссией
24. Финансовый рычаг и оценка финансового риска предприятий. Факторы, влияющие на величину эффекта финансового рычага.
Использование предприятием заемных ср-в повышает рентабельность капитала. Такое повышение рентабельности СК называется финансовым рычагом или финансовым левереджем.
ЭФР представляет собой приращение рентабельности собственного капитала, полученного благодаря использованию заемного каптала. Он достигается только в том случае, если экономическая рентабельность активов выше средней ставки % по заемным средствам.
ЭФР = (1-tax)*(ЭР-Чз)*(ЗК/СК)
Tax – ставка налога на прибыль
ЭР – экономическая рентабельность (отношение прибыли до н.о. к средней ст-ти активов)
Чз – цена ЗК
ЗК – заемный каптал
СК – собственный капитал.
ЭФР является показателем финансового риска компании.
Факторы влияющие на величину ЭФР:
1. Условия кредитования
2. Наличие льгот при налогообложении кредитных ресурсов.
3. От порядка уплаты % по кредиту.
Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем ЗК, т.е. допустимые условия кредитования.