11.5 Формирование цены на капитал. Равновесие на рынке капитала.

Зачастую фирме для осуществления целей бизнеса не хватает финансовых средств. В этом случае они могут использовать заемный капитал или пополнить недостаток в данных средствах за счет выпуска ценных бумаг (акций), тем самым мобилизовав свою пользу недостающие средства для ведения целей бизнеса. Капитал является одним из основных элементов общественного богатства. Капитал, в широком смысле слова, это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Капитал отличается тем, что он обладает способностью воспроизводства, в то время как земельный фонд представляет собой фиксированную величину и не может быть увеличен.

Различают две формы капитала: физический и человеческий.

Физический – это материально-вещественный капитал. Он делится на основной и оборотный капитал. Основной капитал участвует во множестве производственных циклов многократно и переносит свою стоимость по частям в виде амортизации на готовую продукцию. Оборотный капитал участвует в процессе производства единожды и переносит всю свою стоимость единожды на готовую продукцию ( сырье, топливо). Человеческий капитал – человек с его общими специальными трудовыми навыками. Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что он может капитал произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в надежде получить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего дохода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, необходим поток сбережений. Фактор времени, а именно сравнение прошлого с настоящим и настоящего и будущим, принимает при анализе капитала первостепенное значение. Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производственного использования предпринимателю или сам станет предпринимателем. При этом капитал, сужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот денежный рост, возвращаемый собственнику капитала, называется процентом. При анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупается физический капитал. Для создания или увеличения капитала необходимо делать вложения денежных средств, т.е. осуществлять инвестиции.

Инвестиции – это долгосрочные капиталовложения в основные фонды. Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала. Запас капитала в экономике возрастает за счет потока чистых инвестиций. Валовые инвестиции – общее увеличение запаса капитала. Чистые инвестиции - валовые инвестиции за вычетом средств идущих на возмещение.

I_чист. = I_вал. – A(амортизация)

Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала.

Возмещение - процесс замены изношенного основного капитала.

Сложность анализа инвестиций заключается в необходимости сопоставления двух потоков: затрат и будущих доходов. Одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравноценны. Полезность доходов, полученных в будущем, считается меньше сегодняшних. Поэтому необходимо специальным образом пересчитывать будущие поступления путем дисконтирования.

Дисконтирование – это операция приведения к единому (начальному) моменту времени. Дисконтирование - один из методов отбора инвестиционных проектов. Дисконтирование – это метод приведенной стоимости. Дисконтирование - это метод приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости. Дисконтная ставка- это процентная ставка, по которой будущая стоимость денег приводиться к их настоящей стоимости. С помощью дисконтирования вычитывается фактор времени. Для того, чтобы будущую стоимость денег привести к сегодняшней стоимости рассчитывается коэффициент дисконтирования.

К.Д. = 1/(1+I)^t

t - временной период

I -дисконтная ставка в десятичной дроби.

Затем это К.Д. умножается на будущую стоимость денег и получается сегодняшняя стоимость денег.

Пример 1:

Определим стоимость 20 млрд рублей, которые должны быть выплачены через 4 года. Дисконтная ставка 8%.

Рассчитать коэффициент дисконтирования :

К.Д=1/(1+0,08)⁴=0,735

0,735*20 млрд.=14,7 млрд. – их сегодняшняя ценность.

Пример 2:

Первоначальная сумма инвестиций в проект - 480 млн рублей. Ежегодный приток наличности в течении трех лет составляет 160 млн рублей. Процентная дисконтная ставка 10%. Выгоден ли проект?

1) Рассчитать К.Д. для каждого года.

2)Умножить К.Д. года на 160.

3) Складываем.

1. К₁=1/(1+0,1)¹= 0,909

К₂=1/(1+0,1)²=0,990

К₃=1/(1+0,1)³=0,999

2. 0,909*160=145,454

0,990*160=158,415

0,999*160=160,999

3. 145,454+158,415+160,999=464,868 – проект не выгоден.

При наличии нескольких вариантов инвестирования наиболее эффективный вариант выбирается по минимуму приведенных затрат.

Z_i=C_i+E_n*K_i→ min

Z_i - это приведенные затраты по каждому варианту

C_i – это издержки производства по тому же варианту.

K_i – это инвестиции по тому же варианту

E_n - норматив эффективности капиталовложения (обычно 0,1)

Например, даны 3 варианта реализации одного и того же проекта.

Показатели	Варианты
	I	II	III
Инвестиции в млнах рублей	22500	27600	19700
Средние издержки производства (тысячи рублей)	13600	14700	13700
Годовой объем производства в тысячах штук	700	1100	2500

Используя метод минимальных производственных затрат, найти самый эффективный вариант производства.

Z_iI=13600*700+22500*0,1=9522250

Z_iII=14700*1100+27600*0,1=16172760

Z_iIII=13700*2500+19700*0,1=34251970

Ответ: первый вариант – оптимальный.

Когда фирме не хватает денежных средств для ведения бизнеса кроме банковского кредита, она может пополнить их за счет выпуска ценных бумаг(акций, облигаций) и продажи их на фондовой бирже. Фондовая биржа (рынок ценных бумаг) устанавливает курсы, катировки ценных бумаг, которые существенно отличаются от их номинальной стоимости. Катировка ценных бумаг зависит от множества факторов по определяющим явлениям спроса и предложения. Ценные бумаги - акции, облигации и векселя. Акция – ценная бумага, приносящая дивиденды и свидетельствующая об участии ее владельца в акционерном обществе. Она дает право собственности ее владельцу. Акции бывают простыми (есть право голоса, но без фиксированного %), привилегированными (с фиксированным % , но без права голоса).

Облигация - долговое обязательство, ценная бумага, приносящая ее держателю установленный заранее доход. Облигации обычно свободно обращаются на фондовом рынке.

Вексель - денежный документ, установленной формы, представляющий собой безусловное обязательство об уплате определенной суммы.

Переводной вексель(тратта) содержит письменный приказ его держателя плательщику об уплате суммы третьему лицу. На фондовой бирже обмен выпущенных ценных бумаг на наличные деньги может осуществляться через два вида операций:  1-кассовые сделки (при которых оплата за ценную бумагу по существующему курсу, осуществляется в течении 2-3 дней). 2- срочные сделки - деньги за ценные бумаги выплачеваемые в течении месяца, а в момент заключения сделки оговаривается количество ценных бумаг, их курс и день срока платежа. Срочные сделки в сущности являются спекулятивными, потому что одна из сторон выигрышная, а вторая в проигрыше.

Виды сделок на фондовой бирже (На фондовой бирже работают брокерские и дилерские конторы):

1. Простая (маржинальная сделка через брокера) – краткосрочная кассовая сделка. Сначала за акции можно оплатить только часть денег, но не меньше 50% от их стоимости, а остальные 50 % оплачиваются брокерской конторой в кредит под залог акций. Сделки с частичной оплатой (Быки-оптимисты, играют на повышении акции. Медведи- пессимисты, понижение акций).

2. Фьючерсный контракт – это стандартный, срочный, контракт, который заключается между продавцом ценных бумаг и покупателем в целях купли-продажи в будущем ценных бумаг по фиксированной цене (сделка по фиксированному слогу). Сделка основана на разнице между финансированной ценой и ценой на дату исполнения сделки.

3. Опцион (Сделка с премией). В таких сделках один из контрагентов оставляет за собой право в день платежа отказаться от сделки, уплатив премию, которая установлена совместным соглашением.

35