Оценка долговых ценных бумаг
Облигации могут быть охарактеризованы различными стоимостными показателями, основными из которых являются:
Нарицательная стоимость – напечатана на облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов
Конверсионная стоимость – это расчетный показатель, характеризующий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена возможность конвертации ее при определенных условиях в обыкновенные акции фирмы – эмитента.
Выкупная цена – это цена при которой происходит выкуп облигации по данной цене; рыночная курсовая цена – определяется конъюнктурой рынка Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации.
Оценка облигаций с нулевым купоном
Оценка облигаций с нулевым купоном:
Vt – стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость)
Cf – сумма выплачиваемая при поглощении облитгации
Оценка бессрочных облигаций
Предусматрвает неопределенную долговую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей процентной Vi = CF/r
Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом
Денежный поток в жтом складывается с оинаковых поступленицй по годам поступлений С и нарицательной стоимости облигации М, выплачиваемой в момент погашения:
Vi = C* SUM (1/(1+r)I +M/(1+r)n) = C*FM4(r,n)+M*FM2(r,n)
FM2 (r,n)
FM4 (r,n) – дисконтирующие платежи из финансовых таблиц.
Облигационные займы с полугодовой выплатой процентов
Vi = SUM (c/2/(1+r/2)k+M/(1+r/2)2n)
Оценка долевых ценных бумаг
Конверсионная стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность их конвертации в обыкновенные акции
Номинальная стоимость акции – это стоимость, указанная на бланке акции
Эмиссионная цена – цена по которой
Ликвидационная стоимость
Курсовая (текущая) рыночная цена
Текущая теоретическая стоимость привилегированных акций
Текущая теоретическая стоимость привилегированных акций:
Vt = CF/r
Цена выкупа привилегированной акции:
Vt = C* SUM (1+(1+r)1+m/(1+r)n)=C*FM4(r,n)+M*FM2(r,n)
Где М – заменяется ценой выкупа Pc
Обыкновенные акции
Обыкновенные акции: в зависимости от предполагаемой динамики дивидендов
Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:
- дивиденды не меняются (ситуация аналогично с ситуацией привилегированных акций)
- возрастают дивиденды с постоянным темпом прироста
- Дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.
Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами
В данном случае стоимость обыкновенных акицй чаще всего оцениваетмя при помощи ФОРМУЛЫ ГОРДОНА
Vi =(C*(1+g))/(r-g)
G – темп прироста дивиденда
С – дивиденд на акцию в момент времени t
R – норма доходности
Доходность финансового актива
K = D/CL
D – доход, генерируемый данным финансовым активом
CL – величина инвестиций в этот актив
В зависимости от вида облигации в качестве дохода D чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости.
Потенциальный доход финансового актива:
Дивиденд:
Доход от прироста капитала P0 P1
D0 D1 …
…
to t1 время
если p1>p0 – доход от капитализации
p1<p0 – убыток от капитализации
Kt = (D1+(P1-Po)/P0 = D1/P0+(p1-po)/p0 = Kd+Kc
Kt – общая доходность
D1/Po – текущая доходность
P1-P0/p0 – капитализированная доходность
Доходность облигации без права досрочного погашения
YMT = (C+ ((M-P)/k)):( (M+P)/2)
Kk = C/M * 100%
YMT – доходность к погашению
Kk – купонная доходность
M – номинал облигации
P – текущая цена (на момент оценки)
C – купонный доход
К – число лет, оставшихся до погашения.
Доходность облигации с правом досрочного погашения
V1 = C* SUM (1/(1+r)i+m/(1+r)n) = C*FM4(r,n)+M*FM2(r,n)
М номинал = Pc – выкупная цена.
Доходность конвертируемой облигации
Pc = Ps*rc
Pc – конверсионная стоимость
Ps – цена базисного актива.
Rc – кожффициент конверсии
Экономическая сущность оборотных активов
Оборотные средства – средства, используемые предприятиями для осуществления своей постоянной деятельности.
Оборотные средства:
- производственные запасы
- НЗП
- Запасы ГП и отгруженной
- дебиторская задолженность
- наличные деньги в кассе и денежные средства на счетах предприятия
С позиции ликвидности активы:
- Высоколиквидные )денежные средства, краткосрочные фин вложения)
- Быстрореализуемые (краткосрочная дебит задолж)
- Медленно реализуемые (НЗП
По характеру источников формирования:
- Валовые ОА
ВОА = СОА+ЗК
СОА – собственные ОА
ЗК- заемный капитал
- Чистые ОА
ЧОА = ВОА – ТКЗ
ВОА – сумма валовых ОА предприятия
ТКЗ – краткосрочные (текущие) кредиты и займы
- Собственные ОА
СОА = ВОА-ТЗК-ДКЗ
ДЗК – долгосрочные кредиты и займы
По участию в операционном процессе:
- ОА, обслуживающие производственный цикл предприятия
- ОА, обслуживающие финансовый (денежный) цикл
Состав оборотных активов
Оборотные средства:
Оборотные фонды
- производственные запасы (нормируемые)
- НЗП (нормируемые)
- расходы будущих периодов (нормируемые)
Фонды обращения
- ГП на складе (нормируемые и ненормируеиые)
- Продукция отгруженная, но не оплаченная (ненормируемые)
- Ден средства в расчетах и на расчетном счете (ненормируемые)
Операционный цикл предприятия
Операционный цикл – период оборота всех оборотных средств на предприятии
ПОЦ=Пода+ПОмз+ПОгп+ПОдз
ПОЦ – продолжительность операционного цикла предпр (дн)
Пода – период оборота среднего остатка ден активов (дн)
ПОмз – продолжительность оборота состава сырья, материалов (дн)
ПОгп – продолжительность оборота запасов ГП (дн)
ПОдз – продолжительность инкассации ДЗ (дн)
Производственный цикл предприятия
Производственный цикл – часть операционного цикла
ППЦ = ПОсм+ПОнз+ПОгп
ППЦ – продолжительность производственного цикла предприятия
ПОсм – период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов
ПОнз – период оборота среднего объема НЗП
ПОгп – период оборота среднего запаса ГП
Финансовый цикл предприятия
ПФЦ+ППЦ+ПОдз-ПОкз
ПОдз – средний период оборота дебиторскй задолженности
ПОкз – средний период оборота кредиторской задолженности
Взаимосвязь производственного и финансового цикла предприятия
Риски управления оборотным капиталом
Недостаток ОК:
- задержки в снабжении сырьем и материалами
- снижение объемов продаж из-за недостаточных запасов ГП
- дополнительные затраты на решение вопросов финансирования
Излишек ОК:
- Запасы ГП могут испортиться физически или устареть морально
- рост расходов на хранение излишков запасов
- инфляция снижает реальную стоимость ДЗ
Политика управления оборотными активами (общая характеристика этапов)
Политика управления ОА:
Представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава ОА, рационализации и оптимизации структуры источников финансирования
Этапы формирования политики управления ОА
Анализ ОА предприятия в предшествующем периоде
- Рассматривается динамика общего объема ОА, используемых предприятием
- рассматривается динамика состава ОА предприятия в разрезе основных их видов
- изучается оборачиваемость отдельных видов ОА в их общей сумме
- определяется рентабельность ОА
Рентабельность А= Прибыль/ Активы = Прибыль/Выручка * Выручка/активы
Рентабельность продаж = Прибыль /выручка
Оборачиваемость активов Выручка/активы
- Рассматривается состав основных источников финансирования ОА