- •Т. П. Ихсанова ж. А. Садкова Рынок ценных бумаг и биржевое дело
- •Содержание
- •Предисловие
- •1. Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений
- •1.1. Понятие и структура рынка ценных бумаг
- •1.2. Модели рынка ценных бумаг
- •1.3. Классификации фондового рынка
- •2. Общая характеристика ценных бумаг
- •2.1. Экономическая сущность ценных бумаг
- •2.2. Основные и дополнительные свойства ценных бумаг
- •2.3. Классификации ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке
- •2.4. Акции
- •Увеличение уставного капитала акционерного общества
- •2.5. Облигации
- •2.6. Государственные ценные бумаги
- •2.7. Векселя
- •2.8. Сберегательные и депозитные сертификаты
- •2.9. Складские свидетельства
- •2.10. Чеки
- •2.11. Коносаменты
- •Контрольные вопросы для самопроверки
- •3. Участники рынка ценных бумаг
- •3.1. Основные группы участников
- •3.2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
- •3.3. Лицензирование и аттестация профессиональных участников рынка ценных бумаг
- •Контрольные вопросы для самопроверки
- •4. Фондовая биржа
- •4.1. История фондовых бирж
- •4.2. Структура и функции фондовой биржи
- •4.3. Фондовые индексы
- •Контрольные вопросы для самопроверки
- •5. Операции на фондовом рынке
- •5.1. Эмиссия и размещение эмиссионных ценных бумаг
- •5.2. Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг
- •Контрольные вопросы для самопроверки
- •6. Регулирование рынка ценных бумаг
- •6.1. Государственное регулирование фондового рынка
- •6.2. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг
- •Контрольные вопросы для самопроверки
- •Библиографический список
- •Учебное издание
1.2. Модели рынка ценных бумаг
Для характеристики фондовых рынков рассмотрим его основные модели, которые видоизменяются по мере развития самого рынка.
Модели фондового рынка, которые существуют в различных странах, можно условно разделить на четыре группы в зависимости от того, какие органы осуществляют регулирование фондовой деятельности в стране:
- регулирование которых преимущественно осуществляют банки;
-0регулирование которых осуществляет Министерство финансов страны;
-0регулирование которых преимущественно осуществляет специализи-рованный государственный орган;
- регулирование которых осуществляют сразу несколько регуляторов (например, специализированный государственный орган, Министерство финансов страны и банки).
Первая модель основана на том, что значительная часть фондовых операций основана на заёмном капитале, основным институтом для обслуживания которого являются банки, поэтому в ряде стран развитие и осуществление фондовых операций взяли на себя банки. Поскольку такая модель фондовых операций сформировалась и наиболее ярко проявилась в Германии, такую модель фондового рынка теперь принято называть германской моделью. Для неё характерно преобладание банковского и биржевого сегментов в системе осуществления фондовых операций.
В Германии практически нет внебиржевого фондового рынка в его классическом понимании. Банковская же система создаёт большую часть нормативных документов, регулирующих фондовые операции, и осуществляет контроль за их проведением, т.е. контролирует большую часть фондового рынка в стране.
За последние 40 лет в США доля банков в финансовых активах упала на 30 %, а доля коллективных инвесторов (совместные фонды, пенсионные фонды) выросла на 25 %, последними активно начали осуществляться банковские услуги. Эта тенденция является общемировой и проявляется даже в Германии с её традиционно банковскими рынками ценных бумаг» [45].
Вторая модель фондового рынка – так называемая американская модель − наиболее характерна для американской финансовой системы, где большая часть фондовых операций осуществляется в различных специализированных00фондовых00институтах,00таких как специали-зированные брокерские, дилерские, депозитарные, регистрационные, трастовые, клиринговые и другие компании.
Часть фондовых операций и большинство расчётов по фондовым операциям осуществляются, конечно, через банки, но они не играют приоритетной роли в осуществлении этих операций. При такой модели ключевую роль в регулировании фондового рынка играют государственные органы управления.
Американская модель построена на трёх основных элементах: концепции, сформулированной в начале 30-х годов нашего века, согласно которой рынок ценных бумаг функционирует независимо от банковской системы и является основой для привлечения инвестиций; правовой базе в виде пакета законов, регулирующих положения концепции; специальном органе, в чьей компетенции находится обеспечение исполнения законов о рынке ценных бумаг. В отличие от американской модели на евро-пейском континенте финансирование инвестиций чаще осуществляют банки, выполняющие функции профессиональных участников на рынке ценных бумаг.
Третья модель фондового рынка основана на руководящей роли финансовых государственных органов в регулировании фондового рынка. Примерами таких моделей являются фондовые рынки Англии и Японии, где значительная часть функций по регулированию деятельности фондового рынка осуществляется высшими финансовыми органами государств.
Четвёртая модель предполагает наличие сразу нескольких регуляторов фондового рынка в государстве. Например, в России наряду с основным регулятором фондового рынка, которым является Федеральная служба по финансовым рынкам, которая регулирует деятельность всего фондового рынка страны, существенными полномочиями наделены Центральный банк РФ в части регулирования банковской фондовой деятельности и Министерство финансов РФ, определяющее порядок выпуска и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.
В России в течение первого десятилетнего срока становления фондового рынка шла постоянная борьба за приоритетность фондового рынка, которая выливалась на страницы газет и журналов. Это происходило, на наш взгляд, вследствие примерного равенства темпов развития фондовых операций на банковском и небанковском рынках. До выхода в свет закона «О рынке ценных бумаг» банки обладали несколько большими полномочиями, чем в настоящее время. Они имели право самостоятельно осуществлять аттестацию банковских специалистов, осуществляющих фондовые операции, и при выдаче банковских лицензий закреплять за банками право проводить операции с любыми ценными бумагами.
За последние годы российскими государственными органами, регулирующими фондовый рынок, издан обширный круг нормативных документов, которые удовлетворяют первостепенные потребности этого рынка. В соответствии с этими документами банки теперь признаются одними из профессиональных участников на РЦБ и для осуществления фондовых операций с ценными бумагами, эмитированными не банками, им необходимо получать разрешительные документы, установленные для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг России.
Присутствие на фондовом рынке представителей банковского и небанковского секторов создаёт определённую конкуренцию и способствует более эффективному, с нашей точки зрения, развитию фондового рынка в целом. С другой стороны, возможность для инвесторов осуществления выбора по вложению своих свободных средств между фондовым и банковским сектором, в свою очередь, создаёт здоровую конкуренцию на финансовом рынке и способствует его развитию.
Приоритетность той или иной модели регулирования фондового рынка страны достаточно сложно определить, поскольку в каждом конкретном случае эти модели сложились в силу особенностей и традиций конкретной страны и в наибольшей степени отвечают интересам этого развития. На наш взгляд, все они имеют право на существование, и аналитикам при характеристике фондовых моделей остаётся только констатировать большую или меньшую роль государства или банковской системы в регулировании деятельности фондового рынка.
Таким образом, все модели фондового рынка имеют свои особенности, но в основном они едины по сути выполняемых функций – они способствуют привлечению свободных денежных средств в сферы их наиболее эффективного использования.