1. Характеристика основных теорий финансовых рисков.

Риск — деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи или отклонения от цели. Исторически первой попыткой объяснить поведение людей в условиях риска с матема- тической точки зрения были работы Габриэля Крамера (Cramer, 1728) и Даниэля Бернулли (Бернулли, 1738). Они заинтересовались кажущимся нерациональным поведением людей , отказывающихся ставить большую сумму за участие в игре, где математическое ожидание выигрыша бесконечно велико. Эта игра заклю- чается в подбрасывании «правильной» монеты до тех пор, пока первый раз не выпадет «орел». В случае выпадения «решки» ставка удваивается. Игра ведется до выигрыша. Таким образом, выигрыш зависит от того, сколько бросков потребуется произвести. Ес- ли это требуемое число бросков равно n, то выигрыш составит 2n-1, т.е. игра имеет возмож- ные исходы 1, 2, 4, 8, ... с вероятностями соответственно 1/2, 1/4, 1/8, ... Замечательно, что ожидаемый денежный выигрыш в такой игре бесконечен, поскольку Чтобы объяснить, почему большая часть людей не оценит участие в этой игре с беско- нечно большим ожидаемым денежным выигрышем выше, чем в 100 или даже в 20 денежных единиц, Бернулли ввел функцию (фактически функцию полезности денег) U(x), выражающую субъективную ценность богатства x (измеряемого в некоторых денежных единицах). Бернул- ли ввел также принцип уменьшения полезности денег в зависимости от уже имеющегося бо- гатства. Основным понятием теории полезности Неймана— Моргенштерна является лотерея (игра), то есть множество потребительских наборов с вероятностями их получения Теорема об ожидаемой полезности позволяет объяснить и причины, побуждающие людей играть и в нечестные азартные игры. Например, лотерея может быть честной только в том случае, если все средства от продажи билетов идут на оплату выигрышей. Поскольку за счет данных средств оплачиваются в том числе и расходы по организации лотереи, то практически любая лотерея является заведомо нече- стной азартной игрой. Тем не менее, специфика функций полезности некоторых групп индивидов побуждает их участвовать в таких лотереях. Данная специфика отражает отношение ин-

дивидов к риску. Важную роль в теории ОП играет понятие неприятия риска. Если некоторая игра являет- ся менее (или более) предпочтительной, чем достоверное получение суммы денег, равной ее ожидаемому денежному выигрышу, то такие предпочтения характеризуются неприятием риска (или, соответственно, стремлением к риску).

2. Условия принятия решений при анализе финансового риска; способы оценки степени риска; кривая риска.

Назначение анализа риска — предоставить потенциальным партнерам необходимые данные для принятия реше­ний о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь. Когда говорят о необходимости учета риска при управ­лении проектами, обычно имеют в виду основных его уча­стников: заказчика, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, покупателя, а также страховую компанию. При анализе риска любого из участников проекта используются следующие критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером:

* потери от риска независимы друг от друга;

* потеря по одному направлению из «портфеля рис­ков» не обязательно увеличивает вероятность поте­ри по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

* максимально возможный ущерб не должен превы­шать финансовых возможностей участника.

Риск обычно подразделяется на динамический и стати­ческий.

Динамический риск — это риск непредвиденных измене­ний стоимости основного капитала вследствие принятия управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие измене­ния могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам.

Статический риск — риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Данный риск может привести только к потерям.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно допол­няющих друг друга вида: качественный и количественный.

Качественный анализ может быть сравнительно про­стым, его главная задача — определить факторы риска, эта­пы работы, при выполнении которых риск возникает, т. е. установить потенциальные области риска, после чего иден­тифицировать все возможные риски.

Количественный анализ риска, т. е. численное определе­ние размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, — проблема более сложная. Все факторы, так или иначе вли­яющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на объективные и субъективные.

Область допустимого риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли. В этой области еще возможно осуществление данного вида банковских операций, поскольку банк рискует только тем, что в результате своей дея­тельности он в худшем случае просто не получит прибыли, а все производственные затраты будут окуплены.

Рассмотрим пример определения риска осуществления выдачи краткосрочных ссуд.

Предположим, что по имеющимся данным рассчитаны часто­ты возникновения потерь на границах четырех областей, т.е. в точках 0, А₁, Б₁, В₁. Эти частоты соответственно равны 0,8; 0,55; 0,2; и 0,05.

Полученная кривая отражает соотношение величины потерь и вероятности их возникновения, т.е. это и есть кривая риска. Участок ab находится в зоне допустимого риска, участок bс - в области недопустимого риска. За точкой d находится участок кри­тического риска. Построив кривую риска и определив области ри­ска, необходимо произвести анализ и определить его оптималь­ный уровень для конкретной операции. Важно знать предельные размеры риска, которые нельзя превышать.

Оптимальный уровень - это относительное понятие, так как оно основывается на субъективных оценках специалистов, но, тем не менее, исходит из границ области допустимого риска.