5. Валютні режими та валютна інтервенція. Вплив валютної інтервенції на грошову масу. Стерилізація.

Будь-яка зміна валютних курсів грає на руку одним фірмам і сімейним господарствам і б'є по іншим. При підвищенні курсу національної валюти будь-якої країни страждають як ті галузі економіки, що зайняті у виробництві експортної продукції, так і ті, продукція яких конкурує з імпортною. Що ж стосується споживачів, то їм тоді вигідна доступність відносно дешевих імпортних товарів. Вони отримують користь також і з прагнення вітчизняних виробників знижувати витрати і поліпшувати якість своєї продукції у відповідь на іноземну конкуренцію. Крім того, ростуть прибутки і збільшується число робочих місць у тих сферах, де використовуються імпортні матеріали, і в тих, котрі зайняті реалізацією і після продажним обслуговуванням імпортованих товарів.

При знецінюванні національної валюти ситуація міняється на протилежну. Споживачі зіштовхуються з більш високими цінами; усі, хто зайнятий продажем імпортованих товарів і послуг, зазнають збитків. Зате галузі, зв'язані з експортом, переживають бум; галузі, продукція яких конкурує з імпортованою, насолоджуються перепочинком, зв'язаним з ослабленням іноземної конкуренції. Колишні переможці стають переможеними і навпаки.

Усе це переконливо свідчить про те, що валютні курси повинні бути об'єктом найпильнішої уваги для тих, хто при владі. У попередніх главах ми вже зіштовхувалися з декількома ситуаціями, у яких внутрішня і міжнародна економічна політика перетинаються, тепер ми скористаємося нашою моделлю валютних ринків для того, щоб докладніше вивчити такі явища.

Однією з можливостей, доступних для урядів, що бажають підвищити або понизити валютні курси, є здійснення інтервенції на валютному ринку. Уявіть собі, наприклад, що керівництво ФРС купує іноземну валюту і продає долари для того, щоб зменшити підвищення обмінного курсу долара. Ці операції статистично враховуються як чистий відтік капіталу в розділі офіційного резервного рахунка платіжного балансу.

Миттєвим результатом продажу доларів буде зсув кривої попиту на долари вліво, тому що долари, продані ФРС, істотно зменшать інші припливи капітальних засобів. Подібне скорочення сукупного попиту на долари приведе до уповільнення росту курсу долара. У порівнянні з тим, що могло б відбутися без втручання ФРС, більш низький курс приведе до того, що обсяг експорту збільшиться, обсяг імпорту скоротиться, хоча номінальний дефіцит балансу може тимчасово збільшитися в силу дії «ефекту джей-кривої».

Однак, як нам уже відомо, це первинне зрушення кривої попиту — не єдиний наслідок продажу доларів з офіційного резервного рахунка. Продані долари можуть у кінцевому рахунку виявитися новими резервами банківської системи США. Збільшення обсягу резервів банківської системи, у свою чергу, дозволить збільшити загальний обсяг пропозиції засобів у США.

Зважаючи на те, що метою уряду є в даному випадку зниження курсу долара, подібне збільшення обсягу пропозиції засобів у країні може виявитися досить корисним. Збільшення пропозиції грошей приведе до уповільнення росту процентних ставок принаймні на якийсь час. Це, у свою чергу, призведе до подальшого зсуву вниз кривої чистого попиту на долари по рахунках зовнішньоторговельних операцій. Це підсилить первинне зрушення кривої попиту і зробить додатковий понижуючий тиск на курс долара.

Однак зміни обсягу банківських резервів і обсягу пропозиції грошей, що наступили в результаті інтервенції на валютному ринку, можуть ввійти в суперечність із задачами внутрішньої економічної політики. Федеральні влади можуть (зазвичай вони так і роблять) стерилізувати вплив операцій з офіційними резервами на внутрішні банківські резерви, удавшись до продажу на внутрішньому відкритому ринку державних цінних паперів. Стерилізаційний продаж цінних паперів призводить до поглинання резервів у той час, як інтервенціоністська покупка іноземної валюти за долари створює нові резерви. У такий же спосіб ФРС зазвичай використовує практику придбання цінних паперів на внутрішньому відкритому ринку для того, щоб створити резерви, у той час, як інтервенціоністський продаж іноземної валюти в обмін на долари поглинає банківські резерви. Однак необхідно відмітити, що така інтервенція, що стерилізується, набагато менше впливає на валютні курси, ніж звичайна та, що нестерилізується. Обсяг операцій, що здійснюються на світовому валютному ринку, і загальна сума активів, деномінованих у доларах по усім світі, воістину величезні. Вони, відповідно до наявних оцінок, складають більш ніж 500 млрд. доларів у день. У порівнянні з таким гігантським обсягом угод, що здійснюються щодня, значення операцій з офіційними резервами центрального банку є невеликим. Тому намагатися зупинити або повернути назад дію основних фундаментальних ринкових сил за допомогою інтервенції, що стерилізується, оцінюваної в кілька мільярдів доларів — все одно що намагатися зупинити морський приплив за допомогою чайної чашки.

Оскільки інтервенція, що стерилізується, дає можливість лише частково контролювати валютний курс, уряди багатьох країн намагаються знайти альтернативи. Необхідність знайти інші засоби контролю за величиною валютного курсу стає особливо гострою, коли національна валюта країни знецінюється, а уряд не має у своєму розпорядженні достатні резерви іноземної валюти для того, щоб провести інтервенцію, що стерилізується.