Тема 6. Управление оборотным капиталом в период финансового

оздоровления предприятия

1. Стратегия и тактика управления оборотным капиталом для предотвращения кризиса и в период кризиса. Способы финансирования оборотного капитала в условиях дефицита денежных средств.

П. Методические подходы к определению потребности в оборотном капитале на проблемном предприятии и пути повышения эффективности его использования.

1. Стратегия и тактика предупреждения и предотвращения кризисов, финансового оздоровления предприятия обязательно включают разработку принципов управления оборотным капиталом как наиболее мобильной части имущества, позволяющей быстро реагировать на сигналы внешней среды и изменение внутренней ситуации.

Отсутствие или нехватка оборотных средств может быть как первым проявлением кризиса на ранней стадии, так и его следствием, если раз­витие кризиса начиналось не в финансовой сфере. В любом случае кризис оборотных средств либо инициирует кризис на предприятии, либо усугубляет его.

Управление оборотным капиталом включает управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами в рамках стратегической линии фирмы по ее финансовому оздоровлению. Выработка политики управления оборотным капиталом предполагает, что руководство фирмы определяет:

• оптимальную величину оборотного капитала по видам оборотных средств в условиях дефицита денежных средств;

• способы финансирования текущих потребностей в условиях низкой кредитоспособности;

• способы обеспечения эффективности использования оборотных средств.

Политика управления оборотным капиталом отличается по отраслям и видам деятельности, что не позволяет воспользоваться чужим опытом, заимствовать чьи-то готовые схемы.

Цель управления оборотным капиталом — снизить количество денег в обращении при обеспечении максимальной деловой активности. Основной путь здесь — сокращение периода обращения денежных средств. Цикл обращения денежных средств можно сократить путем:

снижения периода обращения запасов — ускорения производства и продажи товаров;

ускорения обращения дебиторской задолженности;

увеличения периода отсрочки краткосрочной (кредиторской) задол­женности.

Считается, что, если сырье и материалы получены в кредит на нор­мальный для производства и реализации срок, собственные источники требуются в минимальном количестве. Однако если фирма ощущает не­хватку денежных средств, задерживает выплаты, кредитование такой фирмы ограничивается, нормальные источники финансирования сокра­щаются. Поэтому в условиях финансовой нестабильности определение необходимой суммы средств для обеспечения текущих операций стано­вится особенно важным.

Традиционными источниками финансирования оборотных средств являются собственные средства и заемные средства, среди которых выделя­ются кредиторская задолженность и краткосрочные банковские ссуды. В кризисных условиях проблемы поиска источников финансирования обостряются: прибыли, как правило, нет или она снижается, кредиты банков становятся труднодоступными, а кредиты поставщиков прекращаются из-за предыдущих неплатежей.

Рассмотрение вопросов, связанных с нахождением и привлечением денежных средств в оборот предприятия, необходимо начинать с улучшения использования имеющихся в его распоряжении текущих активов: денеж­ных средств, легкореализуемых ценных бумаг, дебиторской задол­женности.

Управление денежными средствами. Денежные средства на расчетных счетах и в кассе практически не приносят дохода. Поэтому основная задача финансового менеджера — сократить запасы свободных денег до минимума, необходимого для проведения деловых операций. Основной метод планирования денежных потоков — кассовый план, или баланс денежных доходов и расходов.

При стабильных объемах производства, отсутствии новых проектов остаток денежных средств может определяться на основе наблюдения за его колебаниями. Изучение отклонений показателей каждого месяца от среднемесячного и от минимального за период позволяет наметить необходимый размер денежных средств для поддержания текущих опе­раций, снизить риск нехватки денежных средств. Например, если откло­нения от среднемесячного показателя небольшие, можно считать, что плановый остаток денежных средств равен среднемесячному. В против­ном случае, т. е. при большом разбросе показателей, следует использо­вать более тонкие модели. Следует отметить, что в российской практике, когда это возможно, принято сокращать денежные остатки на счетах на отчетные даты для оптимизации налогообложения.

Для относительно устойчивых фирм бывает полезно рассчитывать размер денежных средств, которые могут быть помещены на депозит или в ценные бумаги без повышения риска ухудшения финансового состояния. В этом случае в отечественной практике применяется формула

Сумма возможных вложений = ВР_О х (ДСф / ВРф)

где ВРо - выручка от реализации, ожидаемая в плановом периоде;

ВРф - фактическая выручка от реализации в прошлом периоде;

ДС_Ф - фактический средний остаток денежных средств в прошлом периоде.

В больших фирмах с диверсифицированной деятельностью и множеством счетов в различных банках целесообразно ежедневно контролировать остатки денежных средств на каждом банковском счете. Следует отметить, что наличие нескольких банковских счетов позволяет снизить риск привязки к неплатежеспособному банку, а также издержки перевода денег из города в город. Однако в некоторых случаях это при­водит к завышенным остаткам денежных средств на отдельных счетах. Кроме того, при необходимости привлечения банковских кредитов за­емщик должен понимать, что кредиты легче взять в банке, через кото­рый проводятся основные операции. Поэтому распыление средств по счетам в разных банках может мешать получению крупных кредитов. К тому же крупным фирмам нецелесообразно обслуживаться в мелких банках, поскольку там нельзя получить значительные ссуды из-за ограничений на размер выдаваемого одному заемщику кре­дита. Таким образом, в каждом конкретном случае должны быть произ­ведены расчеты и выработана адекватная политика управления банков­скими счетами.

Использование легкореализуемых ценных бумаг. Предприятия, находящиеся в относительно устойчивом финансовом состоянии, мо­гут иметь на своем балансе легкореализуемые ценные бумаги, а при возникновении потребности в денежных средствах для текущих опе­раций — продавать их на финансовом рынке. Подобные операции способствуют финансовому оздоровлению пред­приятия: легкореализуемые ценные бумаги дают небольшой, но стабиль­ный доход.

Определение необходимой величины продажи ценных бумаг для обеспечения текущих операций денежными средствами наиболее часто происходит на основе модели ВАТ (Baumol — Allais — Tobin). В российской литературе она называется моделью Баумоля. Планирование денежных средств принципиально не отличается от планирования запасов, и авторы модели используют тот же подход, что и в модели Уилсона:

C* = 2FT / k

где C* - сумма денежных средств от продажи легкореализуемых цен­ных бумаг;

F - постоянные издержки по продаже ценных бумаг;

Т - сумма денежных средств, необходимых для сделок в течение всего

периода (поддержания текущих операций);

k – относительная величина альтернативных издержек хране­ния наличности,

приблизительно равная норме прибыли на легкореализуемые ценные

бумаги, от которой отказались, продав ценные бумаги и вложив выручен-

ные деньги в произ­водство.

Эта модель позволяет определить оптимальную сумму, на которую продаются ценные бумаги для пополнения денежных средств в обороте. Из формулы следует, что оптимальный размер перевода денежных средств изменяется прямо пропорционально корню квадратному из по­требностей в денежных средствах и обратно пропорционально процент­ной ставке по ценным бумагам.

Особенностью модели Баумоля является то, что, она предполагает относительно стабильные денежные потоки, не учитывая циклических изменений. Это ее недостаток. Существуют более сложные модели, например Миллера — Орра или Стоуна.

Модель М. Миллера и Д. Орра направлена на определение целевого денежного остатка, но учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Основные предпосылки модели:

• существует некая нормальная (оптимальная) величина ежедневного (еженедельного, ежемесячного) денежного потока — целевой остаток Z;

• определен нижний предел колебания остатка денежных средств L;

• определен верхний предел колебания остатка денежных средств H;

• как и в модели Баумоля, оптимальное денежное сальдо зависит от издержек по покупке-продаже ценных бумаг (F), относительной величины альтернативных затрат (неиспользованных возможностей) k. Однако в модели используется и дополнительная информация: дисперсия чистого денежного потока за период — σ2. Период может быть любым — день, неделя, месяц, но процентная ставка должна соответствовать периоду.

Основные параметры модели рассчитываются по формулам:

Z = (3F σ² / 4k)^1/3 + L, H = 3Z-2L.

Средняя величина кассового остатка: (4Z – L) / 3

Модель Б. К. Стоуна уделяет внимание управлению целевым остатком. При использовании модели Стоуна делается прогноз на несколько предстоящих дней и, если даже достигнут верхний предел, но ожидаются большие расходы, перевод денег не осуществляется. На­оборот, если денежные средства находятся на нижнем пределе, но ника­ких трат не предвидится, перевод ценных бумаг в деньги произво­диться не будет. Тем самым снижается число конвертационных операций по сравнению с моделью Миллера—Орра, где при достижении кон­трольных лимитов совершаются действия по переводу денег в ценные бумаги и наоборот.

Следует от­метить, что использования легкореали­зуемых ценных бумаг для финансового оздоровления предприятий, для России пока малодоступный инструментарий ввиду ограниченной надежности ценных бумаг, а для предприятий, находящих­ся в кризисе, — вообще недоступный, так как необходимым условием его применения является наличие свободных денежных средств.

Разработка кредитной политики фирмы (политики управления дебиторской задолженностью). Одна и та же кредитная политика фирмы в разных ситуациях может способствовать как предотвращению кризиса, так и ухудшению финансового положения. Так, увеличение про­даж в кредит, с одной стороны, расширяет объемы продаж и может при­вести к улучшению финансовых показателей, а с другой - увели­чивает риск неплатежей дебиторов. Неплатежеспособность фирм напрямую связана с их слишком мягкой кредитной полити­кой. В то же время ужесточение кредитной политики может либо привести к снижению продаж и выручки, т. е. ухудшить ее финансовое положение, либо ускорить период погашения дебиторской за­долженности, сократить цикл обращения денежных средств.

Кредитная политика представляет комплекс решений следующих задач.

1. Объемы продаж в кредит, цены на продукцию.

2. Сроки кредита.

3. Скидки, предоставляемые за быструю оплату продукции.

4. Политика взыскания дебиторской задолженности.

5. Стандарты фирмы для оценки кредитной надежности клиентов.

Данные задачи невозможно решить обособленно, все они тесни взаимосвязаны, влияют на скорость оборота денежных средств и посредством этого — на эффективность работы и прибыльность фирмы. Однако в методических целях рассмотрим подходы к принятию решении по данным вопросам последовательно.

1—2. Объемы продаж в кредит и средние сроки кредита, цены на продаваемую в кредит продукцию зависят:

• от сложившихся в отрасли и регионе условий кредитования покупателей;

• степени агрессивности фирмы в завоевании рынка;

• склонности фирмы к риску;

• налаженности практики применения санкций за просрочку оплаты и т. д.;

• срока годности (на скоропортящийся товар срок кредита короче, поскольку оборачиваемость такого товара быстрее);

• потребительского спроса ("раскрученные" товары оборачиваются быстрее);

• издержек, уровня стандартности (дешевые, стандартные товары имеют более короткий срок оборачиваемости);

• кредитного риска (чем он выше, тем меньше сроки кредитов);

• объема закупок (чем он больше, тем и срок кредита может быть больше);

• конкуренции (удлинение срока кредита привлекает новых клиентов);

• размера банковских процентных ставок (при условии «дорогих денег» поставщик может увеличить цены на товары, принимая во внимание высокие издержки, связанные с наличием дебиторской задолженности).

Если операции фирмы стабильны, расчет общей потребности денежных средствах под отвлечение в дебиторскую задолженность возможен по формуле

ДЗ = Пк х d,

где Пк — объем продаж в кредит в день;

d — продолжительность периода инкассации.

Таким образом, на величину дебиторской задолженности влияет как длительность возврата долгов, так и объем продаж в кредит за один день;

Для определения возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность, в российской практике целесообразно использовать уточненную формулу.

Окдз = [(ВРк х Кс/ц) х (Д1 + Д1.1)] / 360

где ВР_К — плановый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц — коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции

(планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене;

Д1 — средний период предоставления кредита;

Д1.1. — средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту

(по результатам анализа).

Если такую сумму вложить в дебиторскую задолженность не представляется возможным, следует скорректировать исходные условия - снижение объемов продаж в кредит или ужесточение инкассации дебиторской задолженности.

3. Наиболее гибким инструментом влияния на скорость возврата денежных средств в оборот фирмы является предоставление скидок за быструю оплату продукции. Условия предоставления скидки должны быть такими, чтобы стимулировать быструю оплату (например, в течение 10 дней) или предоплату, так как по окончании этого срока и отмены скидки (например, в течение еще 20 дней) можно считать, что фирма-дебитор получает дорогостоящий коммерческий кредит.

Скидки за быструю оплату являются распространенным инструментом ускорения возврата дебиторской задолженности. Отдельные российские фирмы пытаются пользоваться данным инструментом, однако час­то делают это без расчетов и совершают ошибки, приводящие к ухудшению их финансового состояния. Кроме того, применение механизма скидок за быструю оплату целесообразно только при строгом соблюдении платежной дисциплины по срокам и суммам.

Для контроля за состоянием дебиторской задолженности, как прави­ло, ведется мониторинг соблюдения сроков поступления денежных средств, осуществляется контроль за средним сроком погашения задол­женности. Для этих целей возможно построение таблиц, классифици­рующих задолженность по срокам и учитывающих удельный вес задол­женности каждого вида, сумму и долю безнадежных долгов.

4. Политика взыскания дебиторской задолженности может быть разной. Так называемая мягкая политика предполагает некоторую от­срочку применения санкций в случае нарушения сроков платежей, пре­доставление дополнительного льготного периода на определенных усло­виях. Она может использоваться финансово-устойчивыми, стабильно развивающимися фирмами при проведении агрессивной политики завое­вания рынка. Так называемая жесткая политика предполагает строгий контроль за соблюдением сроков платежей, немедленное применение санкций и наложение штрафов на должника в случае их нарушения. В любом случае для каждого клиента может быть рассчитан предел по­купок в кредит — некое подобие кредитной линии для каждого конкрет­ного дебитора.

В то же время следует отметить, что при проведении жесткой кре­дитной политики затраты на взыскание дебиторской задолженности могут не окупиться.

Исследования подтверждают, что при наличии значительной деби­торской задолженности ужесточение методов ее взыскания и увеличение расходов на этот вид работ они быстро окупаются, однако дальнейший рост затрат на "выбивание" дебиторской задолженности не приносит резуль­татов.

Одной из составляющих политики взыскания дебиторской задолженности и в целом управления ею является про­дажа дебиторской задолженности (факторинг). Специализирующие­ся на факторинге фирмы выкупают дебиторскую задолженность у кредитора и взыскивают денежные средства с должников своего клиента уже в свой доход. Основная черта факторинга — гарантия платежа: фирме-кредитору возмещается его дебитор­ская задолженность в любом случае.

Факторинговая фирма может строить свою деятельность по-разному:

• нести риск, но не выплачивать деньги досрочно. В этом случае день­ги переводятся кредитору только в соответствии со сроком, на ко­торый была предоставлена отсрочка платежа. Если деньги не посту­пят в оговоренный срок, факторинговая фирма несет убытки, выпла­чивая долг;

• выполнять функции кредитора. В этом случае деньги будут посту­пать продавцу сразу после заключения договора на факторинговые услуги.

Факторинг целесообразно применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от получения денег в срок. Это бывает в случаях, когда:

• единственная возможность быстро получить хоть ка­кие-то деньги;

• есть возможность применения средств с рентабельностью более высокой, чем стоимость факторинговых услуг или потерь от дисконтирования векселей;

• банковские кредитные ставки высоки, т. е. брать деньги в кредит не­выгодно;

• потери от инфляции грозят превысить расходы по факторингу или потери от отсрочки получения платежей.

5. Стандарты фирмы для оценки кредитной надежности опреде­ляют минимально приемлемую надежность клиента при выдаче ему коммерческого кредита. Они могут быть различными в зави­симости от того, какую (жесткую или мягкую) кредитную политику вы­бирает фирма. Однако, как правило, сбор информации о клиенте и окру­жающей его среде идет по следующим направлениям:

• условия предоставления коммерче­ского кредита в отрасли и регионе;

• финансовое состояние клиента, его платежеспособность, динамика развития его бизнеса;

• кредитная история клиента, своевременность и полнота выполнения им договоров.

Оценить финансовое состояние клиента в России иногда достаточно сложно, так как у нас нет традиций ознакомления партнеров со своей финансовой отчетностью. Кроме того, в случае финансовых затруднений партнер обычно стремится скрыть истинное положение вещей. Однако если покупатель не согласен ознакомить потенциального креди­тора со своей финансовой отчетностью, такой фирме предоставлять от­срочку нецелесообразно. В то же время даже пред­ставленная отчетность не дает гарантий получения реаль­ной картины финансового состояния партнера из-за возможных ее искажений. Поэтому боль­шее доверие вызывает финансовая отчетность фирм, прошедших аудиторскую проверку.

Несмотря на определенные правила оценки платежеспособности кли­ента, круг данных критериев значительно уже, а сами они менее жесткие, чем критерии определения кредитоспо­собности банками при выдаче краткосрочных кредитов. Поставщики то­вара относятся к предоставлению кредита более либерально. Банки, как правило, предъявляют высокие требования к обеспечению кредита, а по­тому более глубоко проводят диагностику финансово-экономического состояния предприятия. Из этого следует, что коммерческий кредит обычно получить легче, чем краткосрочный банковский. В то же время фирмы-кредиторы из-за поверхностной оценки бизнеса своего клиента зачастую терпят значительные убытки в результате несвоевременных платежей или невозврата дебиторской задолженности.

Дебиторская задолженность (коммерческий кредит) может быть оформлена векселем, который повышает ответственность дебитора и фиксирует его обязательство оплатить товар в указанный срок. Дополни­тельные преимущества векселя — возможность расплатиться по своим долгам векселем (переводной вексель), а также возмож­ность его досрочного учета в банке (дисконтирование векселя). В обоих случаях кредитор получает денежные средства раньше срока платежа, указанного в векселе, однако не в полной сумме: вексель дисконтируется в соответствии с номинальным сроком его погашения, величиной ставки дисконта, другими условиями. В зарубежной практике широко используется вексельный кредит — залог векселей. Во всех слу­чаях требуются гарантии своевременности оплаты векселя — аваль. Ава­листом могут выступать вышестоящая организация, материнская компа­ния, обслуживающий банк, фирма, эмитировавшая вексель.

В российской практике вексельное обращение пока имеет ограничен­ное распространение. Это вызвано несколькими причинами. Во-первых, преимущества векселя по сравнению с обычной дебиторской задолжен­ностью недостаточно прописаны в нормативных актах. Во-вторых, Банк России принимает к переучету только векселя по экспортно-импортным операциям. В-третьих, у предпринимателей нет навыков работы с вексе­лями. В-четвертых, недоверие к ним и т. д.

В вексельном обращении России определенное распространение по­лучили преимущественно так называемые "серые схемы", где эмитент векселя отслеживает цепочку продвижения векселя, а на заключительном этапе выкупает сильно дисконтирован­ный вексель сам, значительно уменьшая свою сумму платежей.

При рассмотрении традиционных источников финансирования оборотных средств (их прироста) в основном выделяют следующие:

собственные ресурсы, включающие:

• прибыль;

• средства, обеспечивающие простое воспроизводство и образующиеся из выручки от продаж текущего периода;

• стоимость инструментов, поступивших с приобретенным оборудованием;

• финансовые резервы предприятия;

заемные средства, включающие:

• кредиты банков;

• кредиторскую задолженность.

При рассмотрении прибыли как источника финансирования оборот­ных средств следует учитывать, что за счет нее у нормально развиваю­щегося предприятия может финансироваться лишь прирост оборотных средств, т. е. прибыль — это источник расширенного воспроизводства. Финансирование оборотных средств из прибыли при стагнации произ­водства свидетельствует о проедании собственных оборотных средств, неправильной ценовой политике и т. д. Убыточное предприятие не имеет этого источника финансирования.

Стоимость инструментов, поступающих вместе с новым оборудованием, может быть, важнейшим источником финансирования оборотных средств, однако имеет место только при реализации инвестиционных проектов. Данный источник также возможен только для стабильно развивающихся пред­приятий, имеющих средства на обновление и расширение производст­венных фондов.

Финансовые резервы в данном контексте трактуются широко. Для финансирования оборотных средств могут использоваться не только специально создаваемые резервные фонды, но и различные фонды пред­приятия, сроки перечисления в которые и их расход фактически не сов­падают. В мировой практике они называются счетами на­числений, в России их относят к устойчивым пас­сивам. Классический пример такого счета начислений — фонд оплаты труда: начисления в него производятся 1-го числа каждого месяца, а выплата зарплаты — 10-го. Соответственно в течение 10 дней денежные средства данного фонда могут быть использованы для финансирования оборотных средств. Это может быть значительный по величине источник, поскольку зарплата в России начисляется один раз в месяц (за рубежом — как правило, еженедельно). Аналогичная ситуация с созданием и использованием отпускного фонда, фонда выплаты дивидендов (там, где они создаются), резервов других предстоящих платежей, средств, полученных по предоплате, и т.д. Это источники беспроцентного финансирования, а в случае накопления средств данных фондов на отдельных счетах в банках — еще и дохода.

Распространенными видами краткосрочного банковского кредита для финансирования текущей деятельности фирм являются овердрафт, кредитная линия, перманентный кредит, онкольный кредит, кредит под чрезвычайные нужды. Как видим, существует много видов банковского кредита. Однако как только у фирмы начинаются финансовые затруднения, кредиты банков обычно становятся недоступными по следующим причинам: банки тщательно отслеживают финансовое состояние клиентов и при первых признаках неблагополучия либо прекращают кредитование, либо предоставляют его на крайне невыгодных условиях.

Тем не менее, при рассмотрении возможных условий кредита большое значение имеет умение оценить реальную стоимость банковских займов. Она различается не только размером ставки за кредит, но и методом начисления процентов. Ошибочное представление о процентных издержках на основе лишь годовой процентной ставки за кредит может привести к значительной недооценке расходов на его обслуживание и ухудшению финансового состояния.

Важнейшей особенностью предоставления банковского кредита является его обеспечения. Хотя законодательство стран, в том числе и России, допускает выдачу необеспеченных (бланковых) кредитов, они не получи распространения, а у нас в стране практически вообще не используются. В странах с развитой рыночной экономикой обеспечением большинства краткосрочных займов являются дебиторская задолженность и запасы. В российской практике дебиторская задолженность, как правило, не является залогом из-за высокого риска ее невозврата, несоблюдения партнёрами платежной дисциплины, криминализации экономики. Обычно банки не идут на такие большие риски. В отдельных случаях используется факторинг, но и то "по серым схемам", за очень процент (до 50—60%). Запасы также очень редко выступают залогом из-за невозможности обеспечить их сохранность на самом предприятии, неуверенности кредиторов в неизменности цены запасов или в возмож­ности их быстрой реализации в случае необходимости.

В российской практике залогом по краткосрочным кредитам часто выступают несоизмеримые ценности, например стоимость оборудова­ния либо помещений. При кредитовании малого бизнеса стало попу­лярным просить в качестве залога квартиру заемщика. Например, для получения кредита в 20 тыс. долл. в качестве залога может приниматься квартира стоимостью 50 тыс. долл., т. е. банк максимально страхует себя. Это снижает доступность краткосрочного кредита, делает его возможным для большинства фирм в исключительно редких случаях.

Самым распространенным источником финансирования оборотных средств в России является кредиторская задолженность. Она более доступна по сравнению с банковскими кредитами, более де­шевая или даже бесплатная, поскольку скидки за быструю оплату приме­няются редко, штрафы и санкции за несвоевременную оплату используются в исключительных случаях. По мере укрепления рыночных отношений в России, упорядочивания отношений, связанных с выдачей коммерческого кредита, данная ситуация может измениться и соотношение между основными видами краткосрочной задолжен­ности — кредитами банков и кредиторской задолженностью — станет более сбалансированным.

При финансировании оборотного капитала целесообразно определить какая его часть должна финансироваться за счет собственных средств, а какая — заемных. Для определения величины собственного (чистого) оборотного капитала принято вычитать из валового оборотного капитала величину предпо­лагаемых текущих обязательств, которую определяют с учетом двух факторов:

1) величина кредиторской задолженности зависит от условий кредита поставщиков. Поэтому следует оценить: являются эти условия предоставления общими для отрасли; изменится ли ситуация на рынке, если да, то как и насколько; насколько крепки экономиче­ские позиции поставщиков и твердо ли их обещание;

2) краткосрочные банковские кредиты могут выдаваться под невыгодные условия, и необходима оценка, насколько выгодно ими воспользоваться.

Таким образом, величина чистого оборотного капитала рассчиты­вается по остаточному принципу: сначала опре­деляется, сколько требуется валового оборотного капитала, затем оцени­вается, сколько средств целесообразно получить в виде кредиторской задолженности и кредитов банка, и уже на основе этих данных устанавливается потребность в собственном оборотном капитале.

Спе­цифическими дополнительными источниками финансирования может стать реструктуризация долгов, выкуп предприятия новым собствен­ником, помощь материнской компании, в редких случаях — помощь государства.

П. Методические подходы к определению потребности в оборотном капитале на проблемном предприятии и пути повышения эффективности его использования

Потребность в оборотных средствах рассчитывается чаще всего по их видам в соответствии с их местом и ролью в процессе воспроизводства. Наиболее "управляемой" частью оборотных средств в кризисной и предкризисной ситуации в основном являются все виды запасов, дебиторская задолженность. Затраты на незавершенное производство в значительной степени определяются технологией; расходы будущих периодов и прочие составляющие оборотного капитала при дефиците платежных средств, как правило, по возможности сокращаются.

Оптимальная величина оборотного капитала должна обеспечивать, с одной стороны, бесперебойное функционирование фирмы, макси­мальную для неё деловую активность, с другой — исключать возмож­ность существования бездействующих излишков денежных средств. Раз­витию кризиса может способствовать как неритмичность производства, вызванная нехваткой сырья, так и его излишки.

Для каждой группы оборотных средств используются специфические методы и приемы расчета потребности в них. Среди них выделяются:

• метод ABC;

• определение оптимальной партии заказа;

• поддержание оптимального уровня запасов;

• нормирование;

• приблизительная оценка потребности.

Перечисленные методы предполагают на­личие таких этапов, как учет текущего уровня запаса на складах; опре­деление гарантийного (страхового) запаса; расчет оптимального размера партии сырья и материалов; определение интервала времени между заказами. В то же время каждый метод имеет свою специфику и сферу применения, используется на определенных этапах развития фирмы.

Метод ABC. Данный метод удобен на крупных предприятиях, ис­пользующих в производстве широкую номенклатуру сырья и материа­лов, имеющих различную стоимость и потребляемых в разных объемах. Суть этого метода состоит в том, чтобы разбить имеющиеся запасы на три категории по степени важности, ориентируясь на какой-либо показа­тель. Применительно к сырью и материалам такое ранжирование имеет следующий вид:

А — наиболее ценные виды ресурсов, которые требуют постоянного и

скрупулезного учета и контроля;

В — менее важные для предприятия товарно-материальные запасы;

С — широкий ассортимент остальных малоценных видов товарно-

материальных запасов, закупаемых в большом количестве.

Вопросом, вызывающим затруднения в практическом применении метода, является: как ранжировать ресурсы, как их разнести по группам А, В и С. Как правило, это делается интуитивно, приблизительно потребность по каким-то видам запасов просчитывается более тщательно, по каким-то — менее. Однако при ранжировании можно опираться на закон, открытый итальянским ученым В. Парето: 80% затрат приходится на 20% видов материалов. Поэтому именно 20% видов материалов и приходится уделять основное внимание (группа А). Группа В — сырье и материалы средней важности, на которые приходится 15% за­трат, им уделяется внимание время от времени; группа С — 5% затрат, они незначительно влияют на общую сумму расходов, хотя их перечень может быть широким.

Определение оптимальной партии заказа. Важнейшим этапом управления запасами сырья и материалов, вошедших в группу А по мето­ду ABC (и, может быть, частично в группу В), является определение оп­тимальной партии заказа. В западной теории и практике для этих целей применяется модель Уилсона (EOQ).

Цель определения оптимальной партии заказа состоит в обеспечении запасами, необходимыми для поддержания производственного процесса при минимальных совокупных издержках хранения и выполнения заказов.

Главная идея метода EOQ — разделение затрат на расходы по хране­нию запасов (растут вместе с объемами хранения) и расходы по выпол­нению заказа (уменьшаются в зависимости от объема закупленной пар­тии товара, так как снижается общее число заказов за период).

Модель имеет вид:

EOQ = 2FS/Cp,

где S — годовой объем продаж;

р — цена единицы сырья или материала;

С — затраты по хранению в процентах от средней стоимости запасов;

F — постоянные издержки выполнения заказа.

Средний размер запасов равен половине EOQ, или в стоимостном выражении: 0,5 * EOQ * р. Это и есть величина денежных средств, которая должна быть запланирована для обеспечения производства дан­ным видом запасов. Однако с учетом инфляции каждая новая закупка будет обходиться дороже: стоимость каждой новой партии должна быть умножена на индекс инфляции за период. Недоучет этого обстоятельства приводит к углублению кризиса.

Помимо формулы для расчета, рассмотренная модель позволяет сформулировать вывод: оптимальный размер заказа и средний размер запасов увеличиваются не пропорционально росту объе­ма продаж, а на величину, равную корню квадратному из темпов роста объема продаж. Отношение запасов к объему продаж будет снижаться по мере роста объема продаж.

Аналогично было бы ошибочным снижать закупки пропорционально снижению объемов продаж. Кризис в сфере сбыта сразу наложился бы на кризис производства из-за нехватки сырья и материалов. Это важ­ный практический вывод, так как в бизнесе бытует представление о пря­мо пропорциональной зависимости между изменением расхода сырья и материалов и величиной их закупки.

Таким образом, модель дает важные практические ориентиры для рас­чета оптимальной партии заказа. В то же время она имеет определенные ограничения для применения: предполагается, что объем производства угадан точно, продажи равномерны, поставка запасов идет без задержек. Скорее модель помогает лишь наметить тенденцию управления величи­ной партии заказа.

Поддержание оптимального уровня запасов. Суть этого метода управления запасами заключается в том, что размер заказа рассчитыва­ется как разность между максимальным (нормативным) уровнем запасов и фактическим их уровнем в момент проверки. Максимальный запас косвенно связан с наиболее рациональной загрузкой площадей склада при учете возможных сбоев поставки и необходимости бесперебойного снабжения. Как правило, проверка состояния запасов проводится через определенные промежутки времени.

На практике иногда используют разновидности данного метода. На­пример, пополнение запасов до максимума возможно как на определен­ные даты, так и по мере их использования до критического минимума, т. е. по системе «минимум-максимум». Данная система работает лишь с двумя уровнями запасов — минимальным и максимальным. К определенным датам проверки эта система управления запасами не привязана. Наиболее яркий пример рабо­ты по данной системе — метод красной линии в бункере. Суть метода заключается в том, что в емкости для хранения материалов наносится линия, отмечающая минимальный запас. Емкость заполняется доверху. Когда красная линия в емкости (бункере) обнажается, надо заказывать новую партию материалов. Данный метод является наиболее простым и применяется материалов, учет расхода кото­рых другим способом вести дорого и нецелесообразно (например, расход гвоздей).

Сравнивая метод определения оптимальной партии заказа и метод поддержания оптимального уровня запасов, следует отметить, что пер­вый метод в основном применяется в следующих случаях:

• для наиболее дорогостоящих и важных видов сырья и материалов;

• при равномерном расходовании сырья и материалов;

• наличии ограничений поставщика на минимальный размер партии;

• ограничения, связанных с грузоподъемностью транспортных средств;

• существовании скидок на большие размеры партии.

Второй метод чаще применяется, если:

• издержки хранения запасов невелики;

• поставка может происходить только в установленные сроки;

• необходимо быстро реагировать на изменение рыночной ситуации.

Нормирование. Формирование в фирме нормативной базы для управления производством, материальными и финансовыми потоками является обязательным. Без этого нельзя повысить эффективность хозяйственно-финансовой деятельности. Существует несколько методов, которые можно отнести к нормированию:

• методы прямого счета основаны на последовательном под­счете потребности в оборотных средствах по их видам;

• аналитические методы ориентировочные на опыт прошлых периодов и прогноз на плановый период.

В каждом конкретном случае следует оценить ситуацию и выбрать наиболее приемлемый метод. При этом аналитик должен ру­ководствоваться задачами:

• сэкономить оборотные средства на ускорении оборачиваемости (чрез­мерные запасы — "кладбище бизнеса");

• обеспечить наличие оборотных средств для бесперебойного функционирования предприятия;

• соизмерить эффект от более точных расчетов потребности в оборот­ных средствах по всем составляющим и затраты на проведение рас­четов.

На практике используется синтез основных мето­дов. Например, методы нормирования совмещаются с рассмотренным выше методом ABC, т. е. трудоемкие методы прямого счета применяются только в отношении узкого круга материалов, входящих в группу А.

Прямой метод нормирования, рекомендуется для определения всех основных видов оборот­ных средств и позволяет определить потребность в оборотных средствах достаточно точно.

Нормирование запасов сырья и материалов. Общим для всех видов запасов является то, что они на время хранения становятся омертвленным оборотным капиталом. Это заставляет оценивать финансовые возможности фирмы по поддержанию того или иного уровня запасов. Недостаток запасов сырья и материалов при­водит к нарушению ритмичности производства, потере конкурентной позиции. Наличие же неиспользуемых запасов замедляет оборачивае­мость оборотных средств, отвлекает из оборота материальные ресурсы и снижает темпы воспроизводства, приводит к перерасходу материаль­ных ресурсов из-за вынужденных нерациональных запасов и повышению себестоимости выпускаемой продукции.

При нормировании товарно-материальных запасов выделяется несколько основных этапов:

• оптимизация материальных потоков на всех стадиях произ­водства;

• мониторинг уровней запасов;

• расчет и обоснование норм на основании экспертных данных и дан­ных управленческого учета;

• согласование и утверждение нормативов;

• стимулирование персонала за соблюдение утвержденных нормативов;

• корректировка нормативов в случае изменения ситуации.

Нормативы запасов сырья и материалов должны разрабатываться на основе учета и анализа следующих факторов:

• сложившейся ситуации на рынке данного вида сырья (его доступность, условия продаж);

• характеристики складских площадей (возможностей обеспечения сохранности, соблюдения температурного режима и т. д.);

• особенностей производства (например, его цикличность, сезонность, основные технологические характеристики оборудования, длитель­ность производственного цикла, имеющиеся производственные мощ­ности оборудования и т. д.);

• необходимого объема страховых запасов (на случай срыва поставок, брака сырья, задержек на таможне и т. д.);

• экономии при закупках (скидки на большой размер партии, использо­вание грузоподъемности транспортных средств в полной мере и т. д.);

• предполагаемых объемов использования сырья и их колебаний;

• сезонной доступности сырья и его подверженности порче;

• расходов по хранению (издержки финансирования, страхования, складирования, устаревания, снижения качества и порчи);

• стоимости и доступности финансовых ресурсов для вложения в запасы.

Если рассмотренные факторы оценены неточно, разработанные нормативы будут не­верными, политика управления оборотными средствами при таких нор­мативах не будет адекватной условиям деятельности фирмы.

Стандартная процедура определения потребности в оборотных средствах, вкладываемых в запасы методом нормирования, состоит в расчете нормы запасов в днях и определении одноднев­ной суммы затрат. Произведение этих двух показателей представляет со­бой потребность в оборотных средствах в денежном выражении. Норма запасов в днях должна учитывать основные из вышеназванных факторов, влияющих на величину запасов сырья.

При проведении конкретных расчетов потребности в оборотных средствах важно учитывать следующие аспекты:

а) в условиях высокой инфляции цены на сырье, используемые при расчетах, могут быть причиной серьезных ошибок. Чтобы уменьшить вероятность ошибки це­лесообразно рассчитывать несколько вариантов потребности в оборот­ном капитале в стоимостном выражении: в случае нормального развития, "пессимистический" и "оптимистический";

б) при расчете потребности в оборотных средствах применяются следующие сроки: месяц — 30 дней, квартал — 90 дней, год — 360 дней;

в) нормативы могут изменяться в зависимости от сезона или других причин.

Размер оборотного капитала для поддержания оптимального размера незавершенного производства зависит от складских возможностей, длительности производственного цикла в целом и по цехам, последовательности производственных процессов, объемом выпуска продукции, технологических характеристик оборудования, цепочек движения полуфабрикатов, производственной мощности оборудования, периодом процесса обработки, нахождения на рабочем месте до и после обработки, сроком простаивания изделий между производственными операциями, необходимостью гарантийного (страхового) запаса.

Одним из методов снижения запасов в незавершенном производстве является метод "точно в срок" (Just in time), получивший первоначальное распространение в Японии. Метод предполагает сведение к нулю буфер­ных производственных запасов за счет их доставки малыми партиями точно в срок. Это позволяет минимизировать из­держки хранения, избежать создания больших складов при каждом цехе производственной фирмы. Особенность данного метода заклю­чается в том, что все производственные и снабженческие единицы полу­чают распоряжения непосредственно от смежного, находящегося ближе к концу звена цепи.

Результаты анализа, проведенного по внедрению метода "точно в срок" на западноевропейских предприятиях, показал: запасы незавершенного производства и готовой продукции сокраща­лись, что способствовало снижению издержек производства; исчезали непроизводительные запасы; повышалась гибкость производства, его приспособляемость к потребностям рынка.

Практика показывает, что для внедрения метода "точно в срок" на российских предпри­ятиях необходимо, прежде всего, изменение мышления руководства пред­приятия. Традиционный подход "чем больше, тем лучше" должен быть заменен схемой "чем меньше, тем лучше", если речь идет об уровне запа­сов. Следует отметить, что во многих случаях полностью отказаться от промежуточных стадий складирования в российских условиях невоз­можно из-за затруднений в организации поставок "точно в срок".

К расходам будущих периодов обычно относятся расходы, ко­торые не могут быть полностью отнесены на продукцию, выпускаемую в планируемом периоде, а будут постепенно списываться на нее в следую­щих периодах. Величина этих расходов будет определять­ся принятым на предприятии порядком их списания и причиной возник­новения. К таким затратам, как правило, относят расходы на некоторые природоохранные мероприятия, ремонт основных средств, арендную плату, подписку на периодические издания и т. д. В кризисных условиях подобные расходы обычно стараются снизить.

При определении потребности в оборотном капитале для готовой продукции методом нормирования необходимо учитывать, что ее запасы планируются исходя:

• из анализа рынка по каждому виду продукции: сложившихся объемов реализации, доли рынка предприятия, возможностей ее увеличения, конкурентной позиции, времени выполнения заказа и т.д.;

• производственных возможностей;

• распределения спроса и предложения в течение года;

• кредитной политики предприятия;

• времени формирования партии для отгрузки и т. д.

С одной стороны, управление запасами готовой продукции тесно связано с управлением производством. Так, в системе «точно в срок» звеном, с которого начинается планирование производства, является именно тщательно разработанный план сбыта. С другой стороны, управление запасами готовой продукции также тесно связано с управлением дебиторской задолженностью.

Чем жестче конкурентная среда рынка, на котором работает фирма, чем хуже ее финансовое состояние, тем более тщательно необходимо относиться к управлению запасами готовой продукции. Недостаток запасов готовой продукции не позволяет обеспечить бесперебойный процесс ее отгрузки и соответственно уменьшает объем реализации, снижает получаемую прибыль и ведет к потере потенциальных потребителей. Избыток готовой продукции приводит к омертвлению вложенных средств и выводу их из оборота.

В современных экономических условиях уровень (величина) запасов готовой продукции приобретает особую важность. Предприятие само ищет покупателей своей продукции, стремится удовлетворить их требования по договорной цене, качеству и срокам поставок. Поэтому запас готовой продукции, пользующейся спросом, должен быть не только минимально необходимым, но и достаточным, чтобы её можно было предъявить к отгрузке в требуемых количествах в зависимости от спроса. В противном случае потенциальный покупатель не будет ждать, когда предприятие ее изготовит, а обратится к другому поставщику, который имеет аналогичную продукцию в достаточном объеме и готов ее отгрузить.

Не отрицая достоинств методов нормирования, следует отметить, что в них часто используются примитивные процедуры, которые простотой расчетов ухудшают качество определения потребности в оборотных средствах. Кроме того, снижению эффективности данных методов способствует сохранение со времен административно плановой экономики деления оборотных средств на нормируемые и не нормируемые. В настоящее время необходимо оценивать потребность в оборотном капитале по всем его составляющим в каждой фирме.

Для определения общей потребности в оборотных средствах иногда бывает важно определить период оборота текущих активов в целом, который складывается из длительности производственно-коммерческою цикла и времени пребывания средств в денежной форме (производственно-коммерческий цикл завершается моментом поступления денежных средств).

Суммируя вышесказанное, можно сделать следующие общие заме­чания: оборотный капитал следует оценивать не путем использования рутинных методов, а для каждого проекта заново и во всех деталях. Рас­четы уровня запасов по упрощенным формулам надо принимать с оговорками, каждый раз оцени­вая приемлемость их использования в конкретной ситуации. В частности, расчеты могут корректироваться при инфляции, поскольку в этом слу­чае инфляции часто выгодно иметь большой уровень запасов. Принятие неправильных предположений может привести к серьезной недооценке потребностей в оборотном капитале. Оценив потребности в различных видах текущих активов, желательно сравнить полученные результаты с данными других компаний той же отрасли.

Экономическая эффективность использования оборотных средств прояв­ляется в скорости их оборачиваемости. Эффект от ускоре­ния оборачиваемости находит свое выражение в высвобождении оборот­ных средств, необходимых для выполнения производственного плана, или в увеличении выпуска продукции при наличии неизменной суммы оборотных средств. Ускорение оборачиваемости оказывает значительное влияние на платежеспособность фирмы.

При оценке эффективности использо­вания оборотных средств используются следующие индика­торы:

Коэффициент покрытия периодических выплат:

Кп.в. = (Текущие активы – Запасы) / Средние ежедневные выплаты денежных средств

Если данный коэффициент, например, равен 50 дням, это означает, что фирма обладает массой денежных средств и средств в расчетах, ко­торой хватит на 50 дней нормальной деятельности, даже если не будут поступать новые средства.

Доля запасов сырья и материалов в валюте баланса:

К 3 = Сырье и материалы / Валюта баланса

Доля незавершенного производства в валюте баланса:

Кн.п. = Незавершенное производство / Валюта баланса

Доля запасов готовой продукции в валюте баланса:

Кг.пр. = Готовая продукция / Валюта баланса

Доля товарно-материальных запасов в валюте баланса:

Ктмз = Запасы (стр. 211 + стр. 213 + стр. 214) / Валюта баланса

Изучение динамики коэффициентов эффективности использования оборотных средств, сравнение получен­ных значений с соответствующими показателями других предприятий и фирм, мониторинг проблем производственных подразделений с сырьем и коммерческих подразделений со сбытом позволяют сделать вывод об эффективности использования оборотных средств.

На величину коэффициентов эффективности использования оборот­ных средств влияет принятая на предпри­ятии методика их оценки. Положение по бухгалтерскому учету дает право предприятию оценивать отпущенные в производство материально-производственные запасы од­ним из следующих методов: по себестоимости каждой единицы, по сред­ней себестоимости, по себестоимости первых по времени приобретения материально-производственных запасов (метод ФИФО), по себестоимо­сти последних по времени приобретения материально-производственных запасов (метод ЛИФО).

В России наиболее принята оценка запасов по фактической себестоимости заготовления. Но в условиях инфляции, длительного хра­нения запасов занижается себестоимость, завышается прибыль, занижается стоимость остатков ма­териалов, искусственно завышается их оборачиваемость. Если предпри­ятие стремится к минимальному изъятию средств из оборота на уплату налогов, то ему следует применять метод ЛИФО. Если предприятие пытается привлечь инвесторов, получить долгосрочные кредиты, увеличить размер уставного капитала, руководству предпри­ятия целесообразно оценивать материально-производственные запасы методом ФИФО, поскольку данный метод позволяет увеличить стоимость остатков материальных ресурсов, занизить затраты, связанные с про­изводством продукции, и, следовательно, увеличить балансовую при­быль, улучшить показатели финансового и имущественного состояния.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств можно достичь за счет:

• увеличения объемов производства и реализации продукции;

• снижения запасов всех видов;

• снижения издержек производства;

• ускорения технологического процесса;

• снижения объемов незавершенного производства;

• улучшения снабжения сырьем и материалами;

• ускорения возврата дебиторской задолженности;

• совершенствования платежно-расчетных операций;

• улучшение планирования оборотных средств.

В целом можно сказать, что эффективность использования оборот­ных средств зависит от выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Виды политики управления активами можно классифицировать следующим образом.

Если фирма стимулирует покупателей, расширяя дебиторскую задолженность, имеет значительные запасы, удельный вес текущих активов высок, а их оборачиваемость низка — это можно назвать мягкой политикой. Такая политика дает фирме дополнительный лик­видный запас для оплаты незапланированных потребностей.

Если удельный вес текущих активов низок, период оборачиваемости короток — это признаки жесткой политики. Такая политика бывает при относительной стабильности, предсказуемости ситуа­ции либо при необходимости экономии на всем. Она чревата сбоями, технической неплатежеспособностью при нарушении синхронности де­нежных потоков, однако может обеспечивать более высокую рентабель­ность активов за счет экономии средств и более высокой их оборачивае­мости.

Признак жесткой политики управления пассивами — абсолютное преобладание краткосрочного кредита в пассивах. Здесь действует эф­фект финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается и производственный рычаг, но не так, как при долгосрочном кредите (он, как правило, более дорогой).

Признак мягкой политики — почти все активы финансируются за счет собственного капитала и средств, привлеченных на долгосрочной основе.

Практика показывает, что мягкой политике управления активами не может соответствовать жесткая политика управления пассивами и, наобо­рот, жесткой политике управления активами не может соответствовать мягкий тип политики управления пассивами.