Особенности организованного и неорганизованного рынков, значение и функции фондовой биржи.

Рынок ценных бумаг делится на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ) – совокупность отношений, связанных с обращением ценных бумаг, правила исполнения сделок, с которыми соответствуют требованиям, установленным законодательством страны. То есть ОРЦБ – это биржи, торговые системы, где торговля подчинена определенным правилам.

Неорганизованный рынок ценных бумаг – весь остальной рынок, где правила торговли, определяются сторонами сделки и закреплены договором на исполнение сделки.

Существует также первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

Первичный рынок

Вторичный рынок

Рынок первичных эмиссий

Рынок вторичных эмиссий

Биржевой рынок

Внебиржевой Рынок

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется первичная продажа (размещение) всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытая подписка на акции среди своих акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е. имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. через организованный рынок.

Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отросли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать государство, корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты и т.д. Покупателями ценных бумаг могут являться индивидуальные и институциональные инвесторы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы.

Основными причинами выпуска акций в развитых странах являются финансирование слияний и поглощений и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций.

В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом предприятия (акционерного общества) устанавливается законом. Имеется четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен с риском, поэтому корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства. В развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

Вторичный рынок – это рынок, где обращаются реализованные на первичном рынке ценные бумаги.

Вторичный рынок включает:

а) Биржевой рынок – операции на фондовых биржах – организациях, которые создают условия для обращения ценных бумаг. Нормативные правила допуска ценных бумаг на фондовый рынок достаточно строгие.

б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций ценными бумагами вне биржи: первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или не могут попасть на биржу.

Вторичный рынок включает фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок с контрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованным рынком.

Фондовая биржа – институт, специально созданный для организации торговли ценными бумагами. Она призвана также осуществлять клиринговую и депозитарную деятельность. Торговать на бирже могут только ее члены. Торги проводятся с соблюдением принципов гласности и публичности. Правила допуска бумаг к торгам (листинг) устанавливаются каждой биржей индивидуально.

Листинг – процедура включения ценой бумаги эмитента в котировальный лист биржи.

Котировальный лист – список ценных бумаг, прошедших процедуру листинга. Если эмитент отвечает предъявляемым критериям, его бумаги допускаются к обращению на бирже. Если в последующем он перестанет им удовлетворять, его бумаги могут быть исключены из котировального листа (процедура делистинга).

Существует две модели листинга: «Американская» и «Германская». В целом обе они нацелены на защиту прав акционеров и поддержание эффективности и информационной открытости фондового рынка, путем контроля за эмитентами. Однако различие между моделями состоим в методах поддержания рыночной эффективности. «Американская модель» листинга опирается на высокие количественные требования бирж с тем, чтобы рост стоимости ценных бумаг действительно соответствовал устойчивости и надежности эмитента. «Германская модель» нацелена на обеспечение рыночной эффективности и поддержание существующего порядка торговли путем административно-правового контроля извне для того, чтобы обеспечить защиту акционеров и не потревожить «инсайдеров», в первую очередь коммерческие банки.

Процедура допуска ценных бумаг к котировке подразделяется на три этапа, каждый из которых по-своему влияет на курс акций:

а) решение эмитента проходить процедуру листинга;

б) подача заявки на биржи о включении акций в список и

в) решение биржи о допуске ценных бумаг к котировке.

Объявления о включении ценных бумаг в биржевой список стимулирует спрос на эти акции, или облигации, которые инвесторы оценивают, как наиболее надежные.

Процедура делистинга практически одинакова. Ценные бумаги исключаются из списка в случае нарушения действующего законодательства, договора о листинге, или несоответствие по критериям, а также ликвидации, банкротстве или неплатежеспособности.

Процедура листинга делает ценные бумаги более ликвидными. Непрерывная котировка на бирже повышает их привлекательность, по сравнению с ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке. Однако, кроме стимулирующих функций, листинг выполняет еще и сигнальную, и это самая главная его задача.

К функциям фондовой биржи относятся: предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа; выявление равновесной биржевой цены; аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности; обеспечение гласности, открытости биржевых торгов; обеспечение арбитража; обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале; разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Механизм функционирования бирж - двойной аукцион. Все сделки, которые заключаются на бирже в соответствии со сроком их заключения можно разделить на кассовые, то есть подлежащие немедленному выполнению и срочные, при которых продавец обязуется предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки.

1)Кассовые сделки бывают двух видов: покупка с частичной оплатой заемными деньгами и продажа ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».

А. Первый вид сделок заключается преимущественно игроками, играющими на повышение, («быками»). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальные покрываются кредитором, который представляет брокер, или банк. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Как правило, минимальная маржа установлена как 50% от общей стоимости, приобретаемых ценных бумаг. Таким образом, современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении размеров кредита, и, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

В. Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат» используют наоборот игроки, играющие на понижение («медведи»). Они и продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдываются и курс одолженных акций падает, он покупает и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил. Продажа бумаг, полученных напрокат, именуются на биржевом лексиконе «короткой сделкой».

2)Срочные сделки, оценивая параметры заключенных сделок, можно разделить на твердые (простые), фьючерсные, условные (аукционы) и пролонгированные сделки.

А. Твердые сделки имеют такое название, так как они обязательным к исполнению в установленный в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Стороны сделки - покупатель и продавец могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого она будет исполнена. Объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги, как объект инвестирования. Это и породило такой тип сделки, как сделки на разницу - это сделки, по истечении срока которых одни из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный характер, при этом резко возрастает кредитный риск.

В. В начале 70-х годов появились финансовая фьючерская сделка - обязательная поставка ценных бумаг по заранее согласованной цене и к определенному сроку. Она осуществляется по установленным биржей правилам: стандартные объемы сделок, стандартные факты поставки. К тому же биржа является партнером в каждой сделке в лице клиринговой палаты.

С. Если к срочной сделке добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене, или отказаться от сделки, то такая сделка будет сделкой с премией, или аукционной. Аукцион покупателя называется колл - аукционом, а аукцион продавца называется пут - аукционом.

По аукциону европейского типа сделка может заключаться в дату исполнения. Аукцион американского типа имеет срок действия в любой момент до предельной даты исполнения аукциона.

С-1. Простые сделки с премией, в которых плательщик имеет право либо потребовать исполнения сделки, либо совершенно от нее отказаться, что называется правом «отхода».

С-2. Второй вид - это крупные сделки с премией, при которых и плательщик преимущественно имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раза превышающем установленное при заключении сделки их количества, по курсу, установленному при ее заключении.

С-3. При третьем виде сделок с премией стеллаж - плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, то есть при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Активность рынка ценных бумаг

Рынок ликвидный – рынок, на котором легко можно продать или купить ценные бумаги благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих купить или продать значительный объем ценных бумаг с минимальным разбросом цен.

Рынок вялый – рынок, на котором основная часть сделок приходится на профессиональных торговцев в отличие от сделок, приходящихся на обычную публику. В результате объем сделок невелик и сокращается, а цены колеблются в очень узких пределах.

Рынок активный – рынок, на котором совершаются сделки «спот» (или кассовые сделки) с немедленной поставкой ценных бумаг (поставкой в течение двух рабочих дней).

Рынок тяжелый – рынок, для которого характерно падение курсовых цен ценных бумаг в связи с тем, что объем предложения, превысил объем спроса.

Рынок «поддерживающий» – рынок, на котором цены, котируемые по контрактам с более отдаленными сроками поставки, превышают цены контрактов с близкими сроками поставки.

Рынок растущий – состояние рынка, характеризующееся общим ростом курса акций.

Рынок прерывистый – в отличие от непрерывно котируемых ценных бумаг, включенных в официальный котировочный лист, это рынок не включенных в котировочные листы акций и облигаций, которые обращаются на отдельном рынке.

Рынок ленивый – торговля неактивными ценными бумагами с медленным изменением цен при необычно низком объеме. Несколько акций продается и покупается с минимальными колебаниями цен.

Рынок узкий – рынок, на котором возможно положение, когда спрос на ценные бумаги настолько ограничен, что небольшие изменения объемов предложения или спроса могут привести к значительным колебаниям рыночной цены.

Рынок неустойчивый – рынок, на котором цены колеблются быстро, но без явной тенденции.

Рынок нестабильный – рынок, на котором силы, создающие неравновесие, настолько сильны, что нарушение равновесия необратимо.

Экономические реквизиты ценной бумаги.

Экономическое содержание ценной бумаги заключается в ее потребительской стоимости и стоимости, которые находят отражение в экономических характеристиках ценной бумаги, стандартный набор которых называется реквизитами ценной бумаги.

Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Главная особенность реквизитов ценной бумаги, как установленных по закону сведений о ней, состоит в том, что отсутствие какого-либо из обязательных реквизитов ценной бумаги лишает ее статуса ценной бумаги, так как в данном случае нарушается либо ее экономическое содержание, либо возможность ее кругооборота.

К техническим реквизитам относятся порядковые номер, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги и т.п.

К экономическим реквизитам относятся:

- форма существования - это то, в виде чего существует ценная бумага в жизни, это ее «физический» вид,

- срок существования - это временное бытие ценной бумаги, период, в течение которого она существует или совершает свой кругооборот,

- принадлежность - это порядок фиксации права собственности владельца ценной бумаги,

- обязанное лицо - это юридическое или физическое лицо, которое несет обязательства по ценной бумаге перед ее владельцем,

- номинал - это денежная оценка нарицательной стоимости ценной бумаги, то есть это цена, присвоенная или назначенная ценной бумаге при ее обмене на действительный капитал в начале или в конце кругооборота,

- предоставляемые права - это основания, которые позволяю владельцу бумаги получать имущественные выгоды от обладания ею.

В своей совокупности экономические реквизиты дают наименование той или иной ценной бумаге. Парадокс заключается в том, что чем большим числом этих реквизитов обладает та или иная ценная бумага, тем меньше она отличается от других ее видов. Неизменным остаются лишь те отличия, которые ведут свое происхождение от капитала, свидетельством которого она является.

Фундаментальные и дополнительные качества ценных бумаг

Фундаментальные качества ценных бумаг:

- обращаемость (купля-продажа),

- доступность (хотя и не всегда для всех),

- стандартность (прав, участников, мест торговли, правил учета и контроля, сделок), что, в сущности, и делает ЦБ товаром.

- регулируемость и признание государством (МММ отказано в праве считаться ЦБ),

- рыночность (особому товару - особый рынок с особыми правилами работы на нем),

- серийность (выпуск в обращение однородными группами),

- ликвидность,

- риск (и возможность его избежать).

Дополнительные качества ценных бумаг.

- Конвертируемость.

При наличии соответствующего пункта в проспекте эмиссии (договоре приобретения) держатель получает право на обмен в определенный момент своих ценных бумаг (как правило, акций привилегированных или облигаций) на обыкновенные акции. Такие ценные бумаги также называются «переводными» или «обратимыми». В случае проведения конверсии под нажимом эмитента, такая операция носит название «ускоренной конверсии». Право «конверсионной привилегии» предусматривает некий первоначальный период, в течение которого инвестор не имеет право на конверсию (от 6 месяцев до двух лет). После этого начинается «конверсионный период», когда инвестор может воспользоваться своим правом конверсии:

- в любой момент,

- только раз в году на общем собрании акционерного общества,

- на очередном собрании Совета директоров.

Наиболее интересным моментом является определение «коэффициента конверсии». В зависимости от его величины может зависеть как определение момента проведения конверсии, так и сам факт принятия решения о ее проведении. «Коэффициент конверсии» показывает количество обыкновенных акций данного эмитента, на которые может быть обменяна данная конвертируемая ценная бумага. «Конверсионный курс» означает объявленную стоимость обыкновенной акции, по которой она будет представлена инвестору на момент обмена. «Коэффициент конверсии» может устанавливаться следующим образом:

- единым для всего конверсионного периода,

- несколько для одного выпуска,

- появление коэффициентной «вилки» с последующим принятием решения на общем собрании.

- Кумулятивность.

Кумулятивная ценная бумага позволяет получить доход, накопленный по ней в удобное для инвестора время. Инвестор имеет право несколько лет не предъявлять требования на аккумулирующуюся сумму, а получить ее позднее, например, в момент понижения своих других доходов. Причитающиеся ему средства будут находиться на специальном счете без права доступа к нему.

Данное качество представляет интерес с точки зрения возможности варьирования данных ежегодной декларации о доходах.

- Право досрочного выкупа (отзыва).

В проспекте эмиссии может присутствовать «оговорка о праве досрочного выкупа». Данное право в основном используется для облигационных выпусков. Подобное действие компания имеет право проделать только при внесении данной оговорки в проспект, или при объявлении о банкротстве. В тексте проспекта может содержаться информация о праве компании досрочно выкупить свои обязательства:

а) Не ранее чем, например, через 5 (10, 15, 20) лет «жизни» облигаций.

б) В любое время, начиная с некого момента в будущем (отстоящего от момента погашения не менее, чем на 5 лет).

в) В любой удобный для эмитента момент.

В момент досрочного выкупа эмитент обязан выплатить держателю следующую величину Q (сумму досрочного отзыва). Расчет ведется по формуле:

Q = N + d + q

Где N – номинал облигации,

d – величина процентных денег, начисленных с момента последней выплаты ко дню досрочного выкупа (отзыва),

q – «отзывная надбавка», равная величине последней выплаченной суммы процентных денег.

Инструменты займа

К инструментам займа относятся: облигации, векселя, сертификаты.