Решение

1. Заполним таблицу 1:

Показатель	Дано, расчет	Результат
Выручка	12345	12345
Себестоимость	8000	8000
Валовая прибыль	=12345-8000	4345
Управленческие расходы	500	500
Коммерческие расходы	700	700
Прибыль до налогообложения	=4345-500-700	3145
Налог на прибыль	=3145*0,24	754,8
Чистая прибыль	=3145-754,8	2390,2

2. Используя таблицу 2 и результат расчета п. 1, рассчитаем размер дивидендов для трех вариантов:

Проект	Доля реинвестированной прибыли, %	Доля прибыли на выплату дивидендов, %		Чистая прибыль	Величина дивидендов, выплаченных из чистой прибыли
А	10	100-10=	90	2390,2	0,9*2390,2=	2151,18
В	50	100-50=	50		0,5*2390,2=	1195,1
С	90	100-90=	10		0,1*2390,2=	239,02

3. Определим ставку дисконтирования по формуле Фишера: r = R+Rd+d 

r =10%+14.55*10%+14.5%=25.95%.

4. Рассчитаем величину стоимости акций исходя из модели Гордона (табл. 3): P = :

Таблица 3

Проект	Темп роста прибыли для проекта, %	Величина дивидендов, выплаченных из чистой прибыли	r	r-g	1+g	P
А	2	2151,18	0,2595	0,2395	1,02	9 161,60
В	5	1195,1	0,2595	0,2095	1,05	5 989,76
С	10	239,02	0,2595	0,1595	1,1	1 648,41

5. Рассчитаем совокупный результат для акционеров (Цена акций + Дивиденд) в табл. 4:

Таблица 4

Проект	Величина дивидендов, выплаченных из чистой прибыли	Цена акций, P	Совокупный результат
А	2151,18	9 161,60	11 312,78
В	1195,1	5 989,76	7 184,86
С	239,02	1 648,41	1 887,43

Тогда совокупный доход акционеров максимизирует вариант А с результатом 11312,78.

Ответ: вариант А с результатом 11312,78.

Задача 2.

ОАО «Ростелеком» имеет обыкновенные и привилегированные акции равной номинальной стоимости 15 руб.. Количество привилегированных акций составляет максимально возможную величину, определенную законом «Об Акционерных Обществах» и равно 80000 шт. величина P/E,(доход на акцию) составляет 15,4, EPS (ценность акции) равна 1,35 руб.

ОАО «Ростелеком» приняло решение выплатить дивиденды акциями в размере 7%.

В таблице 5 приведен фрагмент 3 раздела бухгалтерского баланса ОАО «Ростелеком» «Собственный капитал», тыс. руб.:

Таблица 5

ПАССИВ	Дано:
III , Капитал и резервы
Уставный капитал	?
Собственные акции, выкупленные у акционеров	0
Добавочный капитал	1252
Резервный капитал	8636
Нераспределенная прибыль	32723
Фонд социальной сферы	10
Итого по разделу III	?

Определить, как изменится структура источников собственных средств в результате выплаты дивидендов таким методом.