17

Глава 5. Краткосрочное финансовое планирование и финансирование

Финансовые решения краткосрочного характера предполагают управление денежными потоками, ожидаемыми в ближайшем будущем (в пределах текущего года). Хотя происхождение большинства денежных потоков связано со сделками, касающимися оборотных средств и краткосрочных пассивов, подобные решения включают также рассмотрение денежных потоков, обусловленных операциями с долгосрочными активами и обязательствами, такими как при обретение основных средств, продажа акций и облигаций, выплата дивидендов и т. п.

Примерно 60% рабочего времени финансового менеджера затрачивается на принятие финансовых решений краткосрочного характера, и преимущественно этими проблемами начинает заниматься большая часть выпускников данной специальности, впервые поступив на работу. Именно этими причинами объясняется необходимость детального изучения методов краткосрочного управления финансами.

Терминология краткосрочного финансового планирования.

Основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и поддержание ликвидности организации. Под ликвидностью понимается способность организации осуществить денежные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактами. Организация, являющаяся ликвидной, в состоянии осуществлять свою текущую деятельность, т.е. у неё имеется достаточно средств, чтобы произвести необходимые выплаты работникам, поставщикам и инвесторам, заплатить налоги и т. д. И наоборот, организация, не являющаяся ликвидной, не может в короткое время изыскать средства, необходимые для данных платежей, и это приводит к срыву текущих операций. В некоторых случаях неликвидность может быть временной, но порой это является первым симптомом того, что имеются проблемы, которые в дальнейшем могут послужить причинами банкротства организации.

1. Под оборотным капиталом (working capital), иногда называемым валовым оборотным капиталом (gross working capital), понимают оборотные средства (текущие активы).

2. Под чистым оборотным капиталом (net working capital) понимают стоимость оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов.

3. Коэффициент текущей ликвидности (current ratio), исчисляемый путем деления стоимости оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов, является основным показателем, характеризующим уровень ликвидности организации. Рост этого показателя благоприятен. Вместе с тем необходимо иметь в виду, что высокое значение коэффициента вовсе не является гарантией того, что организация будет иметь достаточно денежных средств для покрытия необходимых расходов. Если товарно - материальные запасы невозможно продать или если дебиторская задолженность не может быть востребована в нужный момент, то отражаемая этим соотношением ликвидность организации может быть нереальной.

4. Коэффициент быстрой ликвидности равен величине оборотных средств за вычетом товарно - материальных запасов, делённой на сумму краткосрочных пассивов. Коэффициент не учитывает сумму товарно - материальных запасов в величине оборотных средств, так как этот элемент наименее ликвиден. Тем не менее, подобно коэффициенту текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности может дать ложную оценку степени ликвидности организации.

5. Обеспеченность ликвидными активами (days liquidity on hand ratio), рассчитываемый делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он показывает число дней, в течение которых организация может работать исключительно за счет имеющихся у неё в данный момент ликвидных активов. Величину ежедневных денежных операционных расходов определяют либо на основе данных прогнозируемого бюджета денежных средств, либо делением общей суммы годовых расходов на производство реализованной продукции, включая коммерческие, административные и прочие денежные расходы, на 360 (или 365). По сравнению с рассмотренными выше коэффициентами показатель обеспеченности ликвидными активами отражает тот факт, что ликвидность в большей мере зависит от денежных потоков, нежели от движения запасов сырья и материалов, хотя до сих пор внимание было сконцентрировано именно на движении запасов ликвидных активов, а не на денежных поступлениях.

6. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами (days cash on hand ratio) равен сумме денежных средств организации и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы. Этот коэффициент аналогичен предыдущему показателю, но более ограниченно интерпретирует термин «ликвидность». Он рассматривает денежные средства и ликвидные ценные бумаги как единственные абсолютно ликвидные активы.

7. Для получения детальной и всесторонней картины, отражающей степень ликвидности организации, необходим анализ её бюджета денежных средств. В этом отчете приводится прогноз денежных выплат и поступлений на основе расчета реальной способности организации генерировать денежные поступления в такое время и в таком размере, чтобы они смогли покрыть необходимые денежные выплаты.

8. Управление оборотными средствами (current asset management) включает работу администрации по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе путей их финансирования.

9. Управление ликвидностью (liquidity management) включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Таким образом, управление ликвидностью более широкое понятие, чем управление оборотными средствами, поскольку, например, включает в себя планирование продаж основных средств, выпуск долгосрочных ценных бумаг и оценку любых других долгосрочных проектов, оказывающих влияние на ликвидность организации.

Анализируя ликвидность, необходимо различать два вида краткосрочных пассивов:

- краткосрочную кредиторскую задолженность как источник покрытия оборотных средств;

- текущие обязательства, представляющие собой либо часть долгосрочных пассивов, подлежащих погашению в отчетном периоде, либо краткосрочные источники финансирования капитального строительства, которые по окончании строительства будут трансформированы в ипотечный кредит.

Первая категория обязательств относится к управлению как оборотными средствами, так и ликвидностью, тогда как вторая – лишь к управлению ликвидностью.