9.3. Инвестиционная деятельность предприятия

Инвестирование (инвестиционный процесс) – это процесс простого или расширенного воспроизводства средств производства. Решение задач максимизации прибыли предприятий в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство новейшей техники и технологии, с проведением технического перевооружения и реконструкции.

Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс работ, который включает следующие основные фазы: определение объекта инвестирования, финансирование капиталовложений и контроль за их исполнением.

Промышленное предприятие производит инвестиции, с целью сохранения или увеличения своей прибыли. При инвестировании предприятие должно решить, будет ли за определенное время масса прибыли, приносимая инвестициями, больше стоимости соответствующих издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала.

Инвестирование может осуществляться в двух формах: непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приобретения нового оборудования, лицензий, недвижимости и помещение средств в ценные бумаги. В первом случае речь идет о так называемом реальном инвестировании, во втором – о «портфельном инвестировании». Инвестирование как долгосрочное вложение капитала с целью получения прибыли предполагает составление и оценку плана развития событий по мере достижения желаемого результата. Такой план называется инвестиционным проектом. Он лежит в основе принятия решения об инвестициях. Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта.

Выделяется три основные стадии (этапа) реализации инвестиционного проекта: предынвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная (рис. 5).

Рис. 5. Стадии инвестиционного проекта

Первая стадия включает в себя весьма широкий комплекс работ, предшествующих непосредственному инвестированию. На этой стадии на основе маркетинговых исследований формулируются конечные цели проекта и определяются способы их достижения. При этом учитываются не только экономические, но и социальные, политические и технические факторы. Проводится укрупненное технико-экономическое обоснование проекта. Альтернативные варианты оцениваются по критериям стоимости и прибыли на основе предварительной оценки стоимости проекта. Результатом здесь является обоснование преимуществ выбранного варианта перед альтернативными.

Принципиальной особенностью инвестиционной стадии развития проекта является выполнение работ, требующих относительно больших затрат и носящих необратимый характер. Однако на этой стадии реализация проекта не позволяет получать средства, достаточные для дальнейшего развития и окупаемости затрат. Вместе с детальным (рабочим) проектированием и поставками оборудования проводится строительство, связанное с закупкой строительных материалов, изделий и конструкций, наймом рабочих, арендой строительного оборудования монтажных и пусконаладочных работ, сдачи-приемки готовых объектов в эксплуатацию. Итогом данной стадии является формирование активов предприятия: зданий, сооружений, передаточных устройств рабочих машин и оборудования и т.д. На инвестиционной стадии имеют место и сопутствующие затраты, например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных мероприятий, пусконаладочные работы.

С момента ввода в действие основного оборудования начинается эксплуатационная стадия. Этот период характеризуется началом производства продукции и услуг, соответствующими текущими издержками и поступлениями. Продолжительность этой стадии прямо связана с величиной получаемого дохода и уровнем компенсации всех видов затрат инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В соответствии с категориями участников различают следующие показатели:

– коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

– бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

– экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Для промышленного предприятия, решающего проблемы сохранения или укрепления позиций в рыночной среде и ориентирующегося на максимизацию прибыли, коммерческая эффективность проекта имеет первостепенное значение. Однако следует иметь в виду, что поддержка проекта на региональном и финансовом уровнях обусловлена, в первую очередь, бюджетной и экономической эффективностью.

Ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных и, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе. Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации определены Правительством Российской Федерации. Они ориентированы на унификацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Основу принятия управленческих решений по инвестициям составляет сравнение объема инвестиций с ежегодными поступлениями денежных средств, когда проект заработает после пуска его в эксплуатацию.

Рассмотрим наиболее распространенные формализованные методы, которые служат основой для принятия решений в инвестиционной политике.

1. Определение срока окупаемости инвестиций. Под сроком окупаемости понимается число лет, требуемое для возврата первоначальных капиталовложений. Его несомненное преимущество состоит в достаточной простоте вычислений и интерпретации.

2. Расчет средней доходности инвестиций. По принципам расчета к показателю срока окупаемости близок метод расчета средней доходности инвестиций. Этот показатель определяют делением средней годовой величины чистой прибыли на среднюю стоимость инвестиций.

Этот метод, так же как и срок окупаемости, имеет главный недостаток, объясняющийся тем, что он не учитывает временную составляющую денежных потоков.

3. Расчет чистой приведенной (текущей) стоимости. Этот метод оценки эффективности инвестиционных проектов основан на сопоставлении величины стартовых инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных потоков в течение жизненного цикла инвестиций. Под денежным потоком (П_t) понимается чистая прибыль плюс сумма амортизационных отчислений:

,

(34)

где	Пt	–	денежный поток (чистая прибыль плюс сумма амортизационных отчислений);
С		–	первоначальные затраты проекта.
n		–	число лет, в течение которых прогнозируется получение дохода от инвестиций;
i		–	уровень доходности вложений (например, процентная ставка по сберегательному счету);
t		–	расчетный период.

В общем случае проект предполагает не только единовременные затраты, но последовательное осуществление инвестиций в течение n лет, и тогда расчет ЧС_пр будет производиться по следующей формуле:

,

(35)

где α – прогнозируемый средний уровень инфляции;

С_j – размер инвестиций j-го периода.

Если по результатам расчетов будет получено положительное значение чистой приведенной стоимости (ЧС_пр > 0), можно рекомендовать принять положительное решение по инвестиционному проекту. Если же величина ЧС_пр отрицательная (ЧС_пр < 0), то проект следует отклонить.

4. Определение внутренней нормы доходности. Расчет внутренней нормы доходности базируется на тех же методологических предпосылках, что и определение чистой приведенной стоимости. Однако в этом случае ставится задача определить тот уровень доходности инвестиций, который обеспечит равенство дисконтированных величин доходов и расходов на протяжении жизненного цикла инвестиций. Исходя из этого определения внутренней нормы доходности (ВНД), можно сказать, что ВНД соответствует ставке дисконтирования денежных потоков, при которой ЧС_пр = 0.

Можно также интерпретировать внутреннюю норму доходности как максимально допустимый относительный уровень расходов по данному инвестиционному проекту. Так, если реализация проекта осуществляется с помощью кредита коммерческого банка, то внутренняя норма доходности соответствует той допустимой величине эффективной процентной ставки по кредиту, превышение которой лишает проект целесообразности.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть источники финансирования, структура и распределение капитала во времени. Поэтому анализ экономических показателей проекта неотделим от исследования показателей финансовых.

Раздел второй

Практические занятия

и самостоятельная работа студентов

Практические занятия

Задачи

1. Уставный капитал АО равен 1,2 млн. р., причем привилегированные акции типа «А» – 240 тыс. р. (20%). Чистая прибыль по результатам работы за год – 700 тыс. р. Если для определения дивидендов по привилегированным акциям типа «А» в расчет принимается 10% чистой прибыли, то чему равна процентная ставка дивиденда?

2. В АО доходы за отчетный период равны 760 тыс. р. Балансовая комиссия определила, что за год предприятие распределило из прибыли, тыс. р.: на уплату налогов – 110, на реконструкцию – 36, на фонд потребления – 34, на социальное развитие – 50, на развитие производства – 43. Остаток прибыли акционеры решили использовать так: часть суммы (65%) – на текущие расходы и техническое обновление, а остальное – на дивиденды. Уровень издержек на единицу реализованной товарной продукции составил 0,6.

Рассчитать дивиденды на акцию, если выпущено и распространено среди акционеров 30 тыс. акций.

3. Какая организационная форма была бы, с вашей точки зрения, наиболее рациональной для предприятий, ставящих перед собой следующие задачи:

а) создание строительного банка;

б) организация посреднической конторы по найму-сдаче жилой площади;

в) формирование промышленного комплекса по добыче и обогащению руд цветных металлов;

г) изготовление и продажа шерстяных тканей ручной вязки?

4. В составе АО «Машзавод» имеются: модельный, инструментальный, литейный, прессовый, гальванический, кузнечный, сварочный, отделочный, термический, сборочный цехи, а также цех ширпотреба, утилизации отходов, подсобное хозяйство, тарный цех, энергоцех, центральная заводская лаборатория, транспортное и складское хозяйство.

Провести классификацию названных цехов и хозяйств на основное, вспомогательное, обслуживающее и побочное производство, разделив основное производство по стадиям технологического процесса.

5. Постройте производственную структуру цеха по ремонту автомобильных двигателей, если предполагается реализовать следующую технологию работ:

1. Демонтаж двигателя с автомобиля.

2. Разборка и мойка частей.

3. Дефектация частей.

4. Передача годных частей в комплектовочную кладовую.

5. Передача требующих ремонта частей на станочную и слесарную обработку.

6. Передача негодных частей в металлолом.

7. Изготовление новых частей из материала, взятого в материальной кладовой, инструментом, взятым в инструментальной кладовой. При этом допускается временное хранение незавершенных полностью частей в промежуточной кладовой.

8. Комплектация частей.

9. Сборка двигателя.

10. Проведение испытаний.

11. Монтаж двигателя на автомобиль.

12. Проведение испытаний на полигоне.

6. Предприятие располагает следующим основным капиталом (тыс. р.), приведенным в табл. 6.

Таблица 6

Вид основного капитала	На начало года	На конец года
Здания	331,5	390,0
Сооружения	32,0	28,0
Передаточные устройства	14,0	17,0
Силовые машины и оборудование	33,5	48,0
Рабочие машины и оборудование	422,5	525,0
Измерительные и регулирующие приборы и устройства, лабораторное оборудование	19,5	26,0
Транспортные средства	20,0	20,0
Инструменты	12,0	16,6
Производственный и хозяйственный инвентарь	5,0	6,8

Определите изменение удельного веса пассивной части основного капитала.

7. Стоимость основного капитала составляет 600 млн. р. В течение года на предприятии было введено основного капитала: в марте – 30, в июне – 26 млн. р. В августе выбыло основного капитала – 20 млн. р.

Определите двумя методами среднегодовую стоимость основного капитала.

8. Предприятие реализует основной капитал механообрабатывающего цеха по их ликвидационной стоимости. Первоначальная стоимость основного капитала 1620 млн. р. Нормативный срок службы активной части основного капитала 7 лет, пассивной части – 20 лет. Период эксплуатации основного капитала на момент расчета составляет 4 года. Стоимость реализации основного капитала составляет 70% от его первоначальной стоимости. Доля активной части основного капитала – 40%.

Определите результат от реализации основного капитала.

9. Первоначальная стоимость основного капитала составляла 967 млн. р., ликвидационная стоимость – 24 млн. р., нормативный срок службы – 7 лет.

Рассчитайте сумму амортизационных отчислений за весь период эксплуатации основного капитала тремя методами (равномерным, ускоренным и убывающей стоимости).

10. Первоначальная стоимость основных фондов составляет 61 млн. рублей. С 1 марта введены основные фонды стоимостью 18 млн. рублей, с 1 июля – стоимостью 12 млн. рублей. Норма амортизации – 8%. Ликвидационная стоимость равна нулю. Годовой объем продукции составляет 700 млн. р.

Определите дополнительный объем продукции в плановом году при увеличении фондоотдачи на 25% и экономию основных фондов при снижении фондоемкости на 10%.

11. На производстве в течение одного квартала (90 дней) потребляется металл в количестве 80 т, цена одной тонны металла составляет 15 тыс. р. Интервал плановой поставки металла составляет 20 дней. Величина страхового запаса составляет 5 дней, транспортного запаса – 2 дня, технологического запаса – 10% от текущего запаса.

Определите норматив оборотных средств на производстве.

12. В текущем периоде на предприятии произведено продукции объемом 210 млн. р., средний остаток оборотных средств за тот же период составил 30 млн. р. На следующий период планируется увеличить объем продукции на 20%, а длительность одного оборота оборотных средств сократить на 10 дней по сравнению с текущим периодом.

Определите показатели оборачиваемости оборотных средств в текущем и плановом периодах, а также возможную экономию оборотных средств в плановом периоде.

13. Годовые доходы от погрузочно-разгрузочных работ 14 млн. р., средняя сумма оборотных средств 8 млн. р. В результате внедрения комплексной механизации продолжительность одного оборота оборотных средств стала равной 73 дням.

Определите:

а) число оборотов оборотных средств эксплуатационного предприятия;

б) продолжительность одного оборота до внедрения комплексной механизации погрузочно-разгрузочных работ на грузовом участке;

в) сумму высвободившихся оборотных средств.

14. Длительность производственного цикла обработки партии деталей равняется 216 ч. Подготовительно-заключительное время, время естественных и обслуживающих процессов, время перерывов составляет 46% длительности производственного цикла. При обработки партии деталей выполняются две технологические операции продолжительностью 14 и 21 мин. Количество рабочих мест на всех операциях равно 4 ед.

Определите размер обрабатываемой партии деталей.

15. Длительность производственного цикла изготовления партии деталей составляет 4680 ч. Удельный вес технологической обработки равен 53%, время перерывов – 26%. Количество единиц оборудования, используемых при технологической обработке, – 3 шт. Штучно-калькуляционное норма времени на обработку одной детали составляет 12 мин. за счет совершенствования организации производственного процесса планируется сократить время перерывов на 15%.

Определите возможное увеличение размера партии деталей.

16. Изготовление партии деталей предусматривает выполнение четырех операций технологического процесса. Штучно-калькуляционное время обработки детали по операциям соответственно составляет 33, 25, 16 и 20 мин. Размер партии деталей равен 10 шт. Количество рабочих мест на каждой операции – 1.

Определите длительность производственного цикла на предприятии при последовательном, параллельном, параллельно-последовательном (смешанном) видах движения изделий. По данным расчетов построить графики организации производственного процесса.

17. Размер изготавливаемой партии деталей – 6 шт. Число рабочих мест на каждой операции – 3. Общее межоперационное время 8 мин. Штучное время по операциям: 1 операция – 3 мин, 2 операция – 5 мин, 3 операция – 11 мин, 4 операция – 14 мин.

Определите, как изменится длительность производственного цикла при переходе с параллельного на смешанный вид движения изделий.

18. Годовая программа выпуска изделий составляет 85 тыс. шт. Трудоемкость сборки одного изделия 7,1 нормочаса. Режим работы конвейера – 2 смены, продолжительность каждой – 8 ч. Потери связанные с ремонтом и обслуживанием оборудования, сосавляют 6%. Количество рабочих дней в году – 253. Средний шаг поточной линии равен 4 м.

Определите основные параметры работы конвейера (такт выпуска, ритм линии, число рабочих мест, длину и скорость поточной линии).

19. Трудоемкость работы рабочих-станочников по разрядам с I по VI следующая: 400, 2200, 8100, 12900, 8760 и 700 нормочаса. Численность рабочих по разрядам соответственно равна 4, 8, 14, 18, 9 и 3 чел. Значение тарифного коэффициента с I по VI разряды работ соответственно составляет 1; 1,08; 1,2; 1,35; 1,54 и 1,8.

Определите соответствие сложности выполняемых работ квалификации рабочих (качеству рабочей силы).

20. Рабочий V разряда в течение расчетного месяца отработал 170 ч. Общая трудоемкость выполненных работ составила 230 нормочасов. Рабочему полагается премия за выполнение установленного задания в размере 10%. За 1% перевыполнения установленного задания устанавливается 1,5% премии. Часовая тарифная ставка V разряда равняется 41,1 р.

Определите заработок рабочего по повременно-премиальной форме оплаты труда за месяц.

21. Постоянные издержки предприятия составляют 3 млн. р. Переменные издержки состоят из затрат на приобретение сырья и материалов – 300 р./шт., выплаты заработной платы – 200 р./шт. и прочих расходов – 100 р./шт. Объем производства предприятия составляет 20 тыс. изделий. Планируется снижение прочих расходов на 10%, расходов на оплату труда – на 25%.

Определите:

а) объем валовых издержек в отчетном и планируемом периоде;

б) структуру валовых издержек в отчетном и планируемом периоде;

в) абсолютное и относительное отклонение валовых издержек.

22. Предприятие имеет постоянные издержки в объеме 400 тыс. р. в месяц. Переменные издержки на выпуск суточной продукции – 180 тыс. р. В сутки выпускается 100 изделий. В течение месяца предприятие работает 21 календарный день.

Определите:

а) средние издержки одного изделия;

б) средние издержки одного изделия при увеличении суточного объема производства до 120 изделий;

в) средние издержки одного изделия при снижении суточного объема производства до 80 изделий.

23. Проведите группировку затрат по элементам и определите удельный вес каждого элемента в составе себестоимости продукции, по данным табл. 7.

Таблица 7

Элементы затрат	Объем затрат, млн. р.
1. Стоимость приобретаемых со стороны материалов	921
2. Стоимость приобретаемого со стороны топлива	127
3. Стоимость электроэнергии	67
4. Выплаты заработной платы за фактически выполненную работу	876
5. Выплаты компенсирующего характера, связанные с тяжелыми условиями труда	431
6. Оплата отпусков	921
7. Суммы, начисленные за выполненную работу лицам, привлеченным со стороны	642

Окончание табл. 7

Элементы затрат	Объем затрат, млн. р.
8. Отчисления на социальные нужды	752
9. Амортизация основных фондов	312
10. Налоги, относящиеся на себестоимость	137
11. Платежи за предельно допустимые выбросы загрязняющих веществ	361
12. Оплата услуг связи	286
13. Износ по нематериальным активам	471
14. Отчисления в ремонтный фонд	213

24. Необходимые для постройки судна материальные затраты – 250 млн. р.; трудоемкость сдельных работ 125 тыс. нормочасов; повременных – 47; средняя тарифная ставка сдельных работ – 53,1 р., повременных – 48,1 р.; доплаты для сдельщиков составляют 30,7%, для повременщиков – 39,7% от основной заработной платы; ставка единого социального налога равна 26,2%; расходы на подготовку и освоение производства – 23 млн. р. на объект, прочие производственные расходы – 3 млн. р.; нормативы расходов по содержанию и эксплуатации оборудования – 95, общецеховые расходы – 85, общезаводские – 75; внепроизводственные расходы составляют 3 от основной заработной платы производственных рабочих.

Определить полную себестоимость постройки судна.

25. Доходы предприятия складываются из поступлений, представленных в табл. 8.

Таблица 8

Показатель	Сумма, млн. р.
1. Выручка от реализации продукции	14,2
2. Выручка от реализации сверхнормативных запасов материалов работникам предприятия	0,8
3. Выручка от реализации сверхнормативных запасов материалов сторонним организациям	1,3
4. Доходы по облигациям	0,36
5. Доходы от сдачи имущества в аренду	0,89
6. Доходы от возмещения причиненного ущерба	0,75
7. Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году	2,1
8. Выручка от оказания услуг	7,4

Определите общий объем выручки предприятия и удельный вес по видам выручки (от реализации продукции, основного капитала, доходы от внереализационных операций).

26. Предприятие выпускает 12 тыс. изделий в год по цене 750 р./шт. Постоянные затраты предприятия составляют 3,7 млн. р., удельные переменные затраты – 320 р. Доходы от внереализационных операций равны 690 тыс. р., а расходы – 1,12 млн. р. Ставка налога на прибыль составляет 24%.

Определите чистую прибыль предприятия.

27. Работу двух предприятий, претендующих на получение инвестиций, характеризуют данные, представленные в табл. 9.

Таблица 9

Наименование показателя	Предприятие
	А	Б
1. Выручка от реализации, млн. р.	3,4	2,2
2. Себестоимость продукции, млн. р.	2,7	1,7
3. Собственный капитал предприятия, млн. р.	2,4	1,4
4. Активы предприятия, млн. р.	3,1	2,1
5. Ставка налога на прибыль, %	24

Определите предприятия, наиболее эффективно работающие при помощи рентабельности продукции, продаж, собственного капитала и инвестиций.

28. Выручка от реализации товарной продукции составляет 250 млн. р., себестоимость продукции равна 190 млн. р., стоимость основного и оборотного капитала соответственно составляет 260 и 140 млн. р., ставка налога на прибыль равна 24%.

Определите рентабельность производства, продукции и продаж по чистой и валовой прибыли (общая и чистая рентабельность).

29. Предприятие выпускает продукцию по цене 750 р. за штуку при удельных переменных расходах в размере 540 р. за штуку. Общие постоянные расходы составляют 300 тыс. р.

Определите:

а) критический объем производства продукции, обеспечивающий безубыточность работы предприятия.

б) изменение критического объема производства продукции при увеличении цены на 10%.

в) изменение критического объема производства продукции при увеличении удельных переменных расходов на 5%.

30. Стоимость модернизации участка механообрабатывающего цеха составляет 800 тыс. р. Объем выручки от реализации продукции увеличивается с 16 до 19,3 млн. р. Доля прибыли по базовому варианту – 12%, по предлагаемому – 14%. Ставка налога на прибыль равна 24%.

Определите срок окупаемости предлагаемых мероприятий.

31. На предприятии рассматривается три альтернативных варианта снижения себестоимости продукции (табл. 10).

Таблица 10

Вариант	Себестоимость единицы продукции, р.	Годовой объем выпуска продукции, тыс. шт.
А	216	120
Б	211	140
В	221	160

Определите:

а) годовую экономию текущих затрат, если себестоимость единицы продукции при реализации базового варианта составляет 230 р.;

б) определите наиболее эффективный вариант проекта.

32. Нормативное значение общей экономической эффективности равно 0,5. Годовой объем выпуска продукции по предлагаемому варианту равен 600 тыс. изделий. Среднегодовая стоимость основного капитала по базовому варианту составляет 21,6 млн. р., по предлагаемому – 20,3 млн. р. Себестоимость единицы продукции по базовому варианту равна 14,7 тыс. р., по предлагаемому – 13,9 тыс. р.

Определите годовой эффект от экономии приведенных затрат.