Введение

Инвестиционная деятельность присуща любому коммерческому предприятию.

Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности: анализ экономики, отрасли, предприятия, расчет ключевых показателей.

В данной курсовой работе «Обоснование инвестиционного решения» приведен анализ ОАО «Пермские моторы».

Целью курсовой работы - развитие навыков инвестиционного анализа на рынке ценных бумаги расчетов, необходимых при осуществлении финансовых вложений.

. Задачи выполнения курсовой работы:

- систематизация, расширение и закрепление теоретических и практических знаний по специальности;

- развитие навыков самостоятельной работы с необходимыми материалами, специальной литературой и источниками рыночной информации;

- применение знаний при решении конкретных экономических задач и обосновании применяемых решений.

Национальная экономика

Государственная налоговая политика

Характеристика налоговой политики

Российская экономика развивается в сложных, противоречивых условиях, испытывая на себе действие ряда позитивных и негативных факторов. Это находит отражение в экономической политике в целом и её важнейшей составляющей – налоговой политике.

В результате реформирования налогового законодательства в 2009г. налоговое бремя практически по всем бюджетообразующим налогам было снижено.

В частности, в 2009 году приняты законопроекты, направленные на совершенствование налогообложения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, включая налогообложение доходов физических лиц от этих операций, расширение возможностей применения упрощенной системы налогообложения, а также диапазона применения ставок транспортного налога.

Уменьшение налога на прибыль в сравнении с показателями аналогичного периода 2008г. на 53,5% и платежей за пользование природными ресурсами на 46,8 % объясняется сокращением производства (ухудшением финансовых итогов), снижением налога на добычу полезных ископаемых вследствие падения цен на нефть и ставок налога, а также основной ставки налога на прибыль с 24% до 20%. В свою очередь, относительное увеличение акцизов (3,8%) и незначительное уменьшение НДФЛ (1%) объясняется повышением ставок акцизов и мерами по поддержке занятости и доходов работников.

Рост НДС на 11,1% связан исключительно с изменением порядка уплаты налога.

По данным ФНС РФ за январь - сентябрь 2009г. самый высокий удельный вес в структуре налоговых доходов федерального бюджета принадлежит налогу на доходы физических лиц (25,8 %), внесенные изменения в который характеризуются появлением с 1 января 2009г. новаций социального характера, касающихся увеличения налоговых вычетов. Однако, с целью увеличения собираемости этого налога, более справедливого распределения налоговой нагрузки среди налогоплательщиков более эффективной мерой стало бы введение прогрессивной шкалы налогообложения.

Наиболее сложными вопросами российского налогового законодательства

и администрирования все еще остаются вычет расходов и возмещение излишне уплаченного входящего НДС. Финансовый кризис поставил перед

налоговыми функциями новые задачи, поскольку в новых экономических условиях чрезмерная налоговая нагрузка и/или неожиданные налоговые претензии стали для компаний неприемлемыми.

Размер и динамика государственных расходов

Основные бюджетные расходы, заложенные в государственный бюджет на 2009 год были основаны на выполнении программных выступлений Президента РФ и Председателя Правительства РФ, а также в соответствии с в Бюджетным посланием.

Основными статьями расходов государственного бюджета РФ в 2009 году являются расходы, направленные на образование, здравоохранение, культуру, жилищно-коммунальное хозяйство. Вышеперечисленные расходы составляют около 34%.

Следующей основной статьей расходов является социальная политика Российской Федерации и трансферты внебюджетным государственным фондам. Здесь сумма расходов составляет около 20%.

Далее идут расходы, связанные с обеспечением обороны и безопасности государства – здесь объем равен 17%.

Затем следуют расходы на поддержку национальной экономики, в том числе и качественное функционирование инфраструктуры — 16% и расходы на общегосударственные вопросы - 9%.

При этом оценивая общий объем бюджетных расходов на социально значимые статьи, такие как здравоохранение и образование, учитываются и расходы государственных внебюджетных фондов и различные налоговые льготы.

Управление государственным долгом

Мировой финансовый кризис, остро сказавшийся на российской экономике, вновь привлек особое внимание к проблеме эффективного управления государственным долгом России, прежде всего его внешней составляющей.

Одной из стратегических целей бюджетной политики является создание эффективной системы управления государственными финансами, что требует формирования, в том числе и эффективной системы управления государственным долгом. Однако Бюджетной стратегией на период до 2023 года данный вопрос применительно к долговой тематике не отражен. Основным направлением долговой политики на 2008-2010 годы была обозначена целесообразность определения критериев оценки эффективности управления государственным долгом как «портфелем» долговых обязательств.

Однако до настоящего времени не определены критерии и показатели как оценки целесообразности проведения отдельных операций, связанных, в частности, с выкупом ценных бумаг и операциями обмена, так и оценки эффективности результатов этих операций с точки зрения их влияния на состояние рынка государственных ценных бумаг и участников этого рынка.

Внутренний государственный долг — внутренняя задолженность государства организациям, предприятиям и населению, образовавшаяся в связи с привлечением их средств для выполнения государственных программ и заказов, выпуском в обращение бумажных денег, государственных облигаций и других государственных ценных бумаг, а также вследствие наличия вкладов населения в государственных банках.

Государственный внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах, увеличился за 2009 г на 29,3 проц – с 1 трлн 421 млрд 439 млн руб на 1 января 2009 г до 1 трлн 837 млрд 164 млн руб на 1 января 2010 г.

В структуре внутреннего госдолга, выраженного в госбумагах, на 1 января 2010 г 47 проц приходилось на ОФЗ-АД на общую сумму 863,377 млрд руб. ОФЗ-ПД составляли 706,372 млрд руб /38,45 проц/, ГСО-ФПС - 132 млрд руб /7,19 проц/, ГСО-ППС – 135,415 млрд руб /7,37 проц/.

Рис. 1. Динамика объемов государственного внутреннего долга РФ, 2007-2010 гг, млрд. руб

Внешний долг — суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам.

Рис. 2. Динамика объемов внешнего долга РФ в 2005-2010 гг., млрд. долл.

В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 1 января 2010 года составил 37,6 млрд долларов. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 3 % от объема ВВП страны. По принятому трёхлетнему бюджету на период 2008—2010 гг., госдолг должен был удерживаться в рамках 2,5 % от ВВП. Однако вследствие падения цен на нефть бюджет России стал дефицитным, и уже в 2010-м году дефицит планируется покрывать за счёт новых кредитов. В наихудшем случае в ближайшие три года внешний долг России может вырасти на $75 млрд.

Денежная политика

Предложение денег, размер и динамика процентной ставки

Состояние денежной сферы

Состояние денежной сферы в 2009 г. характеризовалось постепенным укреплением национальной валюты, нормализацией ситуации с ликвидностью банковской системы, снижением процентных ставок и увеличением спроса на национальную валюту.

Денежная масса М2 за IV квартал 2009 г. возросла на 15,0% (за IV квартал 2008 г. — сократилась на 6,1%), а за 2009 г. в целом ее прирост составил 16,3% (за 2008 г. — 1,7%). Соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило рост рублевой денежной массы в реальном выражении в 2009 г. на 6,9% (в 2008 г. наблюдалось ее сокращение на 10,3%).

Рис. 3. Темпы прироста основных денежных агрегатов (к соответствующей дате предыдущего года)

M0 - наличные деньги;

М1 - финансовые активы, которые могут быть немедленно задействованы для осуществления расчетов (наличные деньги и вклады до востребования);

М2 - образуется путем сложения агрегата М1 и наиболее распространенных видов срочных вкладов;

Денежный агрегат М0 за октябрь—декабрь 2009 г. увеличился на 15,9%. В целом за 2009 г. объем наличных денег в обращении вырос на 6,4%. На динамику денежного агрегата М0 существенное влияние оказывал спрос населения на наличную иностранную валюту. В феврале—июне 2009 г. на фоне стабилизации и постепенного укрепления рубля к доллару США и евро резко уменьшились объемы продажи банками наличной иностранной валюты населению при росте объемов покупок по сравнению с январем. В III квартале 2009 г. нетто-продажи составили 6,4 млрд. долл. США, в IV квартале их объем был незначительным (0,2 млрд. долл. США). В целом за 2009 г. нетто-продажи банками наличной иностранной валюты (долларов США и евро) физическим лицам равнялись 14,9 млрд. долл. США, что значительно меньше, чем за 2008 г. (47,5 млрд. долл. США).

Безналичная составляющая денежной массы М2 за IV квартал 2009 г. увеличилась на 14,7%, а за 2009 г. ее рост составил 20,2%. В целом за 2009 г. средства юридических лиц на рублевых счетах выросли на 14,5%, средства физических лиц — на 27,1%. При этом во II—IV кварталах 2009 г. отмечался рост депозитов предприятий и депозитов населения, тогда как в I квартале они сократились в абсолютном выражении.

Динамика кредитных агрегатов в целом в 2009 г. в определенной степени была обусловлена существенно снизившимся спросом на кредиты в результате ухудшения макроэкономической ситуации и ужесточения условий заимствования. В то же время предпосылками для восстановления кредитной активности являются благоприятная ситуация с ликвидностью на межбанковском денежном рынке, а также существенно ускорившийся во второй половине 2009 г. рост депозитной базы кредитных организаций.

Изменение процентной ставки

Изменение процентных ставок 2009 г. можно разделить на два этапа. Так, в I полугодии 2009 г. согласно данным Банка России наблюдался рост процентных ставок по привлеченным рублевым вкладам свыше 1 года – на 1,2 п.п. до 10,3%. В целом рост ставок по рублевым вкладам продолжил тенденцию 2008 г., когда они увеличились с 6,8 до 9,1%. Во II полугодии 2009г. ставки по рублевым вкладам, напротив, начали свое снижение до 9,4%. Процентные ставки по валютным вкладам снижались на протяжении всего 2009 г., а особенно быстро в I квартале, после заметного роста в IV квартале 2008 года.

Рис. 4. Динамика процентных ставок по срочным рублевым и валютным вкладам свыше 1 года, %

В целом в 2009 г. произошло возрастание разницы в процентных ставках по валютным и рублевым вкладам в результате увеличения ставок по рублевым вкладам и снижения ставок по валютным депозитам.

Средний уровень процентных ставок (взвешенных по объему вкладов) на 1 января 2010 г. по рублевым годовым вкладам в размере 100 тыс. руб. составил 8,9% годовых (снижение за 2009 г. – на 1 п.п.), а для вкладов в размере 700 тыс. руб. – 9% (снижение за 2009 г. – 1,1 п.п.). При этом средние (невзвешенные) процентные ставки для вкладов в размере 100 тыс. руб. составили 13% годовых и 13,3% для вкладов в размере 700 тыс. руб. (прирост за 2009 г. – 0,2 п.п.).

Произошедшие изменения соответствуют новым экономическим условиям. Рост ставок в I полугодии 2009 г., с одной стороны, способствовал удержанию и привлечению вкладчиков в банки, но, с другой стороны, привел к заметному удорожанию ресурсной базы. Это, а также массовый приток во вклады в конце 2009 г., и общее уменьшение уровня инфляции привели к снижению ставок, как по инициативе самих банков, так и вследствие рекомендаций Банка России.

По страхованию вкладов, проценты по рублевым депозитам стабилизируются в 2010 г. в диапазоне от 8 до 12% и будут заметно отличаться для различных групп банков в зависимости от доступности для них других источников пополнения пассивов.

Прочие факторы, включающие: уровень инфляции, размер потребительских расходов, уровень инвестиций в бизнес, стоимость и наличие энергетических ресурсов, состояние внешней торговли, курсы валют

Уровень инфляции

По итогам текущего года инфляция в России составит 8,8 процента. Об этом сообщается в официальных материалах Росстата. Инфляция в 2009 г. достигла минималь­ного значения за период с 1991 года. Решающую роль в замедлении инфля­ции сыграло существенное сокращение со­вокупного спроса, обусловленное мировым финансово-экономическим кризисом. Однако ослабление курса рубля в конце 2008 – начале 2009 г. повлияло на высокие значения инфля­ции в первой половине года.

Согласно первоначальному прогнозу Минэкономразвития, в 2009 году инфляция должна была составить 11 процентов. Позднее прогноз был снижен до 8,8-9 процентов.

Размер потребительских расходов

Среднегодовой доход на душу населения в 2009 году составлял порядка 170 тыс. рублей.

Рис. 5. Структура расходов в 2009 году

Ожидаемая реакция структуры расходов на кризис прослеживается в данной диаграмме: рост-питание, жилищно-комунальные услуги; падение - алкогольные напитки, одежда, здравоохранение, отдых, связь.

В 2009 г. среднестатистический россиянин тратил примерно 13 000 руб. в месяц. В соответствии со структурой расходов, используемой для расчета индекса цен, 1026 руб. шло на оплату услуг ЖКХ, 440 руб. — на транспорт, 722 руб. — на одежду и белье, 760 руб. — на алкоголь, 96 руб. — на мыло и стиральный порошок, 58,5 руб. — на газеты, книги и учебники, 45,5 руб. — на театр, кино, музеи и выставки.

В 2009 г. в среднем за месяц на оплату товаров и услуг шло 69,1% доходов (11 640, 6 руб.) и 14,5,8% (2442,7 руб.) — на сбережения. Россияне сократили расходы на одежду, бытовую технику, компьютеры и средства связи, общественное питание.

О состоянии внешней торговли в 2009 году

В 2009г. внешнеторговый оборот России составил, по данным Банка России, 495,8 млрд.долларов США (64,9% к 2008г.), в том числе экспорт - 304,0 млрд.долларов (64,5%), импорт - 191,9 млрд.долларов (65,7%). Сальдо торгового баланса оставалось положительным, 112,1 млрд.долларов США (в 2008г. - 179,7 млрд.долларов).

Среди экспортных товаров наибольший удельный вес (по стоимости) имеют металлы и изделия из них (29,5%), минеральные продукты (23,2%) и топливно-энергетические товары (20,6%). Среди основных товарных групп импорта можно отметить машиностроительную продукцию (33,1%), продукцию химической промышленности (25,6%) и продовольственные товары (14,2%).

Рис. 6. Динамика экспорта и импорта РФ в % к декабрю 2007 года

Курсы валют

Соотношение спроса и предложения ино­странной валюты в 2009 году на внутреннем валютном рынке определялось состоянием мировых товарных и фи­нансовых рынков, динамикой потоков капитала и курсовой политикой Банка России.

Курсовая политика Банка России в 2009 г. реализовывалась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса и была направлена на обеспечение стабильности национальной фи­нансовой системы, смягчение воздействия мирово­го финансового кризиса на российскую экономику.

Волатильность курсов основных иностран­ных валют к рублю в 2009 г. увеличилась по срав­нению с 2008 годом. В январе – начале февраля 2009 г. продолжалось быстрое ослабление рубля к доллару США и евро. Максимальное за 2009 г. значение официального курса евро (46,8392 руб. за 1 евро) зафиксировано 5 февраля, доллара США (36,4267 руб. за 1 доллар) – 19 февраля. По итогам 2009 г. официальный курс дол­лара США к рублю повысился на 2,7% по сравне­нию с 1.01.2009 – до 30,1851 руб. за доллар США на 1.01.2010, официальный курс евро увеличился на 4,9% – до 43,4605 руб. за евро.

Курс рубля к основ­ным иностранным валютам, резко снизившийся в начале 2009 г., сумел в значительной степени восстановиться к концу года. В условиях сокраще­ния масштабов участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке в 2009 г. увеличи­лась волатильность курса рубля к бивалютной кор­зине, доллару США и евро по сравнению с 2008 годом. Активность операторов межбанковского вну­треннего валютного рынка значительно снизилась по сравнению с предыдущим годом на фоне умень­шения объемов внешнеторговых операций и сокра­щения чистого вывоза капитала частным сектором. Участники валютного рынка смогли адаптироваться к изменениям его конъюнктуры, а инфраструктура рынка сохранила свою работоспособность.

Стоимость и наличие энергетических ресурсов

В соответсвие со Энергетической стратегия россии на период до 2030 года Целью энергетической политики России является максимально эффективное использование природных энергетических ресурсов и потенциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества жизни населения страны и содействия укреплению ее внешнеэкономических позиций.

В результате снижения внутреннего и внешнего спроса на основные топливно-энергетические ресурсы из-за мирового финансово-экономического кризиса в 2009 году общий объем производства первичных топливно-энергетических ресурсов сократился на 100 млн тонн у. т., или на 5,6%.

Уровень инвестиций в бизнес

По данным Росстата, инвестиции в основной капитал РФ в 2009 году составили, 7,54 трлн руб., снизившись на 17% по сравнению с 2008 годом, что оказалось лучше официального прогноза властей (17,6%).

Объем инвестиционной деятельности Европейского банка реконструкции и развития в России в 2009 году составил 2,4 миллиарда евро. Россия – одна из крупнейших крупнейшей стран для финансирования проектов со стороны ЕБРР, на ее долю пришлось 31% всей инвестиционной программы.

На текущий момент распоряжениями Правительства Российской Федерации утверждены 20 инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное значение, для реализации которых представляется государственная поддержка за счет средств Инвестиционного фонда в объеме более 320 млрд. рублей (на 1 рубль средств Фонда привлекаемые средства инвесторов составляют около 2 рублей).

По словам министра финансов Алексея Кудрина государство из-за дефицита бюджета будет снижать свои инвестиции, но общий объем инвестиций должен вырасти за счет частных инвестиций. Задачей государства станет стимулирование частных инвестиций, в том числе за счет увеличения кредитования.

Выводы

В 2009 год для России стал периодом существенного ухудшения основных показателей экономического развития. ВВП сократился почти на 8% по сравнению с ростом в 5,6% годом ранее, обвальным оказалось падение инвестиций (на 17%), существенно больше стал уровень безработицы. Вместе с этим, несмотря на негативные явления, удалось сохранить социальную стабильность и устойчивость финансовой системы, не допустить массовых банкротств и резкого снижения уровня жизни. Впрочем, это удалось, скорее, благодаря накопленным за предыдущий период определенным резервам и внешним факторам, а не комплексу антикризисных мер российских властей.

Характерно, что на фоне значительного снижения доходов бюджета, государственные расходы только увеличились. Восстановление баланса бюджетной системы через оптимизацию кредитно-денежной политики становится актуальной задачей в кратко- и среднесрочной перспективе. В тоже время за период благоприятной внешней конъюнктуры не была проведена до конца ни одна системная реформа в социально чувствительных сферах: пенсионном обеспечении, образовании, здравоохранении.

Рост безработицы и снижение спроса на рабочую силу не стало причиной качественной сменой модели организации трудовой занятости, так как государство из политических соображений стремилось снизить масштабы возможного социального недовольства.

Развитие событий в 2009 г. наглядно проиллюстрировало, что российская экономика успешно интегрировалась в систему мирохозяйственных связей, однако пока не стала, за исключением ряда сырьевых отраслей, значимым центром силы, способным влиять на ситуацию. Соответственно, ключевым фактором, влияющим на перспективы экономики России остается ситуация в мире и конъюнктура сырьевых цен.

Основные экономические тенденции для 2009 года:

• Стабилизация в финансовой сфере, обусловленная больше изменением внешнеэкономической конъюнктурой, нежели действиями правительства;

• Начало восстановительного роста в промышленности;

• Снижение рентабельности в большинстве отраслей реальной экономики, повлекшее запуск программ оптимизации бизнеса, что в свою очередь привело к уменьшению реальных доходов населения; Предотвращение системных цепочек банкротств в ряде секторов;

• Повышение уровня как хозяйственного, так и институционального уровня присутствия государства в экономике.

Кризис негативно сказался на качестве модели экономического развития России. До 2008 г. рост базировался на расширении внутреннего спроса за счет т. н. «кредитного бума», как потребительского, так и в промышленности, и притоку экспортной валютной выручки. В 2009 г. больше всего пострадали инвестиционно-ориентированные сектора, в то время как сырьевые отрасли показали интенсивные темпы восстановления.