lektsionny_kurs

Лекция 14. Примеры анализа эффективности инвестиционных

проектов

Рассмотрим простой пример расчета эффективности ИП.

Задача№13. По представленным графикам инвестиций и притока

свободных денежных средств (строки 1 и 2 табл. 14.1.) рассчитать параметры эффективности проекта, приняв ставку дисконтирования d=10% (напомним

– пример чисто иллюстративный).

Результаты расчета представлены в таблице 14.1.

По исходным данным (строки 1 и 2) суммированием находим величины ежегодных свободных денежных средств FCF (строка 3) и их

значения нарастающим итогом.

Далее находим фактор дисконтирования (строка 5), величины дисконтированных капитальных затрат (перемножением строк 1 и 5) и

дисконтированных свободных денежных средств (перемножением строк 3 и

5) и DFCF нарастающим итогом.

Таблица 14.1. Исходные данные к расчету и расчет параметров

эффективности ИП.

91

Суммарные DFCF и есть искомое значение NPV=78,00.

Индекс прибыльности DPI=78/140,91+1=1,55.

Дисконтированный срок окупаемости DPB=5 годам (номер года,

соответствующего первому неотрицательному значению DFCF).

Для расчета IRR заполним небольшую таблицу (табл. 14.2).

Как и следовало ожидать, значение NPV падает с ростом ставки

дисконтирования и достигает нулевого значения при d=IRR=30,1% (для

расчета используем интерполяцию).

Расчет дисконтированной бюджетной эффективности рассмотрим в

последующих примерах.

В практике инвестиционного анализа для удобства восприятии принято

изображать результаты расчетов графически. Результаты расчетов для

данного примера представлены на рис. 14.1. и 14.2.

Таблица 14.2. К расчету IRR. Величины свободных дисконтированных

денежных средств по годам для различных значений ставки дисконтирования

92

Рис. 14.2. К расчету IRR.

Итак, по результатам анализа эффективности можно сделать вывод, что проект а) рентабелен (имеет положительные параметры эффективности) и б)

может быть в принципе реализован (если нет более привлекательных с точки зрения эффективности проектов).

93

Задача 14. Для двух инвестиционных проектов (ИП) представлены данные по потокам свободных дисконтированных денежных средств. Какому ИП отдать предпочтение?

Таблица 14.3. Потоки дисконтированных свободных денежных средств по годам (условные единицы).

На первый взгляд, проекты равноценны. Легко видеть, что NPV=1500 и

DPI=2,5 одинаковы для обоих проектов. Однако не будем спешить с выводами.

Получим данные по свободным дисконтированным денежным средствам нарастающим итогом.

Таблица 14.4. Свободные дисконтированные денежные средства нарастающим итогом (условные единицы).

Как видно из таблицы 14.4, у проектов различный срок окупаемости:

DPB1=2, DPB2=3 года (при дискретных расчетах, как правило, за срок окупаемости берется первый год с положительным финансовым итогом.

Ноль – число положительное).

Таким образом, предпочтительнее первый проект – при прочих равных,

у него ниже срок окупаемости, а следовательно, и риски.

Графическая иллюстрация представлена на рис. 14.3 и 14.4.

94

охлаждающей способности пруда-охладителя (увеличение активной площади ВО на 2,59 кв. км.). Предотвращение дальнейшей деградации водоема-

охладителя (ВО) и поддержания достигнутого уровня КИУМ. Увеличение эффекта от планируемого перехода на топливо увеличенной глубины выгорания. Повышение надежности водоснабжения АЭС. Укрепление дамбы ВО.

Техническое обоснование мероприятия

Согласно имеющимся данным (см. табл. 15.1), площадь акватории,

подверженная зарастанию (с глубинами менее 4-х метров) составляет 33% от общей площади зеркала, площадь ВО, занятая камышом – 2,59 кв. км.

За время эксплуатации Балаковской АЭС происходит постепенное заиливание водоема-охладителя (ВО) с образованием мелководий и дальнейшее их зарастание подводной и надводной растительностью.

Зарастание ВО приводит к снижению активной поверхности охлаждения, что вызывает ограничения по нагрузке энергоблоков (э/б) в летние месяцы.

Наличие мелководий и застойных зон создает благоприятные условия для цветения воды и ухудшая водный и экологический режим ВО.

Результаты математического моделирования предельно допустимой суммарной нагрузки энергоблоков Балаковской АЭС при нынешнем состоянии ВО и после проведения работ по дноуглублению (для условий предельно допустимой нагрузки в летние месяцы и максимальной нагрузки в течение остального года) приведены в табл. 15.2.

Согласно проведенным исследованиям, увеличение активной поверхности ВО на 1 км2 позволит увеличить допустимую нагрузку АЭС на

170-210 МВт, увеличение зеркала ВО на 1 км2 – на 130-160 МВт(э),

увеличение коэффициента использования на 0,05 – на 200-250 МВт.

Выполнение работ создает условия для увеличения выработки э/э в летние месяцы (возможный прирост суммарной мощности до 540 МВт в самый жаркий месяц года) за счет увеличения охлаждающей способности пруда-охладителя (увеличение активной площади ВО на 2,59 кв. км.).

96

Дополнительный эффект выражается в уменьшении температуры охлаждающей воды на 0,7-1 град. С и повышение надежности технического водоснабжения АЭС, что создает возможность увеличения выработки э/э и прироста КИУМ АЭС примерно на 0,3%.

Таким образом, мероприятие представляется достаточно обоснованным и реализуемым с технической точки зрения как потенциальная возможность увеличения выработки э/э и повышения эффективности работы АЭС.

Таблица 15.1. Морфометрические характеристики водоема-охладителя Балаковской АЭС.

Таблица 15.2. Допустимые нагрузки Балаковской АЭС (МВт) и суммарная выработка в летние месяцы (МВт.мес.) до и после выполнения работ по дноуглублению ВО.

97

Оценка величины технического эффекта

Дополнительный эффект при переходе на 18-тимесячный топливный

цикл

Характерные графики нагрузки энергоблоков Балаковской АЭС при годичной кампании реактора приведен на рис. 15.1.

Как видно из представленных данных, при существующем топливном цикле перегрузка топлива и ППР хотя бы одного блока приходится на летние месяцы и возможность увеличения мощности в жаркий период остается невостребованной.

Однако в настоящее время одной из важнейших задач повышения эффективности работы АЭС ГК РЭА и Балаковской АЭС является переход на топливо увеличенной глубины выгорания и увеличенные межремонтные периоды.

Эти мероприятия создают ситуацию, в которой возможность увеличения нагрузки энергоблоков в летний период оказывается востребованной и позволяет получить дополнительный эффект от нововведений.

Для оценки эффекта при переходе на увеличенные топливные циклы и межремонтные периоды приняты следующие допущения:

длительность периода между перегрузками – 18 месяцев;

срок перегрузки и ППР – 2 месяца.

Иллюстрация графика перегрузки топлива приведена в табл. 15.3.

При построении графика нагрузки энергоблоков предполагалось максимально использовать возможность перегрузки в летние месяцы для определения минимального эффекта (консервативная оценка).

Как видно из иллюстрации, при планировании перегрузки в 1-й год на май-июнь месяцы на 1-ом блоке, и на июль-август – на 2-ом блоке, во 2-ой год – соответственно на 3-м и 4-м блоках, удается «подогнать» перегрузку топлива на летние месяцы только 2 года из 5-ти.

98

Нагрузка энергоблоков Балаковской АЭС

(за 2001г., по данным сайта концерна «Росэнергоатом» www.rosatom.ru)

д) Суммарная нагрузка

Рис. 15.1

99