2. Финансовая отчетность, денежные потоки

Повышение стоимости акций компании определяется потоками денежных средств, которые фирма будет создавать в будущем. Но как же инвестор может оценить будущие потоки наличности и как менеджер решает, какие действия с наибольшей вероятностью приведут к их приросту? Ответы на оба вопроса заложены в изучении финансовых отчетов, которые торговые фирмы должны предоставлять инвесторам. Здесь под «инвесторами» мы понимаем как учреждения (банки, страховые компании, пенсионные фонды и т.д.), так и отдельных людей. Таким образом, эта глава начинается с обсуждения того, что такое финансовая отчетность компании, как она используются и какие виды финансовой информации требуются пользователям.

Ценность любого актива в бизнесе – будь то финансовый актив (financial asset), такой как акция или облигация, или реальный (физический) актив (real asset), такой как земля, здания и оборудование, зависит от оставшихся после налогообложения потоков денежных средств, которые этот актив может создать в будущем. Следовательно, в данной главе также объясняется разница между простым учетом прибыли фирмы и движением денежных средств (денежным потоком) (cash flow).

Финансовые отчеты

Среди разнообразных отчетов, которые корпорации выпускают для своих акционеров, годовой отчет (annual report), возможно, является наиболее важным. В этом отчете предоставляется информация двух типов. Во-первых, он содержит вербальный раздел, часто представляемый как письмо председателя, в котором описываются результаты деятельности фирмы за прошедший год и обсуждаются новые направления развития, которые повлияют на будущие операции. Во-вторых, в годовом отчете представляются четыре основных финансовых документа – баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о нераспределенной прибыли и отчет о движении денежных потоков. Вместе эти отчеты дают бухгалтерскую картину операций фирмы и ее финансового положения. За два последних года представляются наиболее подробные данные вместе с историческими заключениями ключевой статистики за последние пять или десять лет.

И количественные и вербальные материалы важны в одинаковой степени. Финансовые отчеты показывают, что действительно происходило с активами, доходами и дивидендами в течение последних нескольких лет, в то время как в комментариях делается попытка объяснить, почему все происходило именно так, как происходило.

В любом случае информация, содержащаяся в годовом отчете, используется инвесторами для того, чтобы сформировать гипотезы о будущих прибылях и дивидендах. Следовательно, годовой отчет представляет значительный интерес для инвесторов.

Баланс

Левая сторона баланса (balance sheet) компании MicroDrive за 2001 и 2000 гг., представленного в табл. 2.1, отражает активы фирмы, в то время как правая сторона показывает обязательства и собственный капитал, или требования к этим активам. Активы перечислены в порядке их «ликвидности», или продолжительности времени, обычно необходимого для их превращения в наличные средства. Требования перечислены в порядке, в котором они должны быть оплачены: в общем случае кредиторская задолженность должна быть погашена в течение 30 дней, векселя к оплате – в течение 90 дней и т.д., до счетов собственности акционеров, которые представляют собственность и никогда не «погашаются».

Таблица 2.1. Компания MicroDrive Inc.: баланс на 31 декабря 2000 и 2001 гг. (в $млн)

Активы	2001	2000
Денежные средства и их эквиваленты	10	15
Дебиторская задолженность	375	315
Материально-производственные запасы	615	415
Ликвидные ценные бумаги и прочие краткосрочные активы	0	65
Чистая стоимость зданий и оборудования	1000	870
Всего активов	2000	1680
Обязательства и собственный капитал	2001	2000
Задолженность перед поставщиками	60	30
Векселя к оплате	110	60
Задолженность перед персоналом	140	130
Краткосрочные обязательства, всего	310	220
Долгосрочные облигации	754	580
Обязательства, всего	1064	800
Привилегированные акции (400 тыс. акций)	40	40
Обыкновенные акции (50 млн акций)	130	130
Нераспределенная прибыль	766	710
Обыкновенный собственный капитал, всего	896	840
Всего пассивов	2000	1680

Есть несколько важных моментов, связанных с балансом, которые стоит отметить специально.

1. Сравнение запасов денежных средств и других активов. Хотя все активы заявляются в терминах долларов, только денежные средства на счетах в банке и в кассе фирмы представляют собой реальные деньги. Однако заметьте, что некоторые типы легкореализуемых ценных бумаг также могут быть легко обращены в деньги по ценам, близким к их ценам учета. Эти ценные бумаги называются «эквивалентами денежных средств» и включаются в соответствующую статью баланса. Другие типы ценных бумаг труднее превратить в деньги, и их рыночная ценность менее предсказуема. Их классифицируют как краткосрочные вложения в ценные бумаги. Дебиторская задолженность – это суммы, которые компании-потребители должны компании MicroDrive, в то время как запасы отражают суммы в долларах, вложенные в сырье, незавершенное производство и готовую продукцию, доступную к продаже. Наконец, чистая стоимость зданий, сооружений и оборудования отражает суммы денег, которые компания MicroDrive заплатила за свои основные средства, когда приобретала их в прошлом, минус начисленная амортизация. Имея денежные средства в сумме $10 млн, компания MicroDrive может немедленно оплатить счета на эту сумму (по сравнению с краткосрочными обязательствами в сумме $310 млн, которые должны быть погашены в течение года). Неденежные активы должны способствовать формированию денежных потоков с течением времени, но они не представляют собой наличных денег, и сумма, которая может быть выручена, будь они проданы сегодня, может быть меньше или больше их стоимости, отраженной в бухгалтерском учете.

2. Сравнение обязательств и собственного акционерного капитала. Требования к активам бывают двух типов – обязательства (или те деньги, которые компания должна) и собственный капитал акционеров. Обыкновенный собственный капитал акционеров, или собственные средства (equity, new worth), являются остатком, получающимся при вычитании из суммы активов всех требований кредиторов и привилегированных собственников, занимающих промежуточное положение между кредиторами и собственниками. Допустим, что стоимость активов фирмы снизилась; также предположим, что какая-то часть дебиторской задолженности списана на безнадежные долги. Обязательства и сумма привилегированных акций компании от того не меняются, поэтому стоимость собственного акционерного капитала должна снизиться. Следовательно, риск колебаний стоимости активов ложится прежде всего на обычных акционеров. Однако заметьте, что, если стоимость активов растет (возможно, вследствие инфляции), выгоду будут получать также преимущественно обычные акционеры.

3. Сравнение обычных и привилегированных акций. Привилегированные акции – гибрид акций и задолженности фирмы. В случае банкротства фирмы требования их владельцев удовлетворяются после требований кредиторов, но ранее обыкновенных акционеров. Также дивиденды по привилегированным акциям обычно фиксированные, поэтому владельцы таких акций не получают дополнительной выгоды, если прибыль компании растет. Наконец, многие фирмы не имеют привилегированных акций вовсе, а те, кто их имеет, эмитирует их в малом количестве. Соответственно, когда мы используем термин «собственный капитал», мы обычно понимаем под ним обыкновенный собственный капитал, если прямо не уточняется, о каком капитале идет речь.

4. Разбивка счетов капитала держателей обычных акций. Статья баланса, посвященная обыкновенному собственному капиталу, разделена на два счета – «обыкновенные акции» и «нераспределенная прибыль». Счет нераспределенной прибыли (retained earnings) создается с течением времени, по мере того, как фирма сберегает часть своей прибыли вместо ее выплаты в виде дивидендов. Счет капитала обыкновенных акций появляется сразу после их эмиссии, что подробно обсуждается в главе 10.

Разбивка счетов капитала держателей обыкновенных акций важна лишь для определенных, весьма специфических целей. Например, потенциальный держатель акций может захотеть узнать, действительно ли компания накопила средства, представленные в ее счетах собственного капитала, из прибыли или они поступили в основном от продажи акций. С другой стороны, потенциального кредитора могла бы больше интересовать общая стоимость капитала, имеющегося у акционеров в фирме, а меньше его заботил бы источник этих средств. В оставшейся части этой главы мы объединим два счета обычных акций и будем называть полученную сумму собственным капиталом, или собственными средствами (equity, common equity, new worth).

5. Учет материально-производственных запасов. Компания MicroDrive использует для определения балансовой стоимости ($615 млн) материально-производственных запасов метод FIFO (первая партия на приход – первая в расход). Она могла использовать и метод LIFO (последняя партия на приход – первая в расход). В течение периода инфляции, принимая запасы по низкой стоимости и оставляя их в новых статьях по более высокой стоимости, метод FIFO приведет к большей балансовой стоимости запасов, но к меньшей себестоимости готовой продукции в отчете о прибылях и убытках. Поскольку компания MicroDrive использует метод FIFO и поскольку имела место инфляция, то:

а) материальные запасы компании, отражаемые на балансе, имеют большую стоимость, чем если бы они учитывались по методу LIFO;

б) себестоимость реализованной продукции компании ниже, чем, если бы она была при использовании метода LIFO;

в) следовательно, прибыль в отчетах выше.

В случае компании MicroDrive, если бы она решила перейти на метод LIFO в 2001 г., ее остаток материальных запасов составил бы $585 млн, а не $615 млн и ее прибыль (которая рассматривается в следующем разделе) сократилась бы на $18 млн. Таким образом, метод оценки материально-производственных запасов может иметь значительное влияние на финансовые отчеты. Это важно, когда при анализе сравниваются различные компании.

6. Методы амортизации. Большинство компаний подготавливает два набора финансовых отчетов – один в целях налогообложения, другой – для предоставления отчетности акционерам. Обычно они используют метод ускоренной амортизации, разрешенный законом, для начисления амортизации в целях налогообложения, но они применяют метод равномерного начисления (прямой метод), приводящий к меньшему начислению амортизации, для отчета перед акционерами. Однако компания MicroDrive предпочла использовать метод ускоренной амортизации как для отчетности перед акционерами, так и перед налоговыми органами. Если бы компания выбрала использование прямого метода начисления амортизации, то ее затраты в 2001 г. были бы на $25 млн меньше, т.е. чистая стоимость оборудования в $1 млрд увеличилась бы на эту сумму. Чистая прибыль и нераспределенная прибыль компании также оказались бы выше.

7. Измерение времени. Баланс можно рассматривать как снимок финансового положения фирмы на определенный момент времени – например, на 31 декабря 2000 г. Так, по состоянию на 31 декабря 2000 г. у компании MicroDrive было $15 млн в денежных средствах и ликвидных ценных бумагах, но эта сумма уменьшилась на $10 млн по состоянию на конец 2001 г. Баланс изменяется каждый день – по мере того, как материально-производственные запасы уменьшаются или увеличиваются, по мере того, как добавляются или выбывают основные средства, увеличиваются или уменьшаются банковские займы и т.д. У компаний, бизнес которых является сезонным, изменения их баланса особенно значительны. Например, у большинства розничных продавцов имеются значительные запасы товаров перед Рождеством, но небольшие запасы и значительная дебиторская задолженность сразу после Рождества. Таким образом, балансы фирм сильно меняются в течение года – в зависимости от того, на какую дату создается отчет.

Отчет о прибылях и убытках

В табл. 2.2 приведен отчет о прибылях и убытках (income statement) компании MicroDrive за 2001 и 2000 гг. Чистая сумма продаж отражена в начале, из нее затем для получения чистой прибыли вычитаются затраты. Эти затраты включают операционные расходы, затраты на выплату процентов и налоги. Справка о прибылях и дивидендах в расчете на одну акцию дается в конце отчета о прибылях и убытках. Строка, отражающая доход на одну акцию, называется последней строкой, обозначая, что среди всех статей отчета о прибылях и убытках эта является наиболее важной. Компания MicroDrive заработала $2,27 на каждую акцию в 2001 г., что ниже показателя 2000 г. – $2,36, но повысила дивиденды с $1,06 до $1,15.

Таблица 2.2. Компания MicroDrive Inc.: отчеты о прибылях и убытках за 2000 и 2001 гг. (в $млн, за исключением данных на каждую акцию)

	2001	2000
Выручка	3000,0	2,850
Операционные затраты, за исключением амортизации	2616,2	2,497
Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA)	383,8	353,0
Амортизация материальных и нематериальных активов	100,0	90,0
Операционные затраты, всего	2716,2	2587.0
Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT, или операционные доходы)	283,8	263,0
Проценты к уплате	88,0	60,0
Прибыль до уплаты налогов	195,8	203,0
Налоги (40%)	78,3	81,2
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям	117.5	121,8
Дивиденды по привилегированным акциям	4,0	4,0
Чистая прибыль	113,5	117,8
Дивиденды по обыкновенным акциям	57,5	53,0
Прирост нераспределенной прибыли	56,0	64,8
Показатели на одну обыкновенную акцию:
цена обыкновенной акции	23,00	26,00
прибыль на одну акцию	2,27	2,36
дивиденды на одну акцию	1,15	1,06
балансовая стоимость одной акции	17,92	16,80
денежный поток на одну акцию	4.27	4,16

Более пристально изучив отчет о прибылях и убытках, мы увидим, что амортизация (снижение стоимости активов в течение срока их нормальной эксплуатации) является важным компонентом общих эксплуатационных затрат.

Менеджеры, аналитики ценных бумаг и банковские служащие, занимающиеся кредитованием, часто вычисляют величину EBITDA, которая определяется как доходы до выплаты процентов, налогов и амортизации. В отчете о прибылях и убытках компании MicroDrive амортизационные отчисления в данный период отражаются только для материальных активов. В 2001 г. величина EBITDA компании MicroDrive составляла $383,8 млн. Вычитание $100 млн затрат на амортизацию из величины EBITDA дает $283,8 млн эксплуатационных затрат (EBIT). После вычитания $88 млн затрат на выплату процентов и $78,3 млн на уплату налогов получим $117,5 млн до выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Наконец, мы вычитаем $4 млн на выплату дивидендов по привилегированным акциям, и у компании MicroDrive остается $113,5 млн чистой прибыли, доступной владельцам обычных акций.

В то время как баланс можно рассматривать как мгновенный снимок во времени, отчет о прибылях и убытках предоставляет информацию о деятельности в течение периода времени, например в течение 2001 календарного года. В течение 2001 г. сумма выручки компании MicroDrive составила $3 млрд, а ее чистая прибыль, доступная держателям обычных акций, – $113,5 млн. Отчеты о прибылях и убытках могут охватывать любые периоды времени, но обычно они подготавливаются ежемесячно, ежеквартально или ежегодно. Конечно, реализация, затраты и прибыль будут тем больше, чем больше отчетный период, и сумма последних двенадцати ежемесячных (или четырех квартальных) отчетов о прибылях и убытках должна равняться значениям, отраженным в ежегодном отчете о прибылях и убытках.

В целях планирования и контроля менеджеры обычно прогнозируют ежемесячные (или, возможно, квартальные) отчеты о прибылях и убытках и затем сравнивают действительные результаты с данными бюджетных отчетов. Если доходы ниже прогнозируемого уровня, а затраты выше, менеджеры должны предпринять корректирующие действия до того, как проблема окажется слишком серьезной.

Отчет о нераспределенной прибыли

Изменения нераспределенной прибыли между датами баланса отражаются в отчете о нераспределенной прибыли (statement of retained earnings). В табл. 2.3 показано, что компания MicroDrive начала год с нераспределенной прибылью в $710 млн, получила прибыль $113,5 млн в 2001 г., выплатила дивидендов по обычным акциям на сумму $57,5 млн и реинвестировала в свой бизнес средства на $56 млн. Таким образом, статья баланса «Нераспределенная прибыль» увели­чилась с $710 млн в конце 2000 г. до $766 млн в конце 2001 г.

Таблица 2.3. Компания MicroDrive Inc.: отчет о нераспределенной прибыли на 31 декабря 2001 г. (в $млн)

Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2000 г.	710,0
Плюс:
чистая прибыль. 2001 г.	113.5
Минус:
дивиденды владельцам обыкновенных акций	(57,5)
Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2001 г.	766,0

Заметьте, что «Нераспределенная прибыль» представляет обязательство к активам (claim against assets), а не активы по сути. Более того, фирмы сохраняют прибыль прежде всего для расширения собственного бизнеса, а это означает ин­вестирование в здания, оборудование, материально-производственные запасы и т.д., а не откладывание денег на банковский счет. Изменения в нераспределенной прибыли происходят, потому что акционеры позволяют фирме реинвестировать фонды, которые в противном случае могли бы быть распределены в качестве дивидендов. Таким образом, нераспределенная прибыль в балансе не представля­ет собой наличности и не является «доступной» для выплаты дивидендов или каких-либо других целей.

Чистый денежный поток

Многие финансовые аналитики интересуются так называемым чистым денежным потоком (чистым движением денежных средств). Движение денежных средств (денежный поток, cash flow) компании обычно отличается от его балансовой прибыли (accountingprofit), поскольку некоторые виды прибыли и затрат, перечисленные в отчете о прибылях и убытках, не приводят к выплате денег. Отношение между чистым денежным потоком и чистой прибылью можно выразить следующим образом:

Типичный пример неденежных затрат – это амортизация. Подобные расходы сокращают чистую прибыль, но не приводят к фактическим выплатам денег, поэтому мы снова прибавляем их к чистой прибыли при вычислении чистого денежного потока. Другой пример неденежной статьи – отсроченные налоги. В некоторых случаях компаниям разрешается откладывать уплату налогов до более поздних дат, даже если уплата налогов отражается в расходах в отчете о прибылях и убытках. Следовательно, при вычислении денежного потока отсроченные налоговые платежи будут добавляться к чистой прибыли. В то же самое время некоторые виды прибыли могут быть не получены в течение года в денежной форме, и эти статьи должны быть вычтены из чистой прибыли при расчете чистого денежного потока.

Обычно амортизация материальных и нематериальных активов представляет собой самые крупные неденежные статьи, и во многих случаях другими такими статьями грубо можно пренебречь. По этой причине многие аналитики принимают, что чистый денежный поток равняется чистой прибыли плюс амортизация материальных и нематериальных активов:

Чтобы объяснение было проще, мы обычно будем использовать равенство (2.2). Однако вы должны помнить, что уравнение (2.2) не точно отражает денежные потоки в тех случаях, когда имеются статьи, существенно превышающие суммы амортизации.

Мы можем проиллюстрировать уравнение (2.2) данными по компании MicroDrive за 2001 г., взятыми из табл. 2.2:

Отчет о денежных потоках

Даже если компания в своей отчетности показывает большую чистую прибыль за год, остаток денежных средств (cash position), указываемых в ее годовом балансе на конец года, может быть тем же или даже меньшим, чем их начальный запас. Причина заключается в том, что чистая прибыль может использоваться разнообразными способами, а не просто копиться на счете в банке. Например, фирма может использовать свою чистую прибыль для выплаты дивидендов, для увеличения материально-производственных запасов, для финансирования дебиторской задолженности, для вложений в основные средства, для сокращения задолженности или для выкупа обыкновенных акций. На самом деле на остаток денежных средств в компании, согласно данным баланса, влияет большое число факторов. Среди них в первую очередь отметим следующие.

1. Чистая прибыль. При неизменности всех прочих показателей фирмы положительная чистая прибыль приведет к увеличению остатка средств на счете в банке. Однако, как мы дальше обсудим, другие статьи обычно не остаются постоянными.

2. Поправки (noncash adjustments) чистой прибыли на неденежные статьи. Чтобы вычислить поток денежных средств, необходимо сделать поправку чистой прибыли для отражения неденежных доходов и затрат, таких как амортизация и отсроченные налоги. Как это делается, было показано ранее при расчете чистого денежного потока.

3. Изменения оборотного (working) капитала. Увеличение оборотных активов, за исключением денежных средств в банке и в кассе – например, материально-производственных запасов, дебиторской задолженности и пр., – снижает запас денежных средств, в то время как уменьшение сумм на этих счетах его увеличивает. С другой стороны, увеличение краткосрочных обязательств типа задолженности перед поставщиками приводит к увеличению запаса денег, в то время как их уменьшение означает денежные затраты.

4. Основные средства (fixedassets). Если компания осуществляет инвестиции в основные средства, она сокращает запас своих денежных средств. С другой стороны, если она продает какие-либо основные средства, это увеличивает запас денег.

5. Сделки с ценными бумагами (securities). Если компания выпускает акции или облигации в течение года, выручка увеличит сумму ее денежных средств. С другой стороны, если компания использует деньги для выкупа акций, выпущенных в обращение, или для погашения долга, или для выплачивания дивидендов своим акционерам, то это уменьшает остаток счета денежных средств.

Каждый из перечисленных выше факторов отражается в отчете о движении денежных средств. В этом отчете все операции фирмы разделяются на три категории.

1. Текущая операционная деятельность (operating activities). Сюда включается чистая прибыль, амортизация и изменения в оборотных активах и обязательствах, за исключением денежных средств на счете, краткосрочных инвестиций в ценные бумаги и краткосрочной задолженности.

2. Инвестиционная деятельность (investing activities). Включает инвестиции в основные средства или их продажу.

3. Финансовая деятельность (financing activities). Включает получение денежных средств при реализации краткосрочных финансовых активов или при эмиссии краткосрочной задолженности либо долгосрочного долга или акций. Кроме того, поскольку и выплаченные дивиденды, и денежные средства, используемые для выкупа выпущенных в обращение акций или облигаций, сокращают запас денежных средств компании, подобные операции также включаются в этот раздел.

Отчет о движении денежных средств используется для того, чтобы дать ответ на такие вопросы, как: достаточный ли создает фирма поток денежных средств для формирования дополнительных активов, требующихся для ее роста? Создает ли фирма дополнительные запасы наличности, которые могут использоваться для погашения долгов или вложения в новые товары? Подобная информация полезна как для менеджеров, так и для инвесторов, потому отчет о движении денежных средств (о денежных потоках) – важная часть ежегодного финансового отчета компании. Финансовые менеджеры обычно используют этот отчет вместе с годовым бюджетом, когда прогнозируют состояние денежных средств своих компаний. Этот вопрос более подробно рассматривается в главе 4.

Таблица 2.4. Компания MicroDrive Inc.: отчет о денежном потоке за 2001 г. (в $млн)

Операционная деятельность
Чистая прибыль	117,5
корректировки:
неденежные статьи:
амортизация	100.0
корректировки, вызванные изменения в оборотных средствах:
увеличение дебиторской задолженности	(60)
увеличение материально-производственных запасов	(200,0)
увеличение задолженности перед поставщиками	30,0
увеличение задолженности перед персоналом	10,0
Чистый операционный денежный поток	(2;5)
Инвестиционная деятельность
Чистый инвестиционный денежный поток – расходы на приобретение основных средств	(230,0)
Финансовая деятельность
Продажа краткосрочных финансовых активов	65,0
Увеличение векселей к оплате	50,0
Прирост суммы выпущенных облигаций	174,0
Выплата дивидендов	(61,5)
Чистые денежный поток от финансовой деятельности	227.5
Итого
Чистое изменение в запасе денежных средств	(5,0)
Запас денежных средств в кассе и в банке на конец года	10,0
Запас денежных средств в кассе и в банке на начало года	15,0

В табл. 2.4 представлен отчет компании MicroDrive о денежном потоке за 2001 г. В верхнем разделе показаны средства, созданные и использованные в текущей деятельности, – для компании MicroDrive операционная деятельность привела к затратам денежных средств в размере $2,5 млн. Эта цифра во многих отношениях является наиболее важной в любом из финансовых отчетов. Прибыли, показываемые в отчете о прибылях и убытках, можно «подправить», применяя такую тактику, как слишком медленная амортизация активов, позднее признание безнадежных долгов и т.д. Однако куда сложнее одновременно корректировать прибыль и денежный поток. В случае наличия у фирмы финансовых трудностей чистый денежный поток от операционной деятельности всегда начинает ухудшаться гораздо раньше прибыли, и аналитики могут предвидеть появление проблем. Следовательно, если вы анализируете деятельность компании и ограничены во времени, сначала изучите тенденции, отраженные в чистых денежных потоках, поскольку они скажут вам больше, чем любые другие показатели.

Во втором разделе отчета о денежных потоках отражается деятельность по долгосрочному инвестированию в основные средства. Компания MicroDrive приобрела основных средств на общую сумму $230 млн; это было единственное долгосрочное вложение, сделанное в 2001 г.

В третий раздел, финансовую деятельность, включаются займы банков (векселя к оплате), продажа новых облигаций и выплата дивидендов по обычным и привилегированным акциям. Компания MicroDrive осуществила вексельный заем и распродала свои краткосрочные финансовые активы, получив в сумме $289 млн, но также выплатила $61,5 млн дивидендов по обычным и привилегированным акциям. Следовательно, чистый приток ее фондов от финансовой деятельности составил $227,5 млн.

В итоговом разделе отчета, где суммируются все источники и способы использования денежных средств фирмы, мы видим, что отток денежных средств у компании MicroDrive превысил в 2001 г. их приток на $5 млн. Иначе говоря, чистое изменение в остатке денежных средств было отрицательным и составило $5 млн.

Отчет о движении денежных средств компании MicroDrive должен обеспокоить ее менеджеров и сторонних аналитиков. У компании имеется дефицит наличности в $2,5 млн от ее операционной деятельности, она потратила дополнительно $230 млн на создание новых основных средств и выплатила $61,5 млн в виде дивидендов. Она покрыла эти расходы, осуществив новые займы и продав краткосрочные активы на сумму $65 млн. Очевидно, что такая ситуация не может повторяться из года в год, поэтому что-то необходимо предпринимать для улучшения ситуации. Далее в этой главе мы рассмотрим некоторые действия, которые можно порекомендовать финансовому менеджменту компании MicroDrive для того, чтобы облегчить проблему отрицательного денежного потока.