1.2. Типы и цели слияний и поглощений

Слияния и поглощения могут в значительной степени изменять структуру мировых и национальных рынков, уровень дифференциации товаров, условия входа на рынок и т.д. В связи с этим существует множество видов слияний и поглощений и механизмы их реализации отличаются друг от друга. Рассмотрим подробнее возможные классификации слияний и поглощений.

«На данный момент существует несколько разнообразных классификаций типов слияний и поглощений».³ В их основе могут лежать следующие признаки:

1. национальная принадлежность;

2. отношение компаний к слиянию и поглощению;

3. способ объединения потенциала компаний;

4. характер интеграции компании.

В зависимости от национальной принадлежности наиболее часто выделяют два вида сделок: национальные, когда в объединении участвуют компании, действующие на территории одной страны, и транснациональные, когда объединяются компаний, находящихся на территориях разных стран. В условиях масштабной глобализации за последние десятилетия все большую долю в общем количестве слияний и поглощений занимают именно транснациональные, в частности сделки участием транснациональных корпораций. В зависимости от отношения компании к слиянию и поглощению выделяют дружественные и враждебные слияния и поглощения. Дружественными считаются слияния, при которых руководство и собственники обеих компаний одобряют данную сделку и всячески ее поддерживают. Если же управляющие покупаемой компании не хотят становиться участниками данной сделки и осуществляют всевозможные меры, способные защитить их от нежелательного поглощения, то данная сделка называется враждебной. Следует отметить, что слияния чаще всего носят дружественный характер, тогда как поглощения могут быть и дружественными и враждебными. Классифицируя слияния и поглощения по способам объединения потенциала, можно выделить 2 основных вида: корпоративные альянсы и корпорации. В корпоративных альянсах объединение компаний сконцентрировано лишь в конкретном направлении бизнеса. Создаются совместные структуры и предприятия, работающие в данном направлении. Однако в остальных видах деятельности фирмы работают независимо друг от друга. При создании корпорации происходит объединение всех активов, принадлежащих компаниям, принимающим участие в сделке.

«Наиболее распространенной среди экономистов является классификация зависимости от характера интеграции компаний». Принято выделять три основных типа слияний:

1. горизонтальные слияния;

2. вертикальные слияния;

3. конгломератные слияния.

Горизонтальное слияние - объединение компаний одной отрасли, производящих однотипную продукцию или работающих на одной и той же стадии производства.

Вертикальное слияние — объединение компаний, относящихся к разным стадиям одного производственного процесса.

Остановимся подробнее на конгломератном типе слияний и поглощений.

Конгломератная интеграция – это объединение компаний, работающих в разных отраслях и не имеющих какой-либо производственной общности. Конгломератное слияние или поглощение предполагает объединение компаний из различных, несвязанных отраслей или географических регионов. Фактически это слияние компании одной отрасли с компанией из другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.

«Получение выгоды при конгломератной интеграции возможно в результате диверсификации производства, которая способна снизить нестабильность продаж и риск банкротства, в результате оптимизации управления денежными потоками и инвестиционными ресурсами».

Все конгломератные слияния и поглощения можно, в свою очередь, разделить на 3типа:

1. Слияния и поглощения для расширения спектра продуктов. Происходит объединение компаний, производящих различную продукцию, но при этом обладающих схожими признаками, и способных расширить ассортимент выпускаемой друг другом продукции. В результате вновь образованная компания получает заметное конкурентное превосходство.

2. Слияния и поглощения для географического расширения. В данном случае объединяются компании, выпускающие однотипную продукцию. Но они осуществляют свою деятельность в различных регионах. Такая разновидность слияний позволяет значительно снизить уровень риска с помощью географической диверсификации, что, в свою очередь, ведет к возникновению конкурентных преимуществ, обеспеченных дополнительным спросом на различных географических рынках.

3. Чистые конгломеративные слияния и поглощения. Такая разновидность интеграции предполагает объединение компаний из совершенно несвязанных и неродственных отраслей. В данном случае компания, занимающаяся производством напитков, может приобрести компанию по производству детских игрушек или т.п.

«Можно назвать несколько различных групп целей, которые могут ставить и достигать компании, используя сделки слияний и поглощений»⁴:

1. «Защитные» цели, в которых компании ищут возможности своего роста за счет:

- приобретений в своем секторе или в другом, приобретения дополняющих активов;

- усиления позиции на рынке через слияния;

- избавления от конкурентов - путем их покупки и захвата их доли рынка.

2. «Инвестиционные» цели, где компании, их менеджеры и инвесторы могут преследовать следующие инвестиционные цели:

- размещать свободные средства;

- участвовать в прибыльном бизнесе;

- скупать недооцененные активы;

- использовать управленческие навыки;

- инвестировать излишки наличности;

- приобрести антициклические или балансирующие активы для портфеля.

3. «Информационные»: слияния и поглощения могут улучшить информированность компании:

- о технологиях и затратах;

- о предпочтениях потребителей их продукции. При этом не обязательно покупать поставщика или дилера, обеспечивающего 100% потребности в данных услугах для компании. Например, многие оптовые компании на фармацевтическом рынке имеют несколько аптек для изучения потребительского спроса и его динамики.

4. «Конкурентной стратегии»: Сделки слияния и поглощения могут быть использованы как инструмент конкурентной стратегии для создания устойчивого преимущества, чтобы повысить барьеры для входа на рынок для потенциальных конкурентов с помощью:

- диверсификации, которая дает больший контроль рисков (ценовых, валютных и других), стабильность и опыт из других производственных сфер, недоступный другим компаниям;

- сокращения времени выхода на данный рынок и получения преимущества первого хода;

- сохранения стабильности и емкости рынка. Приобретение существующей компании дает и нужные производственные мощности, и долю на рынке. Создание же дополнительных мощностей может создать их избыток и снизить уровень цен, что может обесценить инвестиции;

- выхода на рынки других стран

5. «Цели акционеров»: отдельные акционеры могут иметь свои интересы и также использовать сделки слияния и поглощения для:

- создания партнерства или привлечения стратегического инвестора в свою компанию;

- выделения части бизнеса в отдельную бизнес-единицу или компанию;

- продажи части акций.

Рассмотрим подробнее цели конгломеративных слияний/поглощений.

Согласно теории финансовой синергии, создание конгломерата вызвано желанием одной из компаний, участвующей в объединении, получить необходимые ей финансовые ресурсы под выгодный инвестиционный проект, который она не может профинансировать другим способом (с помощью внешних рынков, например, из-за высокого риска инвестиционного проекта или невозможности контроля денежных потоков). После реализации инвестиционного проекта компания улучшает свою инвестиционную привлекательность и вновь может привлекать финансовые ресурсы на внешних рынках - конгломерат распадается. Финансовая синергия заключается в возможности объединенной компании привлечь больше ресурсов, чем обе по отдельности.

Дж. Матсусаки, разработав свою теорию, создание конгломератов объясняет возможностью, использовать в объединенной компании организационные возможности компании (навыки и возможности менеджеров компании), которые не были востребованы в узкоспециализированной компании. Чтобы не ликвидировать сразу узкоспециализированную компанию, что связано с большими издержками и разрушением стоимости, необходимо диверсифицировать бизнес. Реакция рынка на конгломеративное слияние будет положительной, т.к. это будет сигналом, что компания ищет пути выхода из ситуации, ведущей к ликвидации, т.е. у нее есть перспективы развития. С другой стороны, дисконт в цене конгломератов можно объяснить тем, что компания не нашла еще бизнес, в котором может максимально проявить свои организационные возможности и ей следует продолжить поиск.

Согласно теории Максимовича и Филипса, направления деятельности конгломерата выбираются исходя из его конкурентоспособности в различных отраслях. Менеджмент компании пытается понять, в каких отраслях, в которых присутствует конгломерат, появляются благоприятные возможности и, исходя из имеющихся в этих отраслях у компании преимуществ, осуществляет экспансию или сокращает сове присутствие отраслях. Если у компании наилучшие конкурентные позиции (возможности) в какой-то одной отрасли, то она будет больше стремиться к специализации. Максимович и Филипс провели эмпирические исследования по 50 ООО американским компаниям за период с 1974 по 1992 гг. с целью проверки своей гипотезы. Они пришли к выводам, подтверждающим их точку зрения, в частности: большая эффективность производственных мощностей, принадлежащих конгломератам по сравнению с производственными мощностями, принадлежащим узкоспециализированным компаниям; конгломераты больше инвестировали и быстрее росли в тех отраслях, в которых у них были более эффективные производства.