Чистий прибуток на одну акцію

Борг	Чистий прибуток, млн дол.	Кількість акцій		Чистий прибуток на одну акцію
		до рекапі- талізації	після рекапі- талізації	до рекапі- талізації	після рекапі- талізації
0	21,0	10 000 000	10 000 000	2,1	2,1
25	19,4	10 000 000	8 544 820	—	2,27
50	17,7	10 000 000	7 089 639	—	2,49
75	15,5	10 000 000	5 634 459	—	2,75
100	12,25	10 000 000	4 179 928	—	2,93

Чистий прибуток на одну акцію зростає в міру зростання сум уведеного в структуру капіталу боргу.

Розглянувши ситуацію, можемо зробити такі висновки.

1. Оптимальна структура капіталу можлива в разі введення боргу на суму 75 млн дол. через викуп на ту саму суму акцій, що перебувають в обігу.

2. Оптимальність структури капіталу підтверджується:

• по-перше, тим, що вартість капіталу за боргу 75 млн дол. буде максимальною, вона підвищується зі 150 до 171,8 млн дол. Середньозважена ціна капіталу є мінімальною — 12,19 %;

• по-друге, коефіцієнт боргу становить 44 %, що нижче допустимих норм;

• по-третє, ціна однієї акції підвищується з 15 до 17,18 дол. Це приваблюватиме інвесторів як до акцій, що обертаються, так і до облігацій, що випускаються (за умови, що процентні ставки ринку не змінюються);

• по-четверте, чистий прибуток на одну акцію зросте з 2,1 до 2,75 дол.

3. Розв’язання ситуації показує, що для досягнення оптимальності в структурі капіталу фінансові менеджери повинні регулярно одержу­вати інформацію про рух ринкової вартості випущених акцій, а також про рух процентних ставок на акції й облігації в даному класі фірм.

Питання для самоперевірки знань

1. Як ви розумієте категорії «капітал корпорації» та «структура капіталу»?

2. У чому полягає сутність концепції ММ-1?

3. У чому полягає відмінність концепції ММ-2 від ММ-1?

4. Що доводить теорема ММ-3? Які методи фінансування інвестицій пропонують автори?

5. Яке правило інвестиційної політики пропонується в концепції ММ-3?

6. Чому й у якому напрямі Міллер і Модільяні коригують свою основну концепцію?

7. Як впливають податки, що сплачуються корпорацією, на формування структури капіталу?

8. У чому полягає концепція М. Міллера про податки і борги?

9. Який податок уводить М. Міллер у концепцію ММ?

10. Дайте характеристику рекомендаціям Р. Брейлі і С. Майєрса, які вони запропонували менеджерам корпорацій для визначення структури капіталу.

11. У чому сутність податкового захисту доходів корпорації?

12. Чи впливають витрати на подолання фінансових труднощів, які виникли в корпорації, на структуру капіталу?

13. Що належить до прямих витрат банкрутства? До непрямих?

14. У чому полягає сутність теорії компромісу?

15. У чому полягає сутність теорії ієрархії фінансових джерел? Як вона пов’язана з проблемами формування структури капіталу?

16. У чому полягає сутність теорії асиметричної інформації, і як вона стосується формування структури капіталу?

17. Дайте визначення категорії «операційний леверидж».

18. Що показує графік беззбитковості?

19. У чому полягає особливість змінних витрат, постійних витрат? Який їх вплив на рух прибутку?

20. Чому операційний леверидж створює можливість операційного ризику? Покажіть на графіку.

21. Як вимірюється операційний леверидж? Напишіть формулу операційного левериджу, поясніть їх сутність.

22. Як ви розумієте фінансовий ризик? Чому змінюється норма прибутку на акціонерний капітал?

23. Чим визначається структура капіталу в галузях промисловості? Поясніть на прикладі США.

24. Назвіть показники, що визначають структуру капіталу.

25. Чому показники, які визначають структуру капіталу, належать до показників фінансової стійкості?

26. Які коефіцієнти боргового навантаження вам відомі?

27. Як вимірюється ступінь впливу фінансового левериджу?

28. У який спосіб вимірюється спільний вплив операційного і фінансового левериджу?

29. Яка структура капіталу називається оптимальною? Поясніть економічну сутність оптимізації.

30. Чому менеджери корпорації заінтересовані у введенні боргів у структуру корпорації? Чи є граничні межі боргів у структурі капіталу?

31. Як ви розумієте «ціну рівноваги» в разі зміни структури капіталу корпорації?

1 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. — М.: Дело, 1999. — С. 44.

2 Там само. — С. 45.

1 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? — С. 45.

2 Там само.

1 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М: Олімп-Бізнес, 1997. — С. 438.

2 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? — С. 64.

3 Там само.

1 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? — С. 65.

1 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? — С. 138.

2 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? — С. 151.

1 Модильяни Фр., Миллер М. Сколько стоит фирма? – С. 155.

2 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — С. 485.

1 Brigham E., Gapenski L. Financial Management: Theory and Practice. — Dryden Press, 1988. — P. 388.

1 Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. — М: Лаборатория базовых знаний, 2000.— 470.

1 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — 482.

2 Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — С. 473.

1 Джонс Э. Деловые финансы: Пер. с англ. — М.: Олимп-Бизнес, 1998. — С. 76.

1 Block C. B., Hirt G. A. Foundations of Financial Management. — Homewood, Illinois: Irwin, 1989. — P. 119.

1 Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. — М.: Дело, 2000. — С. 146—147.

292