2011.09.09

Ражев Андрей Александрович

1 тема

Понятие инвестиции и инвестиционных проектов

Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, другое имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или другой деятельности с целью получения прибыли или достижения другого полезного эффекта (социального, экологического).

Классификация инвестиций:

1. По объекту инвестирования

1.1 реальные инвестиции – включают капитальные вложения (инвестиции в основной капитал, в т.ч. приобретение, строительство, реконструкция, модернизация и т.д. объектов основных фондов), а также приобретение 10 или более % УК сторонних организаций

1.2 финансовые инвестиции – включают приобретение ценных бумаг (портфельные инвестиции), драгоценных металлов и драгоценных камней, иностранной валюты, предметов коллекционирования, с целью обеспечения сохранности средств или осуществление спекулятивных операций

2. По субъекту инвестирования

2.1 государственные

2.2 муниципальные

2.3 частные

3. По национальной принадлежности субъекта инвестирования

3.1 внутренние инвестиции – осуществляются резидентами

3.2 иностранные инвестиции – осуществляются нерезидентами.

Термин инвестиционный проект можно понимать в двух смыслах:

1.как комплект документов, содержащих цель предстоящей деятельности (бизнес план)

2.как комплекс действий, направленных на достижение сформулированной цели.

Общественная значимость или масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на определенной территории. В зависимости от общественной значимости инвестиционные проекты бывают:

1.глобальные – оказывают существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле.

2.народно-хозяйственные – оказывают существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране.

3.крупно-масштабные – оказывают существенное воздействие на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях экономики страны.

4.локальные – не оказывают существенного воздействия на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе и не приводят к изменению уровня и структуры цен на товарных и финансовых рынках.

Источники инвестиций:

1.средства, образующиеся в ходе осуществления проекта - могут использоваться в качестве инвестиций в случаях, когда инвестиции после начала реализации проекта и в общем случае включают прибыль и амортизацию внеоборотных активов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта

2.средства, внешние по отношению к проекту – включают:

2.1 средства инвесторов, которые формируют собственный капитал проекта

2.2 субсидии – это средства, предоставляемые на безвозмездной основе из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, а также физическими или юридическими лицами.

2.3 денежные заемные средства – подлежат возврату на заранее определенных условиях

2.4 средства в виде имущества, предоставляемого в аренду или лизинг.

2 тема

Денежные потоки инвестиционного проекта

Инвестиционный проект, как и любая финансовая операция, вызывает движение денежных средств в форме их поступлений или выплат. Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых инвестиционным проектом. Денежный поток инвестиционного проекта характеризуется:

1.притоком – это сумма поступлений денежных средств

2.оттоком – это сумма выплат денежных средств

3.сальдо – разница между притоком и оттоком.

Денежный поток инвестиционного проекта состоит из денежных потоков по различным видам хозяйственной деятельности.

1.денежный поток от инвестиционной деятельности. Отток: инвестиционные затраты, ликвидационные затраты в конце проекта, увеличение оборотного капитала, необходимого для функционирования основных фондов. Приток: средства от продажи имущества, а также уменьшение оборотного капитала.

2.денежный поток от операционной деятельности. Отток: производственные издержки и налоги. Приток: выручка от реализации готовой продукции.

3.денежный поток от финансовой деятельности. Отток: выплата основного долга по кредитам и займам, выплаты дивидендов или процентов собственникам проекта. Приток: получение кредитов и займов (в любых формах), увеличение собственного капитала проекта.

3 Тема.

Эффективность и финансовая реализуемость инвестиционного проекта.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества ВВП, который затем делится между участвующими в проекте субъектами.

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников. Эффективность инвестиционного проекта оценивается в рамках расчетного периода (горизонт расчета проекта), который охватывает временной интервал от начала реализации проекта до момента завершения реализации проекта. В качестве момента начала реализации проекта обычно выбирается момент начала вложения средств в проектные изыскательские работы. В качестве момента завершения реализации проекта выбирается момент достижения поставленных целей. Расчетный период разбивается на шаги расчета, в рамках которых производится агрегирование данных о денежных потоках инвестиционного проекта (0, 1, 2, 3, …, n ), где n - это расчетный период.

Финансовая реализуемость – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество средств для продолжения реализации проекта. Помимо денежного потока при оценках эффективности и финансовой реализуемости используется накопленный денежный поток, характеристики которых: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо, определяются как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и всепредшествующие шаги расчета.

Оценка эффективности и финансовой реализуемости должна осуществляться с учетом факторов неопределенности и риска.

Неопределенность – это неполнота или неточность информации об условиях, сроках реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых результатов.

Риск – это вероятность возникновения убытков или потерь в ходе осуществления проекта.

4 Тема.

Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов

1.Чистый доход – определяется как разница между суммарными поступлениями от реализации проекта и суммарными инвестициями

2.Чистый приведенный доход или чистая приведенная стоимость – определяется как разница между суммарными дисконтированными поступления от реализации продукта суммарными дисконтированными инветсициями

- коэффициент дисконтирования на шаге t

Если инвестиции одномоментны, то формула NPV будет иметь следующий вид:

-инвестиции на шаге расчета 0

r-норма дисконта(доходность по альтернативным вложениям.

r- норма дисконта (доходность по альтернативным вложениям)

3. индекс рентабельности инвестиций – определяется как отношение суммарных дисконтированных поступлений от реализации проекта суммарными дисконтированными инвестициями

4. Внутренняя норма доходности - это такая норма дисконта для NPV, при которой NPV=0

График для стандартного или ординарного денежного потока

Это такой денежный поток, накопленное сальдо которого меняет знак только один раз

График нестандартного или неординарно денежного потока

Для нестандартного или неординарного денежного потока, накопленное сальдо которого меняет знак несколько раз.

Количество точек пересечения графика с горизонтальной осью соответствует количеству смен знака, накопленного сальдо денежного потока.

Определение IRR методом подбора

Суть данного метода заключается в подборе двух норм дисконта таким образом чтобы знак NPV менялся, при этом r1 – это норма дисконта, обеспечивающая положительное значение NPV – NPV1

r2 норма дисконта, обеспечивающая отрицательное значение NPV-NPV2

Чем ближе значение NPV1 и NPV2 к нулю, тем более точно будет определена IRR

IRR>СС (цены капитала), то проект считается эффективным и наоборот.

5. срок окупаемости -

Определяется аналитически (формулы нет)

Это продолжительность периода времени от начала реализации проекта до момента его окупаемости. Момент окупаемости – тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, при наступлении которого накопленное сальдо суммарного денежного потока становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

6. срок окупаемости с учетом дисконтирования -

Это продолжительность периода времени от начала реализации проекта до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Момент окупаемости с учетом дисконтирования это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, при наступлении которого накопленное дисконтированное сальдо суммарного денежного потока становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

7. потребность в дополнительном финансировании -

Это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо суммарного денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности.

Величина ПФ показывает минимальное значение внешнего финансирования компании.

8. потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования -

Это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо суммарного денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности.

Особые формы иностранных инвестиций в России

1. Международные арендные операции

2. Международный консалтинг

Консалтинг это деятельность по консультированию производителей, продавцов, покупателей по широкому кругу вопросов в сфере технологической, технической, экспертной и других видов деятельности. Основная цель консалтинга – помочь менеджменту компании в достижении поставленных целей. Консалтинговые компании обычно специализируются на отдельных направлениях деятельности (организационном, финансовом, стратегическом и т.д.).

Основными положительными моментами использования международного консалтинга являются: перенос зарубежного опыта, а также выход на прямых иностранных инвесторов.

Основными отрицательными моментами использования международного консалтинга являются: высокая стоимость таких услуг, незнание иностранными специалистами специфики российской действительности.

3. Соглашение о разделе продукции

Это специальный тип договора в организациях совместного предприятия, которое заключается между зарубежной нефтяной компанией (подрядчиком) и государственным предприятием.

Государственное предприятие выдает полномочие подрядчику провести нефтяные поисково-разведочные работы и эксплуатацию в пределах определенной контрактной территории. При выполнении соглашения о разделе продукции применяется специальный налоговый режим, освобождающий от уплаты некоторых налогов и сборов.

Полномочия государственного предприятия основываются на владении специальной лицензии.

4. Международные лицензионные операции

Особенности политического риска иностранных инвесторов

Политические риски это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли являющихся средством государственной политики, таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в курсе правительства переменами в приоритетных направлениях в его деятельности.

Учет политических рисков особенно важен в странах с не устоявшимся законодательством, отсутствием традиций и культуры предпринимательства.

Политические риски можно разделить на 4 группы:

1 группа – риск национализации и экспроприации, без адекватной компенсации

Экспроприация – это принудительное отчуждение имущества частных собственников.

Национализация – это передача собственности государству, имущества принадлежащего физическим или юридическим лицам. Национализация может осуществляться через безвозмездную экспроприацию, полный или частичный выкуп. Сложности определения данного вида риска заключается в том, что государство никогда заранее не предупреждает заранее о национализации или экспроприации.

2 группа – риск трансферта, связанный с возможными ограничениями на конвертирование местной валюты.

Примером может служить ситуация, когда компания работает рентабельно, получая прибыль в национальной валюте, но не в состоянии перевести ее в валюту инвестора, чтобы рассчитаться за кредит. Причины этого могут быть различны (например, принудительная очередь на конвертацию).

3 группа – риск разрыва контракта из-за действий властей страны, в которой находится компания-контрагент. Данный риск предусматривает ситуации, когда не помогают предусмотренные в договоре штрафные санкции, контракт разрывается по независящим от партнера причинам (например, из-за изменения законодательства).

4 группа – риск военных действий и гражданских беспорядков. Это наиболее существенный по возможным последствиям вид политического риска.

2011.10.07

Политический риск можно условно можно разделить на страновой, региональный и международный.

Под страновым политическим риском следует понимать нестабильность внутриполитической обстановки страны, оказывающей влияние на результаты деятельности коммерческих организаций.

Региональный политический риск связан с нестабильностью политической обстановки в определенном регионе, который также влияет на результаты деятельности коммерческих организаций.

Учет международного политического риска важен для предпринимательской деятельности как компаний имеющих вывод на международный рынок, так и компании имеющих зарубежных партнеров.

Особенности валютного риска иностранных инвесторов

Валютный риск это возможность возникновения убытков или потерь, вследствие неблагоприятного изменения курса иностранных валют.

Виды валютных рисков:

1. операционный валютный риск

Риск связан с осуществлением торговых операций, денежных сделок по финансовому инвестированию, а также дивидендными или процентными платежами. Операционному риску подвержены, как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

2. трансляционный валютный риск

Источником этого вида риска является возможность несоответствия между активами и пассивами компании, если они выражены в разных валютах.

3. экономический валютный риск

Это возможность неблагоприятного воздействия изменения валютного курса на экономическое положение компании (например, снижение стоимости самой компании).

4. скрытые валютные риски

Существуют операционные, трансляционные и экономические валютные риски, которые на первый взгляд не очевидны.

Пример, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы и компания, пользующая услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску.

Оптимизация размещения инвестиций

Это процесс распределения инвестиционных ресурсов между различными инвестиционными проектами с целью повышения благосостояния инвестора при заданном уровне риска.

Оптимизация размещения риска бывает:

1.пространственная

2.временная

3.пространственно-временная

Пространственная оптимизация размещения инвестиций

Имеется несколько инвестиционных проектов, но в результате ограниченности финансовых ресурсов инвестора все эти проекты не могут быть реализованы. Главная цель пространственной оптимизации – это максимизация суммарного чистого приведенного дохода (NPV) при реализации сразу нескольких инвестиционных проектов, суммарная стоимость которых не превышает лимит финансовых ресурсов инвестора. При этом возможно две ситуации:

1.инвестиционные проекты поддаются дроблению, т.е. могут быть реализованы по частям

2.инвестиционные проекты не поддаются дроблению, т.е. могут быть реализованы только в полном объеме

Если инвестиционные проекты поддаются дроблению, то пространственная оптимизация осуществляется в следующей последовательности (ЭТАПЫ):

1.для каждого проекта определяется NPV

2.для каждого проекта определяется индекс рентабельности инвестиций (PI)

3.все проекты ранжируются по убыванию PI

4.при реализации принимаются первые n проектов по рангу, суммарная стоимость которых не превышает лимита финансовых ресурсов инвестора

5.при наличии остатка финансовых ресурсов они вкладываются в очередной по рангу проект в той части, в которой он может быть профинансирован

Если инвестиционные проекты не поддаются дроблению, то пространственная оптимизация осуществляется в следующей последовательности (ЭТАПЫ):

1.для каждого проекта определяется NPV

2.необходимо рассмотреть все варианты сочетаний реализации инвестиционных проектов, суммарная стоимость которых не превышает лимит финансовых ресурсов инвестора. Вариант сочетания реализации проектов, обеспечивающих наибольшее значение суммарного NPV, считается оптимальным.

Временная оптимизация размещения инвестиций

Рассматривается несколько инвестиционных проектов, однако в результате ограниченности финансовых ресурсов реализация всех этих проектов не может быть начата в планируемом первом году, при этом в следующем году нереализованные проекты или их части могут быть реализованы без ограничений. Таким образом, при временной оптимизации лимит финансовых ресурсов задается только на первый плановый год, а решение сводится к оптимальному распределению начала реализации проектов по двум годам. Главная цель такой оптимизации – минимизация потерь, связанный с переносом начала реализации проекта, стоимость которых превышает лимит финансовых ресурсов инвестора.

Временная оптимизация осуществляется в следующей последовательности:

1.для каждого проекта определяется NPV

2.для каждого проекта определяется NPV на конец первого планового года

3.для каждого проекта определяется индекс общих потерь, который характеризует относительную потерю экономического эффекта в случае если начало реализации проекта будет отложено на 1 год.

4.производится ранжирование всех инвестиционных проектов по убыванию индекса всех возможных потерь.

5.при реализации в первом году принимаются первые по рангу n проектов, суммарная стоимость которых не превышает лимит финансовых ресурсов инвестора.

Начало реализации оставшихся проектов откладывается на 1 год.

При этом возможна ситуация, когда инвестиционные проекты поддаются и не поддаются дроблению. Следует отметить, что в оптимизации не участвуют проекты имеющие отрицательные значения экономического эффекта.

Пространственно временная оптимизация размещения инвестиций

При такой оптимизации инвестиционные ресурсы распределяются как между отдельными инвестиционными проектами, так и по различным годам инвестиционной программы. При этом рассматривается возможность использования денежных поступлений от реализации одних проектов в качестве инвестиционных ресурсов при реализации других проектов, при такой оптимизации также могут использоваться дополняющие инвестиции (открытие счетов в банках, приобретение ценных бумаг и др.) и дополняющее финансирование (краткосрочные кредиты и займы). При пространственно временной оптимизации может использоваться метод сценарного анализа, метод дерева решений и др.

Транснациональные корпорации (ТНК)

ТНК – это компания, владеющая производственными подразделениями в нескольких странах.

ТНК – это компания, владеющая производственными подразделениями в двух и более странах, которые производят не менее 25% от объема производства всей компании.

Страна базирования ТНК – это страна, в которой находится штаб-квартира ТНК.

Принимающие страны – это страны, в которых расположена собственность ТНК.

Выделяют следующие основные качественные признаки ТНК:

1.особенности реализации. ТНК реализует значительную часть своей продукции за рубежом, оказывая тем самым влияние на мировой рынок.

2.особенности размещения производства. В зарубежных странах находятся дочерние предприятия и филиалы ТНК.

3.особенности прав собственности. Собственники ТНК являются резидентами различных стран.

Классификация ТНК:

1.Горизонтально интегрированный ТНК, управляет подразделениями, расположенными в различных странах производящих подобную продукцию или одинаковые товары. Производственные подразделения таких ТНК объединены по схеме горизонтальной интеграции следующего вида:

ВП ↓
ФП1 ↓ ТП	ФП2 ↓ ТП	ФП3 ↓ ТП	ФП4 ↓ ТП	ФП5 ↓ ТП

Где:

ВП – вспомогательное подразделение

ТП – филиал посредник

Каждый филиал посредник осуществляет выпуск готовой продукции

2.вертикально интегрированный ТНК

Управляет производственными подразделениями в определенной стране производящие товары, поставляемы в подразделения в других странах.

Производственные подразделения таких ТНК взаимодействуют между собой по схеме вертикальной интеграции следующего вида:

ВП		ФЦ1
Функции управления
		ФЦ2
		ФЦ3
		ФЦ4
		ФЦ5

Каждый филиал-цех расположен на определенном участке производственного процесса

3.раздельный ТНК

Управляет подразделениями, расположенными в различных странах, которые горизонтально и вертикально не объединены.

Преимущества ТНК перед обычными компаниями

1.возможности повышения эффективности и усиления конкурентоспособности, которые являются общими для всех крупных компаний, интегрирующих в свою структуру снабженческие, производственные, научно исследовательские, распределительные и сбытовые подразделения

2.мобилизация, связанная с экономической культурой «неосязаемых активов» (производственный опыт, навыки управления и др.)

3.дополнительные возможности повышения эффективности и усиления конкурентоспособности, посредством допуска к ресурсам иностранного государства (использование наиболее дешевой или более квалифицированной рабочей силы, использование сырьевых ресурсов, научно исследовательского потенциала, производственных возможностей и финансовых ресурсов принимающей стороны).

4. близость потребителям продукции иностранного филиала фирмы и возможность получения информации о перспективах рынков и конкурентном потенциале фирм принимающей стороны

5. возможность использовать в своих интересах государственной, налоговой политики, разницы курсов валюты и т.д.

6. способность продлевать жизненные циклы своих технологий и продукции, перенося их по мере устаревания в зарубежный филиал и сосредотачивая усилия и ресурсы подразделений в стране базирования на разработку новых технологий и изделий.

7.возможность преодолевать различного рода протекционистские барьеры, на пути проникновения той или иной страны путем замены экспорта товаров экспортом капиталов, т.е. создавая зарубежные филиалы.

8.Способность крупной фирмы уменьшать риски производственной деятельности рассредоточивая свое производство по различным странам.

2011.10.11

Положительные результаты деятельности ТНК

ТНК все в большей степени становятся определяющим фактором развития международной системы экономических связей. Принимающие страны от притока иностранных инвестиций выигрывают по многим аспектам. Широкое привлечение иностранного капитала способствует сокращению безработицы, роста доходов государственного бюджета, с организацией в стране производства тех изделий, которые раньше ввозились, отпадает необходимость в их импорте. Компания, выпускающая конкурентно способную продукцию на мировом рынке и ориентированную в основном на экспорт, в значительной степени укрепляют внешнеторговые позиции страны. Преимущества, которые несут на себе зарубежные компании, не исчерпываются количественными показателями. Важными представляются и качественная составляющая. Деятельность ТНК вынуждает администрацию местных компаний вносить коррективы в производственный процесс сложившуюся практику на производственных отношениях выделять больше средств на подготовку и переподготовку кадров компании больше обращает внимания на качество продукции, ее дизайн, потребительские свойства. Чаще всего за иностранными инвестициями стоит внедрение новых технологий, выпуск новых видов продукции, новый стиль менеджмента, использование всего лучшего из практики зарубежного бизнеса. Осознавая выгоды принимающих стран от деятельности ТНК международные организации прямо предлагают развивающимся странам привлекать ТНК для осуществления технической модернизации, а правительство этих стран в свою очередь активно борются за привлечение ТНК в свою экономику, конкурируя друг с другом. Поскольку транснационализация (усиление роли ТНК в международных финансах) повышает их среднюю прибыль и надежность ее получения, то держатели акций ТНК могут рассчитывать на устойчивые и высокие доходы. Высококвалифицированные сотрудники, работающие на предприятиях ТНК, пользуются выгодами от формирования мирового рынка труда, переезжая из страны в страну и не боясь остаться без работы. Самое главное в результате деятельности ТНК, что осуществляется импорт институтов тех «правил игры», которые сформировались в развитых странах (норма трудового и антимонопольного законодательства, принципы налогообложения, практика заключения контрактов и т.д.).

Активная производственная, инвестиционная и торговая деятельность ТНК позволяет выполнять им 2 функции, которые имеют большое значение для всего мирового хозяйства.

1.Стимулирование экономической интеграции.

ТНК способствует экономической интеграции, создавая устойчивые экономические связи между различными странами, благодаря деятельности ТНК и национальной экономики формируют глобальную экономику.

2.Международное регулирование производства и распределение продукции.

Негативные результаты деятельности ТНК:

Наряду с положительными сторонами деятельности ТНК в системе мирового хозяйства существуют и их негативные влияния как на экономику тех стран, где они функционируют, так и на экономику страны базирования. Основные отрицательные черты воздействия ТНК на экономику принимающих стран, создающую угрозу их национальной безопасности:

1.возможность навязывания компанией принимающей стороны неперспективных направлений в международной системе разделения труда, опасность превращения принимающей стороны в место сброса устаревших и экологически опасных технологий.

2.захват иностранными фирмами наиболее развитых и перспективных сегментов промышленного производства и национально исследовательских структур принимающей стороны, оттеснение национального бизнеса.

3.возрастание рисков в развитии инвестиционного и производственного процесса

4.сокращение доходов бюджета из-за использования ТНК во внутренних ценах

Транснационализация снижает экономические риски для корпораций, но повышает их для принимающий стран, это связано с тем, что ТНК могут легко перемещать свои капиталы между странами, покидая страну ,испытывающую экономические трудности и уходя в наиболее благополучные. В этих условиях в стране, из которой ТНК резко уводит свои капиталы, становится еще тяжелее, поскольку массовое изъятие капитала ведет к росту безработицы и прочим негативным явлениям. Политика развивающихся стран по отношению к ТНК направлена на максимально возможное согласование притока иностранного капитала с решением первоочередных экономических задач. Именно поэтому в своей политике по отношению к ТНК развивающие страны сочетают ограничительные и стимулирующие меры. ТНК часто ставят свои интересы выше интересов страны базирования.

Делокализация деятельности ТНК

Это процесс переноса производственных мощностей в принимающих странах. Делокализация бывает двух видов:

1.вынужденная

Связана с неравномерным распределением ресурсов в мире

2.промышленного производства

Главная цель такой делокализации – расширение рынков сбыта.

Делокализация может осуществляться по следующим направлениям:

1.

- Промышленно Развитая Страна

В данном случае объектом делокализации являются технологии

2.

- Новая Промышленно Развитая Страна

В данном случае объектом делокализации является производственные комплектующие.

3.

- Развивающая страна или переходная экономика

В данном случае объектом делокализации является сборочное производство.

Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Если инвестиционные проекты имеют одинаковые расчетные периоды, то при сравнении проектов возможны две ситуации:

1.инвестиционные проекты имеют одинаковый масштаб (инвестиции по проектам равны), в таком случае в качестве основного критерия при сравнении проектов может использоваться NPV, поскольку он обладает следующими свойствами:

1.1.показывает прирост капитала инвестора в абсолютном выражении

1.2.учитывает концепцию дисконтирования

1.3.обладает свойством адитивности

2.Если инвестиционные проект имеют разные масштабы, т.е. инвестиции не равны.

В данном случае, в качестве основного критерия, при сравнении проектов используются индексы рентабельности инвестиций, поскольку он показывает величину поступлений денежных средств от реализации проекта, приходящуюся на одну единицу инвестиционных затрат.

Если инвестиционные проекты имеют разные горизонты расчетов, то для их сравнения используются следующие алгоритмы (ЭТАПЫ):

2.1.для каждого проекта определяется NPV

2.2.определяется наименьшее общее кратное горизонтов расчетов, рассматриваемых по проекту

НОК – наименьшее общее кратное

2.3.каждый проект рассматривается как повторяющийся необходимое число раз в течение НОК горизонтов расчета рассматриваемых проектов.

2.4.для каждого проекта определяется NPV повторяющего потока

i- расчетный период проекта (горизонт расчета)

Количество слагаемых в скобках в формуле соответствует количеству повторений реализации проекта в течение НОК в расчетных периодах рассматриваемых проектов.

Если горизонты расчета проектов различается существенно, то каждый проект можно рассмотреть как повторяющееся бесконечно число раз, тогда количество слагаемых в скобках формулы NPV повторяющегося потока будет стремится к бесконечности и данную формулу, с помощью бесконечно убывающей геометрической прогрессии можно представить в следующем виде:

Выводы при использовании этих формул всегда должны совпадать.

2.5.проект, обладающий наибольшим значением NPV повторяющегося потока, считается наиболее эффективным.

Международное и государственное регулирование иностранных инвестиций в России.

Регулирование иностранных инвестиций в России осуществляется на основании нормативно-правовых актов РФ и в соответствии с международно-признанными соглашениями и актами. Регулирование зарубежных инвестиций осуществляют такие международные экономические организации как МВФ и группа всемирного банка. Россия является членом этих организаций и участвует в их деятельности. Этими международными организациями разработан ряд документов, который определяет принципы зарубежной инвестиционной деятельности (правила допуска иностранного капитала, порядок перехода капитала и прибыли, условия защиты и гарантий иностранных инвесторов, порядок урегулирования споров). Нормативно-правовая база регулирования иностранных инвестиций в России начала создаваться еще во времена СССР. В период с 1987 по 1991 год был принят ряд постановлений, которые определили основные направления изменений во внешнеэкономической деятельности.

Первый закон был принят в 1991 году «Об иностранных инвестициях в РСФСР», а в 1999 году закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». Этот закон определяет основные положения реального инвестирования на территории РФ.

В 1999 году принят закон «Об иностранных инвестициях в РФ» Этот закон определил основные гарантии прав иностранных инвесторов, а также условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории РФ.

В1995 году принят закон «О соглашениях о разделе продукции». Данный закон определяет правовые отношения, возникающие в процессе осуществления отечественных и иностранных инвестиций в поиски, разведку и добычу минерального сырья на территории РФ.

Совместные предприятия.

Это форма участия страны в международном разделении труда путем создания юридического лица на основе совместно внесенной собственности участниками из разных стран для совместного управления, совместного распределения прибыли и рисков.

Цели создания совместного предприятия:

1.более полное насыщение рынка страны местонахождения совместного предприятия, товарами, работами и услугами, являющихся предметом деятельности совместного предприятия

2.привлечение в страну передовых технологий, управленческого опыта, дополнительных материальных и финансовых ресурсов

3.расширение экспортной базы

4.сокращение импорта за счет выпуска импортозамещающей продукции

5.расширение рынков сбыта

6.оптимизация наук.

Этапы создания совместного предприятия:

1.определение цели создания совместного предприятия

2.анализ показателей потенциального совместного предприятия (затраты, прибыль, рентабельность, окупаемость вложений и так далее)

3.поиск и выбор иностранного партнера или партнеров

4.подготовка и подписание протокола о намерениях

5.разработка технико-экономического обоснования создания совместного предприятия

6.подготовка проектов учредительных документов

7.согласование предложений о создании совместного предприятия с органами государственной власти, если это необходимо по законодательству страны местонахождения будущего совместного предприятия

8.подписание учредительных документов

9.регистрация совместного предприятия в соответствии с законодательством страны местонахождения совместного предприятия.

Свободные экономические зоны (СЭЗ)

СЭЗ – это ограниченная территория с особым юридическим статусом по отношению к остальным территориям и льготными экономическими условиями для национальных и иностранных предпринимателей.

Главная цель создания – это решение стратегических задач развития государства или отдельной его территории, внешнеторговых, общеэкономических, социальных, региональных и научно-технических задач.

Цели создания СЭЗ с точки зрения государства:

1.привлечение прямых иностранных инвестиций, передовых технологий производства товаров и услуг

2.создание новых рабочих мест для высококвалифицированного персонала

3.расщирение экспортной базы

4.импортозамещение

5.апробация новых методов менеджмента и организации труда

Цели создания СЭЗ с точки зрения инвестора:

1.освоение новых рынков сбыта

2.приближение производства к потребителю

3.минимизция затрат, связанная с отсутствием экспортных и импортных таможенных пошлин

4.доступ к инфраструктуре

5.инспользование более дешевой рабочей силы

6.снижение административных барьеров

7.развитие территории.

СЭЗ могут быть классифицированы по выполняемым функциям, степени интеграции в экономике и системе предоставляемых льгот.

По функциям СЭЗ бывают:

1.зона свободной торговли – это территория, выведенная за пределы национальной таможенной территории. Внутри зоны свободной торговли проводятся операции по складированию товаров и их предпродажной подготовке (упаковка, маркировка, контроль качества и так далее).

2.промышленно-производственная зона – это часть национальной таможенной территории, внутри которой налажено производство конкретной промышленной продукции. При этом инвесторам предоставляются различные льготы.

3.технико-внедренческая зона – это территория, выведенная за пределы национальной таможенной территории, внутри которой размещаются научно-исследовательские, проектные, конструкторские бюро и организации. Примерами таких зон могут служить технопарки и технополисы.

4.туристская рекреационная зона – это территория, на которой ведется туристская рекреационная деятельность – это создание, реконструкция, развитие объектов инфрастуктуры туризма и отдыха, а также развитие и оказание услуг в сфере туризма.

5.сервисная зона – это территория с льготным режимом для компаний, занятых оказанием финансовых и нефинансовых услуг (экспортная и импортные операции, операции с недвижимостью, транспортные услуги

6.комплексная зона – это территория с льготным режимом хозяйственной деятельности в границах определенного административного района (зона свободного предпринимательства в западной европе, которые формируются в депрессивных районах, специальные экономические зоны в Китае и территории особого режима в Аргентине, Бразилии)

По степени интеграции в экономику СЭЗ бывают:

1.Зоны интегрированные в национальную экономику, которые ориентированы на развитие связи с отраслями национальной экономики не входящие в зону и которые помогают решать проблемы экспортного производства, повышения технического уровня производства, удостоверения внутренних потребностей.

2.Анклавные- в которых производство ориентировано на экспорт и пополнение валютной выручки, а связь с внутренней экономики минимальна.

По степени льгот СЭЗ бывают:

1.Налоговые:

«Налоговые каникулы»-это частичное или полное освобождение инвесторов от уплаты некоторых видов налогов или сборов.

2.Таможенные(импорт): частичное или полное освобождение от импортных пошлин на полуфабрикаты, сырье, материалы ввозные для использования внутри зоны.

3.Таможенные(экспорт)-частичное или полное освобождение от экспортных пошлин на изготовленную внутри зоны продукцию.

4.Финансовые:инвестиционные субсидии, государственные льготные кредиты, снижение ставки на оплату коммунальных услуг и аренду производственных помещение.

5.Административные:упрощенный порядок регистрации п/п, упрощенный порядок въезда(выезда иностранных граждан, беспрепятственный вывоз правомерно полученной прибыли зарубеж.

Инвестиционный климат.

Инвестиционная сфера требует создания определенных условий для успешного протекания инвестиционного процесса.

Инвестиционный климат- это совокупность экономических, социальных, природных, экологических и других условий, оказывающих влияние на инвестиционную активность на определенной территории.

Факторы воздействующие на инвестиционный климат:

1.Нормативное-правовоые:

1)Качество и стабильность законодательной базы

2)Соответствие федерального и регионального законодательства

3)Уровень соблюдения законности

4)Административные барьеры выхода на рынок и другие.

2.Макроэкономические:

1)Уровень и динамика ВВП

2)Инфляция

3)% ставка

4)Доля сбережений ВВП и другие

3.Политические:

1)Политика центральных и местных органов власти

2)Стабильность политической обстановки.

4.Налогообложение:

1)Качество налоговой системы

2)Уровень налогового бремени.

5.Информационное обеспечение:

1)Формирование системы информационного обеспечения

2)Полнота и доступность информации об информационных возможностях в стране в целом и об отдельных компаниях в частности.

3)Актуальность сведении и другие.

6.Непредсказуемость, непрозрачность страны для инвестора- этот фактор понимается как отсутствие четких, общепринятых правил ведения деятельности на национальных рынках.

7.Задолженность по внешним обязательствам международным, экономическим и финансовым организациям- данный фактор играет важную роль в характеристике инвестиционного климата в стране.

Данные факторы могут оказывать как стимулирующее, так и тормозящее воздействие на инвестиционную деятельность, так сокращение реального объема ВВП сказывается на промышленном производстве, вызывая как правило его спад, нестабильное состояние экономики в стране и в следствии этого снижение инвестиционной активности.

Высокий уровень инфляции отрицательно влияет на инвестиционные возможности п/п, т.к. происходит обесценивание амортизации и рост реальной ставки налогообложения прибыли.

Инфляция приводит к необходимости повышения для пл и к росту потребности в оборотных фондах. В результате этого сужаются возможности инвестирования за счет собственных средств п/п.

Высокие % налоговые ставки ухудшают условия инвестирования в реальной сектор.

Имитационный анализ оптимальной инвестиционной стратегии.

Компании необходимо оптимальный инвестиционный портфель из возможных направлении инвестирования при наличии лимита финансовых ресурсов.

Инвестирование сразу по нескольким инвестиционным проектам, позволяет компании сформировать такую инвестиционную программу при которой прекращение реализации одних инвестиционных проектов будет компенсировано финансовыми результатами от реализации других инвестиционных проектов.

Возможные потери рассматриваются как следствие влияния неуправляемых факторов на реализацию ИП(инфляция, девальвация и другие).

Имитационный анализ предполагает использование сценарного подхода для каждого ИП.

Рассматриваются 2 сценария:

1.Пессимистический- учитывает максимально возможные потери связанные с реализацией проекта с учетом вероятности.

2.Оптимистический- соответствует ожидаемой прибыли при благоприятном исходе проекта. Вероятность потерь по проекту определяется на основании экспертных оценок.

При определении оптимальной инвестиционной стратегии возможно 3 варианта:

1)Выбор ИП осуществляется по рейтингу взаимного покрытия рисков(рейтинг надежности(R1))

2)Выбор проектов осуществляется по рейтингу наибольшей отдачи(рейтинг значимости(R2))

3)Выбор осуществляется по совокупности рейтингов.

Выбор по рейтингу надежности приемлем для инвесторов менее склонных к риску, т.к. этот выбор учитывает не самый высокий результат, он обеспечивает наибольшие гарантии сокращения риска.

Выбор по рейтингу надежности целесообразен в условиях кризисных явлении в экономике, низкой стабильностью макроэкономической среды, а также при недостаточной финансовой устойчивости инвестора.

Выбор по рейтингу значимости увеличивает возможности максимизации доходов, но при этом запас прочности взаимного покрытия проектов невысокий.

Выбор по рейтингу значимости целесообразен при стабильной макроэкономической ситуации и достаточной финансовой устойчивости самого инвестора.

Если лимит финансовых ресурсов инвестора превышает общую стоимость выбранных проектов, то ИП необходимо дополнить следующими по ранжированию проектам.