Організація та проведення біржових торгів

Фондова біржа забезпечує умови для проведення регулярних біржових торгів на постійно діючій основі кожного торговельного дня, який є робочим згідно із законодавством України.

Торговельний день не може починатися пізніше 10-00 години і закінчуватися раніше 16-00 години за київським часом. Протягом торговельного дня може відбуватися кілька торговельних сесій.

Порядки організації та проведення біржових торгів на первинному та вторинному ринках встановлюються окремо.

Допуск цінних паперів та інших фінансових інструментів до торгівлі на фондовій біржі здійснюється шляхом їх внесення до біржового списку.

Цінні папери та інші фінансові інструменти, обіг яких здійснюється на фондовій біржі, можуть перебувати у біржовому списку цієї фондової біржі не більше 60 календарних днів без проведення за ними біржових торгів. У разі не проведення біржових торгів протягом 60 календарних днів за цінними паперами та іншими фінансовими інструментами такі цінні папери та інші фінансові інструменти виключаються із біржового списку.

До біржового списку можуть бути внесені цінні папери в процесі їх відкритого (публічного) розміщення.

Допуск до торгівлі без внесення до біржового реєстру може здійснюватися за ініціативою емітента, члена фондової біржі, фондової біржі, компанії з управління активами, іншої особи, у тому числі державного органу, які мають право брати участь у біржових торгах згідно із законодавством.

Не допускається внесення до біржового списку цінних паперів та інших фінансових інструментів, емітенти яких визнані банкрутом або щодо яких застосовується ліквідаційна процедура.

Припинення торгівлі на фондовій біржі може бути здійснено фондовою біржею за таких підстав:

• припинення емітента;

• невідповідності емітента та його цінних паперів вимогам цього Положення, правилам фондової біржі, що визначають умови перебування в біржовому реєстрі за відповідним рівнем лістингу;

• невідповідності вимогам правил фондової біржі, що визначають умови перебування у біржовому списку як позалістингових цінних паперів;

• прийняття Комісією рішення про анулювання випуску;

• визнання емісії недобросовісною;

• призупинення, припинення Комісією обігу та укладання угод за цінними паперами емітента;

• закінчення строку обігу цінних паперів;

• за заявою ініціатора внесення до біржового списку (для позалістингових цінних паперів);

• за заявою емітента (для лістингових цінних паперів), з урахуванням порядку лістингу та делістингу.

4. Основні світові та українські фондові індекси.

Для того щоб кількісно визначити стан фондового ринку окремо взятої країни були введені спеціальні показники - фондові індекси. На кожній фондовому майданчику використовуються свої фондові індекси, які характеризують стан фондового ринку своєї країни. Значення фондових індексів розраховується на підставі вартості акцій компаній (в певній пропорції), що входять у розрахункову базу індексу. Незважаючи на те, що існує розмаїття фондових індексів, на кожній торговельній площадці прийнято виділяти лише найбільш важливі, які найбільш наближено відображають стан фондового ринку та економіки своєї країни.

Індекси використовують для аналізу окремих сегментів фондового ринку і сукупних угод на біржовому чи позабіржовому ринках, вони дають можливість виявити тенденції, необхідні для прийняття рішення інвестором, адже такі індекси відбивають не тільки цінові коливання, а й стан економіки країни загалом чи певної галузі, зокрема.

Будь-який фондовий індекс відбиває те, що в ньому закладено через відбір складових і методу розрахунку. Що ширша вибірка, то ближче індекс до індикатора стану економіки чи окремої галузі. Індекс мобільніший при об’єднанні складових не за галузевою ознакою, а за рівнем капіталізації компанії, тобто за сумою ринкових вартостей усіх акцій, що обертаються. Наприклад, індекс “блакитних фішок” є показником зміни цін на акції невеликої кількості компаній, обсяг торгівлі яких становить значну частку ринку. До основних методів розрахунку індексу належать такі: середньої арифметичної; зваженої середньої арифметичної та середньої геометричної.

Біржовий індекс - це показник який визначає зведений курс групи лістингових цінних паперів які котируються на фондовій біржі.

Фондовий індекс – це економічний індикатор який розраховується за курсами акцій які найоб’єктивніше відображають стан справ на фондовому ринку його тенденції та зміни.

Роль фондового індексу полягає в тому, що:

• Індекс є узагальнюючою характеристикою макроекономічної ситуації та інвестиційного клімату;

• Є інструментом аналізу і прогнозування конюктури ринку;

• Є орієнтиром при оцінюванні ефективності управління портфелем цінних паперів.

Ідеальний фондовий індекс повинен відповідати таким основним цілям, виправдувати очікування його користувачів:

• точно і своєчасно відображати ситуацію на всьому, індикованих їм ринку в цілому;

• бути хорошим інструментом для прогнозування напрямку руху ринку, зручним засобом для передбачення ситуації за допомогою інструментів технічного аналізу;

• давати відповідь великим інвесторам, які виробляють значні стратегічні інвестиції на різних ринках, на якій з них робити ставку;

• служити інструментом для ф'ючерсних і опціонних контрактів з метою хеджування ризиків як по ринку, так і за окремими його показниками (наприклад, за процентними ставками);

• служити базою для створення оптимального портфеля в категоріях «надійність» - «дохідність»;

• показувати базову мінімальну величину доходу, який повинен отримати трейдер (керуючий портфелем і т.д.), що працює на яке характеризується індексом наборі фондових цінностей або на аналогічному (корелюється) ринку;

• служити інструментом оцінки якості роботи конкретних керуючих компаній у порівнянні з середньогалузевими значеннями і ринком у цілому;

• характеризувати діяльність регулюючих органів на ринку (у країні), на якому звертаються (де емітовані) наведені в портфелі індексу інструменти, відображати економічну ситуацію та інвестиційний клімат.

Основними параметрами фондових індексів є:

• Індексний кошик

• Валовий коефіцієнт

• Методика розрахунку

• Базисне значення індексу.

Як правило, абсолютні значення індексів не важливі. Більше значення мають зміни індексу з плином часу, оскільки вони дозволяють судити про загальний напрямок руху ринку, навіть у тих випадках, коли ціни акцій усередині «індексної корзини» змінюються різнонаправлено. У залежності від вибірки показників, фондовий індекс може відображати поведінку якоїсь групи цінних паперів (або інших активів) або ринку (сектора ринку) в цілому.

Найчастіше фондові індекси є основою однойменних похідних фінансових інструментів, які використовуються для інвестиційних і спекулятивних цілей.

Перший фондовий індекс був розроблений 3 липня 1884 в США журналістом газети Wall Street Journal, відомим фінансистом, засновником компанії Dow Jones & Company Чарльзом Доу. Індекс Доу-Джонса є найстарішим серед існуючих американських ринкових індексів.

Індекс Доу Джонса (Dow Jones Index) – розраховується як середній показник зміни курсової вартості акцій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі з 1884 р. і об’єднує три самостійних індекси (промисловий, транспортний, комунальний).

Промисловий індекс Доу Джонса (Dow Jones Industrial Avarage) – розраховується як середня арифметична курсів першокласних акцій 30 промислових компаній. Котирується у пунктах (пункт дорівнює приблизно 2,27 цента) та щоранку друкується у діловій пресі. Фіксується на NYSE 7 разів: при відкритті, о 10, 11 годині ранку, о 12, 13, 14, 15 годині дня та після закінчення біржового дня. Реальне значення індикатора Доу Джонса має сенс тільки тоді, коли порівнюється із значенням за попередній період.

Транспортний індекс Доу Джонса (Dow Jones Transport Avarage) – це середній показник, який характеризує рух цін на акції 20 транспортних корпорацій (авіакомпаній, автомобільних і залізничних компаній).

Комунальний індекс Доу Джонса (Dow Jones Utility Avarage) – середній показник руху курсів акцій 15 корпорацій, що займаються газо- та енергопостачанням.

Dow Jones Composite – це агрегований показник, який розраховується на основі промислового, транспортного і комунального індексів. Ще він відомий під назвою „Індекс-65”.

Індекси Доу Джонса розраховуються за формулою:

DJ = ,

де n – кількість корпорацій (може дорівнювати 15, 20, 30 чи 65); К – коригувальний коефіцієнт, який змінюється або в результаті дроблення (спліту) акцій емітентами, або у зв’язку зі зміною списку фірм і компаній, акції яких беруть участь у розрахунку індексу. Цей індекс залишається незмінним доти, доки акції не дробляться або доки ціни на них не зменшуються за рахунок дивідендів, або доки одні акції не замінюються іншими.

Простота розрахунку індексу Доу Джонса має і свої недоліки: враховується занадто мало акцій; враховуються не всі потрібні інвесторам акції; до уваги береться тільки ціна акцій.

Хоча індекси Доу Джонса користуються найбільшою популярністю, багато професійних інвесторів надають перевагу індексам „Стандарт енд Пур’з” (Standart & Poor’s). Цей індекс демонструє сумарну ціну всіх акцій 500 компаній з 83 індустріальних груп. При цьому до уваги береться вартість усіх акцій, випущених цими компаніями на ринок. До промислового індексу S&P включаються курси акцій 400 промислових фірм; до транспортного – курси акцій 20 транспортних компаній; індекс для електроенергетики і комунального господарства складається з курсів акцій 40 відповідних компаній; до фінансового індексу входять курси 40 акцій фінансових інститутів. У зведеному індексі S&P представлені курси акцій всіх 500 компаній.

Для розрахунку індексу використовується формула:

IS&P = ,

де Рі – ціна акції і-тої корпорації; Qі – кількість акцій корпорації; n – кількість корпорацій.

Головними індексами, які використовуються на ринку акцій у Німеччині, є DAX, DAX-100, CDAX.

Індекс DAX – це класичний середньоарифметичний індекс, який дає загальну об’єктивну картину стану фондового ринку, на якому усунено вплив рівня виплачуваних дивідендів. До нього входять акції 30 компаній, що забезпечують 80 % обігу на біржі та 60 % усього заявленого на біржі акціонерного капіталу. Починаючи з липня 2002р. індекс розраховується виходячи з капіталізації тієї кількості акцій компанії, які безпосередньо котируються на біржі.

Індекс DAX-100 чіткіше відображає стан фондового ринку, розраховується для 100 великих компаній.

Індекс CDAX (Composite (складова) DAX Deutscher Aktienindex) розраховується на основі акцій усіх німецьких компаній, які котируються на Франкфуртській біржі. При розрахунку цього індексу використовується галузева градація, причому кількість компаній, що представляють кожну галузь, змінюється в значному діапазоні.

У 1997 р. з’явилися перші українські фондові індекси. Як правило, їх обчислюють компанії-торговці цінними паперами. Такими індексами є WOOD-15 (Wood & Co), КАС-20 (Альфа Капітал Україна), PRO-15 (Prospect Investmens). Позабіржова фондова торговельна система з жовтня 1997 р. так само почала розраховувати власний індекс – ПФТС. У березні 2004 р. він вперше подолав базову позначку 100 пунктів і сягнув 120 пунктів, збільшившись на 73 % за перші кілька місяців року. Лідерами зростання стали цінні папери заводу “Азовсталь” та Харцизького трубного заводу (українських “блакитних фішок”), вартість яких за цей період збільшилася відповідно у 5,6 та 3,7 разу. Об’єктивним підґрунтям такого “ривку” стало стабільне економічне зростання, стабілізація фінансової системи, стабільність національної грошової одиниці.

Проте, у 2007 році список поповнили Український торговельний індекс UTX, а у 2009 – Індекс Української біржі, у 2010 – Український зважений індекс широкого ринку UAI-50.

Індекс ПФТС – Ця біржа протягом багатьох років була основним фондовим майданчиком України. До 2009 року (до появи Української біржі) вона була фактично монополістом у цій сфері. До «індексного кошика» належать найбільш ліквідні акції 20-ти вітчизняних емітентів, за якими укладається найбільша кількість угод. Їх список переглядається щомісячно як і у світових фондових індексів. Розрахунок відбувається щоденно, в його основі лежить середньозважена ціна за угодами на біржі. На сьогодні індекс ПФТС єдиний з вітчизняних входить у список основних фондових індексів світу. Міжнародна фінансова корпорація визнала індекс ПФТС як єдиний індикатор внутрішнього стану українського фінансового ринку. З квітня 1998 року біржовий індекс ПФТС включений системи індексів МФК до індексу IFC Frontier. Динаміка фондового індексу ПФТС зображена на рис.1.

Індекс розраховується за принципом ринкового зважування, в основу якого покладено метод арифметичної середньої:

Ipfts = Ipftsb × ,

де Ipftsb – базове (початкове) значення індексу, яке дорівнює 100; МСі,t – ринкова капіталізація всіх акцій і-тої компанії зі списку ПФТС у поточному періоді; МСі,b – ринкова капіталізація всіх акцій і-тої компанії зі Списку ПФТС у базовому періоді.

Капіталізація розраховується за такою формулою:

MCi,t = Qi × PIi,t ,

де Qi – кількість звичайних акцій, випущених даним емітентом; Pii,t – ціна останньої угоди та акції у поточному періоді. Ціна ж, у свою чергу, визначається як ціна останньої угоди в поточний період, яка потрапляє у коридор: найкраща ціна покупки – найкраща ціна продажу у момент закриття торгової сесії. Якщо ж такої угоди немає, то за ціну акції приймається значення середини цього коридору. 

Варто зауважити,що у 2007 році за приростом він зайняв другу позицію у світі, поступившись лише китайському фондовому індексу, чим заслужив популярність на міжнародному фінансовому ринку. Проте, вже у 2008 році індекс ПФТС опинився унизу списку, що пов’язано, звичайно, зі світовою фінансовою кризою. Втім, порівняно з іншими європейськими індексами в період кризи, біржовий індекс ПФТС показав відносну стійкість.

Індекс Української біржі UX – цей показник, виходячи з назви, розраховується на основі обсягу торгів на Українській біржі. Точкою відліку для його розрахунку став 2009 рік, тобто він є новим у системі українських біржових індексів. Він став першим онлайн- показником, що оновлявся на сайті цього торгового майданчика автоматично при проведенні відповідних операцій. «Індексний кошик» IUX переглядається 1 раз на кварталі і включає в себе 15 найбільш ліквідних акцій українських компаній. Динаміка фондового індексу Української біржі наведена на рис.2.

Можна стверджувати,що на відміну від восьми інших фондових майданчиків, які довгі роки безуспішно намагалися конкурувати з ПФТС, Українська біржа з легкістю перетягнула на себе мало не половину вітчизняно-го фондового ринку. Тобто, зміни величини індексів ПФТС та УБ тісно взаємопов’язані між собою, що пояснюється відображенням ними реальної ситуації на фондовому ринку у світі та в Україні.

Індекс “Комекс-Брок” обчислюється спеціалістами АТ “Комекс-Брок” на основі цін продажу за формулою:

Ikb = ,

де Pi – курс і-тої акції; n – кількість акцій і-тої компанії; Vn – обсяг продажу; KI – коефіцієнт інфляції. База розрахунку – березень 1994 року.

Індекс Wood-15 заснований на методології, що розроблена МФК для ринків, які розвиваються. Дана методологія дозволяє враховувати всі зміни ринку, в тому числі злиття і поглинання компаній, банкрутство, внесення нових компаній до бази індексу. База індексу фіксується на період в один місяць. Зміна ринкової капіталізації компаній, внесених до індексу, впливає  на його щотижневу зміну. Формула розрахунку індексу:

Загальна поточна ринкова капіталізація компаній, які входять до бази

І= × 1000 ,

Первісна капіталізація компаній, що входять до бази

Первісне значення індексу, зафіксоване у момент першої публікації 13.06.97, становить 1000. База індексу – 15 компаній, що займають перші місця на українському фондовому ринку за величиною ринкової капіталізації. База поновлюється щомісяця, і для внесення до неї нових компаній-претендентів їх капіталізація повинна перевищити ринкову капіталізацію останньої у списку компанії на 5%. Перерахунок індексу здійснюється останнього дня кожного місяця.

Індекс ProU-50 був розроблений спеціалістами інвестиційної компанії “Проспект Інвестментс”. Він базується на стандартній методиці індексів, які розраховуються на основі капіталізації. Для розрахунку бази індексу і його підтримки було відібрано 50 великих емітентів, чиї акції стійко котируються на вторинному ринку. Капіталізація індексу становить приблизно 60 % капіталізації українського вторинного ринку.

В основу розрахунку індексу покладена зміна капіталізації компаній, які входять до вибірки. Індекс на поточну дату – кожна п’ятниця – розраховується у такий спосіб: індекс станом на 01.01.97 збільшується на сумарну капіталізацію 50 емітентів на 01.01.97р.:

In = Ib × (MCn / MCb) ,

де In – індекс на поточну дату; Ib – індекс на 01.01.97; МCn – сумарна капіталізація 50 емітентів на поточну дату; МCb – сумарна капіталізація 50 емітентів на 01.01.97.

Капіталізація кожного емітента визначається множенням загальної кількості акцій даного емітента на ціну, розраховану як середньозважена ціна попиту учасників ринку. Ціна визначається як середня зважена за котируванням попиту учасників ПФТС, фондових бірж та «телефонного ринку» у поточний та базовий періоди, відповідно. Початкове значення індексу – 100.

NASDAQ - це автоматизована система роздрібної торгівлі цінними паперами, буквальний переклад назви "автоматизоване котирування Національної асоціації торговців цінними паперами" - National Association of Securities Dealers Automated Quotation - "NASDAQ". У 1994 р. NASDAQ за середньорічним обсягом торгів обійшла найбільшу і престижну Нью-йоркську фондову біржу. А злиття NASD і AMEX, що сталося 4 роки по тому, ще більше зміцнило позиції освіченої Nasdaq Amex Market Group.

NASDAQ Indexes. 8 лютого 1971 почалася торгівля на першому в світі електронному ринку - National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ) Для оцінки стану ринку наздаковци придумали цілу серію індексів:

1. Nasdaq Composite - узагальнюючий індекс, який враховує акції всіх майже 5 тис. компаній (як американських, так і закордонних), включених у лістинг NASDAQ. Акції будь-якої з них впливають на індекс пропорційно своєї ринкової вартості. Остання розраховується дуже просто: загальна кількість акцій компанії XYZ множиться на поточну ринкову вартість однієї акції XYZ.

2. Індекс Nasdaq National Market Composite аналогічний Nasdaq Composite з тією різницею, що складені на основі акцій з лістингу Національного ринку - однієї з двох частин ринку NASDAQ.

4. Галузеві індекси враховують вид діяльності складових їхніх компаній. Наприклад, Nasdaq Financial-100 визначається на основі близько ста акцій фінансових компаній. Індекси Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology характеризують курсові коливання акцій промислових і транспортних компаній, банків, телекомунікаційних, страхових та комп'ютерних компаній, фінансових небанківських установ, компаній, що працюють з біотехнологіями.

Nikkei Index. Японський індекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включає в лістинг акції 225 компаній, що обертаються на найбільшій після американської (NYSE) Токійської фондової біржі. Методика розрахунку цього індексу повністю збігається з методикою Dow Jones Industrial Average; публікується з 1950 р.

RTS Indexes. У сімейство індексів RTS входять індекс RTSI, RTST і розраховується індексним агентством РТС-Інтерфакс індекс RUX.

Індекси РТС є капіталізаційних і розраховуються як відношення сумарної ринкової капіталізації акцій, включених до списку для розрахунку індексу, до сумарною ринкової капіталізації цих же акцій на початкову дату, помножене на значення індексу на початкову дату.

Розрахунок ринкової капіталізації проводиться на основі даних про ціни акцій і кількості облямованих емітентом акцій. Відмінною рисою кожного індексу є періодичність його розрахунку і метод розрахунку ціни акції.

NYSE Indexes. Індекси Нью-Йоркської фондової біржі (New York Stock exchange, NYSE) - типові біржові індекси, для яких в якості одного з незмінних параметрів включення до лістингу є торгуемого цінного папера на цій біржі.

У лістинг біржових індексів входять акції, що перебувають у лістингу біржі, а головний індекс звичайно включає в себе всі акції, що торгуються на зазначеній майданчику.

Головним індексом NYSE є зведений індекс біржі NYSE Composite. Цей індекс зважує по вартості (з урахуванням коректувань, пов'язані з подрібненням, злиттями, поглинаннями) акції всіх корпорацій, що зареєстрували свої папери на Нью-Йоркській фондовій біржі (близько 2300 компаній). Індекс NYSE Composite, по суті, являє собою середню вартість акції на біржі і, на відміну від індексів сімейства Dow Jones, вимірюється не в пунктах, а в доларах.