4 Доход по облигации. Способы расчета доходности

Стоимостная оценка облигаций тесно связана с определением дохода и доходности. Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

- периодически выплачиваемых процентов (купонных доходов);

- изменения стоимости облигации за соответствующий период;

- дохода от реинвестиций полученных процентов.

Проценты (купонные доходы) по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом, чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, так как полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер купонного дохода по облигациям зависит, прежде всего, от надежности облигации. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Также чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Купонные выплаты производятся ежегодно или периодически внутригодовыми платежами и определяются по формуле:

где К - абсолютная величина купонного дохода;

Ц_н.о. - номинальная цена облигации;

КС - годовая купонная ставка, %.

Купонный доход, приносимый облигацией с нулевым купоном, образуется как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации:

где Ц_н.о. - номинальная цена облигации или цена погашения;

Ц_пр.о. – цена реализации облигации.

Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец, погашая бумагу, терпит убыток:

ΔК < 0,

Если облигация приобретается по номинальной цене, то инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет доходность, равную купонной.

Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала за счет изменения цен определяет величину совокупного годового дохода по облигации:

К_общ = К_год + ΔК ,

где К_общ - совокупный годовой доход;

К_год - величина годового купонного дохода;

ΔК - прирост (убыток) капитала за год.

Третий элемент совокупного дохода - доход от реинвестиций полученных процентов - присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов, текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода представляет собой аннуитент. Он может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций и имеет вид:

где i - ставка, по которой реинвестируются доходы;

n - число периодов реинвестирования купонных доходов.

Доходность облигаций является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают купонную, текущую и полную, или конечную, доходность облигаций.

Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью и рассчитывается по формуле:

Купонная доходность зависит от срока займа, при этом существует обратная связь: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и, наоборот, если облигация запущена на сравнительно короткий период, то процент может быть относительно небольшим.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку. Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:

где Д_{х. тек.} - текущая доходность облигации ,%;

К - сумма выплачиваемых в год процентов (купонных доходов), руб.;

Ц_п.о. - цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

Полная доходность по облигации, приносящий купонный доход и проданной по окончании срока владения, определяется по формуле:

где Д_х.общ. - конечная доходность облигаций ,%;

К_t - процентный доход в t-ом периоде, руб;

Ц_пр.о. - рыночная стоимость облигации, по которой она была продана,

Ц_п.о. - рыночная стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Т - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией;

n - число периодов, в течение которых инвестор владел облигацией.

Общая доходность облигации с купонным доходом и погашением в конце срока владения облигацией определяется по формуле: