II. Методы проверки устойчивости проекта

1. Имитационная модель оценки рисков.

Этот метод предусматривает разработку так называемых сцена­риев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах (имитационное моделирование). По каждому сценарию исследуется, как будет действовать механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффек­тивности у отдельных участников и проекта в целом. Влияние фак­торов риска на норму дисконта не учитывается.

Алгоритм анализа:

а) по проекту строят три возможных варианта развития: песси­мистический, наиболее вероятный, оптимистический (в целом по про­екту и для каждого участника);

б) по каждому варианту рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход: оптимистический — NPV₀, наиболее веро­ятный — NPV_B, пессимистический — NPV_П;

в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чисто­го дисконтированного дохода по формуле: Var (NPV) - NPV₀ – NPV_П

и выполняется анализ:

• при сравнении двух проектов тот считается менее устойчи­вым к риску (т.е. более рискованным), у которого размах вариации больше,

• при анализе устойчивости реализации одного инвестиционно­го проекта, но для разных участников устойчивым и эффективным считается инвестиционный проект, у которого интересы всех участни­ков во всех ситуациях соблюдаются (т.е. уровень риска для всех участ­ников примерно одинаков).

Пример. Выполним анализ альтернативных проектов I и II по степени риска. Продолжительность реализации проектов пять лет, инвестиции по проектам 100 д.е. «Цена» капитала 10%. Денежные поступления по годам реализации проектов одинаковые:

Проект	Денежные поступления но вариантам, д.е.
	Пессимистический	Наиболее вероятный	Оптимистический

I 25 35 40

II 20 40 50

Проект I NPV,

0 1 2 3 4 5

Оптимистический -100 25 25 25 25 25 -5,2

Наиболее вероятный -100 35 35 35 35 35 32,7

Пессимистический -100 45 45 456 45 45 51,6

Проект II

0 1 2 3 4 5

Оптимистический -100 20 20 20 20 20 -24,2

Наиболее вероятный -100 40 40 40 40 40 51,6

Пессимистический -100 50 50 50 50 50 89,6

Размах вариации по формуле:

Var (NPV) I= 51,6 - (-5,2) = 56,8 (д.е.)

Var (NPV) II = 89,6 - (-24,2) = 113,8 (д.е.)

Таким образом, проект II «обещает» больший NPV (51,6 д.е. про­тив 32,7 д.е. - больше примерно в 1,6 раза), однако он и более рис­кован (размах вариации примерно в 2 раза выше).

2. Точка безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным из­менениям условий реализации может быть охарактеризована показа­телями предельного уровня, например, объемов производства, цены реализации, издержек производства и т.п.

Предельное значение параметра для некоторого года t реализа­ции инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (мертвая точка, точка рентабельности, порог рентабельности, точка самоокупаемости).

Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства т.е. она соответствует минимальному объему производства про­дукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль.

Тб = Зпост / (Ц – Зперем)

где З_пост — постоянные и переменные расходы, д.е.;

Ц — цена реализации единицы продукции, д.е./нат. ед.;

З_перем — переменные расходы на единицу продукции, д.е./нат. ед.;

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотноше­нием точки безубыточности и фактического объема производства (продаж): Тб < Vф

Чем дальше точка безубыточности от фактического объема про­даж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инве­стиционного проекта определяется по формуле

З_ф = ((Vф – Тб) / Vф) *100%