7.5 Понятие, сущность листинга и делистинга

Фондовая биржа, представляет собой официальный рынок ценных бумаг. Как любой другой товар на организованном рынке, ценная бумага должна соответствовать определенным критериям, характеризующим ее качество. Качественная ценная бумага пользуется постоянным спросом на фондовом рынке и ее рыночная стоимость имеет тенденцию к росту. Ликвидность такой ценной бумаги является достаточно высокой, а риски прогнозируемы. Одним из показателей, определяющим качество ценной бумаги для потенциального инвестора, является включение ее в котировальные листы ведущих бирж мира.

Важнейшим условием для включения ценной бумаги в рыночный процесс является прохождение ее эмитентом процедуры листинга.

Листинг − правило допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже. Таким образом, к торгам могут быть допущены бумаги, отвечающие определенным требованиям:

− соответствие процедуры эмиссии ценных бумаг законодательству страны;

− прохождение регистрации данной ионной бумаги в установленном порядке;

− обращаемость ценной бумаги;

− обязательство эмитента о соблюдении установленных законодательством и биржей требований о раскрытии информации в определенном объеме и порядке.

Кроме того, для прохождения процедуры листинга эмитент в ряде случаев должен отвечать определенным специальным требованиям, предъявляемым той или иной биржей. Довольно часто устанавливаются минимальные размеры собственного капитала, срок работы эмитента, количество его акционеров или участников общества. Для некоторых мировых ведущих бирж важным требованием является предоставление аудированного детального отчета, включающего комплексный анализ деятельности компании и сведения о прибылях и убытках.

Процедуру прохождения листинга на бирже можно разбить на несколько этапов:

1 разработка требований для прохождения листинга;

2 проведение экспертизы;

3 заключение соглашения о листинге;

4 поддержание листинга;

5 делистинг.

На первом этапе на основании требований законодательства страны биржа разрабатывает свои внутренние документы, согласно которым и осуществляется процедура листинга. Биржа вправе установить довольно жесткие требования к эмитентам, в большей степени это касается величины активов компании, показателя прибыли за определенные финансовые периоды и количества выпущенных ценных бумаг.

Возможен и другой подход к разработке требований для прохождения листинга. Он обусловлен появлением тенденции к унификации предъявляемых требований к эмитенту на разных биржах. При наличии в стране нескольких бирж существует стандартный набор минимальных качественных требований для осуществления процедуры листинга на любой из них. В то же время устанавливаются более жесткие требования к качеству и объему информации, предоставляемой эмитентом. Наличие унифицированных требований дает возможность эмитенту пройти процедуру допуска к торгам на одной из бирж и обеспечить котировку своих ценных бумаг на любой другой бирже страны. Такой подход имеет определенные преимущества для эмитента, так как позволяет расширить для его ценных бумаг рыночное пространство и обеспечить им потенциальную ликвидность.

Кроме того, на первом этапе фондовая биржа определяет набор требований для включения ценных бумаг в котировальные листы первого либо второго уровней, если такое разграничение определено правилами проведения торгов на данной бирже.

В соответствии с требованиями, разработанными биржей, инициатор листинга эмитент или участник торговли (заявитель) подает письменное заявление на имя биржи с приложением к нему необходимых документов. Пакет представленных документов тщательно изучается на соответствие перечню необходимых документов, проводится их экспертиза. Проведение экспертизы может осуществляться собственными силами биржи, как правило, это является функцией специально создаваемого на каждой бирже отдела листинга либо другой аналогичной структурной единицы. Возможно привлечение сторонней аудиторской организации, которая определяет рейтинг ценной бумаги и ее эмитента на основании предоставленных документов. В любом случае результатом проведения экспертизы должно являться включение ценных бумаг в котировальные списки. Только в случае несоответствия документов или их содержания предъявляемым требованиям биржа может отказать заявителю в процедуре проведения листинга. В этом случае предоставляется письменный отказ с обоснованием причин.

После принятия решения о включении ценных бумаг в котировальный список эмитент подписывает соглашение о листинге. В соответствии с этим соглашением эмитент принимает на себя определенные обязательства, связанные с процедурой, в том числе и финансовые. Как правило, компания уплачивает единовременный сбор и ежегодно должна вносить определенную сумму за поддержание листинга, если иное не предусмотрено правилами биржи, которая может проводить листинг бесплатно либо определять различные льготы для эмитентов или для определенных бумаг. Процедура делистинга (исключение из списка) также должна быть предусмотрена соглашением.

В этом же соглашении (договоре) о листинге оговариваются мероприятия, которые обязуются проводить биржа и эмитент, для поддержания листинга. Например, биржа берет на себя обязательство о регулярной публикации котировок ценной бумаги в открытой печати и распространение данных среди всех участников торговли. Эмитент ценной бумаги в соответствии с заключенным соглашением обязуется предоставлять бирже годовые или промежуточные отчеты, данные о дивидендах, о распределении других доходов и любую необходимую ей информацию. Надо отметить, что требования, предъявляемые к объему информации, ее соответствию реальному финансовому положению компании и периодичности предоставления, могут быть довольно жесткими, особенно на крупнейших фондовых биржах мира.

Процедура делистинга − исключение ценной бумаги из котировального листа − представляет собой процесс регулирования обращения ценных бумаг. Она проводится практически на всех биржах мира с целью защиты интересов инвесторов. Кроме того, невыполнение своих обязательств по эмитированным ценным бумагам вследствие банкротства компании наносит удар и непосредственно по бирже, на которой они котировались. В соответствии с заключенным соглашением причинами исключения бумаги из списка могут быть:

• решение соответствующего органа о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся;

• вступление в силу решения судебных органов о признании выпуска недействительным;

• ликвидация эмитента.

Кроме того, делистинг может быть проведен по причинам, не связанным с ухудшением финансового состояния эмитента. Такими причинами могут быть:

• истечение срока обращения ценных бумаг;

• окончание срока подписанного соглашения о листинге;

• поступление заявления на исключение цепной бумаги из котировального листа от заявителя.