4.3. Сравнительная эффективность денежно-кредитной и фискальной политик при фиксированном и плавающем валютных курсах

Фискальная и денежно-кредитная политики оказывают неодинаковое воздействие на экономическую ситуацию в странах, использующих разные режимы валютного курса.

Первоначально на основе модели Манделла-Флеминга рассмотрим влияние фискальной и денежно-кредитной политики на результаты функционирования открытой экономики при плавающем валютном курсе.

Фискальная политика при плавающем валютном курсе. Допустим, что в стране с малой открытой экономикой, абсолютной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом предпринимается попытка увеличения объема выпуска и занятости в экономике с помощью экспансионистской фискальной политики (рис.4.6)

Рис. 4.6. Результаты фискальной политики при плавающем валютном курсе

В рассматриваемом случае экспансионистская фискальная политика ведет к сдвигу кривой IS вправо, что определяет рост внутренней процентной ставки. Начинается приток капитала и возрастает спрос на отечественную валюту. Рост спроса на отечественную валюту ведет к ее удорожанию (падению обменного курса). Это удорожание обусловливает сокращение чистого экспорта. Сокращение чистого экспорта, в свою очередь, сводит на нет первоначальный рост совокупных расходов. Кривая IS возвращается в первоначальное положение (IS₁→ IS₀).

Таким образом, можно заключить, что фискальная политика при плавающем валютном курсе оказывается совершенно неэффективной.

Денежно-кредитная политика при плавающем валютном курсе. Предположим теперь, что в стране с малой открытой экономикой, абсолютной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом задача повышения объема выпуска и занятости в экономике решается с помощью экспансионисткой денежно- кредитной политики. Результаты проведения такой политики представлены на рис. 4.7.

Рис. 4.7. Результаты денежно-кредитной политики при плавающем валютном курсе

Увеличение предложения денег при экспансионистской политике сдвигает кривую LM вправо (LM₀→LM₁) Результатом этого является уменьшение внутренней ставки процента до уровня, ниже мирового (r₁< r*) и, соответственно, отток капитала. Происходит увеличение спроса на иностранную валюту и обменный курс повышается. Это приводит к росту чистого экспорта товаров и услуг и сдвигу кривой вправо (IS₀ →IS₁). В итоге новое двойное равновесие устанавливается при более высоком уровне дохода (Y₁>Y₀). Это свидетельствует о том, что денежно-кредитная политика при плавающем валютном курсе является эффективной.

Фискальная политика при фиксированном валютном курсе. Если проводится экспансионистская фискальная экспансия, то при первоначально неизменной денежной массе кривая IS сдвигается вправо (IS₀→IS₁), что приводит к росту процентных ставок (r₁>r*), притоку капитала, давлению на валютный курс. Для поддержания стабильного валютного курса Центральный банк покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Кривая LМ вслед за кривой IS сдвигается вправо (LМ₀ → LМ₁). В итоге новое состояние двойного равновесия устанавливается при более высоком уровне дохода (Y₁>Y₀) и снижении внутренней ставки процента до уровня мировой (рис. 4.8).

Рис. 4.8. Результаты фискальной политики при фиксированном валютном курсе

Отсюда следует, что фискальная экспансия при фиксированном валютном курсе чрезвычайно эффективна с точки зрения повышения уровня национального дохода: ставка процента не растет и, следовательно, рост государственных закупок не вытесняет частные инвестиции.

Денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе. В условиях фиксированного валютного курса денежно-кредитная политика теряет свое самостоятельное значение, т.к. сводится к проведению валютных интервенций, направленных на поддержание неизменного курса валют. Если все-таки Центральный банк попытается проводить самостоятельную денежную политику (например, экспансионистской направленности), то он не добьется никаких результатов в изменении дохода. Рост предложения денег в таких условиях приведет к снижению ставки процента ниже мирового уровня. Начнется отток капитала и повысится спрос на иностранную валюту. Для поддержания валютного курса на неизменном уровне Центральный банк будет вынужден продавать иностранную валюту, нейтрализуя тем самым свою денежную экспансию. Кривая LМ₁ на рис 4.9 вернется в итоге к своему исходному положению. Достичь стимулирующего эффекта денежно-кредитной политики возможно в этом случае только при девальвации национальной валюты.

Рис. 4.9. Результаты денежно-кредитной политики при фиксированном валютном курсе

Таким образом, денежно-кредитная политика оказывается неэффективной: она не обеспечивает решение задачи достижения внутреннего равновесия при полной занятости. Этот результат де­нежной экспансии при фиксированном курсе резко контрастирует с ре­зультатом денежной экспансии в малой открытой экономике с плавающим курсом.

Подводя общие итоги проведенного анализа воздействия фискальной и денежно-кредитной политики на платежный баланс и уровень дохода в малой открытой экономике с фиксированным валютным курсом, можно сделать вывод о необходимости разделения полномочий правительства и Центрального банка в соответствии с правилом эффективной рыночной классификации. Центральный банк должен регулировать внешнее равновесие, воздействуя на состояние платежного баланса. Правительству следует регулировать внутреннее равновесие, воздействуя на реальный объем выпуска и занятости в экономике через совокупный спрос. Это связано с тем, что денежно-кредитная политика имеет преимущества в регулировании внешнего равновесия, а фискальная – внутреннего.