- •Курс лекций по дисциплине «Финансовый менеджмент»,
- •V курса специальности 060400 «Финансы и кредит» и IV специальности 060500 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит (I и II образование)
- •Тема 1. Сущность и организация финансового менеджмента на
- •Сущность и функции финансов предприятий в финансовой системе страны
- •Тема 2. Финансовый анализ и планирование
- •2.1. Основные принципы и логика анализа финансово-хозяйственной деятельности
- •2.2. Процедуры анализа финансово-хозяйственной деятельности
- •2.2.1. Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности
- •2.2.2. Логика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности
- •2.2.3. Процедуры углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности
- •Оценка и анализ имущественного потенциала
- •Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности
- •Оценка и анализ финансовой устойчивости
- •Опреационный и финансовый рычаги
- •Эффект финансового рычага (американская трактовка)
- •Взаимодействие финансового и операционного рычагов
- •Эффект операционного рычага
- •Эффект финансового рычага (европейская трактовка)
- •Заемная политика фирмы
- •Финансовое планирование и прогнозирование
- •Общий бюджет предприятия: структура и принципы составления
- •Финансовая политика ее взаимосвязь с финансовым планированием и ростом фирмы.
- •Тема 3. Методологические основы принятия финансовых решений
- •3.1. Временная стоимость денег
-
Оценка и анализ финансовой устойчивости
Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Деятельность хозяйствующего субъекта может быть охарактеризована с различных сторон, однако наилучшей моделью представления является представление предприятия в виде чередующихся притоков и оттоков денежных средств. Часть денежных потоков относится к краткосрочной перспективе, другая часть характеризует деятельность предприятия с позиции долгосрочной перспективы. Финансовая устойчивость предприятия с позиции долгосрочной перспективы связана, прежде всего, с финансовой структурой предприятия, т.е. степенью его зависимости от кредиторов и заемщиков.
Поэтому возникает проблема оценки способности предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам – в этом суть оценки финансовой устойчивости предприятия. В основе соответствующей методики оценки лежит расчет показателей, характеризующих структуру привлеченного капитала (финансовую структуру) и возможности поддерживать данную структуру.
Прежде всего, необходимо сформулировать условия, в которых эта методика может применяться. В наиболее общем случае возможны три варианта, когда для расчетов используются данные: а) о всех источниках, б) о долгосрочных источниках, в) об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал (Е) банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные).
В первом случае рассчитываются коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долю долгосрочного заемного капитала в общей сумме привлеченного капитала. Иными словами, анализируется финансовая структура баланса-нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение:
LTA + CA = E + LTD + CL, (2.1)
где LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; E – собственный капитал; LTD – долгосрочный заемный капитал; CL – краткосрочные пассивы.
Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала предприятия, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заемные). Т.е. анализируется пассив аналитического баланса, имеющего следующее представление:
LTA + (CA – CL) = E + LTD. (2.2)
В третьем случае анализируется структура капитала, полученного из источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера. В отличие от кредиторов поставщики средств финансового характера называются лендерами. Иными словами, анализу подвергается пассив аналитического баланса-нетто, описываемого следующим балансовым уравнением:
LTA + (CA - NFL) = E + LTD + STD, (2.3)
где STD – краткосрочные заемные средства финансового характера; NFL – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера. Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина привлеченного капитала, а, следовательно, меняются значения отдельных показателей, например, доля собственного капитала в сумме источников. Эту особенность методики необходимо всегда помнить при проведении анализа, особенно при межхозяйственных сопоставлениях.
Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: во-первых с позиции финансовой структуры капитала, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием привлеченных заемных средств. Соответственно выделяют две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия.
Группа коэффициентов капитализации.
Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственного капитала владельцев, в общей сумме капитала авансированного в его деятельность:
Keq = (Собственный капитал) / (Всего привлеченного капитала) = E / FR,
где FR – общая сумма капитала, т.е. итог баланса
Чем выше значение этого показателя, тем более финансово устойчиво и независимо от кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является показатель концентрации привлеченных средств (ktdc) – их сумма равна единице или (100 %).
Ktdc = (Заемный капитал) / (Всего привлеченного капитала) = (LTD+CL)/FR
Коэффициент финансовой зависимости является обратным к показателю концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.
Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования рассчитываются исходя из балансового уравнения (2.1), иными словами, в расчет принимают капитал, полученный только из долгосрочных источников. В эту группу входят два взаимодополняющих коэффициента: коэффициент финансовой зависимости от капитализированных средств (kdtc) и коэффициент финансовой независимости от капитализированных от капитализированных средств (ketc), исчисляемые соответственно по формулам:
Kdtc = (Долгосрочные пассивы)/(СК + ДП) = LTD / (E + LTD),
Ketc = (Собственный капитал) / (СК + ДП) = E / (E + LTD).
По поводу степени привлечения заемных средств существуют совершенно противоположные мнения. Наиболее распространено мнение о том, что доля собственного капитала в общей сумме привлеченных средств должна составлять 60 %. Но мировая статистика по таким странам как Япония, ФРГ и США, в периоды экономического подъема, говорит совершенно о другом: в Японии доля заемных средств составляет 85 %, в ФРГ – 64 %, в США – 55 %. Высокая степень концентрации заемного капитала говорит о доверии банков и инвесторов к компании, а значит о ее финансовой надежности.
Уровень финансового левериджа считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия.
Kbfl = (Долгосрочные заемные средства) / (Собственный капитал) = LTD / E
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими оценить: сможет ли компания поддерживать сложившуюся структуру пассивов.
Постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью в Отчете о прибылях и убытках. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов. Соответствующий показатель носит название коэффициента обеспеченности процентов к уплате
TIE = (Прибыль до вычета процентов и налогов) / (Проценты к уплате)
Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае организация не сможет рассчитаться по своим долгам. Если в знаменателе предыдущего показателя к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде (лизингу), то соответствующий показатель будет называться коэффициентом покрытия постоянных финансовых расходов (FCC).
FCC = (Прибыль до выч. проц. и нал.) / (Проц. к уплате + Расходы по лизингу)