16. Понятие и роль инвестиционной стратегии в эффективном управлении «портфелем» рисков предприятия. Стратегии управления портфелем. Мониторинг инвестиционного портфеля

Увеличение рисков на рынке ценных бумаг соизмеримо повышает требования к качеству управления портфелем.

Управление инвестиционным портфелем — применение к совокупности различных видов ценных бумаг конкретных методов, направленных на сохранение первоначально инвестированных финансовых средств, достижение максимального уровня дохода, обеспечение инвестиционной направленности инвестиционного портфеля.

Закономерность управления инвестиционным портфелем — соответствие типа портфеля стратегии его управления.

Выделяют два вида стратегии управления инвестиционным портфелем.

Активная стратегия управления инвестиционным портфелем — стратегия управления, предполагающая тщательный и постоянный мониторинг рынка ценных бумаг, отслеживание экономической конъюнктуры в целях немедленного приобретения инструментов, отвечающих целям инвестиционного портфеля и продажи, быстрое изменение структуры инструментов, входящих в него.

Использование этой стратегии требует значительных финансовых затрат на информационный, аналитический, экспертный анализ рынка ценных бумаг.

Пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем — стратегия управления, предполагающая формирование хорошо диверсифицированного портфеля, с заранее определенным уровнем риска, спрогнозированного на длительную перспективу.

Использование этой стратегии рационально только при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Длительная неизменность портфеля определяется стабильностью процессов рынка ценных бумаг. При высоком уровне инфляции и нестабильной конъюнктуре рынка данная стратегия малоэффективна.

Пассивная стратегия предполагает формирование портфеля из долгосрочных ценных бумаг со сниженным риском. Это позволяет сохранять инвестиционный портфель неизменным на длительном промежутке времени.

Преимущество пассивной стратегии — низкий уровень накладных расходов.

Основным, наиболее дорогостоящим и трудоемким элементом управления является мониторинг — непрерывный, детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг.

Цель мониторинга — определение ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими определенному типу портфеля, являющемуся объектом управления.

Он служит базой прогнозирования размера потенциальных доходов от инвестиционных инструментов и повышения эффективности операций с ценными бумагами.

Мониторинг является элементом активной и пассивной стратегии управления инвестиционным портфелем.

При мониторинге инвестиционного портфеля используются следующие виды анализа:

• фундаментальный — определяет степень оцененно-сти различных финансовых инструментов посредством оценки истинной стоимости бумаги в целях сравнения с ее текущей рыночной ценой. Бумага признается переоцененной, если ее курсовая стоимость выше истинной, и недооцененной — когда ниже. С помощью этого анализа возможно прогнозирование доходности конкретной бумаги за определенный период и последующее сравнение с доходностью аналогичных ценных бумаг. Объективная оценка истинной стоимости бумаги — наиболее сложная задача, для чего применяются различные методики и модели оценки ее текущей и прогнозируемой стоимости;

• технический — основан на изучении внутренней информации биржи и внебиржевого рынка, в результате чего определяется состояние основных факторов: объем сделок, уровень цен на различные моменты времени. Он позволяет собрать статистическую информацию о динамике рынка. Его база — допущение, что на рынке имеются исторически сложившиеся закономерности, которые повторяются с определенной степенью вероятности. Данный анализ эффективен для краткосрочных спекуляций и принятия решений оптимальною времени покупки и продажи инструментов рынка;

• портфельный — позволяет сформировать оптимальный портфель из бесконечного множества вариаций структуры возможных инвестиционных портфелей. В нем используются различные математические модели, позволяющие в зависимости от исходных данных и конечных целей построить различные виды портфелей с учетом риска.

17. Этапы анализа инвестиционных возможностей в условиях неопределенности и их влияние на инвестиционную деятельность предприятия.

Анализ инвестиционных возможностей. Этот анализ состоит из следующих этапов: изучение прогнозов экономического и социального развития регионов осуществления проекта;

• формирование инвестиционного замысла инвестора и изучение условий его осуществления;

• предпроектное обоснование инвестиций, анализ альтернативных вариантов и выбор проекта;

• подготовка вариантов о намерениях;

• разработка предварительного плана проекта;

• выбор и согласование места размещения объекта;

• экологическое обоснование проекта и его экспертиза;

18. Соотношение и взаимосвязь банковских и финансовых рисков в финансовой деятельности предприятия.

19. Производственные и финансовые рычаги.

Производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Он показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж. Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа 1.Оценка производственного левериджа. Производственный леверидж является весьма важной характери­стикой деятельности компании; в частности, его высокий уровень го­ворит о том, что даже незначительное изменение в объемах произ­водства может привести к существенной финансовой нестабильнос­ти. Иными словами, относитель­но больший уровень производственного левериджа влечет за собой и большую колеблемость прибыли. Известны три основные меры производственного левериджа: 1) доля постоянных производственных расходов в общей сумме рас­ходов, или, что равносильно, соотношение постоянных и перемен­ных расходов (DOLd); 2) отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам (DOLр); отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных едини­цах (DОLr). Как следует из определения, показатель может быть рассчитан по формуле , где TGI -темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах); TQ -темп изменения объема реализации в натуральных единицах (в процен­тах). Экономический смысл показателя DOLr —показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов коммерческой организации к изменению объема производ­ства в натуральных единицах. А именно, для коммерческой организа­ции с высоким уровнем производственного левериджа незначитель­ное изменение объема производства может привести к существенно­му изменению прибыли до вычета процентов и налогов.  В заключение можно отметим, что уровень производственного левериджа – достаточно инерционный показатель, его резкие изменения прак­тически крайне редки, поскольку часто связаны с радикальными изменениями в структуре материально-технической базы предприятия, ориентированной на специфику производственной деятельности. 2.Оценка финансового левериджа. По аналогии с производственным уровень финансового левериджа {ОРЬ} может измеряться несколькими показателями; наибольшую известность получили два из них: 1) соотношение заемного и собственного капитала (DFLp); 2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу измене­ния прибыли до вычета процентов и налогов (DFLr). Относи­тельно изменения этих показателей для конкретной компании можно сделать вывод: при прочих равных условиях их рост в динамике не­благоприятен (в смысле увеличения финансового левериджа, т.е. по­вышения финансового риска). Как следует из определения, значение DFLr может быть рассчита­но по формуле:                  ,где TNI— темп изменения чистой прибыли (в процентах); TGI—  изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах). Коэффициент DFLr имеет весьма наглядную интерпретацию — он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффи­циента является единица. Чем больше относительный объем привле­ченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше уровень финансового левериджа, бо­лее вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источ­ников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к боль­шей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов в отличие, например, от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуа­цией, когда уровень финансового левериджа невысок.