4.5 Метод расчета модифицированной внутренней нормы прибыли

Данный показатель представляет собой внутреннюю норму прибыли, скорректированную с учетом реинвестиций, и рассчитывается согласно следующему алгоритму:

1. рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков;

2. рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков;

3. находится ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную и терминальную стоимостью. Эта ставка и будет MIRR.

где OF_i - отток денежных средств в i-ом периоде,

IF_i – приток денежных средств в i-ом периоде,

n – продолжительность проекта,

r – цена источников финансирования проекта (WACC).

при этом если:

MIRR > WACC, то проект принимается;

MIRR < WACC, то проект не принимается;

MIRR = WACC, то проект принимается по усмотрению инвестора.

Таблица 8. Значения модифицированной нормы прибыли

№	Наименование проекта	Инвестиции, руб.	МIRR, %
1	«Такси Для Вас»	211900	273,40
2	«Tennis Club»	171023	94,95
3	«Кошкин дом»	581720	46,24
4	«Янг»	342310	218,12
5	«Тепло Жизни»	920026	41,48
6	«WonderLand»	596025,6	52,42

Значения модифицированной нормы прибыли превышают значение wacc по всем проектам. Наибольшее значение MIRR у проекта «Такси Для Вас», близкое к этому значение было получено у «Янг», следовательно, в них выгоднее всего вкладывать деньги.

5. Экспертиза инвестиционных проектов по критерию эффективности

Таблица 9. Сравнительная таблица основных показателей эффективности инвестиционных проектов

Перечень проектов	Показатели эффективности инвестиционных проектов
	NPV		PI		DPP		IRR		MIRR		∑ рангов	Ранг
	Количественное значение	Ранговая значимость	Количественное значение	Ранговая значимость	Количественное значение	Ранговая значимость	Количественное значение	Ранговая значимость	Количественное значение	Ранговая значимость
«Такси Для Вас»	5270531	1	25,87	1	0,31	2	749	2	273,40	1	7	1
«Tennis Club»	466589,1	3	3,73	3	0,63	5	268	3	94,95	3	17	3
«Кошкин дом»	330480,7	6	1,57	5	1,57	4	159	5	46,24	5	25	6
«Янг»	5250222	2	16,34	2	0,12	1	979	1	218,12	2	8	2
«Тепло Жизни»	417182,5	5	1,45	6	1,10	3	165	4	41,48	6	24	4-5
«WonderLand»	430676,2	4	1,72	4	1,99	6	155	6	52,42	4	24	4-5

Таблица 10. Расчет рангового значения

Проект	NPV		PI		DPP		IRR		MIRR		Суммарное значение ранга по проекту
	Реал. знач.	Расч. знач.	Реал. знач.	Расч. знач.	Реал. знач.	Расч. знач.	Реал. знач.	Расч. знач.	Реал. знач.	Расч. знач.
«Такси Для Вас»	5270531	1,00	25,87	1	0,31	0,39	749	0,77	273,40	1	4,15
«Tennis Club»	466589,1	0,09	3,73	0,14	0,63	0,19	268	0,27	94,95	0,35	1,04
«Кошкин дом»	330480,7	0,06	1,57	0,06	1,57	0,08	159	0,16	46,24	0,17	0,53
«Янг»	5250222	0,996	16,34	0,63	0,12	1	979	1	218,12	0,80	4,43
«Тепло Жизни»	417182,5	0,079	1,45	0,06	1,10	0,11	165	0,17	41,48	0,15	0,56
«WonderLand»	430676,2	0,08	1,72	0,07	1,99	0,06	155	0,16	52,42	0,19	0,56

Суммарное значение ранга по проекту наибольшее у проекта «Янг» (4,43). Такой результат был получен в связи с тем, что у него максимальное значение DPP и IRR, и второе по величине NPV, PI и MIRR.

Очень высокое значение ранга, близкое к максимальному, у проекта «Такси Для Вас.» Этот проект имеет максимальные значения коэффициентов NPV, PI и MIRR.

Как видно из таблицы 10, «Кошкин Дом» имеет самое низкое значение ранга (0,53), близкое к этому значение имеют также проекты «Тепло Жизни» и «WonderLand».

В целом, значения показателей по всем индексам удовлетворительны у всех рассматриваемых проектов, но в связи с тем, что два лидирующих проекта заметно отрываются от остальных, значения ранга четырех проектов очень малы.

Таблица 11. Ранжирование экспертируемых инвестиционных проектов по критерию эффективности
Показатели	Ранговая значимость проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Наименование проекта соответствующей ранговой значимости	«Янг»	«Такси Для Вас»	«Tennis Club»	«WonderLand»	«Тепло Жизни»	«Кошкин дом»
2. Количественное значение критериального показателя эффективности	4,43	4,15	1,04	0,56	0,56	0,53
3. Необходимый объем инвестиционных ресурсов	342310	211900	171023	596025,6	920026	581720

ООО «Такси Для Вас»

ООО «Янг»

ООО «Tennis Club»

ООО «WonderLand»

ООО «Тепло Жизни»

ООО «Кошкин Дом»

Заключение

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения. Для инвестиционного анализа были выбраны 6 бизнес-проектов: «Такси Для Вас», «Tennis Club», «Кошкин Дом», «Янг», «Тепло Жизни», «WonderLand».

Первичная экспертиза проектов в виде балльной оценки показала, что все проекты подходят для дальнейшего анализа. После расчета критериев эффективности также был сделан вывод о том, что все проекты принимаются для дальнейшего ранжирования, так как MIRR > WACC. Данные проекты удовлетворяют условиям: NPV > 0, PI > 1, IRR > WACC, MIRR > WACC и DPP < срока жизни проекта. Были определены количественные значения критериального показателя по каждому проекту и проведено ранжирование. Таким образом, исходя из критерия эффективности инвестиционных проектов и общей суммы инвестиционных ресурсов, наиболее привлекательным является тату-салон «Янг». Данный проект полностью удовлетворяет по всем критериям эффективности. Для осуществления данного проекта необходимы вложения в размере 342310 руб.

Также весьма привлекательным для инвестора является проект «Такси Для Вас». Согласно таблице 9, у него самый высокий ранг. Также этот проект имеет самое высокое значение NPV, PI и MIRR.

Следовательно, можно сделать вывод о том, что оба проекта обладают высокой привлекательностью. Остальные же проекты, несмотря на то, что их значения по всем критериям эффективности удовлетворительны, необходимо отклонить, поскольку в этом случае инвестор получит значительно меньшую прибыль.

Список литературы

1. Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: Экономистъ, 2006.

2. Инвестиции / Под редакцией М.В. Чиченова. М.: Кнорус, 2007.

3. Инвестиции: Учебное пособие./ А.И. Деева – М.: Изд-во «Экзамен», 2004 – 320 с.

4. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие./ Н.В. Киселева, Т.В. Боровинова, Г.В. Захарова и др. – М.: КНОРУС, 2005 – 432 с.

5. Составление бизнес-планов // www.planinvestora.info.

17