Денежный поток.

Дженсен и Меклинг (1976) указывают, что конфликт интересов между менеджерами и акционерами по политике выплат дивидендов проявляется особенно сильно, когда фирмы генерируют значительный свободный денежный поток. Достаточный денежный поток мотивирует акционеров к использованию банков или кредитных учреждений в качестве средства мониторинга и управления сдерживанием расходов, связанных с получением значительных кредитов. Таким образом, свободный денежный поток, как правило, положительно влияет на уровень долга. Эмпирические исследования, которые показывают значимую взаимосвязь между денежным потоком и уровнем долга, включают в себя следующие работы: Bhaduri (2002), Тан и Jang (2005), и Norvaisiene и Stankevciene (2007).

Блаблинг который можно использовать в выводах.

То, что с размер компании влияет на долговую нагрузку вполне очевидно. можно провести доказательство от противного. Чтобы мы ни брали в качестве прокси для размера (совокупные активы, чистые активы, продажи или капитализацию) компании, с ростом продаж, при условиях что компания работает при любой положительной марже чистой прибыли и не всю чистую прибыль платит в виде дивидендов, то любая дополнительная единица чистой прибыли будет увеличивать нераспределенную прибыль, которая увеличивает собственный капитал, и соответственно, чистые активы и совокупные активы. У компании таким образом будут доступны дополнительные ресурсы в виде подушки нераспределенной прибыли. Возвращаясь к тому с чего начали, чтобы увеличить прибыль необходимо увеличить продажи, при постоянной положительной марже чистой прибыли и при условии что не всю чистую прибыль компания тратит на дивиденды. Также это можно объяснить рисками, возникающими в маленьких по размеру компаниях. Чем больше размер, тем теоретически меньше кредитных рисков компания несет. Учет рисков закладывается в ставку дисконтирования. Поэтому для небольших копаний, существенное сдерживающее влияние будет оказывать высокая ставка дисконтирования, которая будет делать пользование финансовыми ресурсами относительно более дорогим, нежели для больших компаний.

Прибыльность, как уже было сказано, дает компаниям дополнительную возможность финансирования за счет собственного капитала. Хотя финансирование за счет собственного капитала обычно дороже чем долговое финансирование, суммарные транзакционные издержки на поиск, получение и пользование долговым капиталом могут сделать его не выгодным для использования, даже при наличии налогового щита, при расчете налогооблагаемой базы. Что в принципе и характерно для развивающегося российского кредитного рынка. Поэтому с учетом российской специфики, а анализ проводился исключительно на российских компаниях, уровень долгового финансирования отрицательно коррелирует с прибыльностью.

Влияние темпов роста на уровень долговой нагрузи также, вполне, закономерно. Это можно объяснить логически, если под темпами роста понимается темп роста чистой прибыли или выручки , то при неотрицательной марже чистой прибыли (если речь идет о темпах роста выручки) компания будет стабильно генерировать положительную прибыль, каждый раз все больше и больше. Поэтому, опять возвращаясь к прибыльности, темп роста как и сама прибыльность ведут к одному и тому же. Поэтому их влияние а долговую нагрузку обратное.

Материальность активов важна играет роль не только потому, что банки могут взять в залог данные активы, а еще потому что не все нематериальные активы приносят какой-то доход. Например, такой нематериальный актив как деловая репутация. Также нематериальные активы очень легко и быстро обесцениваются. Банки не могут их взять в залог просо потому что, активного рынка по таким активам зачастую нет, и данный непрофильный актив для банка может стать тяжелым грузом. Поэтому банки их не берут в залог.

Говоря о денежных потоках, важны на сами денежные потоки а их волатильность. Т.к. если денежный поток пусть хоть и небольшой но стабильный, позволяет взять заемные средства. Т.к. кредиторам понятен денежный поток, понятно сколько компания будет генерировать в будущем и сможет ли она отдать заемные средства. Если же денежный поток нестабилен, что кредиторы не могут с уверенностью оценить будущие денежные потоки компании, соответственно они не могут оценить возможности копании в будущем обслуживать и выплачивать долги. Поэтому кредитные ресурсы для такой компании будут существенно ограниченны.

Допущение о неотрицательной марже чистой прибыли сделано не случайно, ибо в обратном случае, компания будет приносить одни убытки и смысл ведения бизнеса как такового отсутствует.