Заемные источники финансирования основных средств
Заемные источники финансирования аккумулируются на возвратной, платной, срочной основах и формируют финансовые обязательства предприятия, привлеченные, преимущественно, с финансового рынка:
1) ресурсы банков в форме среднесрочных и долгосрочных кредитов разных видов,
2) ресурсы других организаций в форме долгосрочных займов;
3) ресурсы лизинговых компаний в форме лизинга разных видов;
4) ресурсы частных и институциональных инвесторов в форме эмиссии корпоративных облигаций;
5) ресурсы бюджетов разных уровней в форме бюджетных кредитов и инвестиционно-налогового кредита.
При выборе источников финансирования основных средств фирма должна контролировать соотношение собственных и заемных средств, так как оно виляет на финансовую устойчивость компании в долгосрочном плане.
Заемные средства, с одной стороны, позволяют фирме увеличивать темпы ее развития, но, с другой стороны, ухудшают финансовую независимость компании и увеличивают финансовый риск.
Компания должна использовать заемные средства до тех пор, пока она имеет положительную величину эффекта финансового рычага. (см. вопрос 23).
Стоимость собственного капитала
Привлечение и использование собственного капитала обеспечивает для фирмы повышение ее финансовой устойчивости. Это более безопасный источник капитала.
Компания в общем случае использует три основных источника собственного капитала:
привилегированные акции;
обыкновенные акции;
нераспределенная прибыль.
Акционеры в обмен на предоставление компании своих средств рассчитывают на получение дивидендов. Доход акционеров равен затратам фирмы на обеспечение этого источника капитала. Стоимость такого источника равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам (в % к акционерному капиталу).
Текущая (историческая) стоимость собственного капитала рассчитывается на основе финансовой отчетности:
ПЧа
Сск = ,
СК
где ПЧа – сумма чистой прибыли, выплаченная акционерам (собственникам);
СК – средняя величина собственного капитала в отчетном периоде. Для акционерного общества собственный капитал рассчитывается как чистые активы общества.
Однако для фирмы вопрос о стоимости капитала в первую очередь возникает при необходимости привлечения дополнительного капитала для инвестиций в активы фирмы.
В этом случае для определения стоимости каждого компонента собственного капитала следует учитывать его особенности.
Стоимость собственного капитала, сформированного путем выпуска
Привилегированных акций
Привилегированные акции как источник капитала имеют следующие особенности:
по привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в виде фиксированного процента от номинала акций. Величина его известна;
дивиденды по привилегированным акциям не являются объектом налоговых льгот. Поэтому при расчете стоимости этого источника капитала не требуется корректировка на налогообложение;
акции бессрочны (как правило).
Историческая (текущая) стоимость этого источника капитала определяется следующим образом:
,
где dvпа - годовой дивиденд на акцию;
Рап - текущая рыночная цена привилегированной акции.
Если фирма планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то при определении стоимости капитала следует учесть затраты на размещение этого выпуска (рассчитывается маржинальная стоимость):
где Р па - выручка от продажи привилегированной акции;
ЗР - затраты на размещение в расчете на одну акцию;
(Р па - ЗР) - прогнозная чистая выручка от продажи акции без затрат на размещение.
Если затраты на размещение установлены в процентах от продажной цены акции, то стоимость финансирования прироста капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется так:
Эта формула верна при использовании показателей по всему объему эмиссии и в расчете на одну акцию.
Пример 6. АО решило выпустить привилегированные акции на 1 млн. руб., номинальная стоимость акции 100 руб. Акции планируется продать по 105 руб. Затраты на размещение составляют 9% от эмиссии. Дивиденд на акцию 10% от номинала.
Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии привилегированных акций составит:
0.1 х 100
Спа = = 0.1047 или 10,47% .
105 ( 1-0.09)