Управление финансированием внеоборотных активов
Финансирование обновления операционных внеоборотных активов сводится к двум вариантам:
- первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собственного капитала.
- второй из них основан на смешанном финансировании за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.
Выбор соответствующего варианта финансирования осуществляется с учетом следующих основных факторов:
- достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;
- стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных ВОА;
- достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия;
- доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.
В процессе финансирования обновления отдельных видов операционных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта:
- приобретение этих активов в собственность
- или их аренда.
В современных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться предприятием в форме:
- оперативного
- финансового,
-возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.
Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов операционных внеоборотных активов предприятия, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций.
Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества.
Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:
- приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов. Основу денежного потока в этом случае составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.
- приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита. Основу денежного потока - составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:
где ДПKн - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;
ПК - сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;
СК - сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
I - годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;
n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
- аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению. Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива:
где ДПЛн - сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;
АПл - сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;
ЛП - годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
I - среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;
n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость обновляемого актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по формуле:
где ДПлc - дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;
ЛС - прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования);
I - среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;
n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
Результаты разработанной политики управления внеоборотными активами получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе потребности в обновлении и финансировании внеоборотных активов. Примерная форма такого баланса приведена в таблице