Тема 5. Методы финансирования и цена капитала

Использованные формулы:

1. Стоимость источника «заемный капитал»

(1)

Где k_d – процентная ставка по кредиту;

Т – ставка налога на прибыль.

2. Стоимость источника «привилегированные акции»

(2)

Kp – стоимость источника «привилегированные акции»;

Dp – дивиденд по привилегированной акции;

Pn – рыночная цена привилегированной акции без затрат на размещение.

3. Стоимость источника «новые обыкновенные акции»

(3)

Ks- стоимость источника «новые обыкновенные акции»;

D1- ожидаемый дивиденд;

P0-рыночная цена акции на момент оценки

F-затраты на размещение акций, в процентах от цены

g-заявленный темп роста дивидендов.

4. Средневзвешенная стоимость капитала

(4)

5. Стоимость источника «облигационный заем» (5):

Kcr – купонная ставка по облигациям

NP –чистая выручка от размещения одной облигации

6. Стоимость источника «обыкновенные акции»

(6)

Ks- стоимость источника «новые обыкновенные акции»;

D1- ожидаемый дивиденд;

P0-рыночная цена акции на момент оценки

g-заявленный темп роста дивидендов.

Задача 1.

ОАО «Полюс Золото» использовало собственные и заемные источники финансирования. По имеющимся данным рассчитать стоимость капитала компании. Налог на прибыль 24%. Темпы прироста дивидендов -10%.

ЗАЕМНЫЕ

1. облигации: купонная ставка по облигациям - 0,09, номинал - 1200 руб., чистая выручка от размещения одной облигации 950, срок займа -5 лет;

2. кредит 1: процентная ставка по кредиту в «Газпромбанке» -14%;

3. товарный кредит 2: ставка -11%;

СОБСТВЕННЫЕ

1. акции (размещенные): первый ожидаемый дивиденд -25 руб., рыночная цена акции на момент оценки - 1200 руб.,

2. акции новой эмиссии: дивиденд 24 руб., рыночная цена акции на момент оценки 1100 руб., уровень затрат на размещение акций - 9%.;

3. привилегированные акции : ожидаемый дивиденд - 23 руб., рыночная цена акции на момент оценки- 1000 руб.;

4. реинвестированная прибыль - 12,4%.

5. бессрочная рента: поступления: 0,3, процентная ставка -13%.

Доли источников средств приведены в таблице:

Источники средств	Доля
СОБСТВЕННЫЕ	0,702
акции (размещенные)	0,11
акции новой эмиссии	0,1
привилегированные акции	0,15
реинвестированная прибыль	0,13
бессрочная рента	0,212
ЗАЕМНЫЕ	0,298
облигации	0,13
кредит 1	0,15
кредит 2	?
Итого	1

Решение

1. Найдем долю кредита 2 в общем удельном весе капитала:

Д(к2)= 1-(0,702+0,11+0,1+0,15+0,13+0,212+0,298+0,13+0,15)=0,018.

2. По формуле (5) находим стоимость источника «облигационный заем»:

K(обл.)=(1200*0,09+(1200-9500/50))/(1200+6500/2)*(1-0,240)=0,112=11,2%.

3. По формуле (6) находим стоимость источника «обыкновенные акции»:

К(оа)=25/1200+0,1=0,1208.

4. По формуле (1) находим стоимость привлеченных кредитов:

К1= 0,14*(1-0,24)=0,1225,

К2=0,11*(1-0,24)=0,0836.

5. По формуле (2) находим стоимость источника «привилегированные акции»:

К(па)=23/1000=0,023.

6. По формуле (3) находим стоимость источника «новые обыкновенные акции»

К(ноа)=24/(1100*(1-0,09))+0,1=0,1240.

7. Определяем стоимость бессрочной ренты

К (бр)=0,3/0,13=2,3077.

8. По формуле (4) рассчитаем стоимость капитала.

Результаты расчетов сформируем в таблицу:

Итого	стоимость	Доля	WACC
ЗАЕМНЫЕ	0,234	0,298	0,070
облигации	0,112	0,130	0,015
кредит 1	0,123	0,150	0,018
кредит 2	0,084	0,018	0,002
СОБСТВЕННЫЕ	2,700	0,702	1,895
акции (размещенные)	0,121	0,110	0,013
акции новой эмиссии	0,124	0,100	0,012
привилегированные акции	0,023	0,150	0,003
реинвестированная прибыль	0,124	0,130	0,016
бессрочная рента	2,308	0,212	0,489
Итого	2,934	1	2,464

Ответ: 2,464.