5. Государственное регулирование финансового рынка, его тенденции в Республике Беларусь

Современное развитие рыночных отношений в отечественной экономике предусматривает активное участие государства как регулирующего и управляющего органа. Государство в лице отдельных органов, наделенных соответствующими полномочиями, выступает субъектом регулирования и управления экономической системы.

С теоретической точки зрения государственное регулирование финансового рынка — это совокупность экономических отношений хозяйствующих субъектов, обеспечивающая целостность, сбалансированность и устойчивость финансового рынка, а также наиболее эффективное перераспределение экономических ресурсов.

Практическая реализация государственного регулирования принимает форму воздействия государства (в лице государственных органов) системой мер законодательного, исполнительного и контролирующего характера на совокупность финансово-экономических отношений, законов и закономерностей их развития.

Содержание государственного регулирования составляют:

• регламентация хозяйственной жизни посредством свода правил, кодекса поведения хозяйствующих субъектов. Они определяют права и обязанности, меру взаимной ответственности субъектов, в том числе в части запретов, нацеленных на недопущение ущерба участникам рынка;

• формирование организационно-экономических структур, обеспечивающих строгий контроль за соблюдением норм регламентации хозяйственного поведения субъектов рынка и обслуживающих хозяйственные отношения;

• выработка социально-экономической политики, определение и результативное применение механизмов ее реализации.

В экономике Беларуси роль и место государственного регулирования определяются рядом основных факторов.

Во-первых, переход от административной экономики к рыночной предполагает неизбежное снижение; уровня государственного регулирования. В то же время в Республике Беларусь роль государства в социально-экономических процессах сохраняет свою значимость. Кроме того, само качество переходности задает дополнительную компоненту в государственном влиянии на экономические и политические процессы. Налицо также наличие устойчиво сильных исторических традиций, поддерживающих склонность к централизованному управлению процессами в стране. На современном этапе это выражается в максимально возможной централизации финансовых ресурсов в бюджетной системе, что объективно ставит промышленников в зависимость от государства как собственника денежного капитала.

Во-вторых, в период реформирования общества именно государство должно выполнять системообразующую функцию, определяя параметры будущей социально-экономической системы, темпы и направления преобразований.

В-третьих, в условиях перестройки хозяйственного механизма, сопровождающейся формированием новых институтов и (или) субъектов рынка, не обладающих достаточной степенью доверия, уровень риска по любой экономической операции превышает допустимый предел, поэтому только непосредственное участие государства во всех сферах экономической жизни может обеспечить хотя бы минимальную стабильность.

В-четвертых, некоторые институты, органично развивающиеся в условиях рыночной экономики, на отечественной почве создавались административным путём в период перестройки экономики и изначально оказались под контролем государства, поскольку не имели возможности эффективно действовать и развиваться без его поддержки.

Целенаправленное воздействие государства на финансовый рынок, осуществляется прямыми (административными) и косвенными (экономическими) методами.

Прямое (административное) государственное регулирование производится посредством установления обязательных требований к участникам финансового рынка, лицензирования их профессиональной деятельности, обеспечения им гласности и равной информированности, поддержания правопорядка. Таким образом, прямое регулирование существует в виде системы правовых норм и государственных органов, обеспечивающих исполнение этих норм.

Институциональным элементом экономического регулирования выступает финансово-кредитная система страны. Косвенное государственное регулирование финансового рынка осуществляется через проведение определенной политики — налоговой, денежной, в области формирования и использования средств государственного бюджета, в области управления государственной собственностью и т.д.

Административно-правовая и экономическая составляющие регулирования финансового рынка тесно связаны между собой, так как в основе разработки каких-либо законодательных актов или административных мер воздействия всегда лежат экономические закономерности, на которые государство стремится повлиять тем или иным способом. И наоборот, при использовании финансово-кредитных рычагов регулирования государство оказывает воздействие, закрепленное в правовых нормах.

В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органы государственного управления применяют к ним различные методы институционального и функционального регулирования.

Методы институционального регулирования имеют объектом финансовое положение конкретных финансовых институтов и обеспечивают качество управления ими. Институциональное регулирование, таким образом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования и охватывает все аспекты деятельности конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение объектов регулирования. К методам институционального регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования. Институциональные методы регулирования широко применяются на финансовом рынке, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности требует контроля за финансовым положением участников с целью защиты интересов инвесторов и других субъектов этого рынка.

Методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций, т.е. выполнения конкретных функций. В большинстве случаев для защиты интересов инвесторов на финансовом рынке важно не столько финансовое состояние участников, сколько то, как они обслуживают клиентов. Этим обусловливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулирования финансового рынка.

Методы функционального регулирования рынка во многом пересекаются с проблемами профессиональной этики и обычаями делового оборота. Именно по этим пунктам интересы участников рынка и задачи государства совпадают, что нельзя не использовать для оперативного решения текущих вопросов саморегулирования.

На развитых рынках государство «присутствует» в режиме корректировки процессов, оформления складывающейся рыночной практики, придания ей формы, которая содействовала бы сохранению честного и справедливого механизма ценообразования. Но и на таких рынках в моменты финансовых кризисов или в периоды нарастающих инноваций используются стратегическое планирование и программирование будущего, чтобы сохранить дееспособность и конкурентоспособность рынка. В эти периоды степень вмешательства в рыночные процессы нарастает. Кроме того, мировая практика свидетельствует, что недальновидно полностью полагаться на самоорганизацию финансового рынка. В Беларуси конкурентные механизмы финансового рынка еще не развиты в полной мере, а инвестиционные потребности экономических агентов не уравновешены возможностью получения высоких доходов. Устранить этот дисбаланс в системе финансирования реального сектора экономики можно, только усилив государственное регулирование финансового рынка и обеспечив целевую направленность инвестиционных потоков.

По объективным причинам на формирующихся финансовых рынках степень вмешательства государства должна быть значительно выше, чем на развитых. Однако государственное регулирование финансового рынка в переходных странах не должно быть авторитарным. При существующих преимуществах централизованного государственного регулирования саморегулирование (как регулирование на микроуровне) имеет важнейшее значение. Только при условии симбиоза этих двух уровней регулирования можно достичь эффективного функционирования финансового рынка. Финансовый рынок, формирующийся под контролем государства, должен пройти этап структурных преобразований на пути к созданию эффективной системы, основанной преимущественно на саморегуляции.

6. Понятие и виды финансового риска. Управление финансовыми рисками

Финансовый риск возникает в процессе отношений субъектов реального сектора с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.) вследствие проявления инфляционных факторов, изменения процентных ставок банка, снижения стоимости ценных бумаг и др.

Различают два вида финансовых рисков:

1. связанные с покупательной способностью денег;

2. инвестиционные (связанные с вложением капитала).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся инфляционные, дефляционные, валютные риски и риск ликвидности.

Инфляционный риск —- при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях экономический агент несет инфляционные потери.

Дефляционный риск - при росте дефляции происходит падение уровня цен, экономические условия предпринимательства ухудшаются, доходы снижаются.

Валютный риск - опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риск ликвидности — возможность потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционные риски включают в себя подвиды рисков упущенной выгоды, снижения доходности и прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды — возможность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования, хеджирования, инвестирования т.н.).

Риск снижения доходности — может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям*, вкладам и кредитам, т.е. классифицируется на процентный и кредитный риски.

С процентным риском связана опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в случае превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Это также возможность потерь для инвесторов и эмитентов в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг (особенно облигаций с фиксированным процентом). При повышении процента может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемых обратно эмитентом.

При текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем процентный риск несет инвестор, вложивший средства в средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Инвестор хотел бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

При текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан совершенным им выпуском ценных бумаг.

Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск — опасность неуплаты заемщиком основного долга к процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может выступать и разновидностью рисков прямых финансовых потерь, в свою очередь дифференцирующихся на:

• биржевые риски — опасность потерь от биржевых сделок (риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.);

• селективные риски (от лат. selectiо — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля;

• риск банкротства — опасность полной потери предпринимателем собственного капитала в результате неправильного выбора способа вложения капитала; наступлении неспособности рассчитаться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

Как известно, риск — это финансовая категория, поэтому на его степень и величину можно воздействовать через финансовый механизм с помощью приемов финансового менеджмента и особой стратегии. В совокупности они образуют своеобразный механизм управления риском, цель которого заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Высокая степень финансового риска проекта вызывает необходимость искать пути управления им (искусственного снижения).

Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объема потерь с использованием, в частности, таких приемов, как диверсификация, лимитирование, самострахование, страхование, хеджирование.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества в пять раз увеличивает вероятность получения им среднего дохода и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Однако диверсификация не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что предпринимательство и инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта испытывают воздействие внешних факторов, не связанных с выбором конкретных объектов вложения капитала. Следовательно, диверсификация на них не влияет. Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, их влияние распространяется на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не только на отдельных хозяйствующих субъектов. К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение политики центрального банка, изменение процентных ставок по депозитам и кредитам в коммерческих банках и т.д.

Лимитирование — это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.д. Лимитирование, являющееся важным приемом снижения степени риска, применяется банками, например, при выдаче ссуд, заключении договора на овердрафт, а хозяйствующими субъектами — при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала.

Самострахование — децентрализованная форма создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно целесообразная, если его деятельность подвержена риску. Нередко предприниматели предпочитают подстраховаться сами, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым они экономят на затратах капитала но страхованию.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является его страхование: инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Хеджирование (от англ. heaging — ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

На рынке срочных контрактов большую роль играют спекулянты. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на ценовой разнице, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина его риска. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизится, то спекулянт, купивший ранее контракт, потеряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возрастет, то спекулянт не только возвратит себе сумму, равную гарантийному взносу, но и получит дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.