- •Финансовый менеджмент как наука
- •Этапы развития финансового менеджмента в России
- •Цель и задачи финансового менеджмента
- •Система организационного обеспечения финансового менеджмента
- •Базовые концепции финансового менеджмента
- •Концепция денежного потока
- •Концепция компромисса между риском и доходностью
- •Концепция стоимости капитала
- •Концепция эффективности рынка
- •Концепция асимметричной информации
- •Концепция агентских отношений
- •Концепция альтернативных затрат
- •Анализ кредитоспособности предприятия и ликвидности его баланса
- •Анализ оборачиваемости оборотных активов
- •Анализ финансовых результатов предприятия
- •Анализ потенциального банкротства предприятия
- •Основные положения Федерального закона № 127-фз от 26.10.2002 «о несостоятельности (банкротстве)»
- •Признаки банкротства
- •Арбитражные управляющие: права и обязанности, ответственность
- •Саморегулируемые организации (сро) арбитражных управляющих: права и обязанности, контроль (надзор) за их деятельностью
- •Компенсационный фонд саморегулируемых организаций: понятие, особенности формирования
- •Процедуры, применяемые в деле о банкротстве юридического лица
- •Процедуры, применяемые в деле о банкротстве гражданина
- •Банкротство градообразующих организаций
- •Банкротство сельскохозяйственных организаций
- •Банкротство финансовых организаций
- •Банкротство субъектов естественных монополий
- •Банкротство застройщиков
- •Банкротство гражданина
- •Методы учета фактора времени в финансовых операциях
- •Классификация потоков платежей и методы их оценки
- •Элементарные потоки платежей
- •Денежные потоки в виде серии равных платежей (аннуитеты)
- •Основные теории оценки финансовых активов
- •Оценка долговых ценных бумаг
- •Определение принципиальных подходов к формированию оа предприятия
- •Оптимизация объема оборотных активов
- •Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оа
- •Формирование определяющих принципов финансирования оа:
- •Оптимизация структуры источников финансирования оа
- •Подходы к формированию оборотных активов предприятия (консервативный, агрессивный умеренный подход)
- •Запасы предприятия: понятие, причины создания
- •Политика управления запасами (общая характеристика этапов)
- •Модель экономически обоснованного размера заказа
- •Модель оптимального среднего размера поставки товаров (eoq)
- •Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии с помощью «abc-анализа»
- •Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии с помощью «xyz-анализа»
- •Система «точно в срок» «just-in-time»: понятие, особенности, основные преимущества и недостатки Система «точно в срок» «just-in-time»
- •Рекомендации по оптимизации управления запасами на предприятии
- •Дебиторская задолженность: понятие, виды, классификация
- •Политика управления дебиторской задолженностью предприятия (общая характеристика этапов)
- •Формирование принципов кредитной политики предприятия по отношению к покупателям продукции (формы кредита, тип кредитной политики)
- •Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности (факторинг; учет векселей; форфейтинг)
- •Основные проблемы управления дебиторской задолженностью
- •Денежные активы предприятия: понятие, классификация
- •Политика управления денежными активами предприятия (общая характеристика этапов)
- •Анализ да предприятия в предшествующем периоде
- •Планирование поступлений да на предприятие. Формирование платежного календаря.
- •Оптимизация среднего остатка да предприятия
- •Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.
- •6). Построение эффективной системы контроля за да предприятия.
- •Формирование платежного календаря предприятия
- •Управление денежными активами с помощью модели Баумоля
- •Управление денежными активами с помощью модели Миллера-Орра
- •Управление денежными активами с помощью модели Стоуна
- •Формы оперативного регулирования среднего остатка денежных средств на предприятии
- •Методы построения отчетов о потоках денежных платежей
- •Прямой метод построения отчетов о потоках денежных платежей
- •Косвенный метод построения отчетов о потоках денежных платежей
- •Внеоборотные активы предприятия: понятие, виды, классификация
- •Политика управления операционными внеоборотными активами (общая характеристика этапов)
- •2. Оптимизация общего объема и состав операционных вна предприятия:
- •3. Обеспечение своевременного обновления операционных вна:
- •4. Обеспечение эффективного использования операционных вна предприятия:
- •5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных вна предприятия:
- •Амортизационная политика предприятия: особенности, факторы
- •Основные направления повышения эффективности использования основных фондов
- •Экономическая сущность и классификация капитала предприятия
- •Принципы формирования капитала предприятия
- •Стоимость капитала: подходы, особенности расчета
- •Финансовый леверидж: понятие, сущность
- •Эффект финансового левериджа: понятие, формула расчета, элементы
- •Налоговый корректор финансового левериджа
- •Дифференциал финансового левериджа
- •Предельная стоимость капитала
- •Эффект производственного левериджа
- •Точка безубыточности и запас финансовой прочности
- •Основы теории структуры капитала
- •Традиционный подход
- •Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов
- •Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов
- •Компромиссный подход
- •Модель Росса (1977)
- •Сигнальная модель Майерса - Майлуфа
- •Дивидендная политика: понятие, сущность, основные задачи
- •Основные теории дивидендной политики
- •Теория ирревалентности дивидендов
- •3 Варианта выплаты дивидендов:
- •Формы дивидендных выплат
- •Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу
- •Методика фиксированных дивидендных выплат
- •Финансовое планирование: понятие
- •Задачи финансового планирования
- •Методы финансового планирования
- •Виды финансового планирования
- •Стратегическое планирование: сущность, особенности
- •Стратегический план предприятия: понятие, виды
- •Стратегии финансового планирования
- •Перспективный финансовый план
- •Бизнес-планирование
- •Текущее планирование
- •Балансовый план предприятия
- •Оперативное планирование финансовой деятельности
- •Прогнозирование финансовой деятельности предприятия
- •Количественные
- •Качественные
Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов
Использование ЗК увеличивает стоимость п/п, т.к. % по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли
Рыночная стоимость финансово-зависмого п/п
При отсутствии заемного финансирования
Vu=S=EBIT (1-T)
CCsu
Стоимость СК финансово зависмого п/п = стоимость СК аналогичного финансово независимого п/ и премии за рписк, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль
CCsl = CCsu + (CCsu_CCz)* (Z|S) (1-T)
Компромиссный подход
Оптимальная структура капитала определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за ЗК в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.
С ростом финансовго рычага стоимость ЗК и акционерного К растет
Цена предприятия превышает рыночную оценку «безрычаговой» фирмы на величину налоговой экономии (PVn) за вычетом издержек банкротства(PVb)
Vl = Vu + PVn – PVb
Вывод:
Предприятию следует устанавливать целевую структуру капитала так чтобы предельная стоимость капитала и предельный эффект от финансового рычага были равны.
100% ЗК и 100% СК – являются Неоптимальными стратегиями финансового управления
Рекомендации:
- чем выше риск получаемых результатов при принятии финансовых решений, тем меньше должно быть значение финансового рычага
- Предприятия, в структуре активов которых преобладают материальные активы, могут иметь более высокий финансовый рычаг по сравнению с предприятиями, где значительная доля активов представлена в виде патентов, торговой марки, различных прав пользования
- Для корпорации, имеющих льготы при уплате налога на прибыть, целевая структура капитала не играет роли
В компромиссном подходе предполагается, что в предприятии одной отрасли схожая структура капитала, поскольку:
- однотипны активы
- коммерческий риск (характер спроса, ценообразование на выпускаемую продукцию и потребляемые материалы, операционный рычаг)
- близки значения доходности деятельности и налоговые условия
Модель Росса (1977)
- Предполагается возможность финансовыми решениями менеджера повлиять на восприятие риска инвесторами
- Реальный уровень риска ден потоков может не меняться, но менеджеры, как монополисты на информацию о будущих ден потоках, могут выбирать сигналы о перспективах развития.
- Обосновывается выбор сигналов с точки зрения менеджеров (их благосостояния)
- Менеджеры получают вознаграждение по результатам работы, как определенную долю от рыночной оценки всей компании
Для компании возможны 2 реальных варианта развития:
Банкротство V<D
Вознаграждение менеджеру сосиваит (М)
M = (1+k)FoVo +f1 (V-C)
D – номинальное значение ЗК
K – ставка % на рынке за период
C – выплаты при признании компании банкротом
fo f1 – доля, причитающаяся менеджеру в начале и в конце периода
V0 V – оценка компании в начале и в конце периода
Нормальное функционирование V>D
M = (1+k) fo Vo + f1V
Выводы:
- в модели сигналом хороших перспектив является высокий финансовый рычаг
- большая величина ЗК приведет компанию, находящуюся в сложном финансовом положении, к банкротству
- вознаграждение менеджеру в конце периода будет зависеть от продаваемого в текущий момент сигнала. Этот сигнал может быть истинным (реальное положение дел в компании) или ложным.
- истинный сигнал будет подаваться, если предельная выгода от ложного сигнала взвешенная на долю вознаграждения менеджеру, будет меньше, чем издержки банкротства, ложащиеся на менеджера
- если выгода для менеджера покрывает его издержки в связи с банкротством, то менеджеры предпочтут подать ложный сигнал.