Задание №8.

Основной целью оценки бизнеса в АУ является получение ограниченного количества наиболее информативных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Для оценки стоимости предприятия используются следующие методы:

При сравнительном подходе: метод рынка капитала, метод сделок (метод сравнительного анализа продаж), метод отраслевых коэффициентов.

При имущественном подходе: методы накопления активов предприятия, скорректированной балансовой стоимости (метод чистых активов), расчета стоимости замещения, расчета восстановительной стоимости, расчета ликвидационной стоимости.

При доходном методе: капитализация дохода, дисконтирование денежного потока.

Ликвидационная стоимость – представляет собой чистую сумму, которую собственник предприятия или арбитражный управляющий может получить при ликвидации этого предприятия и раздельной распродаже его активов. Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства имеет особенности, обусловленные в основном характером самой ситуации. В частности, этот вид оценки относится к активным видам, когда на основе полученных результатов многими заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения. Наоборот, результаты пассивной оценки используются для информации или для очередной периодической отчетности. При расчете ликвидационной стоимости необходимо учесть затраты на ликвидацию предприятия, включающие в себя комиссионные риэлторов, оценщиков и юристов, административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. При расчете ликвидационной стоимости вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанной с этой продажей риск. После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, производится уменьшение скорректированной стоимости всех активов баланса на сумму текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, если они не учитывались ранее в расчетах. Таком образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.

Задание №9

Ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая для приведения ожидаемых будущих денежных сумм (доходов или расходов) к текущей стоимости на дату оценки.⁵

В основе прогнозирования ставки дисконтирования лежит теоретическая предпосылка о тесной связи между доходностью долговых инструментов (облигаций) и долевых инструментов (акций). В общем случае инвестор готов брать на себя больший риск (покупать акции) только в том случае, если прогнозируемая доходность по ним превысит доходность по облигации плюс определенные премии за риск. Согласно рассматриваемой здесь модели, будущая требуемая инвестором ставка доходности представляет собой сумму:

1) Базовая ставка по эмитенту – ставка прогнозируемой доходности по валютным (долларовым) корпоративным облигациям данного эмитента (учитывает в себе премию за кредитный риск);

2) Премии за страновой риск для владельцев долевых инструментов (учитывает риск вложения средств в долевые инструменты, характерный для российского рынка акций по сравнению с облигационным рынком);

3) Премии за отраслевые риски (учитывает в себе волатильность денежных потоков, обусловленную отраслевой спецификой);

4) Премии, связанной с риском некачественного корпоративного управления;

5) Премии за риск неликвидности акций эмитента.

В общем случае формулу для расчета будущей ставки дисконтирования можно записать следующим образом:

i = i_b + i_s + i_o + i_k + i_l .

Дисконтированная стоимость бизнеса, например, в прогнозный период рассчитывается по формуле:

где Рпрог. - стоимость бизнеса в прогнозный период;

t - номер периода, на начало которого производится оценка бизнеса;

Т - число прогнозных периодов, используемых для расчета;

I - ставка дисконтирования, в % годовых;

CFt - денежный поток для периода t.

Из этой формулы, можно вычислить ставку дисконтирования I, для целей оценки стоимости бизнеса.

Оценка инвестиционного проекта: В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Формула расчета ЧДД имеет вид:

CF₁ CF₂ CF_N

NPV = ----- + ------ +...+ ------

(1+D) (1+D)² (1+D)^N

Где D — ставка дисконтирования, которая отражает скорость изменения стоимости денег со временем. Из этой формулы мы и вычисляем ставку дисконтирования в данном случае.