Анализ источников формирования капитала предприятия

Обеспечение бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности предприятия. Поэтому анализ источников формирования капитала имеет исключительное значение.

В процессе анализа необходимо:

- изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;

- установить факторы изменения их величины;

- определить стоимость отдельных источников капитала, его средневзвешенную цену и факторы ее изменения;

- оценить произошедшие изменения в пассиве баланса, с точки зрения, повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

- обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал – это средства, которыми располагает предприятие для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал предприятия за счет собственных (внутренних) и заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят:

- инвестированный капитал (уставный и добавочный капиталы);

- накопленный капитал (резервный капитал и нераспределенная прибыль).

Уставный капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Резервный капитал создается за счет чистой прибыли предприятия, выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) показывает, насколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков.

Тенденция увеличения удельного веса накопленного капитала свидетельствует о способности наращивать средства, вложенные в активы предприятия, характеризует финансовую устойчивость предприятия.

Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить проценты.

Темп роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависит от следующих факторов:

• рентабельности оборота (отношение чистой прибыли к выручке);

• оборачиваемости капитала (отношение выручки к среднегодовой сумме капитала);

• мультипликатора капитала, характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

• доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Приведенная факторная модель описывает как производственную, так и финансовую деятельность предприятия. Правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. Нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Предприятие может выбрать один из двух подходов в наращивании своего экономического потенциала. Первый подход заключается в ориентации на сложившиеся пропорции в структуре и динамике производства. Второй предполагает более быстрые темпы развития. При этом, как следует из модели, предприятие может использовать определенные рычаги: снижение доли выплачиваемых дивидендов, совершенствование производственного процесса (снижение фондоемкости, повышение рентабельности), изыскание возможности получения экономически оправданных кредитов, дополнительная эмиссия акций.

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги.

При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску.

Величина и динамика собственного капитала – важнейшие характеристики состояния предприятия, его надежности.

Рост собственного капитала является позитивным фактором и свидетельствует о росте финансовой устойчивости предприятия. Рост собственного капитала увеличивает стоимость предприятия и его инвестиционную привлекательность, увеличивает клиентский потенциал. Изменение собственного капитала является причиной изменения всех основных характеристик финансового состояния предприятия – ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности.

Возможные причины увеличения доли (абсолютной величины) уставного капитала: привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала (дополнительные взносы в уставный капитал, дополнительная эмиссия акций, объединение компаний).

Увеличение уставного капитала можно рассматривать как подтверждение деловой активности предприятия и упрочения его позиций на рынке.

Возможная причина увеличения доли (абсолютной величины) добавочного капитала переоценка основных фондов. Однако изменение стоимости активов и добавочного капитала в учетных документах не создает дополнительных источников финансирования текущей деятельности предприятия – таких, какие создает эмиссия акций или прирост накопленного капитала.

Таким образом, рост собственного капитала за счет роста добавочного капитала является менее значимым для предприятия, чем рост собственного капитала за счет увеличения накопленного капитала или увеличения уставного капитала.

Причины сокращения накопленного капитала:

• возрастают убытки,

• использование средств фондов.

Причины отрицательной величины накопленного капитала:

непокрытые убытки отчетного года и прошлых лет превышают накопленную нераспределенную прибыль и средства фондов.

Анализ накопленного капитала – основная составляющая

финансовой диагностики предприятия. Накопленный капитал является важнейшим источником роста собственного капитала. Собственный капитал, в свою очередь, - фактор, определяющий финансовое состояние предприятия. Накопленный капитал отражает результаты деятельности предприятия – прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Рост накопленного капитала – одна из важнейших позитивных характеристик состояния предприятия и индикатор потенциальных возможностей предприятия сохранять приемлемый уровень финансового состояния. Такая динамика говорит о том, что предприятие “зарабатывает больше, чем тратит”. Сокращение накопленного капитала является индикатором “проедания” предприятием результатов своей деятельности.

В случае, когда накопленные убытки (отрицательный накопленный капитал) превышают сумму уставного и добавочного капиталов предприятия, величина собственных средств предприятия становится отрицательной. Отрицательная величина собственного капитала является негативной характеристикой, означающей потерю финансовой устойчивости предприятия – значительную зависимость финансового положения предприятия от заемных источников финансирования. Такая ситуация характерна для предприятий, имеющих убыточную деятельность в течении длительного либо значительные убытки в отдельных периодах.

При отсутствии собственных источников финансирования единственным рычагом поддержания текущей платежеспособности является использование средств в расчетах – отсрочка текущих платежей (увеличение периода оборота текущих пассивов). Возможным выходом также является привлечение кредитов, но в условиях отрицательного собственного капитала кредитующие организации неохотно пойдут на сотрудничество с предприятием (особенно если речь идет о долгосрочном кредитовании).

Следствием сверхнормативных задолженностей перед бюджетом и кредиторами являются пени и штрафные санкции, которые еще более увеличивают убытки предприятия.

Таким образом, отрицательная величина собственного капитала является индикатором убыточных предприятий и порождает своего рода «замкнутый круг» по дальнейшему ослаблению состояния предприятия.

Временное поддержание платежеспособности предприятия возможно за счет увеличения оборачиваемости активов. Использование резервов оборачиваемости капитала для поддержания текущей платежеспособности может заключаться в сокращении периода оборота дебиторской задолженности, увеличении доли и периода предоплаты авансов покупателей, т.е. в высвобождении средств в расчетах. Также возможен вариант предоставления дотаций, целевых финансирования и поступлений.

Мероприятия по оптимизации оборотного капитала дают временный эффект – высвобождение денежных средств осуществляется единовременно и позволяет обеспечить поддержку текущей платежеспособности предприятия. Стабилизация финансового положения предприятия и его устойчивости в перспективе обеспечивается прибыльностью.

Снижение абсолютной величины накопленного и собственного капиталов однозначно является негативной тенденцией. Однако снижение доли собственного капитала в пассивах при росте абсолютной величины накопленного и собственного капиталов (или неизменной величине) не всегда означает ухудшение финансового состояния предприятия и потерю финансовой устойчивости.

Для обеспечения приемлемого уровня ликвидности и финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств предприятия были профинансированы наименее ликвидные активы. К наименее ликвидным активам следует относить внеоборотные активы, материальные запасы, незавершенное производство и авансы поставщикам. Сравнивая минимально необходимый собственный капитал, определенный расчетным путем, с фактической величиной собственных средств, можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня собственного капитала на предприятии.

При обеспечении необходимого уровня собственного капитала

предприятие может допускать опережающий рост доли заемных

средств и тем самым наращивать объемы производственной

деятельности и рентабельность капитала.

Доля заемного капитала, растущая до определенного предела, может не приводить к потере финансовой устойчивости при этом способствовать росту рентабельности собственного капитала. Наращивание доли собственного капитала – не есть самоцель (именно доли, рост абсолютной величины является однозначным условием развития предприятия). В западной практике финансового анализа встречается мнение, согласно которому полное отсутствие кредитов отражает неумение предприятия работать на рынке финансов и неумение в полном объеме использовать возможности роста бизнеса.

Если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

Пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. Недостатки данного источника финансирования – сложность процедуры привлечения, высокая зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка, увеличение риска снижения платежеспособности предприятия.

Анализ текущих пассивов позволяет определить основные заемные источники финансирования текущей производственной деятельности предприятия. Это могут быть:

• средства в расчетах (кредиторская задолженность, авансы покупателей),

• кредиты,

• устойчивые пассивы (задолженность перед бюджетом и по заработной плате).

Объективные причины значительной доли (абсолютной

величины) статьи «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами»: значительные обороты, и как следствие, значительная величина начисленных налогов.

Негативная причина сверхнормативная задолженность перед бюджетом.

Величина задолженности предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами в большинстве случаев изменяется пропорционально изменению объемов производства и реализации продукции, работ, услуг. При увеличении объемов реализации возрастают суммы начисленных налогов. Увеличиваются налоги с выручки от реализации, в большинстве случаев, возрастают налоги: на добавленную стоимость, на прибыль, с фонда оплаты труда. Как следствие, возрастает нормативная (текущая) задолженность предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами.

Если изменения доходов и затрат в Отчете о прибылях и убытках отсутствуют (либо незначительные), при этом в Балансе наблюдается значительный прирост задолженности перед бюджетом, можно сделать вывод о возникновении сверхнормативной задолженности по уплате налогов государству. Если обороты возрастали, то о возникновении сверхнормативной задолженности может сказать опережающий темп роста величины задолженности перед бюджетом по сравнению с темпом роста оборотов предприятия. О возникновении сверхнормативной задолженности перед бюджетом также будет свидетельствовать рост периода оборота задолженности перед бюджетом.

Наличие сверхнормативной задолженности перед бюджетом является негативным фактором и следствием недостаточного уровня собственного капитала предприятия.

Естественная причина значительной доли (абсолютной величины) статьи «Расчеты по заработной плате» значительный фонд оплаты труда.

Негативная причина сверхнормативная задолженность по оплате труда.

Кредиторская задолженность и авансы покупателей характеризуют величину задолженности предприятия перед поставщиками (подрядчиками) и размер предоплаты за готовую продукцию со стороны покупателей и заказчиков. Анализ кредиторской задолженности и авансов покупателей необходимо сочетать с анализом дебиторской задолженности и авансов поставщикам. В этом случае формируется общая картина взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями.

Значительный «перевес» в пользу какого-либо одного источника финансирования нежелателен. При нормальном ходе производственной деятельности возможно использование всех источников. Например, увеличение объемов производства и продаж продукции может сопровождаться привлечением краткосрочных кредитов. Однако если краткосрочные кредиты становятся одной из основных составляющих текущих пассивов, можно говорить о недостаточности собственного капитала предприятия либо неадекватном управлении активами.

Качество кредиторской задолженности может быть оценено удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то происходит иммобилизация собственного капитала в дебиторскую задолженность. В условиях инфляции это приводит к уменьшению его величины.