2. Классификация инновационных рисков

В зависимости от принимаемых признаков классификации инвестиционные риски подразделяются на соответствующие группы. Их классификацию можно представить следующим рисунком (5.1)

Рис.5.1 Классификация инвестиционных рисков

Риск снижения доходности обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам.

Процентные риски – это опасность возникновения потерь в результате превышения процентных ставок выплачиваемых инвестиционными компаниями по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К этим же видам рисков относятся потери, которые могут понести инвесторы в связи с изменениями выплачиваемых дивидендов по обыкновенным акциям.

Кредитный риск – неуплата заемщиком основного долга и выплат по процентам кредитору. Кредитный риск является разновидностью рисков прямых экономических и финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды – это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли) в результате неосуществления какого – либо мероприятия (например, страхования, хеджирования и т.п.).

Риски прямых финансовых потерь подразделяются на биржевые, селективные риски банкротства.

Биржевые риски имеют своим назначением отразить опасность потерь от проводимых биржевых сделок. К ним относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам; риск неплатежа комиссионного вознаграждения за сданное в лизинг производственное оборудования и т.п.

Селективные риски – это риски выбора неудачного способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования средств, направленных на формирование реального или финансового инвестиционного портфеля.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля. Этот портфель представляет собой пакет ценных высокодоходных бумаг (например,

акций) или включает ряд реальных инвестиционных проектов, включенных в стратегический инвестиционный план развития предприятия.

Риск банкротства влечет за собой полную потерю инвестированного капитала в результате экономически невыгодного способа использования капитальных вложений.

В зависимости от имеющего места уровня риска по инвестиционным проектам они могут быть разделены на две группы: риски с невысокой вероятностью потерь доходов (низкий уровень риска) и сравнительно большой вероятностью потерь доходов (высокий уровень риска).

Инвестиции с низким уровнем риска – это те вложения, которые считаются безопасными с точки зрения получения определенного по величине дохода.

Инвестиции с высоким уровнем риска – это вложения, которые считаются спекулятивными с точки зрения гарантии получения определенного по величине дохода.

Спекуляция – это операция покупки и продажи финансовых инструментов, стоимость и доходность которых.

В зависимости от уровня возможных угроз для участников инвестиционного проекта риски этих проектов можно разделить на: катастрофический, критический, допустимый, средний, минимальный.

Каждому из перечисленных видов риска, инвестором присваиваются соответствующие им вероятности потерь ожидаемых доходов. Числовые оценки этих вероятностей учитываются инвестором на этапе установления приемлемой для него нормы дисконта.

Каждому виду риска соответствуют свои нормативные величины показателей чистой приведенной стоимости, коэффициентов текущей и быстрой ликвидности, приведенные в таблице 5.1.

При значениях показателей (критериев) ЧПС>0; КТЛ>1 и КБЛ>0,5 среднее значение вероятности банкротства инвестиционных проектов не превышает 50%. При этих обстоятельствах появляется целесообразность и необходимость углубления и конкретизации значений рисков именно данной совокупности проектов.

Таблица 5.1 Нормативные значения показателей

по видам рисков инвестиционных проектов

№ п/п	Вид риска	Нормативные значения показателей, соответствующие определенному виду риска
		Чистая приведенная стоимость(ЧПС)	Коэффициент текущей ликвидности(КТЛ)	Коэффициент быстрой ликвидности(КБЛ)
1	Катастрофический	Меньше 0	Меньше 1	Меньше 0,5
2	Критический	Около 0	Около 1	Около 0,5
3	Допустимый	Больше 0	Между 1 и 2	Между 0,5 и 1
4	Средний	Больше 0	Около 2	Около 1
5	Минимальный	Расчетная величина (больше 0)	Больше 2	Больше 1

Для этой совокупности инвестиционных проектов и целесообразно определение рисков. При этом требуется получение ответов на следующие вопросы:

– кого (чьих)? – всех и каждого в отдельности из участников проекта;

– чего? – ухода в зоны критического и катастрофического уровней рисков для всех участников проекта;

– каких? – степень риска (уровень вероятности) угроз, затрагивающих интересы всех и каждого из участников проекта;

– когда? – этапы жизненного цикла инвестиционного проекта, на которых появляются угрозы интересам его участников (всех и каждого);

– по какой причине? – источники (факторы) рисков и интенсивность их влияния на уровень рисков участников проекта.

Многообразие инвестиционных рисков можно также разделить на две большие группы: макроэкономические и микроэкономические (внутрифирменные).

Макроэкономические риски, не зависящие от предприятия или инвестора подразделяются на:

– политические (политическая нестабильность, риск социально – политических изменений);

– экономические (резкие колебания цен, валютных курсов, меры государственного регулирования в сферах налогообложения, экспорта – импорта, валютного законодательства, введение ограничений на экспорт и т.д.);

– законодательные (нестабильность и несовершенство законодательства страны, регулирующий экономическую деятельность хозяйствующих субъектов и инвесторов);

– природные и экологические (климатические катаклизмы);

– производственные и финансовые (отсутствие необходимой инфраструктуры, возможные банкротства партнеров, ухудшение финансового состояния обслуживающего коммерческого банка, техническая непригодность производственного оборудования из – за высокого уровня износа, низкий уровень технологической базы, недостаточно эффективная система управления);

– дефолтные риски на уровень государства – это такие риски, которые обусловлены неплатежеспособностью государства (например, дефолт в России после 17 августа 1998г.).

Микроэкономические (внутрифирменные) риски делятся на:

– производственные (отсутствие сырья и материалов, недостаточно квалифицированный управленческий и производственный персонал, значительное число ошибок при проектировании и планировании выполнения работ, несвоевременная поставка материалов, плохие условия работы и т.п.);

– финансовые (низкий уровень управления финансовыми потоками, неквалифицированный персонал в области финансового менеджмента, неправильное составление смет, перерасход средств и т.п.) ;

– маркетинговые или рыночные (изменение потребительских настроений, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, несвоевременный выход на целевой рынок и т.д.);

– правовые (несоблюдение контрагентами условий и сроков контрактов, возможные судебные процессы);

– дефолтные риски на уровне предприятия – это риски, связанные с банкротством предприятия или его краткосрочной неплатежеспособностью;

– новостные риски – это риски, связанные с возникновением плохих новостей или слухов о финансовом состоянии компании – эмитета.

С учетом того обстоятельства, что уровень риска не одинаков по стадиям реализации проекта, он должен соответствующим образом учитываться и опережаться в переменной дисконтной ставке. Вполне понятно, что уровень риска сравнительно более высокий на начальной стадии реализации инвестиционного проекта и значительно меньший на заключительной стадии.

Уровень риска и агрессивности хозяйственной среды на российском рынке ценных бумаг делают необходимыми разработку особых портфельных стратегий и использование финансовых инструментов, способных снизить уровни этих рисков. Однако применение общеизвестных инструментов типа срочных контрактов затруднено в России из – за несовершенства самого типа фондового рынка. Высокий уровень различных типов рисков не позволяет провести адекватный и сопоставимый анализ предприятий.

Кроме приведенной выше квалификации необходимо риски подразделить на риски

связанные:

– с непостоянностью условий внешней среды (например, с колебаниями курсов валют, ценных бумаг, относительных цен на товары);

– с недостатком знаний экономического субъекта о внешней среде (информационные риски).

Оценка рисков инвестиций должна включать в себя качественный и количественный анализ.

Основные этапы проведения качественного анализа и оценки инвестиционных рисков и способов их преодоления можно представить следующим рисунком (5.2)

Качественная оценка и анализ рынков инвестиционных проектов

Диверсификация рынков

Уклонение от рынков

Компенсация рынков

Локализация рынков

Принятие решения о целесообразных способах преодоления риска

Рис. 5.2 Основные этапы проведения качественного анализа

рисков преодоления риска

Качественный анализ рисков проводится преимущественно на стадии разработки бизнес-плана реализации инвестиционного проекта. На основе комплексной экспертизы инвестиционного проекта готовившее разнообразную информацию для последующего углубленного исследования рисков, принятия обоснованных решений в рамках системы управления рисками.

Качественный анализ состоит не только в расчете показателей уровня риска (стандартного отклонения, коэффициента вариации, бэта-коэффициента). Но результатом количественного анализа может быть принято решение об экономической целесообразности реализации данного инвестиционного проекта. С этой целью может быть использовано сочетание показателей эффективности и риска («доходность-риск») или расчетом единый показатель эффективности инвестиций с концовкой на риск.