Билет № 11:

1. Простые (статические) показатели оценки эффективности инвестиционных проектов.

I

r	i	d	CC (WACC)	∆R
Оценка финансовой конъюнктуры	NPV ∆p	DPI PI	MOH Kio	Системная оценка рисков
	PB DPB	Ti	MIRR IRR
Перечень задач инвестиционного оценивания

Рис. 15 Общая схема необходимых атрибутов инвестиционного оценивания.

Наше обоснование мы начнем с верхней строки, описывающей экзогенные характеристики анализируемой инвестиционной среды.

Они характеризуют условия протекания и оценивания эффективности инвестиционного предложения (под номером, идентификатора i).

В их состав входит показатель ставки рефинансирования (r), характеризующий официально назначенную норму платы за конкретный вид заемных средств, предоставляемых банковской системы соответствующего государства.

Таким образом, снижение данного показателя, вообще говоря, приводит к оживлению предпринимательской активности, а увеличение – к ее определенному «охлаждению».

Поэтому под указанным показатель и размещается выделенное пространство качественной оценки финансовой конъюнктуры.

Далее в рассмотрение введен показатель, называемый индексом инфляции i (не путать с номером анализируемого инвестиционного предложения), который влияет на оценку будущих поступлений и их сопоставление с текущими расходами и капитальными вложениями. И хотя мы в ходе проведенного анализа темпу инфляции специального внимания не уделяли, это вовсе не отрицает, его безусловной прагматической важности.

Следующий показатель – коэффициент дисконтирования (d), характеризующий ориентацию инвестора (предпринимателя) на достаточный (удовлетворяющий его) темп доходности вложенного капитала. Далее в обсуждаемой строке фигурируют показатели CC (cost of capital) и WACC. Первый их них характеризует стоимость своего или привлеченного капитала, а второй его средневзвешенную оценку, равную

,

где K_j обозначает объем привлеченного капитала, а C_j его стоимость. При этом предполагается наличие М разных условий предоставления заемных средств (включая собственные вложения).

Последний экзогенный показатель (∆R), характеризует оценку рисков реализации данного проектного решения. Это либо экспертная оценка [2], либо уровень заключения страховых обязательств.

Шесть выделенных клеток в центре рис.15 описывают эндогенные оценки анализируемого проектного решения (под номером i).

Каждая из них необходима с точки зрения целостной инвестиционной оценки целесообразности реализации данного проектного решения.

К ним относятся:

1. Показатель NPV характеризует масштаб дополнительной прибыли (∆P_i) при реализации данного проекта по сравнению с нормативно заданным уровнем доходности, назначенным заинтересованным его исполнителем (имеется в виду значение дисконта d).

Показатель характеризует удельную доходность вложенного капитала для произвольного или заданного значения дисконта (d) или вне его (d=0) за все время реализации проекта .

2. Индекс рентабельности данного инвестиционного вложения с учетом дисконтирования и вне его (DPI и PI, соответственно) (см. раздел (2.4))

3. Для четкого осмысления данного инвестиционного проекта весьма полезно точно знать как объем необходимых капитальных вложений K_i (приведенный K_i0) или абсолютный (суммарный)), так и значение максимального отрицательного оттока (МОН) финансовых средств, характеризующее минимальную сумму, которой следует располагать, чтобы реализовать данный проект^*.

4. Определенное значение для обоснования данного проекта имеют оценки времени окупаемости вложенных средств, приведенные DPB и абсолютные PB (d=0). Однако цель реализации инвестиционного проекта заключается не только в окупаемости вложенных средства, а в их приращении к моменту завершения проекта, продолжительность которого задается соответствующей оценкой T_i. Поэтому на нашей схеме мы их и сопоставляем, тем более, что в случае, когда основные поступления связаны с завершением работ по проекту T_i=PB_i=DPB_i.

5. В правой нижней клетке расположены показатели эффективности IRR и MIRR, характеризующие темп доходности вложенного капитала, подробнее описанные в разделе (2.6) и (2.7). Их рассмотрение завершает комплексную оценку эффективности данного инвестиционного решения.

2. PB (срок окупаемости инвестиций)

это минимальный временной интервал от начала реализации проекта, когда соответствующий интегральный эффект становится положительным и остается таковым до конца анализируемого периода, т.е.

,

Срок окупаемости измеряется в месяцах, кварталах, годах или их долях. Это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления, т.е., начиная с момента времени t_oi + РВ_i, данный i-ый проект уже не нуждается в каком-либо внешнем финансировании