2.6.3. Показатели финансовой устойчивости Debt-to-Equity Ratio, Gearing Ratio, Leverage Ratio
Характеризуют структуру источников финансирования: «заемные – собственные».
2.7. Оценка платежеспособности
Показатели платежеспособности предприятия характеризуют способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов.
Методика оценки платежеспособности:
• по отдельным показателям;
• по одному, но «комплексному» показателю;
• по набору показателей и их динамике;
Показатели платежеспособности:
• соотношение между WC и активами;
• коэффициент покрытия процентов;
• длительность самофинансирования;
• соотношение между EBITDA и операционным потоком ДС;
2.7.1. Чистый оборотный капитал к активам
Working Capital to Assets Ratio
Область рекомендуемых значений 0,1-0,25
2.7.2. Коэффициент покрытия процента
Interest Coverage Ratio
Показывает в какой степени может снизиться операционная прибыль, чтобы фирма была еще в состоянии обслуживать свои процентные платежи.
Рис. 18 Коэффициент покрытия процента
Область значений
6,0 раз
3,3 4,3 9,5 31
50 компаний %
80 компаний %
2.7.3. Длительность самофинансирования
Interval Measure, days
Срок, в течение которого предприятие сможет функционировать и оплачивать счета, даже в том случае, если не будет поступлений денежных средств от дохода в будущем.
2.7.4. Соотношение между ддс и прибылью ebitda
1. Соотношение должно быть больше 1.
2. Если показатель меньше 1, то у компании есть резервы в управлении оборотным капиталом.
Оценка платежеспособности
Некоторые выводы по оценке платежеспособности:
1. Самые значимые оценки платежеспособности можно получить только при анализе потоков денежных средств.
2. При использовании набора показателей следует строить тренды и проводить анализ динамики.
3. В мире нет ни одной надежной методике, которая могла бы предсказать наступление банкротства (неплатежеспособности) в течение года, тем более через 3,-5 лет.
2.8. Рентабельность
Цели финансового анализа с точки зрения менеджера компании
• Довольны ли акционеры работой менеджеров?
• Увеличивается ли стоимость компании?
• Насколько хорошо или плохо работает компания?
• Если показатели ухудшились, то: «Кто виноват»?
• Что делать для исправления положения?
2.8.1. Понятие экономической добавленной стоимости (eva)
Экономическая добавленная стоимость
Суть концепции «добавленной стоимости»: компания, привлекая финансовые средства на рынке капитала, инвестирует их в активы, от которых ожидается приток экономических выгод в будущем.
Привлечение финансовых средств «не бесплатно»:
– акционеры ожидают получить дивиденды и прирост курсовой стоимости своих акций;
– кредиторы – проценты.
Следовательно, компания должна получить такой приток экономических выгод от использования активов, который бы превышал требуемую доходность владельцев собственного и заемного капитала.
EVA (Economic Value Added) = Приток экономических выгод – Требуемая доходность
Требуемая доходность собственного капитала
Показатель, характеризующий требуемую доходность собственного капитала (equity rate of return) обозначаемый Re, зависит от внешних и внутренних факторов.
Требуемая доходность также называется «ценой собственного капитала» – cost of equity.
Факторы влияющие на требуемую доходность (цену капитала)
Внешние факторы:
1. Экономическая среда (страна, законодательство, инвестиционный климат, стадия экономического цикла, стоимость капитала, процентные ставки).
2. Положение дел в отрасли (пять сил Майкла Портера):
• существующий уровень конкуренции;
• риск появления новых конкурентов;
• давление со стороны потребителей;
• давление со стороны поставщиков;
• риск появления товаров – заменителей.
Внутренние факторы:
1. История компании (насколько цикличны прибыли).
2. Существующее положение (какова ниша).
3. Прогнозы на будущее (например, а что произойдет с бизнесом по истечении срока действия патента?).
4. Оценка менеджмента (наличие стратегии, знаний, опыта, зависимость бизнеса от «ключевых персоналий»).
5. Наличие специфических рисков для данной компании в данном регионе.
Требуемая доходность собственного капитала Re может быть рассчитана на основании целого ряда теорий «Корпоративных финансов» или «назначаться акционерами».
По России: Re = 13,5%...20% в зависимости от отрасли, размера компании, состава акционеров.
По Казахстану: Re = 10 -20 %
Требуемая доходность вложенного капитала
Показатели, характеризующие приток экономических выгод, поступающих в распоряжение владельцев собственного и заемного капитала, могут быть:
Абсолютные:
– Прибыль EBIT,
– прибыль EBITDA,
– Чистый приток денежных средств, поступающих в распоряжение акционеров и кредиторов = CFop – Cfinv.
Относительные:
– Рентабельность вложенного капитала (ROCE-Return on Capital Employed).
Требуемая доходность заемного капитала
Показатель, характеризующий требуемую доходность заемного капитала (сost of debt) обозначаемый Rd, определяется процентной ставкой и/или доходностью облигаций к погашению.
Показатель также называется «ценой заемных средств».
Привлекая заемные средства компании получают возможность сократить налогооблагаемую базу на величину выплачиваемых процентов, следовательно, цена заемных средств уменьшается благодаря налоговому щиту:
С учетом налогового щита эффективная цена заемных средств равна:
где Rd – банковская кредитная ставка;
Tc – ставка корпоративного налога на прибыль.
Требуемая доходность капитала
Показатель, характеризующий требуемую доходность собственного и заемного капитала (cost of capital) обозначаемый Rс, зависит от:
• структуры капитала компании;
• цены каждого элемента капитала (Re, Rd);
• ставки налогообложения прибыли (Tax rate).
Наиболее часто под требуемой доходностью всего возложенного капитала (ценой капитала) понимают показатель WACC – Weighted Average Cost of Capital.