Чистая текущая стоимость (npv) и внутренняя норма доходности (возврата), (irr). Численный метод расчета irr. Сравнение привлекательности инвестиционных проектов для акционеров.
Чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (возврата), (IRR). Численный метод расчета IRR.
Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход, NPV) – важнейший показатель эффективности, характеризующий суммарный дисконтированный экономический эффект данного инвестиционного проекта, достигаемый к концу горизонта прогнозирования, в сравнении с альтернативой.
NPV можно также определить как чистый абсолютный размер выигрыша, получаемого инвесторами при вложении средств в данное предприятие в сравнении с альтернативной возможностью использования капитала, характеризующейся ставкой дисконтирования.
Чистая текущая стоимость рассчитывается как разность между накопленным дисконтированным приростом чистого денежного потока (ΔNCF) и накопленным дисконтированным приростом инвестиций (ΔI) в основные и оборотные средства к периоду времени T.
Здесь учитываются приростные значения, которые связаны только с рассматриваемым проектом, а не с потоками, порождаемыми деятельностью всей компании в целом. Чистый денежный поток NCF состоит, как известно, из чистой прибыли и амортизационных отчислений. Следует отметить, что в некоторых случаях в NCF включают только чистую прибыль.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV проекта была положительной к моменту Т.
Типичный график NPV:
Внутренняя норма доходности (другие названия – внутренняя норма возврата, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR) вычисляется как годовой процент, при котором дисконтированная на его основе чистая текущая стоимость (NPV) обращается в ноль, т.е. соблюдается равенство:
где IRRt – внутренняя норма доходности. Следует иметь ввиду, что показатель IRRt следует рассчитывать только для тех периодов t, которые находятся после срока окупаемости проекта, т.е. в зоне положительной NPV. В точке, соответствующей сроку окупаемости, IRRtок = d, т.е. принятой ставке дисконтирования.
Обычно решение уравнения проводится численными методами (например, с помощью опции «Подбор параметра» в EXCEL).
Типичный график IRR:
Принято считать, что кривая IRR(t) монотонно стремится к предельной рентабельности инвестиций.
Сравнение привлекательности инвестиционных проектов для акционеров.
При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с бОльшим значением NPV при выполнении условия его положительности и при прочих равных условиях (например, при одинаковых сроках окупаемости и одинаковой степени рискованности проектов).
Сравнительная оценка прибыльности (эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативных вложений капитала. Особенности расчета NPV нового инвестиционного проекта, реализуемого действующей компанией.
Сравнительная оценка прибыльности (эффективности) инвестиционного проекта и возможных альтернативных вложений капитала.
Следует заметить, что в подавляющем большинстве публикаций NPV не рассматривается как функция времени, т.к. авторов интересует лишь одно значение NPV в конце горизонта планирования. С нашей точки зрения, анализировать необходимо всю предысторию развития инвестиционного проекта, т.к. для инвестора может быть далеко не безразлично как, например (см. рисунок ниже), будет достигнуто значение NPV(при Т = 8 лет) = 1000 тыс.руб.
Как видно из рисунка, в момент Т = 8 оба проекта имеют одинаковые положительные NPV = 1000 тыс.руб. Однако, второй проект имеет более высокие темпы роста, меньшую глубину «провала» в «мертвой зоне», что свидетельствует о распределенных во времени инвестициях, но при этом имеет больший по сравнению с первым проектом срок окупаемости.
В итоге выбор ИП зависит от инвестора. Зачастую различным инвесторам требуется достижение различных результатов. Например, более быстрая окупаемость проекта или меньшие объёмы инвестиций, по сравнению с альтернативами, или более высокий уровень дохода в перспективе (высокий темп роста доходов).
Особенности расчета NPV нового инвестиционного проекта, реализуемого действующей компанией.
В данном случае бывает трудно отделить приростные потоки, связанные с реализацией проекта от деятельности компании в целом. В этом случае следует провести расчет NPV для двух сценариев:
1. NPV1 бизнеса с учетом реализации проекта,
2. NPV2 бизнеса без проекта.
Тогда NPVпроекта = NPV1 - NPV2 .