2.5. Управление финансовыми вложениями

Финансовые вложения выполняют различные функции в деятель­ности организаций: от обеспечения ликвидности до обеспечения контроля над другими организациями. Финансовые вложения пред­ставляют собой:

• долговые и долевые ценные бумаги, в том числе государствен­ные и муниципальные;

• вклады в уставные капиталы других организаций;

• предоставленные другим организациям займы;

• депозитные вклады в кредитных организациях;

• дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования;

• вклады организации-товарища по договору простого товари­щества и пр.

Управление финансовыми вложениями осуществляется для дос­тижения определенных целей.

Характеристика финансовых вложений

Вид вложений	Цель	Вид дохода
Долговые ценные бумаги	Получение доходов, диверси­фикация, стабилизация дохо­дов; обеспечение ликвидности; использование в качестве залога	Полученные процен­ты; дисконтный доход; доход от роста курса ценных бумаг; курсовой доход
Вклады в устав­ные капиталы других организа­ций	Формирование группы в целях повышения устойчивости бизнеса, налоговой экономии (НДС, налог на прибыль, на имущество); получение доходов; вывод активов через вклады имущества в уставные капиталы других организаций	Доходы от участия в других организациях, доход от роста стои­мости вложений в уставные капиталы, курсовой доход
Предоставленные займы	Финансовая поддержка участников группы; налоговая оптимизация (НДС, налог на прибыль); получение доходов	Полученные процен­ты; курсовой доход
Депозиты в кре­дитных организациях	Получение доходов; обеспечение ликвидности	Полученные проценты, курсовой доход
Дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования	Получение доходов; поддержка участников группы	Доходы, полученные при погашении дебиторской задолженности, как разность между полученной суммой и затратами на приобретение. Курсовой доход
Вклады по дого­вору простого товарищества	Получение доходов, налоговая оптимизация (НДС, налог на прибыль, налог на имущество)	Доходы от участия в простом товариществе; курсовой доход

В процессе управления финансовыми вложениями необходимо контролировать масштаб и динамику операций по приобретению/продаже финансовых вложений. Для оценки интенсивности этих операций объем покупок и продаж сравнивается с финансовыми вложениями.

Коэффициент приобретения финансовых вложений:

- платежи по приобретаемым финансовым вложениям;

В – финансовые вложения.

Коэффициент продажи финансовых вложений:

где - поступления от продажи финансовых вложений.

Для оценки направления инвестиционной стратегии организа­ции рассчитывается доля платежей по приобретаемым финансовым вложениям в суммарных платежах по инвестиционной деятельности:

- платежи по инвестиционной деятельности.

В процессе управления финансовыми вложениями необходимо оценить связанный с ними риск:

• кредитный риск, т.е. вероятность того, что контрагент органи­зации не исполнит свои обязательства, например не погасит заем, полученный от организации;

• риск ликвидности, т.е. вероятность того, что организация столкнется с трудностями при реализации финансовых вложений, например ценных бумаг;

• рыночный риск – вероятность того, что рыночная стоимость и будущие денежные потоки от финансовых вложений будут колебаться из-за изменений рыночных процентных ставок;

• валютный риск – вероятность того, что стоимость и будущие денежные потоки от финансовых вложений будут колебаться из-за изменений курса валюты, в которой номинированы эти вложения.

Существенный элемент управления финансовыми вложениями – оценка их доходности. Для упрощенного расчета доходности финансовых вложений используются следующие формулы.

Доходность участия в уставном капитале других организаций:

Д – доходы от участия в других организациях;

- среднегодовые финансовые вложения в виде вкладов в устав­ные капиталы других организаций.

Доходность предоставленных займов, размещенных депозитов и приобретенных долговых ценных бумаг:

- полученные проценты;

- среднегодовая сумма предоставленных займов, размещен­ных депозитов и приобретенных долговых ценных бумаг.

При оценке доходности финансовых вложений полученные показатели доходности сравниваются с рыночными процентным ставками, темпом инфляции, индексом фондового рынка и рентабельностью основной деятельности организации.

Одна из важнейших целей осуществления финансовых вложе­ний – формирование группы компаний или участие в совместной деятельности. Процессы концентрации собственности и интеграции экономических субъектов, в результате которых образуются различные виды формальных и неформальных взаимосвязей экономических субъектов, являются объективным следствием развития рыночной экономики. В частности, интеграция проявляется в форме взаимосвязей между организациями-участниками группы, т.е. ма­теринскими, дочерними, зависимыми обществами, а также между участниками договоров о совместной деятельности.

В результате интеграционных процессов возникает эффект операционной, финансовой и управленческой синергии, который вы­ражается в получении дополнительных выгод организациями, уча­ствующими в интеграционных процессах.

Операционная синергия, в частности, связана со следующими обстоятельствами:

• получением экономии от масштаба, которая позволяет органи­зациям стать более эффективными в части экономии затрат и увеличении прибыли;

• увеличением ценовой власти, возникающей при горизонталь­ной интеграции, которая приводит к ослаблению конкуренции и увеличению рыночной доли, что, как правило, ведет к более высокому операционному доходу;

• объединением и централизацией различных функций, что так­же приводит к экономии затрат, как это наблюдается в случаях, когда организация с большими маркетинговыми навыками интегрируется с организацией с хорошей предметно-производ­ственной специализацией;

• ускоренным ростом на новых или существующих рынках, связанным с интеграцией организаций.

При финансовой синергии эффект может принять форму либо увеличения денежных потоков, либо снижения стоимости капитала. Это проявляется, в частности, в следующих случаях:

1. Объединение организации с избыточной наличностью и ограниченными проектными возможностями и фирмы с ограничен­ными денежными средствами и высокодоходными проектами при­водит к увеличению работающих активов у первой организации и повышению возможностей для роста и развития у второй.

2. Интеграция организаций приводит к возрастанию их кредитоспособности и увеличению долговых возможностей, поскольку при интеграции совокупная прибыль и денежные потоки становятся более стабильными и предсказуемыми и, следовательно, риск кредиторов существенно снижается.

Управленческая синергия связана с повышением эффективности управления; при этом выгоды от интеграции будут возникать потому, что более способный, знающий и эффективный менеджер одной организации может более рационально распорядиться ресурсами, которые есть у другой.