2.3 Анализ вероятности банкротства

Среди методик оценки вероятности банкротства принято выделять методы, основанные на анализе финансовых данных, включающих оперирование некоторыми коэффициентами: приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания) и другими, а также умение «читать баланс». И методы сравнения данных по обанкротившимся компаниям с соответствующими данными исследуемой компании. Методы, основанные на анализе финансовой отчетности, в настоящее время наиболее распространены. Хотя, по мнению ряда исследователей, существуют объективные недостатки данных методик, заключающиеся в следующем. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут оказаться «творчески обработанными».

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (Z) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение Z указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

- для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Ктл) – (-1,0736)

- для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия

(Ккз) – (+0,0579)

- постоянная величина – (-0,3877)

Отсюда формула расчета Z принимает следующий вид:

Z =-0.3877+Kтл*(-1.0736) + Ккз*0.0579

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > О, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z. Достоинство модели — в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности)

Расчетные значения показателей двухфакторной модели приведены в таблице 2.

Таблица 2 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» на основе двухфакторной модели

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Ктл	0,6798	1,7233	0,8592
Ккз	0,6004	0,1460	0,4376
Z	-1,0828	-2,2294	-1,2848

Результаты расчета за анализируемый период отобразим на рисунке 1.

Рисунок 1 – Расчетные значения показателей двухфакторной модели оценки

вероятности банкротства

На основе данных полученных в результате двухфакторной модели видим, что вероятность банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» за анализируемый период менее 50%, особенно интенсивное снижение показателя Z происходит с 2007 по 2008 гг. на 51% в результате увеличения коэффициента текущей ликвидности больше чем в 2 раза и снижения коэффициента краткосрочной задолженности с 0,6004 до 0,1460 пункта.

В западной практике чаще используются многофакторные модели Э. Альтмана. В 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования вероятности банкротства. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z=1,2X1+1,4X2+3,3X3+0,6X4+1,0X5

где Х1 – доля чистого оборотного капитала в активах (оборотный капитал (290)/сумма активов(300));

Х2 – уровень рентабельности капитала (чистая прибыль (190 Ф2)/сумма активов(300));

Х3 – уровень доходности активов (валовая прибыль (029 Ф2)/сумма активов (300));

Х4 – отношение рыночной стоимости акций к заемным средствам (собственный капитал (490)/(долгосрочные обязательства (590)+краткосрочные обязательства (690));

Х5 – оборачиваемость активов (выручка (010)/сумма активов(300)).

Уровень угрозы банкротства предприятия оценивается по шкале, приведенной в таблице 3.

Таблица 3 - Шкала вероятности банкротства предприятия по модели Альтмана

Значение показателя «Z»	< 1,8	1,81-2,70	2,71-2,99	≥ 3,0
Вероятность банкротства	Очень высокая	Высокая	Возможная	Очень низкая

Результаты расчетов по модели Альтмана отображены в таблице 4.

Таблица 4 – Оценка вероятности банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» на основе модели интегральной оценки Альтмана

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Х1	0,5354	0,6454	0,5485
Х2	0,0015	0,0007	0,0042
Х3	0,0581	0,0874	0,1381
Х4	0,0505	0,0365	0,0592
Х5	0,4845	0,5349	0,7909
Z	1,3511	1,6208	1,9462

Для наглядности полученные данные отобразим на рисунке 2.

Рисунок 2 – Расчетные значения показателей интегральной оценки Альтмана

По данным, полученным при использовании модели интегральной оценки Альтмана выявили, что вероятность банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» за период с 2007 по 2008 гг. очень высока, т.к. анализируемый показатель Z принимает значение < 1,8, это свидетельствует о низком уровне рентабельности капитала, невысоком уровне доходности активов и превышении заемных средств над рыночной стоимостью акций. К концу 2009 г. данные показатели немного улучшаются и вероятность банкротства уже можно оценить как высокую.

Метод Лиса. В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации. В 1972 г. Лис разработал следующую формулу:

Z = 0,063X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,001X4,

где X1 - оборотный капитал (290)/ сумма активов (300);

X2 - прибыль от реализации (050)/ сумма активов (300);

X3 - нераспределенная прибыль (470) / сумма активов (300);

X4 - собственный капитал (490)/ заемный капитал (510+610).

Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Интерпретация результатов:

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.

Значения показателей, полученные по методу Лиса, приведены в таблице 5.

Таблица 5 – Оценка вероятности банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» на основе метода Лиса

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Х1	0,5354	0,6454	0,5485
Х2	0,0322	0,0636	0,1035
Х3	0,0092	0,0073	0,0157
Х4	0,0660	0,0489	0,0790
Z	0,0373	0,0470	0,0451

Изменение полученных данных за анализируемый период отобразим на рисунке 3.

Рисунок 3 – Расчетные значения показателей по методу Лиса

На основе метода Лиса можно сделать вывод, что за период с 2007 по 2009 гг. вероятность банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» мала, т.к. показатель Z > 0,037 и к концу 2009 г. значительно превышает это предельное значение.

Модель Таффлера. Таффлер в 1977 г. предложил прогнозную модель платежеспособности, которая позволяет дать картину финансового состояния предприятия, то есть может быть использована для оценки риска банкротства.

Z = 0,53 X1 + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4

где Х1 - прибыль от реализации (050)/ краткосрочные обязательства (690);

Х2 - оборотные активы (290)/ сумма обязательств (590+690);

Х3 - краткосрочные обязательства (690)/ сумма активов (300);

Х4 - выручка (010)/ сумма активов (300).

Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие долгосрочные перспективы. Если Z<0,2, то это свидетельствует о высокой вероятности банкротства.

Расчетные значения показателей по модели Таффлера приведены в таблице 6.

Таблица 6 – Оценка вероятности банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» на основе модели Таффлера

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Х1	0,0408	0,1699	0,1621
Х2	0,5624	0,6690	0,5810
Х3	0,7875	0,3745	0,6384
Х4	0,4845	0,5349	0,7909
Z	0,3140	0,3300	0,4029

Изменение полученных показателей за анализируемый период отобразим на рисунке 4.

Рисунок 4 – Расчетные значения показателей по модели Таффлера

На основе данных полученных по методу Таффлера можно сказать, что у ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» хорошие долгосрочные перспективы. В течение всего анализируемого периода показатель Z принимает значение больше 0,3

Модель Иркутской государственной экономической академии. Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R-счета)

R = 8,38*К1+К2+0,054*К3+0,63*К4

где К1 = оборотные активы (290)/сумма активов (300)

К2 = чистая прибыль (190 Ф2)/собственный капитал (490)

К3 = выручка (010 Ф2) /сумма активов (300)

К4 = чистая прибыль (190 Ф2)/затраты на производство и реализацию (020+030+040 A 2)

Вычисленное значение модели R определяет вероятность банкротства предприятия, уровень которой оценивается по данным таблицы 7.

Таблица 7 - Определение вероятности банкротства предприятия

Значение показателя «R»	< 0	0-0,18	0,18-0,32	0,32-0,42	>0,42
Вероятность банкротства, %	Максимальная (90-100)	Высокая (60-80)	Средняя (35-50)	Низкая (15-20)	Минимальная (до 10)

Значения показателей, полученные по модели Иркутской государственной экономической академии, приведены в таблице 8.

Таблица 8 – Оценка вероятности банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» на основе модели Иркутской государственной экономической академии

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
К1	0,5354	0,6454	0,5485
К2	0,0313	0,0188	0,0749
К3	0,4845	0,5349	0,7909
К4	-0,0033	-0,0014	-0,0061
R	4,5417	5,4555	4,7104

Результаты расчета за анализируемый период отобразим на рисунке 5

Рисунок 5 – Расчетные значения показателей по модели Иркутской государственной экономической академии

Проанализировав полученные данные, используя модель Иркутской государственной экономической академии, за период с 2007 по 2009 гг., можно сделать вывод, что вероятность банкротства на ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» минимальная. Вычисленное значение модели R > 0,42, причем в десятки раз.

Рассмотренные модели вероятности банкротства ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» отобразим в таблице 9.

Таблица 9 – Вероятность банкротства предприятия

Модель	2007 г.		2008 г.		2009 г.
	значения	вероятность банкротства	значения	вероятность банкротства	значения	вероятность банкротства
Двухфакторная	-1,0828	низкая	-2,2294	низкая	-1,2848	низкая
Альтмана	1,3511	очень высокая	1,6208	очень высокая	1,9462	высокая
Лиса	0,0373	низкая	0,0470	минимальная	0,0451	минимальная
Таффлера	0,3140	низкая	0,3300	низкая	0,4029	минимальная
ИГЭА	4,5417	минимальная	5,4555	минимальная	4,7104	минимальная

Таким образом, можно сказать, что у ОАО «Ольховатский сахарный комбинат» вероятность банкротства по модели Альтмана велика, по модели Таффлера предприятие имеет хорошие долгосрочные перспективы, по методу Лиса и модели ИГЭА вероятность банкротства минимальная, а по двухфакторной модели оценка вероятности банкротства низкая.

Для оценки вероятности банкротства предприятия целесообразно присвоить следующие рейтинговые значения: высокая − 4, средняя − 3, низкая − 2, минимальная − 1 (табл. 10).

Таблица 10 − Сравнение моделей определения вероятности банкротства

Модель	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Двухфакторная	2	2	2
Альтмана	4	4	4
Лиса	2	1	1
Таффлера	2	2	1
ИГЭА	1	1	1

Из таблицы 10 видно, что в 2007 г. минимальная вероятность банкротств по модели Иркутской государственной экономической академии, о низкой вероятности банкротства свидетельствуют модели двухфакторная, Лиса и Таффлера. В 2008 г. минимальную вероятность банкротства показали модели Лиса и ИГЭА, а низкую двухфакторная и модель Таффлера. К концу анализируемого периода по большинству моделей вероятность банкротства становится минимальной, за исключением модели Альтмана по которой за весь период вероятность банкротства высока.

Для выявления степени вероятности банкротства в тот или иной год необходимо рассчитать процентное соотношение каждого ее вида. Процентное соотношение представлено в таблице 11.

Таблица 11 - Процентное соотношение вероятности банкротства

Вероятность банкротства	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Высокая	20%	20%	20%
Средняя	0%	0%	0%
Низкая	60%	40%	20%
Минимальная	20%	40%	60%

Таким образом, из таблицы 11 видим, что в начале анализируемого периода большую долю занимала низкая вероятность банкротства - 60%, а к концу 2009 г. 60% составляет минимальная вероятность банкротства.

Сравнивая результаты расчетов по всем пяти моделям, можно увидеть, что все модели риска банкротства практически одинаково воспроизводят изменение ситуации на предприятии. То есть практически все модели достаточно адекватно отражают ситуацию на предприятии и говорить о состоянии банкротства на данном предприятии, нет никаких оснований.