2.2 Стоимостная оценка и доходность облигаций
На вторичном рынке ценных бумаг облигации продаются и покупаются по рыночной, или курсовой, цене. Величина курса облигации зависит от условий займа и ситуации, сложившейся в данный момент времени на рынке облигаций [10]:
,
где
,
(25)
где Pк - курсовая стоимость, руб.;
PN - номинальная стоимость, руб.;
ik - купонная ставка;
n - время обращения ценной бумаги (от момента приобретения до момента погашения или продажи), лет;
i - безопасный уровень прибыльности;
an,i - коэффициент приведения рентных платежей.
Рассмотрим подробнее облигации 3 типа - долгосрочные (со сроком погашения через 5 лет), с фиксированной купонной ставкой (16%), с номинальной стоимостью 10000 руб.
руб.
Индекс курса облигаций:
, (26)
В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат.
Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами); приростом курсовой стоимости, который появляется в момент продажи бумаги на вторичном рынке как разница между ценой погашения и приобретения или продажи и покупки бумаги.
Купонные выплаты производятся ежегодно и выражаются абсолютной величиной:
,
(27)
где K - абсолютный размер купонных выплат за год, руб.;
PN - номинальная стоимость, руб.;
ik - ставка купонного дохода, коэффициент;
n – количество лет.
Абсолютный размер купонных выплат за 5 лет составит:
руб.
Текущая доходность характеризует эффективность выплачиваемого годового процента на вложенный капитал, т.е. инвестиций:
,
(28)
Полная совокупная доходность измеряется соотношением всех источников дохода за период займа к вложенному капиталу:
ΔР=10000-9672,57=327,43 – разница между ценой погашения и приобретения.
,
(29)
Таблица 5 - Доходность облигации ОАО "Научные системы" за 2007-2011 года
Число лет до погашения |
Номинальная стоимость, руб. |
Купонный доход, руб. |
Учётная ставка банковского процента, % |
Текущая доходность, % |
Среднегодовая доходность, % |
Совокупная доходность % |
5 |
10000 |
1500 |
16,00 |
1,15 |
12,1 |
12,1 |
4 |
10000 |
3000 |
16,00 |
1,30 |
29,3 |
27,6 |
3 |
10000 |
4500 |
16,00 |
1,45 |
45,4 |
43,1 |
2 |
10000 |
6000 |
16,00 |
1,60 |
61,2 |
58,6 |
1 |
10000 |
7500 |
16,00 |
1,75 |
76,9 |
74,2 |
Ставка помещения (или среднегодовая доходность) определяется как сумма источников дохода за год к цене вложения:
,
(30)
5 лет до погашения:
4 года до погашения:
3 года до погашения:
2 года до погашения:
1 год до погашения:
Облигация погашена:
Совокупная доходность:
,
(31)
5 лет до погашения:
Облигация погашена:
Оценивая облигацию, инвестор может определить её будущую стоимость.
Наращенная стоимость облигации, проценты по которой начисляются и выплачиваются раз в год, рассчитывается по формуле:
,
(32)
S=10000(1+0,15·5)=17500 руб.