6, Доходность финансовых активов.

Доходность характеризует способность ценной бумаги приносить доход владельцу.

Доходность предоставляет собой относительный показатель, характеризующий отношение дохода на соответствующий актив за определенный период к рыночной цене актива.

В общем виде полная доходность (Кt) представляет собой сумму текущей доходности и капитализированной Kt=Dt+(Vt-Vt-1)/Vt-1 = Dt/Vt-1 + Vt-Vt-1/Vt-1

Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Доходность актива определяется как % ставка, при котором текущая стоимость доходов, ожидаемая от владения активом равна его текущей рыночной цене. PV= бесконечностьEt=1 CFt/(1+IRR)t

Доходность облигаций

А)купонная доходность, определяется по отношению к номиналу и показывает какой % дохода начисляется ежегодно держателей облигации i=I/MV=год%доход/номин стоимость облигации

б)текущая доходность отражает % дохода, который ежегодно получает держатель облигаций на инвестированный капитал

I/V=год%доход/текущ.ран.цена

В)полная доходность облигации (УТМ), характеризует не только текущий доход по облигациям, но и выигрыш или убыток, который получает инвестор, погашая облигацию по цене выше или ниже цены покупки.

Оценка доходности облигации без прав досрочного погашения V= nEt=1 I/(1+УТМ)^t = MV/(1+УТМ)^n

Формула для приближенного расчета УТМ = I+MV-V/n / MV+V/2

Доходность облигации с правом на досрочное погашение (УТС)

V= mEt=1 I/(1+УТС)^t = P/(1+УТМ)^m

УТС= I+p-v/m / P+V/2

А)доходность бессрочной привелигированной акции и обыкновенной акции с неизменным дивидендом

V=D/K => K=D/V

Б)полная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом

V=D0(1+g)/k-g

K=D0(1+g)/V + g = D1/V = g

7, Средневзвешенная стоимость капитала.

Каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Величина стоимости источника определяется по доходности, требуемым владельцем капитала. Важнейшим фактором, определяющий цену и стоимость привлекаемого капитала является риск ПП и реализуемым им проектов, чем выше риск, тем выше требуемый инвестором уровень доходности.

Стоимость капитала фирмы – средняя доходность на 1 рубль вложенный инвесторами в активы фирмы, в общей сумме средств, которому нужно уплатить за использование определенного V, привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженных в % к этому V.

Определение стоимости капитала важно по следующим причинам:

1)максимизация рыночной стоимости ПП достигается в значимой степени используемых источников

2)оценка стоимости капитала требуется при принятии инвестиционных решений, ПП работает эффективно, если доходность реализуемых их проектов превышает цену, привлекаемых для этих целей капитала

3)прочие виды решений

Так как стоимость каждого из источников средств различна, стоимость капитала фирмы в целом находят по формуле среднеарифметической взвешенной стоимостью капитала (WACC)

WACC

Алгоритм расчета:

1)определение компонентов капитала

2)вычисление их стоимости

3)сведения результатов расчета в единичный показатель

1.Критерии отбора

Выявление источников финансирования, которые непосредственно исполняются в процессе принятия долгосрочных инвестиционных решений

2.Вычисление стоимости каждого источника, для обеспечения способности слагаемых в формуле WACC все расчеты делаются на после налоговой базе, т.е. стоимость всех видов долгов вычисляется после уплаты налога

2.1Определение стоимости заемного капитала

А)степень источников кредитов банка

Кзк=r[1-T]

Б)стоимость источника облигации

Кзк=УТМ[1-T]

2.2Определение стоимости привилегированной акции

Кп.а.=D/P

2.3определение стоимости собственного капитала

А)определение стоимости нераспределенной прибыли

Б)определение стоимости обыкновенной стоимости

3.Сведение результатов расчета в единый показатель

WACC=Wск Кск + Wna Kna+WзкКзк (1-T)

Экономический смысл WACC состоит в том, что ПП может принимать любые решения в т.ч. и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя WACC

Целевая структура капитала – структура капитала, на основе которой ПП планирует финансировать инвестиции.

Оптимальная структура капитала – структура, позволяющая добиться сбалансированности риска и доходности => максимизации курса акции ПП

Не всегда целевая структура является оптимальной, в результате воздействия ряда факторов: степень налоговой защиты, финансовая гибкость ПП