Методика расчета рыночной цены облигации:

а) купонной облигации:

PV =	ni = 1	C	+	N
		(1 + U)i		(1 + U)n

где С – процентный (купонный) платеж (в абсолютном выражении), выплачиваемый с периодичностью i ;

U – норма доходности;

N – номинальная стоимость облигации, руб.;

n – срок обращения облигации (т.е. от момента ее покупки до момента продажи или погашения).

Купон по облигации может выплачиваться чаще, чем один раз в год. В таком случае данная формула примет вид:

PV =	m*ni = 1	C/m	+	N
		(1 + U/m)i		(1 + U/m)m*n

m – частота выплаты купона в течение года.

б) бескупонной облигации:

PV =	N
	(1 + U)n

в) бессрочной облигации:

PV =	C
	U

Доход по облигациям может быть:

• текущий – это доход, полученный за счет процентных (купонных) платежей;

• общий (конечный) доход складывается из всех процентных выплат и дисконтной разницы, если предусмотрено;

• среднегодовой, т.е. общий конечный доход, пересчитанный на срок владения облигацией.

Аналогично может быть рассчитана доходность, т.е. доход, полученный на вложенный капитал, выраженный в % (относительный показатель).

Текущая доходность =	Текущий доход	* 100%
	Текущая цена облигации (или цена покупки)

Среднегодовая доходность =	Общий (конечный) доход	* 100%
	Текущая цена облигации * срок обращения

где общий (конечный) доход = купонные платежи + дисконтная разница

Доходность до погашения облигации с нулевым купоном определяется по формуле:

U = n	N	- 1
	P

Количественные методы оценки стоимости и доходности государственных долговых обязательств.

Цена государственных долговых обязательств определяется их курсом (К), выраженным в процентах (%):

K = PV / N * 100%

PV = (К * N) / 100%

1. Расчет доходности ГКО:

1. Доходность без учета налога на дисконтную разницу:

Д =	Цпог (прод) - Цпок	*	365 дней	* 100 %
	Цпок		Тобр

Цпог (прод) – цена погашения (продажи);

Цпок – цена покупки;

Тобр – период обращения (число дней от момента приобретения до по- гашения (продажи));

2. Доходность с учетом налога на дисконтную разницу:

Д =	(Цпог – Цпок) * (1 – Др)	*	365 дней	* 100 %
	Цпок		Тобр

Цпог (прод) – цена погашения (продажи);

Цпок – цена покупки;

Тобр – период обращения (число дней от момента приобретения до погашения (продажи));

Др – налог на дисконтную разницу;

3. Доходность с учетом налоговых льгот:

Д =	Цпог (прод) - Цпок	*	365 дней	*	1	* 100
	Цпок		Тобр		1 – Сн

Сн - коэффициент налоговых льгот или ставка налога на прибыль (20 % или 0,2);

4. Действительная (реальная) доходность ГКО определяется дополнительными затратами инвестора на покупку (продажу):

• комиссия биржи (составляет 0,05% от суммы сделки). При погашении не взимается;

• комиссионное вознаграждение дилеру за покупку (продажу) (составляет в среднем от 0,1% (для сделок на сумму более 5 млн. руб.) до 0,3% (для сделок на сумму менее 1 млн. руб.));

• налог на дисконтную разницу (составляет 15% - для обычных юридических лиц и 18% - для банков).

Не распространяется на физических лиц и нерезидентов;

• технические потери времени (период оформления сделки по купле-продаже и фиксации права собственности).

На рынке ГКО они равны нулю.

2. Эффективность банковских операций с ГКО.

При проведении операций на вторичном рынке по продаже ГКО, приобретенных за счет кредитных ресурсов, необходимо провести анализ экономической эффективности:

1. Определяется доходность ГКО (см. п.1.1 и 1.2.);

2. Рассчитывается доходность сделки по продаже ГКО на вторичном рынке и дальнейшему размещению средств на кредитном рынке:

Дпрод =	Пгко + Сгко *	%МБК * Ткр	*	365	* 100%
		365 * 100
	Вложенные средства			Ткр

П_ГКО – прибыль от продажи ГКО на вторичном рынке;

С_ГКО – сумма средств, полученная от продажи ГКО на вторичном рынке;

% МБК – процентная ставка, действующая на рынке межбанковских кредитов;

Т_КР – период кредитования (в днях);

3. Сделка по продаже ГКО на вторичном рынке может считаться экономически эффективной, если Дпрод Д не менее, чем на 10 пунктов.