Задача 2
Компания имеет возможность инвестировать до 120 млн. грн., при этом стоимость источников финансирования составляет 15%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель (используя для оценки все методы), если имеются альтернативные проекты:
Проект А: -30; 7,5; 13,5; 18; 22,5.
Проект В: -52,5; 13,5; 18; 19,5; 18.
Проект С: -22,5; 12; 12; 9; 10,5.
Проект Д: -60; 27; 22,5; 22,5; 22,5;
Решение.
По исходным данным можно составить шесть инвестиционных портфелей из таких проектов:
А и Д: -90; 34,5; 36; 40,85;45.
А и В: -82,5; 21; 31,5; 37,5; 40,5;
В и С: -75; 25,5; 30; 28,5; 28,5.
А, В и С: -105; 33; 43,5; 46,5; 51.
А, В и Д: -142,5; 48; 54; 60,35; 63.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются 6 методов.
1. Метод расчета чистого приведенного эффекта. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле:
NPV
=
- IC,
где Рk - годовые доходы;
k – количество лет;
r –ставка дисконтирования;
IC – инвестиции.
млн. грн.
млн. грн.
млн. грн.
млн. грн.
млн. грн.
По полученным результатам видно, что чистый приведенный эффект всех проектов больше 0. Это значит, что проекты прибыльные и их следует принять. Наиболее прибыльным является проект А и Д.
2. Метод расчета чистой терминальной стоимости. В этом случае все элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта.
,
где Рk - годовые доходы;
k – количество лет;
r –ставка дисконтирования;
IC – инвестиции.
NTVАиД = 34,5(1+0,15)3+36(1+0,15)2+40,85(1+0,15)1+45(1+0,15)0-90=102,1
NTVАиВ = 21(1+0,15)3+31,5(1+0,15)2+37,5(1+0,15)1+40,5(1+0,15)0-82,5=74,7
NTVВиС = 25,5(1+0,15)3+30(1+0,15)2+28,5(1+0,15)1+28,5(1+0,15)0-75=64,7
NTVА,ВиС = 33(1+0,15)3+43,5(1+0,15)2+46,5(1+0,15)1+51(1+0,15)0-105=107,2
NTVА,ВиД = 48(1+0,15)3+54(1+0,15)2+60,35(1+0,15)1+63(1+0,15)0-142,5=134,3
По полученным результатам видно, что чистая терминальная стоимость всех проектов больше 0. Это значит, что проекты прибыльные и их следует принять. Наиболее выгодным является проект А,В и С.
3. Метод расчета индекса рентабельности. Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует уровень дохода на 1 ед. затрат, т.е. эффективность вложения. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривны, инвестированной в данный проект. Индеек рентабельности рассчитывается по формуле:
Pi = : IC ,
где Рk - годовые доходы;
k – количество лет;
r –ставка дисконтирования;
IC – инвестиции.
На 1 грн., инвестированную в проект, приходится 1,22 грн. дохода по проекту А и Д; 1,09 грн. дохода по проекту А и В; 1,07 грн. дохода по проекту В и С; 1,16 грн. дохода по проекту А, В и С; 1,11 грн. дохода по проекту А, В и Д. Наиболее выгодным с точки зрения инвестора, является проект А и Д, т.к. он приносит больше всего доходов на 1 инвестированную в проект грн.
4. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренней нормы прибыли инвестиций).
Под внутренней нормой прибыли инвестиций понимается значение ставки дисконтирования r, при которой NPV проекта равняется нулю. Норма рентабельности инвестиций показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительно уровень расходов, который может быть в данном проекте.
Для определения нормы рентабельности инвестиций применяется метод последовательных итераций. Для этого из таблиц FM2(r,n) выбираются два значения ставки дисконтирования r1 и r2 (r1 < r2) таким образом, что бы в интервале r1 - r2 функция MPV меняла свое значение с “+ “ на “- “ или наоборот. Затем применяют формулу.
IRR
=
,
где r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0, f(r2)<0.
r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)<0, f(r2)>0.
Таблица 1