Эффективные портфели ценных бумаг. Выбор оптимального портфеля

Допустимым множеством портфелей называется множество всех существующих и потенциально возможных для построения на рынке портфелей, с точки зрения их двух основных параметров: уровня риска и доходности. Кроме того, допустимое множество портфелей – это множество точек на плоскости «Риск-доходность», соответствующих всем существующим и потенциально возможным портфелям активов. Эффективным портфелем называется портфель из допустимого множества портфелей, удовлетворяющий одновременно двум условиям (рис. 1):

1) при фиксированном уровне доходности, у данного портфеля наименьший, относительно всех других портфелей допустимого множества, уровень риска;

2) при фиксированном уровне риска, у данного портфеля наибольший, относительно всех других портфелей допустимого множества, уровень доходности.

Ожидаемая

доходность портфеля K_p,%

Эффективная граница (BCDE)

Рис. 1. Эффективная граница инвестиционных портфелей

Количество эффективных портфелей бесконечно. Множество эффективных портфелей представляет собой часть границы допустимого множества, ограниченной самой левой и самой высшей точками допустимого множества.

Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов

К основным показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят: во-первых, чистую прибыль.

Во-вторых, денежный поток (CF), рассчитываемый как сумма чистой прибыли + все неденежные доходы проекта – все неденежные расходы проекта. Упрощенный вариант расчета CF предполагает сложение чистой прибыли и амортизации.

В-третьих, рента­бельность капитала (простая норма прибыли):

где Рr – чистая прибыль от реализации проекта;

I – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирова­ния.

В-четвертых, период окупаемости:

где Р – чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

В-пятых, чистая текущая стоимость проекта (NPV – Net Present Value) – это значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени:

где CF – объем генерируемых проектом денежных средств в пе­риоде t,

i – ставка дисконта;

n – продолжительность периода действия проекта, годы;

I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

В случае, если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула NPV примет следующий вид:

где I_t – инвестиционные затраты в период, t.

Если NPV> 0 – принятие проекта целесообразно; NPV< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

В-шестых, показатель рентабельности инвестиций (индекс рентабельности) (PI – profitability index), рассчитывается, когда большее значение NPV соответствует большей сумме инвестиций, путем деления денежного притока за период всего срока проекта на денежный отток. Чем больше индекс рентабельности превышает 1, тем более выгоден проект.

В-седьмых, внутренняя норма прибыли IRR (Internal Rate of Return), соответствует такой ставке дисконта дисконтированного денежного потока, при которой он равен нулю, определяется из уравнения:

Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.