Глава 17. Экономическая роль правительства

С итуационная задача; консорциумы корпоративных конкурентов

18. Начиная с 1982 г. торговый дефи­цит США составляет в среднем бо­лее 120 млрд долл. в год, причем дис­баланс торговли с Японией является особенно серьезным (только в 1988 г. свыше 50 млрд долл.). Необходимость бить конкурентоспособными в эконо­мической борьбе с Японией и други­ми странами дала толчок к появлению в США новой формы организации: консорциума. Консорциум в данном случае представляет собой союз кор­поративных конкурентов, которые объединяют свои ресурсы для выпол­нения научных исследований и опыт­но-конструкторских разработок с це­лью обеспечить эффективную конку­ренцию на международном рынке.

В 1983 — 1988 гг. в Министерстве юс­тиции США было зарегистрировано бо­лее 100 консорциумов, Их деятельность в сфере НИОКР простирается от разра­ботки искусственного интеллекта до более эффективного производства полу­проводников. На протяжении того же самого периода отношение правитель­ства США к консорциумам из пассив­ного разрешения превратилось в откры­тую поддержку.

Вопросы

а. Прочтите статью «Могут ли консорциу­ мы победить Японию?» (Fortune. 5 июня 1989.)

б. Обсудите все «за» и «против» двойно­ го стандарта антитрестовской полити­ ки: местные картели запрещаются, чтобы сохранить конкуренцию на вну­ треннем рынке, а консорциумы разре­ шаются, чтобы повысить конкуренто­ способность США на международном рынке.

в. Должно ли правительство США защи­ щать телевизионную отрасль от иност­ ранных конкурентов?

г. Должны ли отношения между прави­ тельством США и промышленностью США напоминать форму «Japan, Inc.»?

д. Рассмотрите факторы, которые оказы­ вают воздействие на торговый баланс

США, такие, как организация амери­канского и зарубежного предпринима­тельства, соблюдение права на собствен­ность, несправедливые ограничения поставки американских товаров на за­рубежные рынки, бремя обороны и др. Как можно улучшить торговый баланс США?

Ситуационная задача: «Value Hardware»

19. «Value Hardware» имеет 23 магазина в Южной Калифорнии. В 1988 г. объем ее продаж достиг рекордной суммы в 18 млн долл. при среднем предельном вкладе в 30%. Руководство «Value Hardware» считает, что подобные резуль­таты во многом достигнуты благодаря эксклюзивному контракту сроком на шесть лет с «LS Corporation». По этому контракту «Value Hardware» является ди­лером «LS Corporation», производящей олимпийские краски. Выполнение кон­тракта началось в январе 1986 г.

«Value Hardware» активно продвига­ла олимпийские краски на рынок по­средством своей рекламной кампании, . на которую было затрачено около 20% от объема продаж. Еще 20% от объема продаж было истрачено на закупку вспо­могательных товаров, таких, как кисти для красок, валики и лестницы-стре­мянки.

В 1989 г. «LS Corporation» слилась с национальной сетью промтоварных магазинов. В результате этого «LS Corporation» перестала поставлять олим­пийские краски в магазины компании «Value Hardware». Хотя «Value Hardware» заменила олимпийские краски краска­ми другой марки, реализация краски снизилась на 25%, и в 1989 г. объем про­даж сократился на 10%.

Руководство «Value Hardware» про­гнозировало, что реализация олимпий­ский краски будет увеличиваться на 5% в год на протяжении срока дейст­вия 6-летнего контракта. Однако ясно, что будущие продажи краски, заменив­шей олимпийскую, не превысят уровня 1989 г. Поэтому 3 января 1990 г. «Value Hardware» подала антитрестовский иск и потребовала тройного возмещения ущерба от «LS Corporation».

618

С писок литературы

В опросы

а. Какие антитрестовские законы компа­ния «Value Hardware» могла считать на­рушенными?

б. Проанализируйте общий экономичес­кий ущерб, понесенный компанией «Value Hardware» в результате аннулиро­вания дилерского контракта на олим­пийские краски.

С писок литературы

Auerback, Alan J. Corporate Takeovers: Causes and Consequences. Chicago: University of Chicago Press, 1988.

Blair, Roger, and David L. Kaserman. Antitrust Economics. Homewood, 111.: Richard D. Irwin, 1985.

Christiansen, Gregory B. and Robert H. Havenman. «Public Regulations and the Slowdown in Productivity Growth». American Economic Review (May 1981), pp. 320—25.

Curran, John J. «Does Deregulation Make Sense?» Fortune (June 5, 1989), pp. 181-96.

Dorfman, Robert. «Incidence of the Benefits and Costs of Environmental Programs». American Economic Review (February 1977), pp. 333—40.

Gatti, James F. The Limits of Government Regulation. New York: Academic Press, 1981.

Goodrich, Jonathan N. «Privatization in America». Business Horizons (January—February 1988), pp. 11-17.

Gordon, Daniel V. «The Effect of Price Deregulation on the Competitive Behavior of Retail Drug Firms». Applied Economics 20, no. 5 (May 1988), p. 641.

Moore, Thomas Gale. «U.S. Airline Deregulation: Its Effects on Passengers, Capital, and Labor». Journal of Law & Economics 29 (April 1986), pp. 1—28.

Peltzman, Sam. «Toward a More General Theory of Regulation». Journal of Law and Economics (August 1976), pp. 211-40.

Idem. «The Gains and Losses from Industrial Concentration». Journal of Law and Econimics (October 1977), pp. 229-63.

Scherer, Frederic M. Industrial Market Structure and Economic Performance. 2nd ed. Skokte, 111.: Rand McNally, 1980.

Smith, W. James; Michael B. Vaughan; and John F. Formby: «Cartels and Antitrust: The Role of Fines in Deterring Violations at the Margin». Southern Economic Journal 53, no. 4 (April 1987), p. 985.

Stigler, George J. «The Theory of Economic Regulation». Bell Journal of Economics and Management Science (Spring 1971), pp. 3—21.

Idem. «The Economists and the Problem of Monopoly». American Economic Review 72 (May 1982), pp. 1-11.

«The Odds in a Bell-IBM Bout». Business Week (January 25, 1982), pp. 22-26.

Turner, Donald F. «The Definition of Agreement Under the Sherman Act: Conscious Parallelism and Refusals to Deal». Harvard Law Review (February 1962), pp. 655—706.

U.S. Dept. of Justice. Merger Guidelines (June 14, 1982).

Uttal, Bro. «How to Deregulate AT&T». Fortune (November 1981), pp. 70-75.

Waters, L.L. «Deregulation — For Better, or for Worse?» Business Horizons (January-February 1981), pp. 88-91.

Weidenbaum, Murray L. Business, Government and the Public. Englewood Cliffs, N.J.: Prentice-Hall, 1979. , ,

Idem. «The High Cost of Covernment Regulation». Challenge (November-December 1979), pp. 32-39.

619

_ГЛАВА

₁₈

БЮДЖЕТ

ДОЛГОСРОЧНЫХ РАСХОДОВ КОМПАНИИ

Б юджет долгосрочных расходов компании подразумевает планирование расходов на активы, по которым в будущие периоды можно будет получать прибыли. Рост и развитие фирмы, а возможно, даже ее способность к выживанию в конкурентном окружении, зависят от постоянного притока новых инвестиционных идей. Поэтому рационально управляемая компания должна уделять пристальное внимание разработ­ке предложений по бюджету долгосрочных расходов компаний. Идеи могут исходить не только от руководителей компании, но также и от рядовых служащих, которым выдаются премии за предложения, способные привести к выгодным инвестициям.

Бюджет долгосрочных расходов компаний — составная часть процесса принятия управленческих и финансовых решений по поводу долгосрочной стратегии фирмы. На эту тему написано множество учебников. Поэтому здесь мы не будем стараться охватить этот процесс целиком. Скорее, данная глава представляет собой обзор основных понятий, используемых при составлении бюджета долгосрочных расходов компании.

План главы

В настоящую главу входят четыре параграфа.

239. Обзор процесса составления бюджета долгосрочных расходов компании. В этом па­ раграфе рассматриваются фундаментальные типы решений, которые должны при­ ниматься в ходе составления бюджета долгосрочных расходов компании, а также фундаментальный подход к бюджету долгосрочных расходов компании.

240. Оценка стоимости капитала. Настоящий параграф содержит основные принципы оценки стоимости капитала фирмы.

241. Оценка потока наличности. В настоящем параграфе рассматриваются процедуры оценки потока наличности.

242. Оценка инвестиционных предложений. В этом параграфе рассматриваются пять на­ иболее часто применяемых методов оценки и определения значимости предложе-

620

Обзор процесса составления бюджета долгосрочных расходов компании

н ий по бюджету долгосрочных расходов компании. Также рассматриваются неко­торые данные по методам составления бюджета долгосрочных расходов компании, практически применяемым некоторыми крупными корпорациями США.

Обзор процесса составления бюджета долгосрочных расходов компании

Два фундаментальных типа решений должны приниматься в процессе составления бюджета долгосрочных расходов компании: решения о финансировании и решения о выборе инвестиций (рис. 18.1).

ИСТОЧНИКИ КАПИТАЛА

В нешний: рынки капитала

Внутренний: накопленные поступления

( денежные затраты)

(вмененные издержки)

( немедленная прибыль)

Стоимость капитала

(будущая прибыль)

В ыплаченные дивиденды и проценты

Избранные

расходы капитала

(норма прибыли

на инвестиции)

Ф ИРМА

Рис. 18.1. Процесс составления бюджета долгосрочных расходов компании

На этом рисунке представлен процесс составления бюджета долгосрочных расхо­дов компании в виде непрерывной взаимосвязанной системы, в которой фирма пола­гается на внешние рынки капитала, а ее собственные внутренние накопленные по­ступления капитала необходимы для прибыльных инвестиций. В свою очередь, по­ступления фирмы частично переливаются на внешние рынки капитала в форме про­центов по задолженности и дивидендов, подлежащих выплате акционерам, а частич­но — назад, в пул нераспределенных поступлений фирмы.

Решения по поводу финансирования

Решения по поводу финансирования принимаются после определения суммы и вида (задолженность или акционерный капитал) финансового капитала, который должен быть найден, суммы дивидендов, подлежащих выплате владельцам, и суммы поступ­лений, которые должны быть оставлены у корпорации. В идеальном случае реше­ния о финансировании инвестиций должны приниматься вместе с выбором направле­ния инвестиций.

Решения по выбору направления инвестиций

Решения по выбору направления инвестиций должны определять и сумму капи­тальных расходов, которые должны быть осуществлены за период планирования, и специфические отобранные проекты. Типичные решения в этой области включают следующее.

621