2. Затраты на формирование оборотного капитала:

- затраты, связанные с созданием производственных запасов (сырья, материалов, тары) всех видов: текущих (запасы для бесперебойной работы предприятия в нормальных условиях), страховых (гарантийных, на случай возникающих отклонений в работе), сезонных, технологических (запас на время, связанное с подготовкой материала)

- стоимость незавершенного производства

- запасы готовой продукции на складе

- отгруженная продукция в пути

- денежные средства в расчетах

Структура капиталообразующих издержек может быть разнообразной, зависит от:

- длительности производственного цикла

- организации материально-технического снабжения (логистики).

2. Текущие затраты – себестоимость продукции – затраты на производство и реализацию продукции. Существует единое положение о калькулировании себестоимости продукции, также имеются отраслевые положения.

Основными статьями калькуляции являются:

- по месту возникновения: затраты на сырье, на основные материалы, вспомогательные материалы, используемые в самой технологии, электроэнергия на технологические цели, заработная плата производственных рабочих, отчисления на социальные нужды – технологическая себестоимость. Комплексные статьи – расходы по содержанию и эксплуатации оборудования (амортизация, заработная плата ремонтников, слесарей-наладчиков, цеховые расходы (зарплата начальника цеха, технологов, мастеров, вспомогательных рабочих, затраты на отопление и освещение цеха) – цеховая себестоимость. Общезаводские расходы – заработная плата управленцев, освещение, отопление – производственная себестоимость. Внепроизводственные расходы – склад готовой продукции, затраты на реализацию продукции – себестоимость продукции.

Текущие затраты зависят от:

1. Учетной политики предприятия (норма амортизации, шкала начисления амортизации)

2. Метода отнесения расходов на сырье и материалов на себестоимость продукции

3. Метода отнесения расходов будущих периодов на себестоимость продукции

и другое

Операционные затраты – находятся в системе денежных средств – это текущие затраты, имеющие реальное движение денежных средств. Операционные затраты в отличие от себестоимости продукции не включают амортизационные отчисления.

27.10.2011

Тема: «Задачи и методы оценки инвестиционного проекта»

1. Комплексный характер и задачи инвестиционного проекта

2. Простые показатели эффективно инвестиций

3. Показатели оценки эффективности инвестиций на основе дисконтирования

1. Комплексный характер заключается, во-первых, в том, что производится оценка эффективности инвестиций простыми методами и на основе дисконтирования, кроме этого включает в себя расчеты коммерческой, бюджетной, региональной эффективности и общественной эффективности. Во-вторых, в том, что производится оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта, включающая в себя оценку движения денежных средств на предмет возможности банкротства, оценку прибыли, оценку рентабельности, оценку ликвидности и платежеспособности, рейтинговую оценку о состояния инвестиционного проекта. В-третьих, в том, что производится оценка рисков. В-четвертых, производится оценка социальных и экологических последствий.

Комплексный характер заключается в том, что оценку производят все участники инвестиционного процесса, то есть инвесторы для себя, банки, страховые компании, администрации разных уровней.

Задачи оценки эффективности инвестиционного проекта:

- определение эффективности

- определение реализуемости этого проекта (окупаемость, все ли участники будут включены в проект)

- экспертиза (государственная отраслевая и региональные)

- принятие инвестиционных решений в процессе реализации проекта.

2. Простая норма прибыли

Окупаемость

Период возврата инвестиций

Чистый доход проекта

В основе простых показателей лежит простое возмещение инвестиций. Они рассчитываются на основе соизмерения инвестиционных издержек и чистой прибыли и инвестиционных издержек и чистых денежных потоков.

Простая норма прибыли (Simple Rate of Return, SRR, %) – показывает, какая часть инвестиционных издержек возвращается инвестору ежегодно в виде чистой прибыли.

I=1000x

	1	2	3	4	5
NPt	100	150	200	200	100
SRR, %	10	15	20	20	10

Если чистая прибыль по годам одинаковая, то

NPгод – аннуитет

SRR=15%, возврат через 7 лет.

Период возврата инвестиций, Тв – это период, за который инвестиции возвращаются чистой операционной прибылью. Если ЧП по годам одинакова, то: .

Если ЧП по годам не одинакова, то: .

Тв=4, (1000-750)/300=4,83 года.

Чтобы найти, какая часть года необходима для полного возврата инвестиций, необходимо оставшуюся невозвращенную часть разделить на ЧП следующего года.

Окупаемость (Pay Back Period, PBP) – показывает, за какой период инвестиции возвращаются чистыми денежными потоками.

NCF = ЧП +амортизация

Амортизация 20%

	1	2	3	4	5
NPt	100	150	200	300	300
А	100	100	100	100	100
NCFt	200	250	300	400	400
∑NCFt	200	450	750	1150

PBP = 3, 250/400 = 3,6

Если NCFt по годам одинаков, то есть аннуитет, тогда PBP=I/NCFt.

Чистый доход проекта – это сумма накопленных свободных денежных средств после возврата инвестиций за весь жизненный цикл проекта.

ЧД = 1550 – 1000 = 550.

	1	2	3	4	5
NPt	100	150	200	300	300
А	100	100	100	100	100
NCFt	200	250	300	400	400
∑NCFt	200	450	750	1150	1550
-1000	-800	-550	-250	150	550

Простые показатели необходимы для экспресс оценки (анализа) на первом этапе отбора инвестиционных проектов. При этом обозначаются критерии отбора.

3. Дисконтирование – процесс, обратный начислению сложных процентов (на какую сумму начислены проценты).

PV0 = 100

r = 10 %

	1	2	3	4	5
100	110	121	133,1	146,41	161,051

FVt

I = 1000

	1	2	3	4	5
FVt (NCFt)	200	250	300	400	400

Обозначим через NPVt (Net Present Value, текущая приведенная стоимость) денежный поток соответствующего года, приведенный к моменту инвестирования. Денежные потоки всех лет рассчитываются в рублях года инвестирования, то есть умножаются на соответствующий коэффициент дисконтирования.

Формула дисконтирования:

	1	2	3	4	5
FVt (NCFt)	200	250	300	400	400
DFt (r = 10%)	1/1,1 = 0,909	1/1,21=0,826	0,751	0,683	0,621

Пользоваться приложением №1.

На основе дисконтирования рассчитываются четыре показателя:

1. Чистый дисконтированный доход проекта (ЧДД, NPV) – это сумма накопленных денежных средств, приведенных к моменту инвестирования за весь жизненный цикл за минусом инвестиций.

2. Окупаемость на основе NPV – период, за который инвестиции возвращаются дисконтированными денежными потоками.

x – период возврата инвестиций.

3. Внутренняя норма доходности (IRR, %) – с какой доходностью инвестиции возвращаются за жизненный цикл. При какой ставке дисконтирования чистый дисконтированный доход равен нулю. IRR (internal rate of return) – это специальная ставка дисконтирования, при которой ЧДД = 0. Существует несколько способов определения этого показателя:

1 способ: есть техника, в которой встроена функция IRR

2 способ: самый трудоемкий, метод итерации (пересчет с постепенным приближением)

3 способ: на основе использования эмпирической формулы, если денежные потоки разные по годам (не аннуитет)

Если ЧДД1<0, тогда r2<r1

ЧДД1=456

r2 = 30% ЧДД2=115

В примере IRR=33%.

4 способ: когда денежные потоки представляют собой аннуитет. При аннуитете

Если NCFt=A, тогда

ЧДД=А*∑DFt-I

∑DFt=K (приложение 1)

А*К=I

ЧДД=0

Найти IRR значит, при какой ставке дисконтирования будет верно это равенство.

К=I/A По приложению 2.

Чтобы найти внутреннюю норму доходности, надо по таблице приложения 2 по строке жизненного цикла находим цифру, близкую к расчетному К.

На основе этой методики можно рассчитать окупаемость на основе текущей приведенной стоимости (NPV). По таблице приложения 2 по столбцу доходности (цене капитала, ставке дисконтирования) находят цифру, близкую к К.

4. Индекс доходности (Profitable Index, PI)

В числителе сумма дисконтированных денежных потоков от основной деятельности на стадии эксплуатации.

Показывает во сколько раз, сумма дисконтированных денежных потоков за жизненный цикл (на стадии эксплуатации) превышает инвестиционные издержки.

Если PI>1, проект эффективен, чем больше индекс, тем эффективнее проект.

Если PI<1, проект не окупается за жизненный цикл, а ЧДД будет отрицателен.

Если PI=1, ЧДД=0, окупаемость за жизненный цикл, должен быть отклонен.

В числителе ЧП + Амортизация.

Тема: «Общественная, региональная, бюджетная и коммерческая эффективность инвестиционного проекта».

1. Общественная эффективность (региональная эффективность)

2. Бюджетная эффективность ИП (инвестиционного проекта)

3. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

1. Общественная эффективность инвестиционного проекта – это эффективность проекта для общества в целом, это эффективность для всех участников инвестиционного проекта без повторного счета и социальные, экологические последствия, а также косвенные финансовые результаты.

Рассчитывается для социально-значимых проектов, для проектов, имеющих международное значение, для крупномасштабных проектов, с участием государственных средств, имеющих государственные гарантии.

1 часть – эффективность для всех участников без повторного счета:

	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
НИР Инвестиционные затраты Текущие затраты	100	200
ОКР (опытно-конструкторские работы) Инвест. Затр. Текущие затр.			300	200
Машиностроительный завод Инвест текущие					1000	200
Пищевое предприятие (предприятие-реципиент) Инвестиционные издержки							1000	800
Операционные затраты и налоги (пищевое предприятие)									150	150	150	150	150
Выручка от продаж									500	500	500	500	500
NCFt	-100	-200	-300	-200	-1000	-200	-1000	-800	350	350	350	350	350
DFt	1,94	1,6	1,5	1,4	1,33	1,21	1,1	1 (нулевая инвестиционная фаза)	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621
NPVt
∑NPVt

Общественной эффективности нет.

2 часть – оценка социальных и экологических последствий (смотреть следующую лекцию)

Косвенные финансовые результаты могут выражаться в росте стоимости земельных участков и поступлении в бюджет, может быть увеличен международный престиж, расширение международных контрактов и так далее.

2. Бюджетная эффективность – это эффективность проекта для бюджетов всех уровней. Определяется на основе сопоставления притоков в бюджет от инвестиционного проекта и оттоков из бюджета. В качестве притоков в бюджет могут быть подоходный налог, НДС, налог на имущество, земельный налог, транспортный налог, акциз и так далее, таможенные пошлины (вывозные и ввозные), платы за лицензирование деятельности, за участие в тендерах, налог на прибыль предприятия и так далее, рентные платежи за использование природных ресурсов.

Оттоки из бюджета: государственные ассигнования, ассигнования на возвратной основе, выплата пособий временно неработающим, создание инфраструктуры в частно-государственном партнерстве, выплаты, связанные с ликвидацией отрицательных социальных или экологических последствий.

На основе притоков и оттоков рассчитывает интегральный бюджетный эффект:

3. Коммерческая эффективность – это эффективность для каждого участника инвестиционного проекта, определяется на основе денежных потоков каждого участника и рассчитываются все показатели эффективности, представленные в предыдущей теме.