Оптимизация инвестиционной программы.

Необходимость оптимизировать инвестиционную программу возникает когда компания имеет большое количество эффективных инвестиционных возможностей которые могут быть включены в инвестиционную программу но не имеют доступных источников финансирования, для того чтобы реализовывались все доступные инвестиционные возможности.

В этом случае возникает необходимость определить каким образом эффективные проекты должны сочетаться во времени и какие из проектов могут быть в принципе не реализованы.

Ограничения источников финансирования могут быть связаны с 2-мя причинами:

1)Внутренние ограничения. Предполагают, что менеджмент компании самостоятельно ограничивает объем осуществляемых инвестиции в рамках конкретного периода для компании в целом или для отдельных подразделений.

Внутренние ограничения могут устанавливаться исходя их стратегических целей развития фирмы, с целью повышения качества анализа доступных инвестиционных возможностей и реализации только наиболее надежных и эффективных проектов.

Внутренние ограничения носят как правило достаточно мягкий характер и при необходимости могут быть преодолены.

2)Внешние ограничения.

Предполагает что компания действительно имеют трудности с привлечением капитала из внешних источников и в связи с этим не может финансировать все доступные инвестиции.

Внешние ограничения возникаю как правило у компании находящейся в финансовом кризисе или в случае не соответствия предполагаемых объемов инвестирования масштабам деятельности компании.

Стабильно функционирующие компании как правило не испытывают трудностей с привлечением капитла для финансирования эффективных инвестиционных возможностей.

Оптимизация инвестиционной программы может осуществляться по 3-м направлениям:

1)Пространственная оптимизация

2)Временная оптимизация

3)Пространственно-временная оптимизация.

Все направления оптимизации предполагают рассмотрение различных доступных вариантов сочетания проектов в программе, определения суммарной NPV для каждого варианта и рассматривается в качестве оптимального варианта возможности обеспечивает максимально общее NPV.

Сравнение ИП на основе критерия IRR.

Показатели IRR характеризуют относительно эффективные инвестиции и в связи с этим не подходит для сравнения альтернативных проектов имеющих различный масштаб и реализуется в различных условиях.

При наличии у инвестора определенного желания альтернативные проекты могут сравниваться на основе IRR но для этого необходимо определение характеристик приростного проекта представляющего собой реализацию между ДП альтернативных проектов.

При этом предполагаются следующие алгоритмы действий:

1)Рассчитывается ДП приростного проекта

2)Определяется IRR приростного проекта.

3)Если IRR приростного проекта соответствует требованиям в качестве более эффективного рассматривается проект имеющий больший масштаб и предполагающий больший объем инвестиций.

Проект	Io	CF1	CF2	CF3	CF4	NPV	IRR
A	-700	250	250	250	250	43.62	16%
B	-100	40	40	40	40	18.68%	21.9%
A-B	-600	210	210	210	210	24.64%	15%

Пример. Компания рассматривает 2 альтернативных ИП.

IRR проекта А-В характеризует доходность получаемого от дополнительных инвестиции требуемых проектом А по сравнению с проектом В, поскольку это доходность удовлетворяет требованиям инвестора то дополнительные инвестиции в проект А являются целесообразным и инвестору необходимо выбрать в качестве оптимального проекта проект А.

2011.11.09

Управление реализацией инвестиционных проектов

Управление реализацией проектов составляет оперативную сферу управления инвестициями компании и включает в себя разработку и реализацию конкретных мероприятий направленных на вложение капитала и создание активов. Основная цель оперативного управления инвестициями заключается в контроле соответствия фактически получаемых результатов в рамках инвестирования планируемым результатом, определяемым в рамках разработки инвестиционных проектов и инвестиционных программ. Прежде всего, в рамках оперативного управления необходимо контролировать сроки выполнения конкретных инвестиционных мероприятий и объемы капиталовложений, осуществляемых в рамках реализации проекта.

Реализация инвестиционных проектов может предполагать участие подрядных организаций, выполняющих часть инвестиционных мероприятий. Возможны 3 способа реализации инвестиционных проектов:

1.самостоятельная реализация – все необходимые действия выполняются самой компанией и, непосредственно, контролируется ее менеджерами

2.смешанная реализация – подрядчики привлекаются для выполнения конкретных действий, предусмотренных проектом. Контроль за общим исполнением проекта осуществляют менеджеры компании.

3.подрядная реализация – предполагает, что всю ответственность за ход выполнения проекта берет на себя компания- подрядчик, которая в процессе реализации может привлекать сторонние подрядные организации.

Взаимодействие с подрядчиком может требовать от компании дополнительных затрат, но при этом обеспечивает, как правило, большую эффективность реализации проекта за счет наличия у подрядчика определенного опыта управления инвестициями.

В рамках управления реализацией проектов, как правило, назначается руководитель проекта, в функции которого входят разработка всех оперативных планов инвестиционной деятельности и контроль за их исполнением.

В зависимости от способа реализации, руководитель проекта может быть представителем компании инвестора или компании подрядчика.

Кроме руководителей проекта управление его реализацией осуществляет команда проекта, каждый из участников которой, отвечает за реализацию конкретных мероприятий.

В рамках процесса реализации инвестиционных проектов руководитель совместно с командой проекта разрабатывает оперативные инвестиционные планы, на основе которых можно контролировать ход выполнения проекта. К этим планам относятся календарный план и бюджет проекта.

Разработка календарного плана проекта.

Календарный план – это одна из форм оперативного инвестиционного плана, в котором отражаются объемы и сроки выполнения конкретных мероприятий, а также участники команды проекта, отвечающие за их реализацию. На основе составления календарного плана инвестор имеет возможность контролировать соответствие сроков выполнения конкретных мероприятий и реализаций проекта в целом в планируемом параметре. При составлении календарного плана используются следующие принципы:

1.принцип временной дифференциации – предполагает составление планов различной степени точности и детализации для различных интервалов времени. Календарный план может составляться на основе следующих временных интервалов:

1.1 годовой график реализации проекта – включает в себя распределение необходимых инвестиций по годам реализации проекта, разрабатывается в момент создания предварительного технико-экономического обоснования.

1.2 квартальный план реализации проекта – распределяет необходимые мероприятия и инвестиции по отдельным кварталам реализации, составляется на этапе разработки окончательного технико-экономического обоснования для первого года реализации проекта.

1.3 месячный график реализации проекта – отражает распределение инвестиционных мероприятий по отдельным месяцам реализации, составляется после начала реализации проекта на ближайший квартал. Календарные планы в разрезе отдельных периодов составляются поэтапно на основе результатов реализации за текущие периоды.

2.принцип функциональной дифференциации – самостоятельные планы составляются по различным функциональным блокам реализации проектам независимо друг от друга. При этом отдельные функциональные блоки могут совмещаться друг с другом во времени и реализоваться параллельно. В рамках реализации проекта планируются следующие функциональные блоки:

2.1 подготовка проекта к реализации – включает мероприятия по выбору подрядчиков, подготовке необходимой документации, заключения контрактов и т.д. (начинает осуществляться после принятия предварительного технико-экономического обоснования).

2.2 проектно-конструкторские работы – включает действия, связанные с подготовкой технических планов и проектов. Включают календарный план на этапе разработки окончательного технико-экономического обоснования.

2.3 материально-техническое обеспечение – включает действия, связанные с закупкой оборудования, материалов и других необходимых активов.

2.4 строительно-монтажные работы – требует максимальных капиталовложений и предполагает наибольшую продолжительность реализации.

2.5 ввод в эксплуатацию – включает монтаж оборудования, создание необходимых оборотных активов и т.д.

2.6 выход на проектные мощности

3.принцип распределения ответственности – предполагает, что за каждое мероприятие, предусмотренное календарным планом, должно быть назначено конкретное ответственное лицо, обеспечивающее соответствие фактических результатов планируемым. На основе взаимодействия с этими лицами руководитель проекта может корректировать ход его выполнения при несоответствии фактов плану. В качестве ответственных лиц могут выступать подрядные организации в целом, отдельные подразделения подрядчиков и инвестора или конкретные сотрудники.

4.принцип формирования резерва календарного плана – предполагает, что по каждому инвестиционному мероприятию должен определяться предельно допустимый размер задержки сроков. По каждому из мероприятий данный резерв должен определяться независимо с учетом общего влияния на общий срок задержки проекта в целом. Предусматриваемые резервы должны обеспечивать не больше 10-15% задержки от общего срока реализации проекта. Календарный план согласуется с различными участниками команды проекта и в окончательном виде представляется в табличной или графической форме.

Период Действие	1 месяц	2 месяц	3 месяц	2 квартал	3 квартал	Исполнитель	Сумма инвестиций
1.Подготовительные работы
1.1 Выбор подрядчика
1.2 Подготовка контракта

Разработка бюджета реализации проекта

Капитальный бюджет инвестиционного проекта – это форма оперативного инвестиционного плана, отражающая объемы и сроки инвестиционных действий и используемые для них источники финансирования. Составление бюджета инвестиционного проекта обеспечивает возможность контроля объемов вкладываемого капитала и формирование необходимых источников финансирования. В рамках составления бюджета балансируются отрицательные денежные потоки, связанные с конкретными инвестиционными действиями и положительные денежные потоки, связанные с формированием капитала. За счет составления инвестиционного бюджета обеспечивается соответствие результатов инвестиционной политики компании с политикой формирования источников капитала в оперативном аспекте управления. В бюджете инвестиционного проекта отражаются отрицательные денежные потоки, связанные с инвестиционной стадией реализацией проекта. Положительные денежные потоки, предусматриваемые в бюджете, относятся не к самому проекту, а к другим сферам деятельности компании. Для составления бюджета проекта используются следующие источники информации:

1.технико-экономическое обоснование проекта

2.календарный план проекта

3.смета затрат на выполнение отдельных работ, предусмотренных инвестиционным проектом.

4.общая предполагаемая схема финансирования инвестиционного проекта.

5.поступления источников финансирования, предусмотренные бизнес планом

6.существующие соглашения с кредиторами и стратегическими инвесторами

7.финансовое состояние компании в текущем периоде.

Капительный бюджет инвестиционного проекта состоит из двух разделов:

1.капитальные затраты – включают отрицательные денежные потоки, связанные с финансированием инвестиционных мероприятий, предусматриваемых проектом. Для определения этих денежных потоков необходимо определенным образом скорректировать объем инвестиций, предусматриваемых технико-экономическим обоснованием, на основе следующих действий:

1.1 распределение инвестиций во времени

1.2 корректировка инвестиционных затрат с учетом изменений, внесенных подрядчиком

1.3 корректировка, связанная с изменением уровня цен.

2.поступление средств – включает в себя положительные денежные потоки, связанные с формированием источников капитала, необходимых для финансирования проекта. Определение данных величин осуществляется на основе следующих действий:

2.1 уточнение общего объема необходимых инвестиций и привлекаемых финансовых ресурсов.

2.2 уточнение структуры используемых источников финансирования.

2.3 распределение поступающих источников финансирования по отдельным периодам реализации на основе необходимых инвестиций.

Также как календарный план бюджет реализации проекта изначально составляется в разрезе годовых периодов, затем на ближайший год – в разрезе кварталов и на ближайший квартал – в разрезе отдельных месяцев.

Разработка инвестиционного бюджета является частью общей системы бюджетирования компании и обеспечивает согласование инвестиционных действий с другими сферами управления компанией.

	1 месяц	2 месяц	3 месяц	2 квартал	3 квартал
Остаток ОС на начало	200	220
Кап.влож.
1.выбор подрядчика	30	40
2.подготовка контракта		10	20
Общий объем кап. затрат	30	50
Постоянное финансирование
1.поступление кредита				500	500
2.операц. ден. поток OCF	50	50	50	150	150
Общие поступления	50	50	50	650	650
Остаток ДС на конец периода	220

Задача.

R=15%

NPVa=262.02

NPVb=407.87

HOK=12

NPVnna=622.06

NPVnnb=773.27

1)NPVa=765.06

NPVb=951.02

2)Ra=114.76

Rb=142.65

Задача:

Компания рассматривает 3 независимых инвестиционных проекта, по которым предполагаются следующие денежные потоки:

Проект	CF0	CF1	CF2	CF3
x	-120	50	65	80
y	-165	75	80	95
z	-135	60	70	75
r=	16%

Определить оптимальную инвестиционную программу для пространственной оптимизации с учетом предположения, что в первоначальный момент объем доступных финансовых ресурсов 290 у.е. Проекты могут и не могут подвергаться дроблению.

NPVx=

NPVy=19.97

NPVz=16.79

PIx= (1)

PIy=1.121(3)

PIz=1.1244(2)

		∑I	Доля I		NPV
1		120	100		22,66
3		135	100		16,79
2		35	21,21%		4,24
Итого		290	-		43,69
	Вариант	∑I	∑NPV
	XY	285	42.63	opt
	XZ	255	39.45

Задача. Осуществить временную оптимизацию предполагая ,что сумма инвестиционных ресурсов в каждом периоде 220 у.е. Проекты поддаются дроблению.

	Io	NPV	Mн	NPV’	Квn
X	-120	22.66	1.16	26.2856	3%	1
Y	-165	19.97	1.16	23.1652	1.93%	3
Z	-135	16.79	1.16	19.4764	1.99%	2

Квn=

	Io	%		Io	%
1	120	100	3	130	96
2	165	100
3	5	4
	1 год Io	%	2 год	Io	%
1	120	100	3	35	26
3	100	74	2	165	100
Итого	220			200

35.08

56.06

20.98