Ддп используется для определения суммы инвестиций, которые необходимы в настоящий период, для того чтобы в будущем довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Так, при ставке 12%, чтобы стоимость инвестиций через 5 лет составила 200 млн. тенге, необходимо вложить следующую сумму:

Р = 200* _1_ = 113,5 млн. тенге

1,12⁵

Например, предприятие оценивает возможность вложения 15 млн. тенге в проект, который через 2 года принесет доход 20 млн. тенге. Положительное решение принято при условии, что годовой доход составит не менее 10 %, которые можно получить, поместив деньги в банк. Для того, чтобы через 2 года получить 20 млн. тенге, предприятие сейчас должно вложить:

20 * _1_ = 20 * 0,826446 = 16,5 млн. тенге

1,1²

Проект дает доход в 20 млн. тенге при меньшей сумме инвестиций, а именно 15 млн. тенге. Отсюда

20 =1,33 - т.е. больше 10%, следовательно, проект выгоден.

15

Текущая стоимость будущей прибыли при ставке 10% - 16,5 млн. тенге (через банк). Стоимость же инвестиций ниже – 15 млн. тенге. Проект даст тот же доход, но расход на него ниже на 1,5 млн. тенге.

Четвертый метод. Метод чистой текущей стоимости (ЧТС).

ЧТС = (net present value NPV)

Другие термины: чистый дисконтированный доход; чистый приведенный доход; интегральный эффект.

Суть метода заключается в определении текущей стоимости затрат (С), а именно размера инвестиций для проекта. Далее рассчитывается текущая стоимость будущих поступлений от проекта через приведение доходов за каждый год к текущей дате.

Предположим, ставка доходов равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Расчеты должны показать сумму средств, вложенных сегодня для получения доходов в будущем.

Общая текущая стоимость доходов от проекта В определяется по формуле:

Bn

B = ∑ -------- (41)

ⁿ⁼¹ (1+r) ⁿ

В итоге текущая стоимость затрат сопоставляется с текущей стоимостью доходов В. Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):

Bn

ЧТС = В – С = ∑ --------- - C (42)

ⁿ⁼¹ (1+r) ⁿ

ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате вложения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.

ЧТС>0 – проект принесет больший доход, чем стоимость капитала;

ЧТС<0 – доход от проекта ниже, чем стоимость капитала и деньги выгоднее оставить в банке;

ЧТС=0 – от проекта нет прибыли, но и убытка тоже.

Деньги в проект могут быть вложены не единовременно, а частями, тогда ЧТС определяется по формуле:

Bn Cj

ЧТС = ∑ -------- - ∑ ---------- (43)

ⁿ⁼¹ (1+r) ^{n j=1} (1+r) ^j

где j – прогнозируемый средний уровень инфляции;

Пример. Предприятие оценивает возможность вложения 30 млн. тенге в проект, прибыль от которого составит:

в 1-й год – 20 млн. тенге,

во 2-й год – 16 млн. тенге,

в 3-й год – 12 млн. тенге.

Проценты на капитал составляют 10%, таким образом, предприятию нужно иметь такую же доходность инвестиций. Рассчитываем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений.

Таблица 1-Текущая стоимость доходов

Год	Денежные поступления, млн. тенге	Коэффициент дисконтирования (1 / (1 + r) ^ n)	Текущая стоимость доходов, млн. тенге
0	(30)	1,0	(30)
1	20	0,909 (1 / 1,1)	18,18
2	16	0,826 (1 / 1,1^2)	13,22
3	12	0,751 (1 / 1,1^3)	9,01
Сумма	48	Х	40,41

ЧТС = 40,41-30=10,41 млн. тенге >0, значит доходность проекта выше 10%.

Для получения запланированной прибыли в банк нужно вложить 40,41 млн. тенге. Проект обеспечивает такой доход при затратах 30 млн. тенге, т.е. он выгоден.

Второй проект – 50 млн. тенге инвестиций,

• Ожидаемая годовая прибыль –12 млн. тенге (в течение 6 лет)

• Стоимость капитала – 15%.

Выгоден ли этот проект? Обеспечит ли он необходимую отдачу капитала?

Таблица 2-Текущая стоимость всего проекта

Год	Денежные поступления, млн. тенге	Коэффициент дисконтирования (1 / (1 + r) ^ n)	Текущая стоимость, млн.тенге
0	(50)	1,0	(50)
1	12	0,870 (1 / 1,15)	10,44
2	12	0,756 (1 / 1,15 ^ 2)	9,07
3	12	0,658 (1 / 1,15 ^ 3)	7,90
4	12	0,572 (1 / 1,15 ^ 4)	6,86
5	12	0,497 (1 / 1,15 ^ 5)	5,96
6	12	0,432 (1 / 1,15 ^ 6)	5,18
Сумма	72	Х	45,41

ЧТС = 45,41 – 50 = -4,59 млн.тенге

ЧТС<0, проект невыгоден.

Другой подход в случае равномерности денежных поступлений по годам: 12 млн. тенге х (0,870+0,756+0,658+0,572+0,497+0,432=3,785) =45,42 млн.тенге.

Третий проект

Инвестиции в сумме – 40 млн.тенге; год. прибыль – 10 млн.тенге; процент на капитал в банке – 10%.

Выгоден ли этот проект, если его продолжительность: I вариант – 5 лет; II вариант – 8 лет.

Таблица3-Текущая стоимость 1 тенге при ч=0,10

Год	Коэффициент дисконтирования	Нарастающая сумма коэффициентов
1	0,909	0,909
2	0,826	1,735
3	0,751	2,486
4	0,683	3,169
5	0,621	3,790
6	0,564	4,354
7	0,513	4,867
8	0,467	5,334

Таблица 4-Чистая текущая стоимость доходов

Год	Денежные поступления доходов за год, млн. тенге	Коэффициент дисконтирования ( 1 / (1 + r) ^ n )	Текущая стоимость, млн. тенге	Чистая текущая стоимость, млн. тенге
0	(40)	1,0	(40)	-
1-5	10	3,790	37,90	-2,10
1-6	10	4,354	43,54	+3,54
1-7	10	4,867	48,67	+8,67
1-8	10	5,334	53,34	+13,34

Проект дает прибыль, начиная с шестого года. В этот период доход по проекту выше, чем доход по капиталу, который помещен в банк. Текущая стоимость в 6-й год – 43,54 млн. тенге, при 40 млн. тенге, вложенных в проект. В банк под 10% необходимо положить 43,54 млн. тенге.

При прогнозировании эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать рост цен в связи с инфляцией, то есть выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.

Например, инвестор располагает 1 млн. тенге и намерен вложить эти деньги под 12%, другими словами покупательная способность денег выше на 12%. Допустим темпы инфляции – 5% в год, таким образом, инвестору надо защитить свое состояние от инфляции. Инвестору понадобится дополнительно получить 5 % денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 5% - для защиты реального дохода в сумме 0,12 млн. тенге (1,12-1,0=0,12). Фактический доход, который должен получить инвестор через год в стоимостном измерении должен составить 1,176 млн. тенге (1,0 млн.тенге*1,05+0,12 млн.тенге*1,05). Таким образом, денежная ставка 176 тыс. тенге на 1 млн. тенге инвестиций, или 17,6% (176000/1000000 ) = 0,176*100%=17,6%

Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

(1+ч) (1+m) = 1+чm; чm=(1+ч) (1+m)-1,

где ч – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);

m – темп инфляции;

чm – необходимая денежная ставка дохода.

В нашем примере денежная ставка дохода:

1+ чm =1+ 1,12*1,05 = 1,176 отсюда чm=1,176-1=0,176 (17,6%)

Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Если затраты и цены растут разными темпами необходимо рассчитывать фактические денежные поступления с учетом роста цен, а затем дисконтировать их по денежной ставке дохода. Например, предприятие решает вопрос о приобретении мини-мельницы стоимостью 2,5 млн. тенге, которая позволит увеличить объем реализации на 3 млн. тенге (в постоянных ценах) на протяжении 2-ух лет. Затраты составят 1,5 млн. тенге. Реальная ставка доходов – 10%, индекс инфляции – 5 % в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 3%, а затраты на 6% в год. Денежная ставка доходов (1,10*1,05) = 1,155

1-й год: Реализация 3 млн. тенге*1,03 = 3,09 млн.тенге

Затраты 1,5 млн. тенге*1,06 = 1,59 млн. тенге

Доход 3,09-1,59 = 1,5 млн. тенге

2-й год: Реализация 3 млн. тенге*1,03*1,03 = 3,18 млн.тенге

Затраты 1,5 млн. тенге*1,06*1,06 = 1,69 млн. тенге

Доход 3,18-1,68 = 1,49 млн. тенге

Таблица 4-Текущая стоимость доходов

Год	Денежные поступления доходов,млн. тенге	Коэффициент дисконтирования при ч = 15,5	Текущая стоимость, млн. тенге
0	(2,5)	1,0	(2,5)
1	1,50	0,866	1,30
2	1,49	0,750	1,12
Сумма	2,99	Х	2,42

ЧТС = 2,42-2,50 = - 0,08 млн. тенге< 0, проект невыгоден.

Если в этом случае применить реальную ставку дохода (10%) к денежным поступлениям в текущих ценах, то получим следующий результат:

Год	Денежные поступления доходов, млн. тенге	Коэффициент дисконтирования при ч = 0,10	Текущая стоимость, млн. тенге
0	(2,5)	1,0	(2,5)
1	3,0	0,909	2,73
2	3,0	0,826	2,48
Сумма	6,0	Х	5,21

ЧТС = 5,21 – 2,5 = +2,71 млн. тенге, а это неверный результат.

Таким образом, с помощью ЧТС (чистого приведенного эффекта) можно реально оценить уровень доходности проекта. Этот метод является основным, но не единственным. Если инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, то инвесторы заинтересованы в сроках окупаемости в большей мере, чем в прибыльности проекта. В этом случае метод, основанный на расчете срока окупаемости инвестиционных проектов более пригоден. Таким образом, при принятии решения необходимо рассматривать различные варианты.

Наиболее часто при использовании на практике простых методов используется следующий состав показателей:

• суммарная (среднегодовая) прибыль от реализации инвестиционного проекта;

• рентабельность инвестиций (простая норма прибыли);

• срок окупаемости инвестиций.

Суммарная прибыль П _с рассчитывается как разность результатов и затрат в течение t-го интервала времени по формуле:

_n

П _с = ∑ ( P _t - З _t ) , (44)

^{t = 0}

где n – количество интервалов времени в течении инвестиционного периода;

P _t - стоимостная оценка результатов от применения проекта в течении t- го интервала времени;

З _t – совокупные затраты, связанные с реализацией проекта в течении t- го интервала времени.

Среднегодовая прибыль П _г представляет собой усредненную величину чистой прибыли, которую получают участники проекта за определенный год:

_n

П _г = 1 : Т * ∑ ( P _t - З _t ) , (45)

^{t = 0}

где Т – срок окупаемости инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект считается привлекательным в том случае, если суммарная или среднегодовая прибыль являются положительными.

Рентабельность инвестиций (ROI – Return on Investments) позволяет установить не только прибыльность проекта, но и осуществить оценку степени этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к вложенным единовременным инвестициям:

ROI = П _г / I , (46)

где: I – единовременные инвестиции в проект.

Метод рентабельности (Internal Rate of Return) применяется для определения внутренней нормы рентабельности проекта (IRR), т. е. такой нормы дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равняется дисконтированной стоимости платежей:

_{Т T}

∑ CIF _t / (1 + IRR)^{^ t} = ∑ COF _t / (1 + IRR)^{^ t} , (47) ^{t = 0 t = 0}

где IRR – ставка внутренней нормы рентабельности проекта.

Экономический смысл показателя внутренней нормы рентабельности проекта состоит в том, что с его помощью определяется темп роста капитала, инвестированного в проект. Этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, когда кредитование проекта осуществляется безубыточно. Инвестиционный проект считается эффективным в том случае, если превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта.

4

Сравнительную эффективность капвложений рассчитывают в следующих случаях:

1. При сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений.

2. При выборе взаимозаменяемой продукции.

3. При внедрении новых видов техники.

4. При строительстве новых и реконструкции действующих предприятий.

Показателем сравнительной и экономической эффективности инвестиций (капвложений) является минимум приведенных затрат, то есть сумма текущих производственных затрат и капвложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативной эффективностью.

П риведенные затраты C_i+E_н*K_i min (48)

где С – текущие затраты (себестоимость производства продукции) по i-тому варианту, тенге;

К - капитальные вложения по i-тому варианту, тенге;

E_н - нормативный коэффициент сравнительной эффективности капвложений.

Сумму текущих затрат (C_i) и капвложений можно брать для расчетов в общем размере и в виде удельных затрат: сумма капвложений в расчете на единицу площади, или на единицу продукции, или на одно скотоместо.

Приведенные затраты можно определить и по формуле:

C _i+Т_н*K_i min, (49)

где Т_н – нормативный срок окупаемости дополнительных капвложений.

Нормативный срок окупаемости – обратная величина нормативному коэффициенту сравнительной эффективности:

Т_н=1/ Ен (50)

Эффективность капвложений можно определить путем попарного сравнения вариантов:

Е_ф= С₀-С₁ Т_ф= К₁-К₀ (51)

К₁-К₀ или С₀-С₁

если Е_ф > E_н или Т_ф < Т_н , то дополнительные капвложения считаются эффективными.

Е_н в целом для с.-х. установлен на уровне 0,12. При занижении этого показателя – в производство могут внедряться малопроизводительные машины и оборудования. При завышении – складываются высокие требования, тормозящие технический прогресс.

При расчете показателей сравнительной экономической эффективности капвложений следует достигать сопоставимости затрат и эффекта в различных вариантах по: кругу предприятий и отраслей производства; времени вложений затрат и получения эффекта; ценам, в которых выражаются затраты и эффект от вложений; видам затрат, входящих в объем капвложений; характеру затрат и эффекта (простое и расширенное воспроизводство); методам исчисления стоимостных показателей, используемых для расчета эффективности.

Ускорение темпов НТП и инфляция вызывают необходимость при анализе капвложений в учете разрыва во времени между осуществлением затрат и получением эффекта или другими словами лага. В частности, в строительстве учитывают строительный лаг (время, необходимое для сооружения объекта и монтажа оборудования) выполнения работ и освоения объекта. Л_с = К₁*Н+К₂(Н-1)+…+К_N(H-N) , (52)

100

где К₁, К₂, К_N – доля капвложений по периодам в % от сметной стоимости;

Н – продолжительность строительства объекта.

Например, строительство капитального овощехранилища с монтажом оборудования для хранения продукции составляет три года. Капвложения используются по годам так:

1-й год – 25%

2-й год – 40%

3-й год – 35%

Рассчитаем строительный лаг:

Лс = (25*3)+(40*2)+(35*1) = 1,9 года

100

Кроме строительного лага определяется лаг освоения. Он представляет собой время, необходимое для получения предусмотренной проектом отдачи от введения в действие основных средств и производственных мощностей.

Лаг освоения рассчитывается по формуле:

Л₀ = (100-Д₁)+(100-Д₂)+…+(100-Д_n) , (53)

100

где Д₁, Д₂, Д_n - доля полученного чистого дохода, в % от проектной его суммы по годам.

Например, период освоения проектной мощности овощехранилища составляет 4 года.

В 1-й год – ЧД = 65% от суммы по проекту

2-й год – ЧД = 80% от суммы по проекту

3-й год – ЧД = 85% от суммы по проекту

4-й год – ЧД = 95% от суммы по проекту

На 5-й год достигается 100% от запланированной суммы чистого дохода. Тогда лаг освоения составит:

Л₀ = (100-65)+(100-80)+(100-85)+(100-95) = 0,85 года

100

Сокращение времени строительства, и освоения объектов вызывает повышение эффективности капитальных вложений.

5

Портфельные инвестиции – вложение временно свободных денежных средств в ценные бумаги в соответствии с принятой на предприятии финансовой стратегией. Цели портфельного инвестирования – это получение дохода от инвестиционных вложений и обеспечение сохранности денежных средств. Для получения дохода осуществляется портфельное инвестирование в высокодоходные, но рискованные ценные бумаги. А сохранность средств предполагает инвестирование в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Принципы управления портфелем ценных бумаг: активное управление, пассивное управление.

Активное управление состоит в приобретении быстро растущих в цене (высокодоходных) ценных бумаг и реализации низкоэффективных активов. Пассивное управление – это создание диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительное удержание портфеля в неизменном состоянии

Портфельные инвестиции – вложение временно свободных денежных средств в ценные бумаги в соответствии с принятой в компании финансовой стратегией

Цели

Получение дохода от инвестиционных вложений

Инвестирование в высокодоходные, но рискованные ценные бумаги

Обеспечение сохранности денежных средств

Инвестирование в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги

Принципы управления портфелем ценных бумаг

Активное управление

Приобретение высокодоходных (быстро растущих в цене) ценных бумаг и продажа низкоэффективных активов

Создание хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительное удержание портфеля в неизменном состоянии

Пассивное управление

Принципы формирования портфеля ценных бумаг

Анализ циклов и конъюнктуры рынков ценных бумаг и альтернативных вложений

Изучение фундаментальных макроэкономических изменений (ожидаемый уровень капитала, инфляция, процентная ставка, курсы валют, состояние экономики и т. п.)

Изучение финансового состояния конкретного эмитента

Учет требований инвесторов по изменению стратегии управления портфелем ценных бумаг

Политические и психологические аспекты инвестирования

Рисунок 5– Портфельные инвестиции

Портфельное инвестирование

Основная цель – обеспечение надежности денежных вложений и получение наибольшего гарантированного дохода

Основные принципы

Инвестирование денежных средств в несколько видов активов

Формирование и управление портфелем ценных бумаг

Современное портфельное инвестирование

Классическое портфельное инвестирование

Денежные средства должны быть инвестированы на определенное время в ценные бумаги с достаточно высокой долей вероятности возврата их по окончании периода управления, желательно с прибылью

Денежные средства должны быть оптимальным образом инвестированы на определенное время в ценные бумаги, а по окончании периода управления возвращены с прибылью

Изменение структуры портфеля в течение периода управления не предусматривается

Структура портфеля в течении периода управления может изменяться с целью достижения максимальной курсовой стоимости портфеля ценных бумаг

Формируемый инвестиционный портфель ориентирован на получение процентного дохода

Формируемый инвестиционный портфель ориентирован на получение дохода за счет роста курсовой стоимости входящих в этот портфель ценных бумаг

Комбинированное портфельное инвестирование

Сочетает в себе принципы как классического, так и современного портфеля инвестирования

Рисунок 6– Принципы портфельного инвестирования

Риски бывают общеэкономические и коммерческие. Общеэкономические риски, в свою очередь, делятся на: капитальный, инфляционный, валютный.

Капитальный риск – это опасность того, что инвестор не сможет вернуть вложения в ценные бумаги без потерь для себя. Инфляционный - риск обесценения доходов по ценным бумагам из-за инфляции. Валютный – риск обесценения доходов по ценным бумагам, связанного с изменением валютного курса.

Коммерческие риски подразделяются на риск ликвидности и селективный. Риск ликвидности заключается в том, что инвестор сможет продать ценную бумагу только с существенной потерей в ее стоимости. Селективный риск – это последствия неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования.