5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновид­ностям финансовых инструментов инвестирования. Методы такой реструктуризации портфеля определяются принци­пиальными подходами к его управлению.

При пассивном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание в осуществлении этого эта­па реструктуризации портфеля уделяется обеспечению глубокой его диверсификации в рамках отдельных видов фи­нансовых инструментов. Одним из методов, характерных для этого подхода к управлению, является также иммуниза­ция портфеля, направленная на уменьшение процентного риска по долговым ценным бумагам. Суть этого метода состоит в подборе в портфель (в процессе ротации отдель­ных его финансовых инструментов) долговых ценных бу­маг с периодом обращения, в рамках которого процентная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной.

При активном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание на этом этапе реструктуризации портфеля уделяется поиску и приобретению недо­оцененных финансовых инструментов инвестирования. Этот подход использует так называемый "Метод Грэхема " — инвестиционную теорию, утверждающую, что наиболее эффективной стратегией управления является формирова­ние портфеля за счет таких фондовых инструментов, ры­ночные цены на которые ниже их реальной внутренней стоимости (исчисленной на основе оценки стоимости чи­стых активов компании). Этот метод характеризуют как философию активного управления портфелем, ориентиро­ванную на стоимость.

6. Определение времени совершения сделок по ре­структуризации портфеля финансовых инвестиций. Любая реструктуризация портфеля сопровождается продажей одних финансовых его инструментов и приобретением других. Принцип определения времени совершения таких сделок (известный как "золотое правило инвестирования") заключен в формуле — "покупай дешево, продавай дорого". Реализация этого принципа на практике связана с прогнозированием краткосрочных конъюнктурных циклов(на основе методов технического анализа) и определени­ем точки перелома конъюнктурной тенденции (перехода от "рынка быков" к "рынку медведей" и наоборот).

7. Обоснование альтернативных приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию порт­феля. Одной из задач, стоящих перед оперативным управ­лением портфелем финансовых инструментов, является обеспечение минимизации текущих затрат по осуществле­нию его реструктуризации. Основу затрат по реализации принятых в этой области управленческих решений составляют издержки по брокерскому обслуживанию намечаемых сделок ("трансакционные издержки"). От вида приказовброкеру во многом зависят сроки и объемы текущих затрат по совершению таких сделок, а в конечном итоге — эффективность оперативного управления сформированным портфелем финансовых инвестиций.

Различают два основных типа приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля, — "рыночный" и "лимитный".

Рыночный приказ определяет задание брокеру купить или продать соответствующий финансовый инструмент по наилучшей цене, определяемой текущей конъюнктурой фондового рынка. В реальной практике это означает, что приобретение соответствующего финансового инструмента должно быть осуществлено по наименьшей цене предло­жения, а продажа — по наивысшей цене спроса. Одним из вариантов рыночного приказа является так называемый "стоп-приказ", который устанавливает пороговые значе­ния рыночного приказа на покупку или продажу финан­сового инструмента. Рыночный приказ обеспечивает опе­ративную реструктуризацию портфеля в тех случаях, когда инвестор ожидает перелом конъюнктурной тенденции.

Лимитный приказ определяет задание брокеру купить или продать соответствующий финансовый инструмент по строго лимитированной цене (минимальной цене продажи или максимальной цене покупки) и в лимитированный промежуток времени. Приказ, действующий в течение про­должительного периода ("открытый приказ"), позволяет осуществлять реструктуризацию портфеля с более высоким уровнем эффективности. Лимитный приказ используется в тех случаях, когда принципиальное решение о покупке или продаже финансового инструмента не сопровождает­ся ожидаемым в ближайшем периоде переломом конъюнк­турной тенденции.

Сложность оперативного управления портфелем фи­нансовых инвестиций определяет необходимость широко­го использования в этом процессе современных компью­терных технологий. Программные продукты, связанные с использованием таких технологий, должны обеспечивать мониторинг основных параметров отдельных финансовых инструментов и портфеля финансовых инвестиций в це­лом, определять направления и сроки реструктуризации портфеля по основным видам и разновидностям финан­совых инструментов, формировать наиболее эффективные альтернативные проекты приказов брокеру на совершение необходимых сделок. Программное оперативное управ­ление портфелем финансовых инвестиций (известное под термином "программная торговля") получило широкое распространение в странах с развитой рыночной эконо­микой, где в этих целях разработаны многочисленные виды специальных управляющих программ.