6.6 Понятие и сущность фьючерсных контрактов

Широкое распространение на рынке ценных бумаг начиная с 70-х годов получили фьючерсы. Их появление связано с инновационной деятельностью на финансовом рынке и способностью фьючерсных контрактов удовлетворять потребности большого числа участников этого рынка. Фьючерские рынки являются, по сути, продолжением развития существующих уже давно срочных рынков.

Фьючерс – это стандартный, унифицированный, биржевой срочный контракт на покупку или продажу определенного (базисного) актива по фиксированной цене.

Различают товарные фьючерсы, активом по которым является биржевой товар, и финансовые, в основе которых лежат финансовые инструменты (ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банковским ставкам, валюта, золото).

В целях стандартизации размер контрактов имеет определенную величину. При заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество актива она распространяется. Размер одного контракта варьируется в зависимости от времени и условий торговли.

Фьючерсное соглашение является обязательным для сторон и реализуется либо его исполнением, либо обратной (оффсетной) сделкой. Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа разрабатывает его условия – стандартные для каждого конкретного вида активов. Благодаря этому фьючерсные контракты высоколиквидны, имеют широкий вторичный рынок, что дает инвестору уверенность: он всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем ликвидировать его с помощью оффсетной сделки. Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта перед держателем форвардного контракта (внебиржевого и нестандартизированного).

В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов, если потребуется поставка некоторого товара в ином количестве, в иное место и в иное время, чем это предусматривалось фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. В большинстве случаев контракты выполняются путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения (фьючерсной ценой), и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент (ценой-спот). Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью оффсетных сделок.

Суть спекулятивных операций в торговле фьючерсами состоит в получении прибыли за счет разницы между фьючерсной ценой и ценой-спот при правильном прогнозе цен на актив. Выделяют также спекуляцию на соотношении цен на разных рынках одного актива, на соотношении цен по разным срокам поставки.

Фьючерсы используются и для хеджирования (страхования) покупателей и продавцов различных активов от неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка. Продавцы страхуются от возможного снижения цен на активы в будущем продажей фьючерсных контрактов, а покупатели – для защиты от возможного повышения цен их покупкой.

Торговля фьючерсными контрактами осуществляется на товарных и специализированных фьючерсных биржах. Фьючерсы носят обезличенный характер, поскольку сделка заключается не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними и биржей, которая выступает и гарантом по этим контрактам. Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется расчетной палатой биржи посредством внесения участниками торгов депозита (начальной маржи) под открытие позиций (покупку или продажу фьючерсных контрактов). Начальная маржа вносится в безналичном порядке за каждую открытую позицию и возвращается, когда позиция закрывается или входит в стоимость контракта при его исполнении.

Торговую сессию открывает биржевой маклер, который объявляет условия контрактов, котировочную (средневзвешенную) цену предыдущих торгов и время торгов. Брокеры-участники подают заявки в устной форме (голосом), оператор их заносит в компьютерную систему. Участники торгов, продавшие фьючерсные контракты выше и купившие ниже котировочной цены, получают прибыль (положительную вариационную маржу). Участники же, продавшие контракты ниже и купившие их выше котировочной цены, несут убытки (имеют отрицательную вариационную маржу). В последнем случае сумма отрицательной вариационной маржи (разницы между ценой контракта и котировочной ценой) должна быть довнесена на гарантийный депозит.

Закрытие позиций осуществляется путем совершения оффсетной сделки или поставкой актива. Оффсетная сделка – это противоположная сделка, то есть продавец должен купить, а покупатель – продать контракт. При этом участник фьючерсной торговли больше не несет обязательств исполнения контракта, он перекладывает их на своего нового контрагента. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует биржу о готовности выполнять свои обязательства. В этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с последующей оффсетной сделкой, и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью оффсетных сделок.

В основе стоимости фьючерсного контракта лежит цена биржевого актива.

Стоимостью фьючерсного контракта является такая его цена, при которой инвестору равновыгодна как покупка самого актива на реальном рынке и последующее его хранение до момента использования и получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

На величину стоимости фьючерсного контракта оказывают влияние:

а) постоянные факторы:

– цена актива на физическом рынке;

– срок действия фьючерсного контракта;

– банковская процентная ставка по депозитам;

б) специфические факторы:

– расход на хранение;

– комиссионные расходы;

– страхование;

– валютный курс;

– налогообложение и т.д.

Таблица 1 - Основные положения форвардных и фьючерсных контрактов

Положение контракта	Форвардный контракт	Фьючерсный контракт
1	2	3
1 Размер поставки	Согласовывается продавцом и покупателем	Стандартизирован
2 Качество товара	Согласовывается продавцом и покупателем. Товары более низкого или высокого качества продаются со скидкой или премией	Стандартизировано, отклонения от установленного стандарта крайне невелики
3 Время поставки	Наступает через срок, оговоренный сторонами	Также наступает в будущем, однако стандартизировано биржей
4 Цена товара	Согласовывается продавцом и покупателем	Определяется в процессе открытого торга
5 Выполнение контракта	Контракт заканчивается поставкой наличного товара	Контракт ликвидируется
6 Регулирование сделки	Национальными законами о торговле	Законодательством о фьючерсной торговле
7 Гарант сделки	Отсутствует	Клиринговая палата биржи
8 Публикация информации по сделкам	Отсутствует	Обязательна
9 Залог (маржа)	Не вносится. Все зависит от доверия между продавцом и покупателем.	Покупатель и продавец должны внести маржу, размер которой может меняться.